耶倫女王攜非農(nóng)輪番來(lái)襲，央行盛宴未完待續(xù)！

近幾周全球金融市場(chǎng)似乎都在上演央行戲碼，本周亦無(wú)例外，只不過(guò)相比前幾周的央行出鏡率與分量，本周非農(nóng)或稍稍搶?xiě)颉纳?上周的中歐央行輪番轟炸，到上周美聯(lián)儲(chǔ)決議足足搶占整周金融市場(chǎng)頭條，再到本周澳英央行決議接棒，10月下半旬到11月伊始，金融市場(chǎng)完完全全被央行盛宴 給“舔屏”！

美聯(lián)儲(chǔ)決議仍是盤(pán)旋在金融市場(chǎng)頭頂上的一把帶刺的劍，看似加息無(wú)懸念，只在乎早晚，但其實(shí)最為危險(xiǎn)。黃金市場(chǎng)多頭已經(jīng)慘遭美聯(lián)儲(chǔ)鷹“爪”蹂躪，盡管 上周包括GDP數(shù)據(jù)在內(nèi)的一些列美國(guó)數(shù)據(jù)不盡如人意，但美元依舊堅(jiān)挺，10月收漲0.6%連升第二個(gè)月，以歐元為首的非美貨幣則黯然失色。

本周市場(chǎng)將迎來(lái)超級(jí)周。美國(guó)10月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)等重磅數(shù)據(jù)登場(chǎng)亮相，美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫(Janet Yellen)將在國(guó)會(huì)作證詞，此外，還有澳洲聯(lián)儲(chǔ)、英國(guó)央行等央行決議公布。與此同時(shí)，歐元區(qū)成員國(guó)、中國(guó)還將陸續(xù)公布制造業(yè)和非制造業(yè)PMI。

【對(duì)中國(guó)期望值已降低？沒(méi)有壞消息就是好消息？】

金融市場(chǎng)在經(jīng)歷一段時(shí)期的“中國(guó)動(dòng)蕩”后，似乎已經(jīng)對(duì)來(lái)自中國(guó)方面經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的期望值有所降低，對(duì)待“好”的定義已經(jīng)從此前的“好轉(zhuǎn)”變?yōu)槿缃竦?ldquo;沒(méi) 有進(jìn)一步惡化”。周末公布數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)10月官方制造業(yè)PMI未如預(yù)期回升，持平9月的年內(nèi)第二低位水平49.8，繼續(xù)低于50榮枯分水嶺，非制造業(yè) PMI則跌至年內(nèi)最低水平53.1。

官方PMI數(shù)據(jù)無(wú)疑釋放了中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)的信號(hào)。在國(guó)際經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)面臨下行壓力的環(huán)境下，中國(guó)制造業(yè)進(jìn)出口形勢(shì)仍嚴(yán)峻，小企 業(yè)融資困難未好轉(zhuǎn)，制造業(yè)下行壓力已影響到一些服務(wù)業(yè)活動(dòng)。不過(guò)，分析人士認(rèn)為，制造業(yè)PMI沒(méi)有更壞的消息就是好消息，四季度GDP增速持平上季將是最 好的結(jié)果。

澳元兌美元周一(11月2日)小幅低開(kāi)后震蕩上行，目前交投于0.7140一線；同為商品貨幣的紐元今日亦小幅低開(kāi)，不過(guò)目前回升至0.6766一 線，將日內(nèi)跌幅收窄。稍后將公布中國(guó)10月財(cái)新制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)。市場(chǎng)預(yù)計(jì)，中國(guó)10月財(cái)新制造業(yè)PMI將有所回升，由9月的47.2升至47.6。

作為先行指標(biāo)，10月PMI提供了觀察四季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)初步跡象的機(jī)會(huì)。中國(guó)三季度GDP同比增速6.9%，為六年來(lái)首“破七”，不過(guò)尚在7%左 右的今年官方經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)范圍。此前公布的9月財(cái)新中國(guó)制造業(yè)PMI創(chuàng)六年半新低后，分析人士認(rèn)為，今年下半年中國(guó)GDP增長(zhǎng)“破7”幾成定局。

