香港為什么留不住阿里巴巴

阿里巴巴在上周日宣布正式啟動美國上市事宜，令一直在期待阿里巴巴的香港市場略顯失望，但實際上，反觀過去一周的輿論，香港的監(jiān)管機(jī)構(gòu)似乎對這樣的決定非常自豪，而且還很堅持這樣的決定，而為什么香港在同股同權(quán)的制度上如此堅持呢？

自從去年7月開始，便不斷有消息傳出阿里巴巴有意在香港上市，而阿里巴巴也很快透露香港是其IPO的首選地點(diǎn)，不過到了9月，阿里巴巴董事局主席馬云首次提出了“合伙人制度”,希望公司的投票權(quán)能夠集中在符合公司合伙人標(biāo)準(zhǔn)的管理者手中，而這一制度卻在香港引起巨大爭議，并在過去的數(shù)月產(chǎn)生多次激烈討論。

堅持同股同權(quán)原則

自從阿里巴巴與香港交易所（00388.HK）（下稱“港交所”）有密集的接觸后，便有消息傳出，港交所對阿里巴巴赴港上市非常歡迎，而港交所行政總裁李小加也多次在各類場合表示，“歡迎阿里巴巴到香港上市”,而由阿里巴巴引發(fā)的股權(quán)討論，也一直在港交所的上市委員會的討論范圍內(nèi)。

但真正阻礙阿里巴巴在香港上市的是香港證監(jiān)會的立場堅持，據(jù)港媒報道，香港證監(jiān)會在阿里巴巴提出“合伙人制度”的初期便對此予以否定。根據(jù)香港上市規(guī)則，所有上市申請人必須透過港交所，并同時向證監(jiān)會提交上市申請及信息披露材料以作存檔，而證監(jiān)會可對違規(guī)操作的人士行使執(zhí)法權(quán)。

盡管香港證監(jiān)會從來不評論單個案例，但香港證監(jiān)會主席唐家成出席周三在香港舉行的活動上稱，香港堅持同股同權(quán)非常有必要。如果香港允許公司以合伙人制度上市，那現(xiàn)行的上市公司是否也會適用，科技公司以外的行業(yè)又該如何操作？由于這件事情會影響到其他現(xiàn)有的條例及守則，所以需要慎重考慮。

除了香港證監(jiān)會的堅持外，香港其他的財經(jīng)界官員對為阿里巴巴更改規(guī)則也持有保留意見，而香港財經(jīng)事務(wù)及庫務(wù)局局長陳家強(qiáng)也曾在公開場合表示，香港上市規(guī)則規(guī)定不能設(shè)有雙重股權(quán)，為了保障投資者權(quán)益必須堅持“同股同權(quán)”的原則。

缺少集體訴訟機(jī)制是關(guān)鍵

唐家成稱，香港與美國市場最大的分別就是香港沒有集體訴訟機(jī)制，而這個機(jī)制絕對不可小覷。

豐盛金融資產(chǎn)管理部分析師馮宏遠(yuǎn)對《第一財經(jīng)日報》記者解釋，美國的集體訴訟機(jī)制非常嚴(yán)厲，這個機(jī)制也可以進(jìn)一步保護(hù)中小投資者。

“美國有一些律師樓，專門為小股東打這種集體訴訟的官司，而且甚至主動有律師走出來，只需要小股東簽個名，不需要先付律師費(fèi)就幫小股東打官司，等官司勝利之后再計算酬勞，這種機(jī)制也令美國的小股東得到了很大的保障，但是如果在香港，這類事件會被歸類為‘包攬訴訟',律師都要背上法律責(zé)任。”馮宏遠(yuǎn)說。

德勤中國全國上市業(yè)務(wù)組聯(lián)席主管合伙人歐振興對記者稱，由于美國司法制度有這種集體訴訟權(quán)，令美國市場在上市階段只需要做全面披露，本身股權(quán)架構(gòu)有所不同也能被接受，但香港在這樣的司法制度下，沒有很好的操作方法，只能由證監(jiān)會替投資者把關(guān)。

此外，歐振興稱，香港市場小股東的比例是20%,但美國市場有很多專業(yè)基金經(jīng)理，對資本市場本身也有很好的理解，所以只要足夠披露，對于一些不太明朗的問題有很清楚的標(biāo)明，就可以被市場接受。

阿里在美國未必一帆風(fēng)順

阿里巴巴在美國上市的又一大好處，是香港市場對基礎(chǔ)投資者有6個月的禁售期，并且不可以改變其大股東的地位，但美國市場并沒有這樣的限制，公司只需要在上市時與投行協(xié)議好，可以將禁售期減至3個月，甚至完全沒有禁售期。對于軟銀持股37%、雅虎持股24%的阿里巴巴，這無疑又是實現(xiàn)大股東套現(xiàn)的好機(jī)會。

不過，歐振興稱，在美國上市容易卻難以一帆風(fēng)順，美國市場可以完全接受做空的做法，但在香港并不是每只股票都可以做空。

“中概股在美國受到煩擾已經(jīng)不是新聞了，有的機(jī)構(gòu)為了賺錢，寫一些沒有根據(jù)的沽空報告，阿里巴巴作為一家世界知名的電商，未來肯定也會受到不同公司的注目，這種做空的困擾絕對會是阿里巴巴的風(fēng)險之一。”歐振興說。

此外，集體訴訟也是一把雙刃劍，如果有機(jī)構(gòu)想濫用集體訴訟機(jī)制，會加大阿里巴巴未來的成本。而有多名市場人士對記者稱，阿里巴巴未來在美國上市，必定會面臨被集體訴訟的風(fēng)險。

而歐振興補(bǔ)充，在美國市場上市后，監(jiān)管制度也非常緊，美國市場要求上市公司每季度披露業(yè)績公告，盡管對于阿里巴巴這類海外公司，可以不需要做季度報告，但為了與本土公司做比較，或者給市場一種透明公開的感覺，阿里巴巴肯定也會作出披露，這樣也會加大公司的財務(wù)工作、投資者關(guān)系的成本。

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