無(wú)端騷擾還是蒼蠅不叮無(wú)縫蛋，遭做空的愛(ài)奇藝會(huì)成為第二個(gè)瑞幸嗎？

極客網(wǎng)·極客觀察4月9日 瑞幸財(cái)務(wù)造假的風(fēng)波還沒(méi)完結(jié)，愛(ài)奇藝又成為了做空機(jī)構(gòu)的下一個(gè)目標(biāo)。

4月7日晚，做空機(jī)構(gòu)Wolfpack Research發(fā)布報(bào)告表示愛(ài)奇藝在2019年期間夸大營(yíng)收為80億到130億人民幣左右，占全年未經(jīng)審計(jì)財(cái)報(bào)總營(yíng)收的27%到44%，并且虛增了42%到60%的用戶數(shù)量。

突如其來(lái)的研究報(bào)告直接影響到了愛(ài)奇藝在市場(chǎng)上的表現(xiàn)，當(dāng)天美股開(kāi)盤(pán)愛(ài)奇藝股價(jià)跌幅超過(guò)14%。在這份報(bào)告發(fā)布后愛(ài)奇藝第一時(shí)間做出了回應(yīng)，堅(jiān)決否認(rèn)了該做空機(jī)構(gòu)的所有質(zhì)疑，表示“作為一個(gè)負(fù)責(zé)任的上市公司，我們披露的所有財(cái)務(wù)和運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)均是真實(shí)的，符合SEC要求，我們對(duì)于所有不實(shí)指控，堅(jiān)決否認(rèn)，并保留法律追訴權(quán)力。”這份回應(yīng)也讓愛(ài)奇藝的股價(jià)隨后上漲3.22%，但盤(pán)后仍然處于下跌的狀態(tài)。

被指夸大營(yíng)收，Wolf Pack Research證據(jù)幾何

相比于瑞幸長(zhǎng)達(dá)89頁(yè)的做空篇幅報(bào)告，愛(ài)奇藝的37頁(yè)或許略顯簡(jiǎn)短。從主要內(nèi)容來(lái)看，Wolf Pack Research中提到了用戶數(shù)據(jù)、收入、成本這幾個(gè)方向。

在用戶數(shù)據(jù)方面，Wolfpack Research持有的依據(jù)在于國(guó)內(nèi)兩家廣告公司提供的后臺(tái)數(shù)據(jù)和第三方移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)商QuestMobile報(bào)告。Wolfpack Research通過(guò)比對(duì)三個(gè)獨(dú)立數(shù)據(jù)的渠道，表示愛(ài)奇藝聲稱(chēng)的平均移動(dòng)日活1.8億為夸大其詞的說(shuō)法，其在2020年春節(jié)前10天的平均移動(dòng)日活僅為1.262億左右。

其次兩家廣告公司向該機(jī)構(gòu)提供的愛(ài)奇藝終端一線用戶數(shù)為2470萬(wàn)人，而按照愛(ài)奇藝自身在2019報(bào)告中稱(chēng)一線城市日活數(shù)據(jù)應(yīng)該為6229萬(wàn)，兩者數(shù)據(jù)有著明顯的區(qū)別。

在收入上Wolfpack Research也表示愛(ài)奇藝有夸大的嫌疑，這主要是因?yàn)閻?ài)奇藝財(cái)務(wù)中預(yù)付款的確立。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)用戶在包年之后已經(jīng)提前為下一年的視頻內(nèi)容付費(fèi)了，而愛(ài)奇藝并沒(méi)有一次性提供給用戶實(shí)際的服務(wù)。預(yù)付賬款在財(cái)務(wù)中被認(rèn)為是“遞延收入”，并沒(méi)有真正的去確認(rèn)收入。而愛(ài)奇藝的收入大部分也都與遞延收入相關(guān)，在Wolfpack Research看來(lái)，這些IPO前的收入高估導(dǎo)致了在IPO后收入繼續(xù)被高估。

在收入的背后則是內(nèi)容采購(gòu)成本的虛增。報(bào)告中表示愛(ài)奇藝夸大了自己在新愛(ài)體育中的投資而新增了1.1億美元的遞延收入，而這些虛增的收入都用于各種成本去沖抵了，同時(shí)愛(ài)奇藝以虛高的3億收購(gòu)天象互娛、虛報(bào)版權(quán)購(gòu)買(mǎi)費(fèi)用等行為增加了成本。

愛(ài)奇藝被做空，真的有問(wèn)題還是無(wú)端騷擾？

在遭到Wolfpack Research看空之后，愛(ài)奇藝的股東之一雪湖資本CEO馬自銘接受了有關(guān)媒體的采訪。在采訪中馬自銘表示“渾水轉(zhuǎn)發(fā)報(bào)告的數(shù)據(jù)和結(jié)論與實(shí)際情況不符，這非常不負(fù)責(zé)任，對(duì)做空機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)這是在擾亂市場(chǎng)?！?/p>

并且馬自銘還表示像愛(ài)奇藝這種優(yōu)質(zhì)的公司和優(yōu)質(zhì)的管理層根本不用去理會(huì)境外做空機(jī)構(gòu)不根據(jù)數(shù)據(jù)，不根據(jù)邏輯的武斷騷擾。

但為什么那么多中概股公司，Wolfpack Research做空的卻偏偏是愛(ài)奇藝呢？作為一家運(yùn)營(yíng)體系等各方面已經(jīng)非常成熟的上市公司，愛(ài)奇藝其實(shí)一直都出于虧損之中，并且虧損幅度越來(lái)越大。愛(ài)奇藝2019年財(cái)年總營(yíng)收為290億，但凈虧損卻達(dá)到了103億，同比2018年擴(kuò)大12億。

與此同時(shí)，愛(ài)奇藝在2019年的訂閱用戶數(shù)量增長(zhǎng)也在降低，廣告收入同比下跌15%，毛利潤(rùn)仍為負(fù)數(shù)……雖然Wolfpack Research的報(bào)告在很多方面的會(huì)計(jì)計(jì)算方式與企業(yè)本身會(huì)計(jì)計(jì)算法則有所偏差，但其中的數(shù)據(jù)和論據(jù)也并非空穴來(lái)風(fēng)，依然有值得仔細(xì)推敲的地方。

在不少業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)利潤(rùn)進(jìn)行恰當(dāng)?shù)男揎検浅Ｒ?guī)操作手段，不同的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)因?yàn)榻y(tǒng)計(jì)方式的不同也會(huì)存在一定的偏差，當(dāng)然這些都要在法律允許的范圍內(nèi)。

接二連三的中概股遭到做空或許也會(huì)引發(fā)更多的信任危機(jī)。但對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，身正不怕影子斜，這些年中概股遭到做空的又何止一兩家企業(yè)，除非像瑞幸咖啡這樣有非常明確的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)造假行為或許會(huì)不堪一擊，對(duì)于絕大部分上市企業(yè)來(lái)說(shuō)還是能夠抵擋做空機(jī)構(gòu)的狙擊的。

Wolfpack Research這份報(bào)告或許不會(huì)對(duì)愛(ài)奇藝造成實(shí)質(zhì)性的影響，但對(duì)于愛(ài)奇藝本身來(lái)說(shuō)，Wolfpack Research提出的很多問(wèn)題卻是值得深思的。作為一家企業(yè)，如果一直不能夠盈利其實(shí)才是最大的致命危機(jī)。

生成海報(bào)

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