美團(tuán)上市之后日子過得并不美 股價(jià)低迷對手緊逼

極客網(wǎng)·極客觀察（小刀）美團(tuán)上市半年了，只有半年，不過現(xiàn)在它卻撞到了麻煩。一些中國企業(yè)IPO之后便風(fēng)光不再，美團(tuán)正是其中之一。

幾周前，美團(tuán)公布財(cái)報(bào)，2018年虧損1154億元。為什么虧了這么多？因?yàn)槊缊F(tuán)收購摩拜單車，重組造成了巨額成本。

小米、平安健康醫(yī)療科技公司也遇到同樣的問題。3月11日，美團(tuán)CEO王興在財(cái)報(bào)會(huì)議上談到了增長放緩的情況，不過他認(rèn)為今年能帶來一些增長。聽起來王興有著非同尋常的自信，但在介紹公司形勢時(shí)，他似乎沒有這樣的自信了。

4月份，美團(tuán)收購摩拜，媒體說價(jià)格大約是27億美元，收購之后，美團(tuán)年?duì)I收同比增長92%，達(dá)到652億元，當(dāng)中的功勞主要還是歸結(jié)于摩拜。然而事實(shí)證明，摩拜也是一個(gè)大麻煩，它讓虧損雪上加霜。單車分享市場競爭激烈，增長前景并不明朗，摩拜只能關(guān)閉海外業(yè)務(wù)，給美團(tuán)帶來巨額重組成本。

小米去年7月上市，平安健康醫(yī)療科技公司5月上市，它們都未能達(dá)到預(yù)期。汽車電池巨頭寧德時(shí)代（Contemporary Amperex Technology）、電動(dòng)汽車創(chuàng)業(yè)公司NIO、電商平臺(tái)拼多多也在去年風(fēng)光上市，隨后卻承受巨額虧損，股價(jià)下跌。

用一位券商代表的話來說，中國創(chuàng)業(yè)公司認(rèn)為上市就是目標(biāo)，這可能是問題的根源所在。這位代表還說：“許多后起之秀關(guān)注的是它們多久能上市并從中獲利?！币?yàn)橛羞@樣的心態(tài)，上市之后突然就停頓了。美國、歐洲企業(yè)不太一樣，它們更加重視上市之后的增長和價(jià)值提升。

美團(tuán)估值高達(dá)300億美元，是世界排名前5的獨(dú)角獸，上市時(shí)大家對它的期待很高。僅僅半年之后，美團(tuán)的股價(jià)就跌到了發(fā)行價(jià)69港元以下，收購摩拜單車時(shí)，王興認(rèn)為自己發(fā)現(xiàn)了寶藏，結(jié)果卻帶來巨額虧損。有時(shí)，失望會(huì)變成不信任，市場玩家甚至懷疑，美團(tuán)收購摩拜只是為了在IPO之前造勢。投資者向美團(tuán)施壓，要求它解釋增長策略。

中國是“獨(dú)角獸”的故鄉(xiāng)，有將近100家獨(dú)角獸企業(yè)，投資基金想培育一批可以與美國對手匹敵的企業(yè)。未來會(huì)有更多的中國企業(yè)上市，互聯(lián)網(wǎng)、AI、醫(yī)療、教育，這些行業(yè)都會(huì)有許多企業(yè)IPO。

因?yàn)槊缊F(tuán)出現(xiàn)巨額運(yùn)營虧損，在分析師看來，任何營收數(shù)據(jù)都不再重要。

去年四季度，美團(tuán)的營收達(dá)到198億元，超出最高預(yù)期，但是運(yùn)營虧損也達(dá)到了110億元巔峰。美團(tuán)必須重視利潤率，提高利潤。

關(guān)閉部分自行車租賃業(yè)務(wù)，這種做法很實(shí)用，正是投資者需要的。因?yàn)闊o形資產(chǎn)減值損失13億元，出現(xiàn)一次性重組成本3.59億元，投資者肯定不滿意，但是如果能給整個(gè)公司止血，這樣做還是值得的。

摩拜關(guān)閉海外業(yè)務(wù)，等于說美團(tuán)直接承認(rèn)4月的收購交易是一大錯(cuò)誤。收購摩拜時(shí)，美團(tuán)花了156億元，但是可辨認(rèn)資產(chǎn)只有27億元。4月4日以來，摩拜只為美團(tuán)貢獻(xiàn)營收15億元，造成的虧損卻達(dá)到45.5元。

正因如此，美團(tuán)的運(yùn)營虧損率去年從11.3%升到17%。如果將摩拜的營收和虧損影響剔除，美團(tuán)全年運(yùn)營虧損率能降到10.3%。

四季度，因?yàn)殛P(guān)閉摩拜海外業(yè)務(wù)，美團(tuán)出現(xiàn)一次性減記成本。管理費(fèi)用占到營收的14.4%，一年前同期是8.7%。如果沒有重組開支，比例會(huì)降到6.9%。管理層似乎意識到自己錯(cuò)在哪里，在2019年投資者戰(zhàn)略中做了修正。

美團(tuán)說，在調(diào)配資源發(fā)展新業(yè)務(wù)時(shí)，會(huì)選擇更嚴(yán)格的方法，在擴(kuò)大新業(yè)務(wù)時(shí)，會(huì)更有選擇性，它還會(huì)提升運(yùn)營效率，在打車和自行車分享業(yè)務(wù)上縮減運(yùn)營虧損。

降低虧損，美團(tuán)就可以與餓了么開戰(zhàn)。在四季度財(cái)報(bào)中，我們還是看到一些可喜的變化。例如，與一年前相比，食品配送毛利率增長一倍，達(dá)到13.4%。營銷成本大幅減少，只占營收的22.9%，之前是32.1%，這點(diǎn)最值得欣慰。為何這樣講呢？它說明數(shù)字可以持續(xù)降低，美團(tuán)因?yàn)榻?jīng)濟(jì)規(guī)模和口碑受益，還說明美團(tuán)沒有必要靠擴(kuò)大開支提升營收。

2018年，送餐市場的規(guī)模估計(jì)達(dá)到2400億元，年增長率18%；總用戶達(dá)到3.55億，估計(jì)中國有四分之一的人用手機(jī)訂餐。2018年美團(tuán)仍然是領(lǐng)導(dǎo)者，占了61.3%的市場，餓了么占有36.%的市場，包括新收購的百度外賣業(yè)務(wù)。

在每一單交易中，到底餓了么、美團(tuán)向餐館收取多少費(fèi)用，我們無法確切知道，費(fèi)用因?yàn)榈貐^(qū)、餐館類型和大小的不同而不同。大家普遍認(rèn)為，每隔幾個(gè)月兩大平臺(tái)就會(huì)上調(diào)傭金率，這樣就能迫使餐館重新考慮策略。

調(diào)查發(fā)現(xiàn)，在大城市，每筆訂單至少20%的營收要交給兩大平臺(tái)，餓了么稍微低一些，美團(tuán)高一些。餓了么副總裁1月份接受采訪時(shí)曾說，他可以保證不會(huì)進(jìn)一步提高餐館傭金率，而且收取的比例永遠(yuǎn)會(huì)比美團(tuán)低。他還說美團(tuán)面臨財(cái)務(wù)壓力，餓了么知道食品配送市場還處在教育階段，過早宰割商戶會(huì)傷害市場。

內(nèi)有財(cái)務(wù)危機(jī)，外有強(qiáng)敵挑戰(zhàn)，成功上市的美團(tuán)想繼續(xù)風(fēng)光下去，的確難度不小。

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