中國(guó)科技產(chǎn)業(yè)進(jìn)入新常態(tài)：資本寒冬到來(lái) 創(chuàng)業(yè)公司要學(xué)會(huì)省錢了

極客網(wǎng)?極客觀察7月16日，就在不久之前，中國(guó)企業(yè)家融資還是一件很輕松的事。上海創(chuàng)業(yè)孵化器Chinaccelerator的主管William Bao Bean說(shuō)：“只要兩個(gè)人敲敲門，面帶微笑，就能得到300萬(wàn)美元?！苯駮r(shí)不同往日了！

經(jīng)過(guò)5年的高速增長(zhǎng)，2018年年末時(shí)，中國(guó)VC和PE投資迅速降溫，2019年“資本寒冬”繼續(xù)。

Refinitiv提供的數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，PE向中國(guó)創(chuàng)業(yè)公司投入63億美元，比一年前的163億美元少了100億。DHB Global（它所開發(fā)的平臺(tái)將健康行業(yè)的創(chuàng)業(yè)公司與投資者聯(lián)系起來(lái)）CEO Douglas Corley說(shuō)，中國(guó)企業(yè)已經(jīng)感受到投資減速帶來(lái)的壓力。Corley稱：“許多早期企業(yè)和增長(zhǎng)型企業(yè)告訴我說(shuō)，它們?cè)庥龃煺?。?/p>

當(dāng)然，中國(guó)科技生態(tài)系統(tǒng)之前也曾“干涸”過(guò)，閘門還有重開的可能，如果中美關(guān)系回暖，重開的可能性更高。

不過(guò)這一次似乎又有點(diǎn)不同。投資者之所以變得更謹(jǐn)慎，還有其它更深遠(yuǎn)的原因，創(chuàng)業(yè)者必須改變行事方式。

為什么創(chuàng)業(yè)公司融資越來(lái)越困難？部分是因?yàn)橥顿Y者自己融資更難了。自2018年年末以來(lái)，流向中國(guó)科技投資基金的獎(jiǎng)金大幅減少。

中國(guó)金融投資網(wǎng)（China Money Network）聯(lián)合創(chuàng)始人Nina Xiang認(rèn)為：“所有上市公司都在勒緊腰帶過(guò)日子，這樣一來(lái)融資就更加困難了?！边€有一件事對(duì)市場(chǎng)影響巨大：2018年年初時(shí)，中國(guó)整頓高風(fēng)險(xiǎn)金融貸款。Nina Xiang說(shuō)：“對(duì)資產(chǎn)管理市場(chǎng)加強(qiáng)監(jiān)管切斷了流動(dòng)性，VC市場(chǎng)的資金更少了?！?/p>

2018年上半年，中國(guó)VC投資金額創(chuàng)下歷史新高，不過(guò)專注種子、早期投資的基金融資額卻減少了53%。

Corley指出：“相比過(guò)去幾年，美元基金更加謹(jǐn)慎了。AI健康產(chǎn)業(yè)本是熱門行業(yè)，不過(guò)該行業(yè)投資減速相當(dāng)明顯。因?yàn)樵S多AI健康投資交易是跨境交易，會(huì)受到美國(guó)外資投資委員會(huì)（CFIUS）的嚴(yán)格審核?！?/p>

在中國(guó)VC投資中人民幣基金占了75%，由于美國(guó)敵視中國(guó)科技企業(yè)，人民幣基金無(wú)法安心投資。例如，一些戰(zhàn)略型創(chuàng)業(yè)公司可能無(wú)法在美國(guó)上市。

Nina Xiang說(shuō)：“對(duì)于某些高科技企業(yè)，尤其是來(lái)自AI等行業(yè)的企業(yè)，想在美國(guó)IPO似乎存在疑問(wèn)。如此一來(lái)就會(huì)給投資者退出帶來(lái)困擾?！?/p>

2013年，中國(guó)只占全球VC投資市場(chǎng)的4%，到了2018年迅速攀升到32%。在投資熱潮的帶動(dòng)下，中國(guó)出現(xiàn)許多世界級(jí)企業(yè)，甚至連硅谷也感到不安。例如，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)去年上市，估值500億美元；字節(jié)跳動(dòng)也在短短幾年內(nèi)成為航空母艦。

有熱潮，也就會(huì)有泡沫！

貝恩在報(bào)告中指出，2016年至2018年，卷入PE并購(gòu)交易的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)是按31倍市盈率完成交易的，相當(dāng)于亞太平均水平的2.4倍，約為中國(guó)其它行業(yè)的2倍。

PE投資者擔(dān)心泡沫將會(huì)破滅！

去年7月，小米在香港上市，可惜未能達(dá)到目標(biāo)估值，這件事給整個(gè)資本市場(chǎng)敲響警鐘。

VC行業(yè)許多人都在說(shuō)：高估值正在向中國(guó)企業(yè)展開報(bào)復(fù)。

危機(jī)時(shí)刻

外部環(huán)境惡化，許多基金雖然握有一批投資企業(yè)，但這些企業(yè)估價(jià)過(guò)高，在這種形勢(shì)下投資者心態(tài)發(fā)生了變化，我們從整個(gè)科技行業(yè)都能看出來(lái)。

AgencyChina分析師Michael Norris指出：“中國(guó)市場(chǎng)那些‘聰明錢’已經(jīng)調(diào)整可能性預(yù)期，在消費(fèi)數(shù)字產(chǎn)品和服務(wù)行業(yè)尤其如此?！?/p>

