B站港股破發(fā) 黑天鵝還是灰犀牛？

極客網(wǎng)·極客觀察3月30日（文/水木）以破發(fā)的方式迎接B站回歸港股，這與三年前的美股上市同出一轍，不僅B站董事長感到意外，同時也讓7萬打新散戶大失所望。

3月29日，嗶哩嗶哩（B站）在港上市首日開盤破發(fā)，跌2.23%，盤中跌幅一度擴大至6%，發(fā)行價為808港元/股。收盤價800港元/股。

針對股價破發(fā)，董事長陳睿表示：資本市場大形勢比較差，應(yīng)該算是黑天鵝事件。

可見在公司董事長的眼里，由于整體市場環(huán)境的“大黑天鵝”造成了B站公司的“小黑天鵝”。

截止30日發(fā)稿時，B站盤中跌幅有所回升，但依然處于破發(fā)狀態(tài)。

2018年3月28日，B站在美國納斯達克上市， 發(fā)行價11.50美元/股，三年后總市值超過350億美元，股價累計漲幅900%。

關(guān)于這次港股發(fā)行，B站指導(dǎo)價定為每股808港元，共發(fā)行2500萬股，融資總額200億港元(26億美元)。其中散戶投資者的最高發(fā)行價為988港元，較上周五美股收盤價(97.08美元)高出31%。

但在174倍的超額認購的熱情之下，B站并沒有為第一天沖進去的散戶帶來“預(yù)期”中的驚喜，與美股相比較，溢價31%的定價發(fā)行，可能是B站過于自信了。

三年時間，B站在美股漲了近十倍，整體估值被快速壯大，然而在這個基礎(chǔ)之上，股價又被溢價三成拿到港股，不得不說，B站對港股市場寄予的“厚望”大大超過美股，但自身如果想要復(fù)制美股的十倍成長之路，所要付出的努力也需要超過十倍甚至更高，所以從這一點來看，B站的破發(fā)跟當(dāng)年美股破發(fā)存在本質(zhì)區(qū)別。

在美股上市之初，B站的可挖掘炒作空間的確很大，但是也該清醒地看到，經(jīng)過三年十倍的增長所積累的泡沫也是實實在在的。所以說不管是接下來的美股還是剛剛登陸的港股，B站的估值調(diào)整已經(jīng)勢在必行。

此外，上市前B站披露的招股書中出現(xiàn)百度公司名稱，這種低級錯誤，也同樣會讓外界對其產(chǎn)生不好的印象，當(dāng)然這并非破發(fā)的主要原因。但在一定程度上向外界傳遞出其在做事方面的態(tài)度是否認真嚴謹。這也是衡量其長期價值不可忽略的一項重要因素。

主要原因，還是要歸咎于盈利能力。

根據(jù)招股書顯示，2018年至2020年，B站實現(xiàn)營收分別是41.29億元、67.78億元、120億。但在營收逐年遞增之下，B站的虧損也在逐年擴大，三年凈虧損分別5.65億、13.04億元、30.54億元，累計虧損49.23億元。

雖然營收擴大、市值上升，但盈利能力始終不見好轉(zhuǎn)，沒有盈利終究是高市值下的一塊隱憂。

總之，于市值而言，B站三年前登陸美股，雖然出現(xiàn)首日破發(fā)，但基于美股強大的資金實力、當(dāng)時的經(jīng)濟大環(huán)境以及視頻平臺行業(yè)的熱度，造就出一只十倍股是相對容易實現(xiàn)的，但放在今天的港股之上，B站想要再度幸運，這個難度太大。

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