李嘉誠(chéng)出售百佳 轉(zhuǎn)戰(zhàn)歐洲電信市場(chǎng)

針對(duì)外界“百佳超市將掛牌出售”的傳聞，香港和記黃埔集團(tuán)（以下簡(jiǎn)稱“和黃”）近日對(duì)外宣布，旗下屈臣氏集團(tuán)正在就百佳超市零售業(yè)務(wù)進(jìn)行策略性評(píng)估，以期為股東帶來(lái)最大利益。但直至7月20日，屈臣氏還沒(méi)有就其評(píng)估設(shè)定完成日期，也不保證這項(xiàng)評(píng)估會(huì)達(dá)至任何交易。

沒(méi)有直接否認(rèn)似乎更加確信了長(zhǎng)江實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司董事局主席兼總經(jīng)理、和記黃埔主席李嘉誠(chéng)出售百佳的傳言。近年來(lái)，盡管零售業(yè)務(wù)一直屬于和黃旗下現(xiàn)金流穩(wěn)定的成熟業(yè)務(wù)，但其稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)率已經(jīng)是每況愈下。根據(jù)和黃年報(bào)顯示，2012年，其零售業(yè)務(wù)的稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)率已經(jīng)從2010年的最高點(diǎn)38%跌到了可憐的8%,具體就百佳超市而言，雖然2012年的營(yíng)業(yè)額高達(dá)200多億港元，但毛利也僅有2%至3%,或許在李嘉誠(chéng)看來(lái)，這樣的資產(chǎn)回報(bào)率確實(shí)過(guò)于低廉了。

事實(shí)上，從2010年開(kāi)始，李嘉誠(chéng)就已將投資的目光鎖定在了歐洲的基建和電訊業(yè)務(wù)方面。從700億港元收購(gòu)英國(guó)電網(wǎng)，到90億港元收購(gòu)?qiáng)W地利3G電訊業(yè)務(wù)，李嘉誠(chéng)正逐年加快在歐洲市場(chǎng)的投資，“出售百佳將可以使和黃獲得超過(guò)20億美元以上的現(xiàn)金流，這對(duì)其重組歐洲的3G業(yè)務(wù)以及購(gòu)買歐洲基建資產(chǎn)和電信資產(chǎn)將帶來(lái)現(xiàn)金支持。”不少投行人士分析表示。

而對(duì)于潛在的接盤者，目前業(yè)界普遍猜測(cè)為華潤(rùn)或者中糧。原因在于，百佳在香港的市場(chǎng)占有率對(duì)有意進(jìn)軍香港的中資企業(yè)有相當(dāng)?shù)奈?；而作為?guó)企的華潤(rùn)和中糧，手中也并不缺收購(gòu)現(xiàn)金。近年來(lái)，中糧集團(tuán)提出了打造全產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展思路，一直有意發(fā)展零售業(yè)務(wù)，而華潤(rùn)系則更是以并購(gòu)著稱，曾多次收購(gòu)國(guó)內(nèi)零售品牌業(yè)務(wù)。

掛牌出售

作為一項(xiàng)能提供穩(wěn)定現(xiàn)金流的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，百佳目前在港澳和華南地區(qū)總共擁有345家店鋪，占香港超市的市場(chǎng)份額也超過(guò)三成，但在整個(gè)和黃的資產(chǎn)體系里，百佳的地位并不顯著：2012年，百佳的收益總額為217億港元，只能占和黃集團(tuán)整體收入的5%.

毛利低、利潤(rùn)增長(zhǎng)空間有限或許還不是和黃出售百佳的唯一原因。雖然在香港地區(qū)，百佳超市占有大量的市場(chǎng)份額，但在中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)，百佳的拓展道路并不順利。近年來(lái)，百佳在華東地區(qū)、華中地區(qū)均屢次陷入經(jīng)營(yíng)不善關(guān)門調(diào)整的境地。“缺乏供應(yīng)鏈和規(guī)模優(yōu)勢(shì)，令百佳在內(nèi)地難以與沃爾瑪（78,-0.01,-0.01%）、家樂(lè)福等零售巨頭競(jìng)爭(zhēng)”,不少零售行業(yè)人士對(duì)此認(rèn)為。

2013年，百佳宣布逐步調(diào)整在內(nèi)地的拓展策略，主要以拓展“緊湊型中小超市”為主，并增加百佳旗下高端品牌“TASTE”門店的比例，未來(lái)三年新開(kāi)設(shè)的超市將達(dá)100家。

“今年以來(lái)百佳的業(yè)務(wù)擴(kuò)張勢(shì)頭比較明顯，選擇估值較高的時(shí)期出售這項(xiàng)資產(chǎn)能令和黃的收益最大化。”廣東省流通業(yè)商會(huì)執(zhí)行會(huì)長(zhǎng)黃文杰對(duì)此分析表示。

根據(jù)業(yè)界傳聞，和黃出售這項(xiàng)資產(chǎn)的估價(jià)可能高達(dá)155億港元，如若交易達(dá)成，將大大改善和黃的財(cái)務(wù)報(bào)表。“和黃近年來(lái)一直在頻繁調(diào)配資產(chǎn)，并積極檢討經(jīng)營(yíng)效率，以期提高投資回報(bào)，達(dá)到在2011~2015年每股盈利上升一倍的目標(biāo)，”負(fù)責(zé)此次百佳資產(chǎn)評(píng)估的高盛（165.26,-0.65,-0.39%）集團(tuán)認(rèn)為，不排除和黃以出售資產(chǎn)的方式來(lái)增加財(cái)務(wù)上的靈活性，因?yàn)檫@符合和黃目前的經(jīng)營(yíng)策略。