【澳洲聯(lián)儲(chǔ)——最有可能緊追中國(guó)央媽腳步】

不管是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力，或是國(guó)外貨幣政策寬松環(huán)境，亦或是最強(qiáng)厄爾尼諾天氣來(lái)襲，都注定澳洲聯(lián)儲(chǔ)(RBA)再度降息迫在眉睫。澳洲聯(lián)儲(chǔ)將于北京時(shí) 間周二(11月3日)公布11月利率決議，并于周五(11月6日)更新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹預(yù)期。市場(chǎng)目前押注澳洲聯(lián)儲(chǔ)明日降息的幾率約為40%。

國(guó)內(nèi)方面——經(jīng)濟(jì)低位運(yùn)行，通脹受抑，四大商業(yè)銀行全部上調(diào)抵押貸款利率；國(guó)外方面——全球政策環(huán)境極度寬松，越來(lái)越多的國(guó)債收益 率跌至負(fù)值，澳洲聯(lián)儲(chǔ)不得不降息以防止澳元匯率走高。此外，受18年來(lái)最強(qiáng)厄爾尼諾天氣以及印度尼西亞周邊海洋氣溫降低影響，澳洲遭遇持續(xù)干旱氣候，而這 種氣象條件或?qū)е掳闹藿?jīng)濟(jì)增速在2016年跌至24年來(lái)最低水平。

高盛澳洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Tim Toohey表示，市場(chǎng)沒(méi)有預(yù)期到這場(chǎng)干旱，過(guò)去這種氣候?qū)?dǎo)致澳洲經(jīng)濟(jì)增速下滑0.5-1個(gè)百分點(diǎn)。此外，在決策者預(yù)估非農(nóng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)弱于過(guò)去，以及通脹壓力緩解的情況下發(fā)生的干旱，為新的寬松貨幣政策實(shí)施提供了充足的理由。

澳洲聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)將2016年2%-3%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期下調(diào)，在降息決策上可能也不會(huì)等到干旱氣候的影響出現(xiàn)之后。如果他們等到經(jīng)濟(jì)活動(dòng)數(shù)據(jù)已經(jīng)下滑之后才行動(dòng)，將會(huì)發(fā)現(xiàn)，那時(shí)候面臨的處境將是加大降息力度。

澳洲2016年經(jīng)濟(jì)增速將低于2%這一過(guò)去平均水平，如果干旱氣候所產(chǎn)生的影響明朗，該預(yù)估可能還會(huì)下調(diào)。1.75%的經(jīng)濟(jì)增速是非?？赡艿?，或許比這還要低一點(diǎn)。一旦經(jīng)濟(jì)增速低于1.7%，將創(chuàng)下1992年以來(lái)最低增速水平。

在2006年的大旱氣候中，澳洲聯(lián)儲(chǔ)預(yù)估農(nóng)業(yè)產(chǎn)出會(huì)降低20%，從而導(dǎo)致澳洲GDP增速下滑0.5個(gè)百分點(diǎn)。澳洲最近數(shù)十年分別在 1994-1995、2002-2003以及2006-2007年遭遇過(guò)嚴(yán)重干旱氣候，當(dāng)時(shí)非農(nóng)業(yè)GDP增長(zhǎng)分別是4.6%、4%以及4.3%，通脹位于 央行3%的目標(biāo)上限附近。

這一次干旱氣候?qū)?jīng)濟(jì)的沖擊更大，是因?yàn)檫^(guò)去七年中有六年澳洲經(jīng)濟(jì)增速低于平均水平。如今澳洲非農(nóng)GDP增長(zhǎng)僅為2.4%，1.5%的通脹率也低于澳洲聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)下限。

基金公司AMP Capital的投資策略主管Shane Oliver表示，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)受礦業(yè)投資下滑嚴(yán)重拖累之際，干旱氣候?qū)е掳闹揶r(nóng)業(yè)產(chǎn)出下滑對(duì)于整個(gè)經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)相當(dāng)不妙。盡管食品價(jià)格可能面臨上行壓力，但經(jīng) 濟(jì)增長(zhǎng)所面臨的沖擊將是澳洲聯(lián)儲(chǔ)關(guān)注的重點(diǎn)，也是他們面臨進(jìn)一步降息壓力的原因。

