奈雪的茶被傳赴港IPO，三年累虧上億如何撐起400億估值？

極客網(wǎng)·極客觀察 6月1日有媒體報(bào)道奈雪的茶計(jì)劃于周四尋求在港上市獲批，規(guī)模約為5億美元，如果計(jì)劃順利的話(huà)那么下周將會(huì)開(kāi)始路演。

這其實(shí)已經(jīng)不是奈雪的茶第一次被傳上市的消息了，早在今年2月份奈雪的茶就正式向港交所遞交了上市A1表，啟動(dòng)上市流程，但此后一直未有新消息流出。針對(duì)此次傳聞，奈雪方面則表示以公司經(jīng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)的公告為準(zhǔn)。

與蜜雪冰城等物美價(jià)廉的下沉策略不同，奈雪的茶一直被冠以“高端”“最貴奶茶”等標(biāo)簽。然而看似光鮮亮麗的背后，其實(shí)也不乏難以言說(shuō)的苦痛?！靶率讲栾嫷谝还伞睍?huì)是奈雪的茶的解藥嗎？

三年累計(jì)虧損上億，半年估值翻三倍

近兩年來(lái)投資者對(duì)消費(fèi)賽道的熱情水漲船高，元?dú)馍帧⑾膊璧纫步舆B成為了市場(chǎng)的香餑餑。如果IPO順利的話(huà)，那么奈雪的茶將成為“新式茶飲第一股”。伴隨著上市的熱議，奈雪的茶業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)也成為了市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)。

從2018年到2020年前三季度，奈雪的茶營(yíng)業(yè)收入分別為10.87億元、25.01億元、21.45億元，營(yíng)收增速呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。虧損分別達(dá)到6972.9萬(wàn)元、3968萬(wàn)元、2751.3萬(wàn)元。其中2020年前三季度虧損同比擴(kuò)大605.1%，三年內(nèi)累計(jì)虧損超過(guò)1億。

除了營(yíng)收增速的下滑外，奈雪還未曾盈利，與此同時(shí)讓人擔(dān)憂(yōu)的還有奈雪的利潤(rùn)率。根據(jù)招股書(shū)顯示，奈雪的茶茶飲店所產(chǎn)生的收益由2018年的人民幣909.5百萬(wàn)元增至2019年的人民幣2,291.5百萬(wàn)元，并由截至2019年9月30日止九個(gè)月的人民幣1,591.6百萬(wàn)元增至2020年同期的人民幣1,985.5百萬(wàn)元，其同店利潤(rùn)率在2018年和2019年分別為24.9%及25.3%，處于一個(gè)小幅度上升的狀態(tài)，但在2020年前三季度，其利潤(rùn)率則下跌至12.6%，幾近腰斬。

這其中或許也有快速擴(kuò)張導(dǎo)致利潤(rùn)被侵蝕的原因。數(shù)據(jù)顯示，奈雪茶飲店數(shù)量從2017年12月31日為止的44間增加至截止2020年前三季度為止的422間，包括內(nèi)地61個(gè)城市的420間和位于中國(guó)香港及日本各有一間。

根據(jù)奈雪的計(jì)劃，在2021年到2020年其將會(huì)在一線(xiàn)城市及新一線(xiàn)城市開(kāi)設(shè)300間左右的門(mén)店，其中70%為奈雪PRO茶飲店。這么大規(guī)模的跑馬圈地到底是高光還是隱患？

業(yè)內(nèi)人士指出，茶飲店對(duì)于營(yíng)運(yùn)資金的需求極大，人工成本、租金成本等都是必不可少的開(kāi)支，如果一家店鋪無(wú)法滿(mǎn)足自身基本的營(yíng)收平衡，勢(shì)必會(huì)拉低其他門(mén)店的利潤(rùn)。奈雪PRO茶飲店也意味著是比奈雪更高端的品牌，而這些品牌對(duì)于選址的要求勢(shì)必更高，或許在成本的付出上也會(huì)更大。

有意思的是，比起盈利而言，體量和品牌知名度似乎更能夠贏得資本的青睞。奈雪的茶在去年12月底完成融資后期估值大約在130億人民幣，而在3月中旬管理層的一次預(yù)路演后，有媒體報(bào)道其估值或?qū)⑦_(dá)到350至400億元人民幣。

