衡量聯(lián)通混改成敗的兩把尺子

從2016年9月28日聯(lián)通集團參加發(fā)改委《國有企業(yè)混合所有制改革試點專題會》確定成為央企混改第一批試點，到2017年8月16日聯(lián)通上市披露正式混改方案，經(jīng)歷了十個半月。真可謂是“十月懷胎，一朝分娩”，相信聯(lián)通管理層為了推出混改方案經(jīng)歷了千辛萬苦。

本次聯(lián)通集團混改力度之大、引入的戰(zhàn)略投資者眾多、管理層樂觀態(tài)度依然超出市場預期。

輿論和資本市場中，依然對聯(lián)通混改有較為悲觀的看法。認為在當今要在黨管國企、國企要做強做大的背景下，民營企業(yè)參與國企改革很難有所作為，國有企業(yè)也很難因為混改而真正實現(xiàn)公司治理結構改善和市場化激勵機制的落地。

此外，雖然聯(lián)通高層管理層有極大的改革決心，但是國企中層、執(zhí)行層依然有不同的想法和原有的內(nèi)部利益格局，很多看起來力度很大的改革措辭都會被中間執(zhí)行層面層層化解、層層消減，最終改革措施全部被內(nèi)耗了。對于中國聯(lián)通混改后的公司改善和參與的民營企業(yè)的作用并不看好。

所以我認為公布“混改”方案僅僅是中國聯(lián)通混合所有制改革的第一步，要真正實現(xiàn)把混改方案中的承諾都真正落地執(zhí)行，使得混改最終獲得成功才算是混改試點功德圓滿。

聯(lián)通混改不僅僅是自己一個企業(yè)的發(fā)展改革的問題，而是承擔了為央企、國企推動所有制蹚出一條路的歷史使命。

評價中國聯(lián)通混改成功與否，我認為應聚焦在如下兩點：

一、中國聯(lián)通財務指標大幅改善，通過與戰(zhàn)略投資者合作走出電信行業(yè)發(fā)展新路。

全球來看，通信行業(yè)的高速發(fā)展期已經(jīng)過去，電信行業(yè)受到了來自下游互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的跨界競爭。消費者都逐步將通信網(wǎng)絡作為透明管道，而更加依賴如微信、WhatsApp、Facebook來進行溝通聯(lián)系的主要手段。整個電信運營商行業(yè)收入出現(xiàn)了持續(xù)的負增長。

國內(nèi)通信行業(yè)的收入增長上半年僅為5% ，已經(jīng)持續(xù)超過10個季度的行業(yè)收入增長低于GDP的增速。即使是絕對領先的中國移動，上半年收入增長也僅為5.6%，凈利潤增長僅為3.5%。

中國聯(lián)通成立就是為了打破電信行業(yè)壟斷，推動電信行業(yè)改革由電子部、鐵道部等出資成立的。中間又經(jīng)歷多次電信行業(yè)的重組拆分。其管理層和員工都是來自多家公司合并，歷史包袱重。資產(chǎn)負債率高，投資能力弱，市場競爭中份額逐步下降。

從2008年電信行業(yè)重組后，中國聯(lián)通的負債率就不斷升高，在2016年底負債率已經(jīng)達到62.93%。在2015年－2016年，收入陷入了停止不前的狀況。如果扣除非經(jīng)常性損益，A股公司在2016年出現(xiàn)了虧損。中國聯(lián)通已經(jīng)從改革明星企業(yè)變成了國內(nèi)通信行業(yè)三巨頭中經(jīng)營風險最大的一家。

中國聯(lián)通必須和其戰(zhàn)略投資者真正形成業(yè)務層面的協(xié)同，通過業(yè)務創(chuàng)新，而不僅僅是價格戰(zhàn)的方式來提出更多創(chuàng)新的業(yè)務，使得中國聯(lián)通重新回到超出行業(yè)平均水平的增速上來。

中國聯(lián)通與騰訊合作推出的“騰訊大王卡”，針對騰訊系相關的移動互聯(lián)網(wǎng)應用提供無限流量，并借助騰訊的互聯(lián)網(wǎng)渠道（在微信上、在王者榮耀上）推廣。

在2017年，以騰訊大王卡為代表的2I2C模式的新增用戶已經(jīng)占到聯(lián)通接近一半的新增移動用戶數(shù)。目前計費的用戶已經(jīng)達到2000萬，試用用戶達到600萬。騰訊大王卡不僅僅幫助中國聯(lián)通借助互聯(lián)網(wǎng)渠道進行營銷，也幫助騰訊給自己的用戶降低了流量成本。騰訊內(nèi)部對于大王卡如此高速增長也很驚訝。