西太平洋銀行(Westpac)策略師Sean Callow上周表示，如果澳洲聯(lián)儲(chǔ)本周決定降息，澳元兌美元可能會(huì)下試0.69關(guān)口。目前匯價(jià)交投于0.71關(guān)口上方。

【英國(guó)央行——本周仍料按兵不動(dòng)，但或快于美聯(lián)儲(chǔ)行動(dòng)】

如果說(shuō)澳洲聯(lián)儲(chǔ)周二議息會(huì)議還不足以令你感受到央行決議盛宴的氣息，那么周四(11月5日)英國(guó)央行決議將足以令你大飽眼福，屆時(shí) 該央行還將同時(shí)公布會(huì)議紀(jì)要和季度通脹報(bào)告。雖然英國(guó)央行在10月決議中曾表示英國(guó)經(jīng)濟(jì)前景疲軟，短期通脹面臨下行風(fēng)險(xiǎn)，2016年春季之前通脹可能維持 低于1%。但是從目前市場(chǎng)預(yù)計(jì)來(lái)看，英國(guó)加息時(shí)機(jī)將早于之前。此外，當(dāng)日日本央行也將公布10月會(huì)議紀(jì)要。

美聯(lián)儲(chǔ)上周決議意外亮出“鷹爪”，稱(chēng)年內(nèi)仍然存在加息可能性，這亦將促使英國(guó)央行盡快采取行動(dòng)。根據(jù)最新數(shù)據(jù)顯示，英國(guó)央行距離首次加息時(shí)機(jī)還有近11個(gè)月，大約在2016年10月份，而美聯(lián)儲(chǔ)距離首次加息時(shí)機(jī)還有四個(gè)月左右，大概是明年3月份之前。

不過(guò)，國(guó)際投行匯豐(HSBC)駐倫敦經(jīng)濟(jì)學(xué)家Liz Martins表示，可能英國(guó)需要比美聯(lián)儲(chǔ)更加迫切地收緊政策；但是從戰(zhàn)略看，沒(méi)有美聯(lián)儲(chǔ)這層安全毯，英國(guó)央行可能不會(huì)采取行動(dòng)。

英美央行加息時(shí)機(jī)的關(guān)鍵在于就業(yè)市場(chǎng)的閑置勞動(dòng)力。部分指標(biāo)看來(lái)，英國(guó)的閑置勞動(dòng)力差不多近乎耗盡，甚至可能超過(guò)美國(guó)。英國(guó)失業(yè)率改善的狀況已經(jīng)穩(wěn) 固確立，但還有一些其它指標(biāo)值得更加密切關(guān)注。例如，因?yàn)檎J(rèn)為找不到任何工作而退出勞工市場(chǎng)的人口數(shù)量已經(jīng)回落至危機(jī)前的水平，但美國(guó)卻不盡然。

【耶倫女王攜美國(guó)非農(nóng)重磅來(lái)襲，12月加息還差不差票？】

盡管上周美聯(lián)儲(chǔ)決議提振了市場(chǎng)關(guān)于聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息的預(yù)期，不過(guò)仍有不少投資者對(duì)此提出質(zhì)疑，而本周耶倫主席將在國(guó)會(huì)作證詞陳述，將為美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)加息提 供進(jìn)一步線索。北京時(shí)間周三(11月4日)晚間23:00，耶倫將面向美國(guó)眾議院金融服務(wù)委員會(huì)就聯(lián)儲(chǔ)在銀行監(jiān)管方面的行動(dòng)和計(jì)劃作證詞。

這是10月意外鷹派基調(diào)的貨幣政策決議之后，耶倫的首次亮相。耶倫此前在9月25日的講話中稱(chēng)，預(yù)計(jì)年內(nèi)將加息，強(qiáng)調(diào)了過(guò)分延遲加息的風(fēng)險(xiǎn)。并表示近期全球經(jīng)濟(jì)和金融變化不會(huì)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策途徑造成顯著影響。

