三度闖關(guān)IPO，喜馬拉雅的“耳朵經(jīng)濟”故事還好聽嗎？

極客網(wǎng)·極客觀察4月11日 從美股到港股，喜馬拉雅第三次遞交了上市申請書。

近日喜馬拉雅再次向IPO發(fā)起了沖擊，于港交所提交上市申請，擬登陸港交所主板，由中金公司、高盛和摩根士丹利擔任聯(lián)席保薦人。

實際上早在2021年4月，喜馬拉雅就已經(jīng)向美納斯達克提交了上市申請。按照那時的計劃去最快將于當年6月上市，但隨后卻主動撤銷了申請。雖然喜馬拉雅方面并未說明原因，但與大環(huán)境影響應該脫不了關(guān)系。

同年9月，喜馬拉雅選擇擁抱港交所，但最后卻始終沒有進一步的動作。根據(jù)港交所的規(guī)則其招股書呈失效狀態(tài)，直到今年3月底重新遞交了招股書才再一次迎來了上市的可能。

從2013年上線到2022年準備上市，很少有互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的上市之路如此漫長又波折。值得一提的是2019年喜馬拉雅曾出現(xiàn)多項工商變更，其中10余名董事退出，19家股東撤離，似乎投資人的耐心也在慢慢消耗殆盡。

難道看似繁榮的耳朵經(jīng)濟背后，行業(yè)龍頭喜馬拉雅的生意也并不好做嗎？

增收不增利，難逃虧損魔咒

輾轉(zhuǎn)兩地頻繁沖擊IPO背后，是喜馬拉雅作為互聯(lián)網(wǎng)在線音頻平臺第一，卻始終處于虧損狀態(tài)的焦慮。

根據(jù)灼識咨詢的數(shù)據(jù)顯示，就2021年移動端總收聽時長和在線音頻總收入而言，喜馬拉雅是中國最大的在線音頻平臺，其在線音頻收入在國內(nèi)的市場份額為28%；移動端用戶共花費174411億分鐘收聽音頻內(nèi)容，約占中國所有在線音頻平臺移動端收聽市場的68.3%。

但是，這些優(yōu)秀的數(shù)據(jù)并未改變喜馬拉雅當前還在虧損的事實。從2019年到2021年，喜馬拉雅的營收分別是26.97億、40.76億和58.56億，呈現(xiàn)逐年增長的穩(wěn)步態(tài)勢，但比較危險的是其增速卻在顯著放緩。而報告期內(nèi)，其經(jīng)調(diào)整過后的年內(nèi)虧損分別為7.48億、5.39億和7.59億元，三年合計虧損超20億。

從營收結(jié)構(gòu)上看，喜馬拉雅的收入主要依靠訂閱、直播、廣告和其他創(chuàng)新產(chǎn)品及服務。其中訂閱的收入在2021年達到了29.9億，占比51.1%，也是喜馬拉雅主要的營收來源；廣告收入為14.9億，占比25.4%；直播收入為10億，占比17.1%。

從月活上看，2021年喜馬拉雅的平均月活躍用戶達到了2.679億，其中包括1.156億移動端戶和1.523億通過物聯(lián)網(wǎng)及其他開放平臺收聽音頻內(nèi)容的用戶。在報告期內(nèi)，喜馬拉雅的月活也是在逐年遞增的，其在2019年和2020年的月活分別是1.4億和2.15億。

為什么多項數(shù)據(jù)都在增長，而喜馬拉雅仍然深陷虧損泥沼呢？居高不下的營業(yè)成本和銷售費用顯然是主因。

在喜馬拉雅的營業(yè)成本構(gòu)成中，收入分成和內(nèi)容成本占據(jù)了主要份額。從2019年到2021年，這兩項合計支出分別為10.64億元、15.49億元、19.31億元，占比達到39.5%、38%、33%。

這意味著，喜馬拉雅雖然是一個在線音頻平臺，但其和長視頻平臺在根本上是一致的，那就是要通過優(yōu)質(zhì)的內(nèi)容去吸引用戶，提高用戶粘性，吸引用戶為內(nèi)容買單。當前喜馬拉雅的內(nèi)容已經(jīng)覆蓋了情感、教育、娛樂等多個方面，同時也在不斷的擴充內(nèi)容的質(zhì)量和豐富性。

