阿里巴巴欲私有化B2B業(yè)務(wù) 或為整體上市鋪路

一面緊密推進(jìn)與雅虎的股權(quán)回購談判，一面持續(xù)推動旗下資產(chǎn)架構(gòu)的調(diào)整，阿里巴巴集團(tuán)（下稱“阿里巴巴”）近來動作頻頻。

據(jù)報道，阿里巴巴正有意私有化在香港上市的B2B業(yè)務(wù)公司——阿里巴巴網(wǎng)絡(luò)有限公司（01688.HK，下稱“B2B公司”）。昨天，一位接近阿里巴巴的知情人士告訴《第一財經(jīng)日報》確有此事，但與此前人們猜測的以此為阿里巴巴、雅虎交易載體的說法并不正確。

在種種猜測的背后，B2B公司私有化或是阿里巴巴轉(zhuǎn)型調(diào)整的又一步落子之棋，而最終目標(biāo)直指的是阿里巴巴的整體上市。

與雅虎交易的載體？

在香港上市的阿里巴巴B2B公司9日宣布停牌至今尚未有復(fù)牌信息。官方公告僅稱，暫停買賣以待澄清一項涉及公司控股股東交易的揣測，該交易可能屬于股價敏感信息，也可能不會影響到公司。

人們普遍猜測這與阿里巴巴向雅虎回購股權(quán)的談判進(jìn)展有關(guān)。在停牌消息公布之前，有媒體剛剛披露阿里巴巴將通過澳新、瑞信、星展等6家銀行貸款30億美元，以便回購雅虎所持該公司40%的股份。這則消息被解讀為阿里巴巴即將準(zhǔn)備好“銀彈”，與雅虎的談判或許將有結(jié)果。

緊接著，10日私有化傳聞透出。有觀點將此解讀為，阿里巴巴即將選擇阿里巴巴B2B公司作為載體，與雅虎進(jìn)行“現(xiàn)金充分剝離”交易。

目前雅虎持有阿里巴巴40%的股權(quán)，這部分資產(chǎn)被估值約140億美元。近兩年來，雙方數(shù)度摩擦被公開，尤其是去年5月支付寶事件爆發(fā)后，以馬云為首的阿里巴巴管理層回購股權(quán)的意愿越發(fā)強(qiáng)烈。

目前，業(yè)界傳出的說法是，阿里巴巴與雅虎談判的方案是回購25%股權(quán)。據(jù)報道，阿里巴巴與雅虎方面當(dāng)前討論的計劃是，以資產(chǎn)置換的方式，換取雅虎所持有阿里巴巴25%股權(quán)的1/3，再以現(xiàn)金的方式換取其剩下的2/3股權(quán)。

為了避稅，雙方選擇“現(xiàn)金充分剝離”的方式，即阿里巴巴將選擇一個公司殼，并向其中注入資產(chǎn)，之后用該公司的實體股票來和雅虎交換。

資產(chǎn)置換的主體究竟是什么一直懸而未決。此前曾有國外媒體猜測，阿里巴巴方面將用淘寶的股份和雅虎置換。如今或?qū)⒈凰接谢陌⒗锇桶虰2B公司資產(chǎn)被認(rèn)為可能扮演這一角色，而30億美元的貸款正是為私有化而準(zhǔn)備。

不過，這或許并非是最好的選擇。上海大邦律師事務(wù)所律師游云庭認(rèn)為，私有化需要通過B2B公司股東大會投票決定，程序太復(fù)雜，遠(yuǎn)不如直接設(shè)立個新的殼公司來得方便。

而從雅虎的角度來看，阿里巴巴B2B公司業(yè)務(wù)與其主營業(yè)務(wù)并無關(guān)聯(lián)效應(yīng)，且未來走勢尚難判斷，收下它并不能算很劃算。

易觀國際分析師齊劍哲表示，阿里巴巴B2B私有化退市從而置換雅虎所持股權(quán)方案可能性較低。他認(rèn)為，阿里巴巴也許會通過回購阿里巴巴B2B公司部分股權(quán)，以在回購談判中獲得更大的話語權(quán)。

據(jù)國外媒體援引的知情信源稱，阿里巴巴私有化B2B公司，只是回購雅虎持有其股權(quán)的方案之一，最終計劃尚未敲定。

了解阿里巴巴內(nèi)情人士則對本報說，私有化計劃與回購雅虎股票并沒有直接關(guān)系。

私有化邏輯

既然并非作為回購股權(quán)的交易籌碼，那么與雅虎商談?wù)o要之際，阿里巴巴私有化B2B業(yè)務(wù)又是因何而起呢？

接近阿里巴巴人士說，其中邏輯與去年公布的盛大私有化計劃有相近之處。

阿里巴巴B2B業(yè)務(wù)近年來股價表現(xiàn)并不好，當(dāng)年發(fā)行價為13.5港元，如今已不到9.5港元。同時，盡管利潤仍在增長，但營收如今卻出現(xiàn)環(huán)比下滑，付費商戶數(shù)量在執(zhí)行“提高門檻，提升質(zhì)量”策略后也持續(xù)下降。

