分析：聯(lián)通H股停牌是為混改方案的公布做準(zhǔn)備

8月16日早間，中國聯(lián)通港股（00762.HK）發(fā)布停牌公告，將于2017年8月16日上午九時(shí)起于香港聯(lián)合交易所有限公司暫停買賣，以待發(fā)出一份有關(guān)公司內(nèi)幕消息的公告。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，此次停牌是為混改方案的公布做準(zhǔn)備。

而作為央企混改試點(diǎn)中唯一一家A+H股公司，中國聯(lián)通在混改中具有“紅旗手”的地位。一經(jīng)方案公布，意味著混改工作進(jìn)入新階段，必將對(duì)其他國企的改革產(chǎn)生示范效應(yīng)，國企重組改革領(lǐng)域?qū)⒂幸淮蟛ㄐ碌耐顿Y機(jī)會(huì)。

聯(lián)通頻頻透露混改進(jìn)展

中國聯(lián)通的A股停牌其實(shí)已有4個(gè)月之久，而停牌的原因確實(shí)與謀劃混改有關(guān)。在中國聯(lián)通最新的停牌公告中，其實(shí)已透露了相當(dāng)多的混改細(xì)節(jié)。

公告中稱，“2016年10月10日，本公司發(fā)布公告表示，聯(lián)通集團(tuán)正按照國家發(fā)展和改革委員會(huì)（以下簡稱“國家發(fā)改委”）關(guān)于混改試點(diǎn)工作會(huì)議精神和國家相關(guān)政策精神，研究和討論混合所有制改革實(shí)施方案。此后，聯(lián)通集團(tuán)報(bào)送了混合所有制改革試點(diǎn)方案，并于近日獲得了國家發(fā)改委的批復(fù)。”

公告還透露，“本次非公開發(fā)行具體實(shí)施方案，包括投資者名單、定價(jià)、投資金額、所占股比等，仍需按照要求上報(bào)相關(guān)部委認(rèn)可后方可實(shí)施。由于涉及事項(xiàng)較多，審批所需時(shí)間較長，因此，本公司預(yù)計(jì)無法在2017年7月17日之前完成相關(guān)方案的信息披露。”

公告還稱，為保證公平信息披露，維護(hù)投資者利益，避免造成公司股價(jià)異常波動(dòng)，公司董事會(huì)決定提請(qǐng)公司股東大會(huì)審議同意公司股票自2017年7月17日起繼續(xù)停牌1個(gè)月。

算算時(shí)間，現(xiàn)在距離這份公告發(fā)布剛好1個(gè)月，是比較特殊的時(shí)間節(jié)點(diǎn)。

曾有外界猜想引入的非公開發(fā)行對(duì)象是騰訊，中國聯(lián)通還特意發(fā)布了澄清公告。

欲借混改、5G彎道超車？

提到中國聯(lián)通，很多人的印象還停留在3G時(shí)代。的確，中國聯(lián)通在當(dāng)時(shí)曾一度創(chuàng)造了驕人的成績，但在4G時(shí)代，中國聯(lián)通顯然已經(jīng)錯(cuò)失機(jī)會(huì)，與中國移動(dòng)和中國電信拉開了較大的差距。

而在5G時(shí)代來臨時(shí)，聯(lián)通會(huì)否借著混改爭(zhēng)取到更多的支持，從而搭上技術(shù)升級(jí)再次來個(gè)“彎道超車”？

中國聯(lián)通2017年上半年業(yè)績預(yù)告顯示，上半年預(yù)計(jì)凈利潤為4.47億元，同比上年增長74.3%。其中，主營業(yè)務(wù)收入預(yù)計(jì)為1241億元，比去年同期增長3.2%；移動(dòng)主營業(yè)務(wù)收入為768億元，比去年增長5.2%；寬帶收入同比下跌，拖累固網(wǎng)主營收入基本與上年持平，為466億元。如包含銷售通信產(chǎn)品收入，2017年上半年總營收同比去年下跌1.5%，為1382億元。