摩根大通表示，美聯(lián)儲(chǔ)釋出的信號(hào)是目前最為清晰的，就是12月有可能加息。不過(guò)法國(guó)巴黎銀行策略師Vassili Serebriakov稱(chēng)，在周五美國(guó)公布10月就業(yè)數(shù)據(jù)前他們持謹(jǐn)慎態(tài)度。他們認(rèn)為，明年3月前達(dá)不到支持美聯(lián)儲(chǔ)加息的條件。

在美聯(lián)儲(chǔ)12月會(huì)議前有兩份非農(nóng)就業(yè)報(bào)告出爐，如果就業(yè)市場(chǎng)持續(xù)復(fù)蘇的話，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在12月采取行動(dòng)。美銀美林預(yù)計(jì)本次非農(nóng)就 業(yè)人數(shù)增加15.0萬(wàn)，而此前兩個(gè)月的均值為13.9萬(wàn)；如果10月非農(nóng)增幅強(qiáng)勁，失業(yè)率將維持5.1%低位；相信就業(yè)參與率在9月下跌0.2%后將溫和 反彈，這將帶來(lái)上行壓力。

而在周五重磅非農(nóng)數(shù)據(jù)公布前，市場(chǎng)周三迎來(lái)非農(nóng)預(yù)熱賽，素有“小非農(nóng)”之稱(chēng)的美國(guó)ADP就業(yè)報(bào)告。作為非農(nóng)數(shù)據(jù)最受關(guān)注的前瞻指標(biāo)，ADP的重要性 不言而喻。投資者將從中研判10月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告的成色。瑞銀分析師表示，如果10月非農(nóng)數(shù)據(jù)如上月一樣表現(xiàn)疲軟，歐元兌美元下行走勢(shì)將被終結(jié)。

最新美國(guó)聯(lián)邦基金利率期貨顯示，交易員預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)12月加息機(jī)率大約為50%，為一個(gè)月來(lái)最高水平。但從聯(lián)邦基金利率期貨可以看出，債券市場(chǎng)并不認(rèn)同美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期的加息路徑。

雖然對(duì)12月份加息的押注又出現(xiàn)在債市雷達(dá)螢?zāi)簧?，但美?lián)儲(chǔ)的加息路徑至今還沒(méi)有得到債券交易員的完全認(rèn)同。利率期貨顯示，交易員預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)12月升息機(jī)率大約為50%。隔夜指數(shù)掉期也傳達(dá)類(lèi)似訊號(hào)，顯示12月加息機(jī)率為46%。

盡管現(xiàn)在押注12月加息的陣營(yíng)大于周三美聯(lián)儲(chǔ)召開(kāi)會(huì)議前，但是這不表示說(shuō)所有投資人都認(rèn)定美國(guó)經(jīng)濟(jì)準(zhǔn)備接受借貸成本升高。芝加哥Bianco Research LLC總裁Jim Bianco上周四在報(bào)告中表示，期貨市場(chǎng)暗示的加息機(jī)率只有達(dá)到60%才能反映市場(chǎng)準(zhǔn)備好12月加息?，F(xiàn)在市場(chǎng)對(duì)于12月加息已經(jīng)有點(diǎn)準(zhǔn)備，但是還沒(méi)有 完全準(zhǔn)備好。

不過(guò)，美銀美林(BAML)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Ethan Harris表示，美聯(lián)儲(chǔ)10月28日聲明迫使市場(chǎng)降低印象中的加息門(mén)檻，給美聯(lián)儲(chǔ)帶來(lái)一些聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。如果加息推遲到2016年，即使是事出有因，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)溝通的信心也可能會(huì)受影響。

加息可能會(huì)在12月，但要看經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)情況。普遍觀點(diǎn)是歐洲央行的寬松政策將放緩或阻止美聯(lián)儲(chǔ)加息，但更相關(guān)的問(wèn)題是歐洲央行寬松政策是否加速美聯(lián)儲(chǔ)加息。

美聯(lián)儲(chǔ)不擔(dān)心鴿派央行行動(dòng)；歐元區(qū)和中國(guó)的寬松政策對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是凈利好。預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)從現(xiàn)在到2016年底將共加息四次。

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