阿里巴巴B2B業(yè)務(wù)被認(rèn)為目前已進(jìn)入了一個瓶頸期。馬云也多次提及近年外貿(mào)環(huán)境并不理想，阿里巴巴B2B必須要轉(zhuǎn)型。

此前B2B轉(zhuǎn)型嘗試已有所顯現(xiàn)，去年6月提出的“大阿里戰(zhàn)略”就是想整合打通阿里巴巴旗下的B2B和B2C業(yè)務(wù)，他們還推出了面向中小企業(yè)直接提供工廠到C端的產(chǎn)品“良無限”，但目前進(jìn)展并不算理想。

阿里巴巴內(nèi)部人士說，“良無限”算是產(chǎn)品層面的橫向嘗試，不久還會有更為細(xì)化的策略層調(diào)整動作披露。

“調(diào)整往往不能一蹴而就，甚至需要數(shù)年時間，公眾投資者們未必有這個耐心，那么私有化就是合理的選擇。”前述接近阿里巴巴人士說。

蘇格蘭皇家銀行分析師溫迪·黃也說：阿里巴巴B2B公司的股票自上市以來一直處于動蕩之中，或許將其私有化更有利于阿里巴巴的靈活轉(zhuǎn)型。

同時，私有化或許還出于與雅虎接觸的衍生效應(yīng)。目前，雅虎持有阿里巴巴39%的股份，日本軟銀集團(tuán)持有29.3%，馬云及其他創(chuàng)始人持有剩余的31.7%。元大證券分析師Kelvin Ho認(rèn)為，一旦馬云通過與雅虎的交易增加了其在阿里巴巴的股權(quán)，他將成為集團(tuán)的控股股東。

由此，根據(jù)連鎖關(guān)系原則，馬云就需要向阿里巴巴B2B公司所有股東發(fā)出要約，不過這一原則是否使用還需要看監(jiān)管機(jī)構(gòu)的意見。

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馬云“修身養(yǎng)性”的三年計劃

阿里巴巴集團(tuán)（下稱“阿里巴巴”）B2B業(yè)務(wù)私有化在此際發(fā)動，或許還與回購股權(quán)有著另一層間接關(guān)系。

多位業(yè)內(nèi)人士將阿里巴巴B2B私有化視為去年以來一系列集團(tuán)資產(chǎn)架構(gòu)調(diào)整的延續(xù)。

去年中，阿里巴巴解決了支付寶的歸屬問題，并讓其如愿得到了第三方支付牌照；分拆了淘寶，確定了C2C生態(tài)蓄水池與B2C未來核心的分野，并通過“十月圍城”事件和改名“天貓”（之前的“淘寶商城”）強(qiáng)化了兩者區(qū)分。

今年剛開始，他們又將阿里云無線團(tuán)隊拆出，將與天宇朗通成立合資公司，梳理清楚了云計算和移動互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)線。

而現(xiàn)在，阿里巴巴眼看將迎來解決股權(quán)回購終極問題的時間點。近日關(guān)于雙方談判進(jìn)展的消息不斷，阿里巴巴內(nèi)部人士此前也曾告訴《第一財經(jīng)日報》，協(xié)議有望于一季度達(dá)成。在解決雅虎問題之后，阿里巴巴可能試圖盡快完成集團(tuán)資產(chǎn)調(diào)整，B2B業(yè)務(wù)線收回集團(tuán)，真正融合進(jìn)“大阿里戰(zhàn)略”，將會是這張拼圖上的最后一塊。

阿里巴巴內(nèi)部也傳出了似是印證這一推測的聲音。今年1月，馬云在集團(tuán)內(nèi)部講話時提出，未來三年整個集團(tuán)的主旋律將是“修身養(yǎng)性”，加強(qiáng)內(nèi)部建設(shè)。

他在其中提到了多個層面。其中一方面是將B2B、淘寶、支付寶、阿里云的業(yè)務(wù)打通，建設(shè)內(nèi)部和外部整合的業(yè)務(wù)生態(tài)系統(tǒng)；另一方面是，整合各業(yè)務(wù)公司的管理特色，如B2B公司自上而下的強(qiáng)大執(zhí)行力和淘寶自下而上的快速反饋，利用互聯(lián)網(wǎng)的技術(shù)、互聯(lián)網(wǎng)的理念，找出在知識經(jīng)濟(jì)時代以人為本的真正的思想，建設(shè)一套新的管理系統(tǒng)。

以上內(nèi)容都關(guān)系阿里巴巴的整體整合話題，這或許也能側(cè)面說明為何B2B業(yè)務(wù)私有化話題會在回購股權(quán)曙光閃起之際提出。

而這些都指向另一個終極目標(biāo)。不久前，阿里巴巴一位高層說，阿里巴巴的未來肯定是集團(tuán)整體上市。（徐潔云）

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