不到半年的時(shí)間，其估值漲幅達(dá)到3倍，看起來(lái)著實(shí)有些不可思議。雖說(shuō)估值更看重的是企業(yè)未來(lái)的一個(gè)增長(zhǎng)空間，但對(duì)于一個(gè)沒(méi)有太多技術(shù)壁壘的行業(yè)來(lái)說(shuō)，這樣的估值和溢價(jià)真的是合理的嗎？

網(wǎng)紅濾鏡下，食品安全問(wèn)題頻發(fā)

擴(kuò)張之下如何保證產(chǎn)品的安全問(wèn)題，對(duì)于食品行業(yè)來(lái)說(shuō)顯然是一個(gè)挑戰(zhàn)。2021年3月，青島市城陽(yáng)區(qū)市場(chǎng)監(jiān)督管理局執(zhí)法人員依法對(duì)北京奈雪餐飲管理有限公司青島城陽(yáng)區(qū)分公司進(jìn)行檢查，發(fā)現(xiàn)其未執(zhí)行疫情期間的進(jìn)口冷鏈?zhǔn)称返南嚓P(guān)規(guī)定，涉嫌構(gòu)成了采購(gòu)或者使用不符合食品安全標(biāo)準(zhǔn)的食品原料的違法行為。

5月份奈雪的茶新晉網(wǎng)紅爆款“霸氣玉油柑”的旋轉(zhuǎn)瓶蓋因“析出黑色不明物質(zhì)”(經(jīng)店員證實(shí)為氧化鋁),被消費(fèi)者投訴“存在嚴(yán)重安全隱患”，黑貓投訴上關(guān)于奈雪的茶投訴數(shù)量已超過(guò)了300條。

其實(shí)不僅僅是奈雪的茶，包括喜茶、茶百道、一點(diǎn)點(diǎn)等品牌均有過(guò)紅線(xiàn)逾矩的行為。當(dāng)前奶茶行業(yè)處于爆發(fā)的節(jié)點(diǎn)，但比起一味的追求速度與規(guī)模，是否更應(yīng)該嚴(yán)格規(guī)范內(nèi)控體系？

《2020新式茶飲白皮書(shū)》顯示，2020年中國(guó)茶飲市場(chǎng)的總規(guī)模為4420億元，其中新式茶飲品牌到2021年預(yù)計(jì)會(huì)突破1100億。想要從千億規(guī)模的市場(chǎng)中分一杯羹，修煉好內(nèi)功至關(guān)重要。

賽道競(jìng)爭(zhēng)太激烈，上市未必是終點(diǎn)

除了自身潛藏的隱憂(yōu)外，奈雪的茶所處賽道競(jìng)爭(zhēng)與同質(zhì)化都較為嚴(yán)重。如何構(gòu)建堅(jiān)固的護(hù)城河，突破包圍也成為了奈雪上市后要思考的問(wèn)題。

與同行業(yè)相比，奈雪的客單價(jià)并不低。中泰證券的研究報(bào)告顯示，我國(guó)前五大高端現(xiàn)制茶飲店在2020年1-9月期間，喜茶、奈雪、KOL、樂(lè)樂(lè)茶、伏見(jiàn)桃山的客單價(jià)分別是40元、43元、35元、40元、29元，在國(guó)內(nèi)現(xiàn)有的茶飲品牌中價(jià)格位于第一。

比起準(zhǔn)備“下沉”的喜茶來(lái)說(shuō)，奈雪顯得并不著急。奈雪創(chuàng)始人彭心表示，“相較于下沉，在一個(gè)城市的深度運(yùn)營(yíng)對(duì)于我們來(lái)說(shuō)更重要。”這似乎與外界將奈雪的茶對(duì)標(biāo)星巴克的定位相符。

品牌文化的高級(jí)感輸出，加之足夠空間的休息社交場(chǎng)所，多樣化的產(chǎn)品組合，讓奈雪被冠上“中國(guó)星巴克”的名號(hào)。只是奈雪的茶并沒(méi)有星巴克的命，處處透露著小精致的氛圍感卻在無(wú)形之中產(chǎn)生了巨大的資金壓力，“流血上市”成為了必然。

在一個(gè)低門(mén)檻競(jìng)爭(zhēng)的賽道，未來(lái)奈雪的茶會(huì)不會(huì)如星巴克創(chuàng)始人舒爾茨所說(shuō)的“有時(shí)，虧錢(qián)也值”呢？值得長(zhǎng)期關(guān)注。

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