將低回報(bào)的資產(chǎn)出售套現(xiàn)、轉(zhuǎn)投高回報(bào)率的資產(chǎn)，向來(lái)是李嘉誠(chéng)最為擅長(zhǎng)的財(cái)技手段。2011年，和黃就曾分拆和記港口控股信托在新加坡上市，令當(dāng)年和黃獲得了大約440億元的收益入賬；今年李嘉誠(chéng)的長(zhǎng)實(shí)也將部分酒店業(yè)務(wù)分拆上市，套現(xiàn)近10億美元，這筆收益最終大部分用于長(zhǎng)實(shí)收購(gòu)新的土地項(xiàng)目。

據(jù)《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者了解，目前百佳正在進(jìn)行內(nèi)部架構(gòu)調(diào)整，百佳超市員工的雇用實(shí)體在6月份已經(jīng)由之前的屈臣氏變更為百佳超市本身，外界質(zhì)疑這可能是為百佳的出售做鋪墊。對(duì)此，屈臣氏回應(yīng)本報(bào)記者稱，這次內(nèi)部架構(gòu)調(diào)整已計(jì)劃了多個(gè)月的時(shí)間，并非為了要將百佳變成獨(dú)立實(shí)體出售做準(zhǔn)備，目前超市業(yè)務(wù)一切如常，業(yè)務(wù)營(yíng)運(yùn)、管理、發(fā)展計(jì)劃以及母公司是屈臣氏集團(tuán)均沒(méi)有改變。

而對(duì)于潛在的接盤者，目前業(yè)界的普遍猜測(cè)華潤(rùn)或者中糧。對(duì)此，記者分別向和黃以及華潤(rùn)、中糧方面求證，但截至發(fā)稿為止，中糧、華潤(rùn)方面還未有回復(fù)，和黃對(duì)此也稱，沒(méi)有更新的信息可以提供。

歐洲機(jī)遇

出售百佳可能使和黃獲得大約20億美元的現(xiàn)金收入，盡管對(duì)于和黃而言，這筆現(xiàn)金可能并不算太多，但從資產(chǎn)回報(bào)率的角度看，李嘉誠(chéng)卻有可能讓這筆現(xiàn)金在歐洲市場(chǎng)發(fā)揮更大的效用。

全球金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，李嘉誠(chéng)旗下的長(zhǎng)和系一直在歐洲積極開(kāi)展并購(gòu)交易，借著資產(chǎn)價(jià)格下跌和歐元疲軟的機(jī)會(huì)，斥資數(shù)十億美元買入了大筆基建和電訊資產(chǎn)。其中包括以總價(jià)約1550億港元收購(gòu)英國(guó)電網(wǎng)、水務(wù)、燃?xì)赓Y產(chǎn)；以13億歐元收購(gòu)?qiáng)W地利3G通訊業(yè)務(wù)；以7.18億港元的價(jià)格收購(gòu)加拿大電廠資產(chǎn)，還有以97億港元的代價(jià)收購(gòu)荷蘭能源公司等等。

報(bào)表顯示，截至2012年年底，和黃歐洲業(yè)務(wù)占和黃整個(gè)集團(tuán)盈利的比重已經(jīng)由2010年的19%增長(zhǎng)到了34%,而通過(guò)一系列的資產(chǎn)出售，其香港業(yè)務(wù)占集團(tuán)盈利的比重，則已由2010年的25%逐步降到了16%.

“出售百佳的現(xiàn)金收入將可能用以支持長(zhǎng)和系在歐洲的3G業(yè)務(wù)重組計(jì)劃，并給其繼續(xù)購(gòu)買歐洲基建資產(chǎn)和電信資產(chǎn)帶來(lái)現(xiàn)金支持”,摩根士丹利（27.7,-0.06,-0.22%）和野村證券的分析師均認(rèn)為，出售百佳長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)說(shuō)對(duì)和黃股東有利，是和黃的“明智之舉”.

盡管在采訪中，和黃拒絕評(píng)論當(dāng)下其對(duì)歐洲市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)的判斷，但這不能否認(rèn)其近年來(lái)對(duì)歐洲市場(chǎng)的看好。當(dāng)前，和黃不僅是英國(guó)最大的亞洲投資者，而且據(jù)此前的市場(chǎng)傳言，和黃還有意收購(gòu)英國(guó)曼徹斯特機(jī)場(chǎng)。“我們很滿意目前在英國(guó)的各項(xiàng)投資，而且正在積極研究在英國(guó)的各項(xiàng)不同類型的投資機(jī)會(huì)”.在去年發(fā)布的一份公開(kāi)新聞稿中，和黃絲毫沒(méi)有掩飾其對(duì)歐洲市場(chǎng)的青睞。

據(jù)本報(bào)記者了解，當(dāng)前李嘉誠(chéng)的長(zhǎng)和系還正在與西班牙最大的電信公司Telefonica談判，意圖收購(gòu)后者在愛(ài)爾蘭的手機(jī)運(yùn)營(yíng)商O2的業(yè)務(wù)，如果談判達(dá)成，這筆交易的金額可能達(dá)到8.5億歐元。

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