大膽的追夢(mèng)者似乎已經(jīng)將眼光瞄準(zhǔn)別處，尋找高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)投資。KPMG報(bào)告稱，今年一季度，中國(guó)之外的亞太創(chuàng)業(yè)公司融資額比中國(guó)同行多，這是5年來(lái)的第一次。

資金主要流向印度和東南亞。

華興資本并購(gòu)主管Jeremy Choy說(shuō)：“一些企業(yè)想在東南亞復(fù)制中國(guó)模式，對(duì)于創(chuàng)業(yè)公司來(lái)說(shuō)東南亞仍然會(huì)是不錯(cuò)的選擇。”

至于那些關(guān)注中國(guó)市場(chǎng)的VC，它們下注時(shí)更加追求安全。

Nina Xiang指出：“創(chuàng)業(yè)公司的融資能力已經(jīng)出現(xiàn)兩極分化的現(xiàn)象。領(lǐng)先的公司繼續(xù)融入大筆獎(jiǎng)金，但在一些新興行業(yè)，進(jìn)入門檻比過(guò)去幾年高了很多。”

這種形勢(shì)改變了中國(guó)創(chuàng)業(yè)公司的企業(yè)文化，對(duì)于尋求早期融資的創(chuàng)業(yè)公司來(lái)說(shuō)尤其如此。Corley認(rèn)為：“紙上談兵的日子已經(jīng)過(guò)去，現(xiàn)在投資者希望看到更明確的指標(biāo)，比如吸引力很強(qiáng)，燒錢速度適中。資本市場(chǎng)的轉(zhuǎn)變改變了創(chuàng)業(yè)公司的成長(zhǎng)方式。以前創(chuàng)業(yè)公司抱有閃電戰(zhàn)心態(tài)，不惜成本追求增長(zhǎng)，現(xiàn)在不同了，它們要在未來(lái)12-18個(gè)月扭虧為盈。”

有些企業(yè)無(wú)法擺脫燒錢模式，它們的前景看起來(lái)很暗淡。Corley稱：“大陸企業(yè)的估值可能會(huì)出現(xiàn)重置。流血融資、死亡、并購(gòu)將會(huì)成為常態(tài)。在太長(zhǎng)的時(shí)間里VC流血太多，沒(méi)有獲得回報(bào)，或者變成了純粹的虧損。”

有一些行業(yè)將會(huì)成為重災(zāi)區(qū)，比如AI、電動(dòng)汽車，因?yàn)樗鼈冃枰揞~資金。

新黎明

分析師與投資者一致認(rèn)為，市場(chǎng)重置至少需要1-2年時(shí)間。寒冬之后，哪類創(chuàng)業(yè)公司能看到春天呢？

作家Rebecca Fannin認(rèn)為，如果從科技產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的角度看，“資本寒冷”也許是一件好事，因?yàn)橹挥凶罹吒?jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)才能活下來(lái)。他還說(shuō)，雖然風(fēng)險(xiǎn)投資額減少，但中國(guó)仍然是世界最有吸引力的市場(chǎng)之一，仍然得到資金的有力支持，只要是出色的企業(yè)，仍然可以找到資金。

許多投資者也抱有相似的觀點(diǎn)。

中國(guó)投資人周偉（音譯 Zhou Wei）認(rèn)為：“如果投資水平下降，估值也可能會(huì)下滑，不過(guò)只要企業(yè)本身是健康的，有著堅(jiān)固的基礎(chǔ)，根本沒(méi)有必要太過(guò)擔(dān)憂?！?/p>

降溫也有可能形成更健康的競(jìng)爭(zhēng)格局。因?yàn)橘Y金過(guò)多，創(chuàng)業(yè)公司往往會(huì)跑去爭(zhēng)奪資金，忽視基本能力的提升。

現(xiàn)在投資者似乎對(duì)燒錢戰(zhàn)略越來(lái)越反感。

Corley指出，現(xiàn)在投資者似乎不愿意再次卷入另一場(chǎng)燒錢戰(zhàn)，就像之前的單車共享大戰(zhàn)一樣。Ofo和摩拜為了爭(zhēng)奪地盤瘋狂燒錢，最終Ofo無(wú)法支撐，去年12月轟然倒塌。Corley說(shuō)：“Ofo給投資者上了昂貴一課，不過(guò)仍有投資者正在尋找下一個(gè)大趨勢(shì)，這是很難改變的理念?！?/p>

AgencyChina分析師Michael Norris預(yù)測(cè)說(shuō)，投資熱潮結(jié)束會(huì)給中國(guó)帶來(lái)半喜半憂的影響。什么意思呢？一方面，消耗戰(zhàn)的確會(huì)讓市場(chǎng)更加不穩(wěn)定，影響經(jīng)濟(jì)價(jià)值的創(chuàng)造；另一方面，幾十家同質(zhì)化企業(yè)你爭(zhēng)我?jiàn)Z能磨煉企業(yè)家技能，培育新一代創(chuàng)業(yè)者。

Norris說(shuō)：“美團(tuán)、滴滴出行、唯品會(huì)都是建立在投資熱潮之上的。”

當(dāng)然，資本寒冬傷害創(chuàng)業(yè)公司，肯定會(huì)妨礙挑戰(zhàn)者成長(zhǎng)，最終導(dǎo)致阿里巴巴、騰訊繼續(xù)坐大。

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