而中國移動(dòng)業(yè)績顯示，2017年上半年，公司保持穩(wěn)定增長，實(shí)現(xiàn)營收3889億元，較上年同期增長5%。凈利潤627億，同比增長3.5%。

雖然中國聯(lián)通的凈利潤是近幾年來的罕見大幅增長，但是營收下滑，與中國移動(dòng)已形成巨大差距。

想要東山再起，只有另起賽道——根據(jù)工信部、中國IMT-2020（5G）推進(jìn)組的工作部署和三大運(yùn)營商的5G商用計(jì)劃，我國已在2017年展開5G網(wǎng)絡(luò)第二階段測(cè)試，2018年將進(jìn)行大規(guī)模試驗(yàn)組網(wǎng)，在5G正式標(biāo)準(zhǔn)公布后，2019年就啟動(dòng)5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，最快于2020年正式商用。

專業(yè)人士預(yù)測(cè)，如果聯(lián)通的混改方案能在8月份獲得批復(fù)，相關(guān)戰(zhàn)略投資者資金到位估計(jì)最快也要在2017年底或2018年初，而2018年已是5G大規(guī)模試驗(yàn)組網(wǎng)的年份，所以混改引入的資金將會(huì)直接投入到5G試驗(yàn)和5G建網(wǎng)準(zhǔn)備中去。所以中國聯(lián)通的目標(biāo)，必然不是4G而是箭在弦上的5G，并且中國聯(lián)通目前在爭(zhēng)取的扶持政策也一定與5G密切相關(guān)。

國信證券程成分析，混改意義不僅僅是引入資金，更重要的是通過引進(jìn)投資者重新整合內(nèi)部業(yè)務(wù)，或者發(fā)現(xiàn)新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)以形成新的競(jìng)爭(zhēng)力，帶來用戶資源或提高ARPU 值才是聯(lián)通改變業(yè)績長期趨勢(shì)的驅(qū)動(dòng)。聚焦戰(zhàn)略的持續(xù)深化，疊加運(yùn)營商混改預(yù)期，期待公司業(yè)績釋放。

方正證券研報(bào)稱，聯(lián)通與移動(dòng)在移動(dòng)通信網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量上的差距大約對(duì)應(yīng)34萬個(gè)基站，需要約500億資金，混改有可能解決這筆資金缺口，加上混改在體制機(jī)制上對(duì)聯(lián)通的推動(dòng)作用，混改將推動(dòng)聯(lián)通進(jìn)入快速發(fā)展模式。

混改“好戲連臺(tái)”

中國聯(lián)通混改方案?jìng)涫荜P(guān)注，還因?yàn)樗兄灰粯拥囊饬x——中國聯(lián)通是首批央企混改試點(diǎn)單位中，唯一以A股上市公司，即集團(tuán)核心資產(chǎn)作為混改主體的企業(yè)。因此中國聯(lián)通的混改是全國混改工作的標(biāo)桿。

今年是混改的大年。按照國務(wù)院國資委的要求，2017年要力爭(zhēng)在包括集團(tuán)層面的混改上有所突破，電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等領(lǐng)域混改應(yīng)邁出實(shí)質(zhì)性的步伐。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，央企公司制改制、混改、重組三方面改革均明確了時(shí)間表，央企混改方案或?qū)⒃谌径让芗料唷?/p>

據(jù)了解，除了目前已確定的6家央企試點(diǎn)，即：中船集團(tuán)、聯(lián)通集團(tuán)、東航集團(tuán)、南方電網(wǎng)、哈電集團(tuán)、中國核建。此外，國航、兵器裝備集團(tuán)、兵器工業(yè)集團(tuán)、中船重工、中糧集團(tuán)、中國電力建設(shè)集團(tuán)混改也正積極推進(jìn)。而油氣領(lǐng)域?qū)⑹堑谌旄脑圏c(diǎn)的重心。