除了內(nèi)容成本之外，喜馬拉雅的營銷費用也不容小覷。招股書顯示，在報告期內(nèi)，其營銷開支每年均占據(jù)了整個營收比例的40%以上。如果平臺想要提高品牌知名度，加大用戶基數(shù)，就必須投入營銷獲客。喜馬拉雅方面提到實現(xiàn)盈利的計劃包括持續(xù)擴大用戶群及提升用戶活躍度，這也意味著營銷及銷售方面的投入必不可少，甚至可能會增加。

內(nèi)容不夠優(yōu)質(zhì)，就無法吸引用戶。內(nèi)容營銷投入過多，則制約盈利能力。對于當前的喜馬拉雅來說，如何平衡收入與支出之間的關(guān)系，成為了橫亙在眼前的難題。

版權(quán)風險未解，不確定性增加

在招股書中，喜馬拉雅也明確提到了版權(quán)帶來的影響，即便當前已經(jīng)部署及實施了多項內(nèi)容審查技術(shù)和措施來審查平臺上的任何非法、欺詐或者不當?shù)膬?nèi)容，但是仍然無法保證日后是否會因為平臺上的不當內(nèi)容而遭到處罰。

喜馬拉雅曾經(jīng)因為版權(quán)糾紛的問題被起訴，其累計賠償金額也已經(jīng)超過了4000萬元。作為UGC創(chuàng)作平臺，這其實也是很難避免的問題，一些內(nèi)容愛好者可能會因為自己的喜好或者是在無意識當中上傳了音頻內(nèi)容，而該音頻內(nèi)容也許就成為了侵權(quán)作品。

諸如騰訊、愛奇藝等平臺或者不少知名作者，都曾向喜馬拉雅因版權(quán)問題提起過訴訟。

也正是因為在內(nèi)容管理上的疏漏，喜馬拉雅于2019年曾被要求下架30天，這也導致了喜馬拉雅在此后啟動更加嚴苛的內(nèi)容審核模式。UGC模式雖然能夠挖掘優(yōu)質(zhì)的創(chuàng)作者，同時卻意味著平臺必須在版權(quán)和審核問題上發(fā)力更多。這一問題得不到妥善解決，意味著喜馬拉雅未來的不確定性將增加。

內(nèi)憂外患，群雄爭霸

同行和跨行的競爭也不容小覷。根據(jù)《2022年中國音頻行業(yè)產(chǎn)品洞察報告》，國內(nèi)在線音頻市場規(guī)模呈現(xiàn)增長態(tài)勢，2021年到了394.8億元，環(huán)比增長43.46%。雖然市場前景廣闊，但當前在線音頻的頭部玩家?guī)缀醵继幱谔潛p之中，喜馬拉雅如此，已經(jīng)上市的荔枝也是如此。

作為中國音頻第一股，荔枝FM于2020年上市時的發(fā)行價為11美元/股，而截止發(fā)稿時其股價為1.360美元/股，根據(jù)美股的市場規(guī)則，荔枝面臨著退市的風險。和長視頻平臺十年難以盈利一樣，平臺之間的版權(quán)內(nèi)容爭奪，注定會造成行業(yè)在相當長一段時間內(nèi)難以盈利。

除了同行的競爭外，喜馬拉雅還要面臨著來自其他行業(yè)巨頭們的圍攻，比如網(wǎng)易云音樂推出了播客的入口、騰訊TME的“酷我暢聽”、字節(jié)跳動的“番茄暢聽”等，一定程度上也在增加喜馬拉雅的壓力。

綜上，上市雖然能夠為企業(yè)提供一定的資本支撐，但是如果企業(yè)自身沒有有效盈利的能力和大環(huán)境支持，那么上市也許也無法從根本上解決喜馬拉雅乃至整個耳朵經(jīng)濟行業(yè)的面臨的問題。（妍妍）

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