事實(shí)上，就在8月11日，中國石油集團(tuán)召開公司制改制工作視頻會(huì)，深入學(xué)習(xí)貫徹黨中央、國務(wù)院關(guān)于加快推進(jìn)公司制改制工作精神，按照《中央企業(yè)公司制改制工作實(shí)施方案》和國資委工作要求，動(dòng)員部署公司制改制工作。會(huì)上，改革與企業(yè)管理部宣讀《關(guān)于集團(tuán)公司公司制改制工作有關(guān)事項(xiàng)的通知》，解讀了有關(guān)政策，明確了責(zé)任分工、操作程序和時(shí)間進(jìn)度，集團(tuán)公司及所屬全民所有制企業(yè)要于2017年11月底前全面完成公司制改制工作。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，公司制的改制將為混改掃清障礙。

而在此前，在民航領(lǐng)域，東航打響了混改“第一槍”。東航集團(tuán)不再對(duì)東航物流絕對(duì)控股權(quán)，員工持股的比例上升到10%，最高的員工個(gè)人投資額達(dá)到3000萬元。

在鐵路領(lǐng)域，被稱為“鐵老大”的中國鐵路總公司也釋放了推進(jìn)混改的信號(hào)，鐵總高層近期曾兩次表示，歡迎阿里、騰訊等互聯(lián)網(wǎng)巨頭參與鐵路優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)資本化、股權(quán)化、證券化和鐵路企業(yè)混改。

此外，《中央企業(yè)公司制改制工作實(shí)施方案》7月底對(duì)外發(fā)布，涉及69家央企集團(tuán)、8萬億元集團(tuán)總部資產(chǎn)，以及約3200家全民所有制子企業(yè)的改制大幕正式拉開。至今年年底，央企將全面進(jìn)入“公司制”時(shí)代。此次改制可謂一箭雙雕，不僅有助于加速僵尸企業(yè)的清理重組，還將為央企的混改和證券化鋪平道路。

同時(shí)，此前國務(wù)院國資委曾公布，員工持股2018年年底將進(jìn)行階段性總結(jié)，視情況適時(shí)擴(kuò)大試點(diǎn)，這意味著員工持股將會(huì)有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。未來國企員工持股計(jì)劃的推進(jìn)將呈現(xiàn)三個(gè)趨勢(shì)：

一是進(jìn)程將加快，參與企業(yè)數(shù)將增多；

二是持股比例將提高；

三是領(lǐng)域?qū)⑼貙?，由一般?jìng)爭(zhēng)類行業(yè)擴(kuò)大到非競(jìng)爭(zhēng)類領(lǐng)域，電信、軌交、有色等非競(jìng)爭(zhēng)類領(lǐng)域的集團(tuán)企業(yè)子公司有望試水員工持股。

不只中央國企，地方國企的混改也熱熱鬧鬧地進(jìn)行著。不少大型國企向社會(huì)伸出“橄欖枝”，擬引入戰(zhàn)略投資者。江西、吉林和江蘇等省市還流行“跨省對(duì)接”。

國務(wù)院國資委還明確表示，下一步重組思路：繼續(xù)推進(jìn)央企集團(tuán)層面重組，重點(diǎn)在煤電、重型裝備制造、鋼鐵等三大領(lǐng)域，探索海外資產(chǎn)整合。同時(shí)，央企將以優(yōu)勢(shì)龍頭企業(yè)和上市公司為平臺(tái)，加強(qiáng)企業(yè)間相同業(yè)務(wù)板塊的資源整合。

中國企業(yè)研究院首席研究員李錦曾表示，國企已經(jīng)告別了長達(dá)6年的去產(chǎn)能和資產(chǎn)負(fù)債表調(diào)整，正在進(jìn)入“新周期”。央企經(jīng)歷幾次重組大潮，已經(jīng)進(jìn)入大企業(yè)時(shí)代，今年下半年的重組大戲還在后頭，可能會(huì)一臺(tái)接一臺(tái)。

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