中國聯(lián)通已經(jīng)看到了和互聯(lián)網(wǎng)公司融合帶來的實際效應，成立了專門與騰訊、阿里對接的業(yè)務合作運營中心。并將兩個運營中心分別設立在騰訊總部深圳和阿里總部杭州，以實現(xiàn)業(yè)務的快速對接和貼身服務。

這樣的貼身服務和戰(zhàn)略合作在傳統(tǒng)運營商里面是看不到的。我們也希望中國聯(lián)通可以在與其戰(zhàn)略合作者的深度合作中挖掘更多的市場需求，有層出不窮的創(chuàng)新融合業(yè)務推到市場中來。

相信百度會將其AI技術更好應用在聯(lián)通的網(wǎng)絡優(yōu)化和用戶行為分析上，更好地利用聯(lián)通海量的網(wǎng)絡數(shù)據(jù)。

從公司業(yè)務和財務回報來看，目前中國聯(lián)通A股上市公司持有33.33%的中國聯(lián)通紅籌公司（運營實體）股份。

2016年中國聯(lián)通H股上市的歸屬上市公司股東的凈利潤僅為6.25億元人民幣，扣除非必要支出后為9.8億元人民幣；在2015年凈利潤僅為105.6億元人民幣，扣非后為32.8億元人民幣。2015年/2016年中國聯(lián)通扣非后ROE 僅為1.43%和0.43%。

這個數(shù)字大大低于中國移動的10.41%和11.37%及中國電信的6.77%和5.82% 。應該說中國聯(lián)通在4G時代，網(wǎng)絡技術優(yōu)勢喪失，盈利能力大幅下滑。

從收入上來看，中國聯(lián)通從2014年開始，連續(xù)三年收入下滑，2014年－2016年收入同比下降為3.41%、2.61%和0.91%（香港上市運營公司口徑）。

而同期中國電信運營商行業(yè)依然保持3.6%、0.8%、5.6%的收入增長（2014年－2015年電信行業(yè)同比增速統(tǒng)計受到營改增政策的影響，而2016年同比已經(jīng)沒有相關影響）。

中國聯(lián)通在混改后，在2年－3年內(nèi)必須看到財務指標明顯好轉。首先擺脫收入負增長，收入增長應該超越行業(yè)平均增速，成為國內(nèi)電信行業(yè)增長最高的一家公司。

同時逐步提升自身的盈利水平，希望在2年－3年后，中國聯(lián)通運營公司的ROE 水平應該穩(wěn)定在7%左右，超過中國電信、逐步追趕中國移動在10%以上的ROE水平。

二、參與中國聯(lián)通混改的戰(zhàn)略投資者可以真正形成業(yè)務協(xié)同，幫助聯(lián)通發(fā)展的同時，也應該受益于與聯(lián)通的戰(zhàn)略合作，推動自身業(yè)務的快速發(fā)展。

本次參與中國聯(lián)通混改的民營企業(yè)，是作為戰(zhàn)略投資者參與的，而不僅僅是只想從聯(lián)通股價變化上盈利的財務投資者。

中國聯(lián)通不僅僅要從投資回報的角度讓這些民營企業(yè)股東的投入賺到錢，更加應該讓這些戰(zhàn)略投資者充分與中國聯(lián)通形成業(yè)務協(xié)同，推動自身業(yè)務發(fā)展。

除了本次參與中國聯(lián)通的五大互聯(lián)網(wǎng)公司騰訊、阿里、百度、京東和蘇寧之外，本次在垂直領域，網(wǎng)宿科技、宜通世紀和用友網(wǎng)絡三家民營IT企業(yè)也成為了中國聯(lián)通在CDN/物聯(lián)網(wǎng)/系統(tǒng)集成方面的戰(zhàn)略投資者。

相對于五大互聯(lián)網(wǎng)公司的體量，這三家民營IT企業(yè)的自身規(guī)模都不是很大，同時參與投資的金額也不大，網(wǎng)宿科技投資4億元人民幣、宜通世紀和用友網(wǎng)絡都投資了2億元人民幣。

但這對于這樣體量的民營公司來說已屬不易。

這三家公司在獲得中國聯(lián)通在專業(yè)行業(yè)上的認可外，也愿意和中國聯(lián)通深度合作，希望借助中國聯(lián)通的戰(zhàn)略合作，更好地發(fā)展自身業(yè)務。

網(wǎng)宿科技已經(jīng)成為全球第二、中國第一的CDN領先企業(yè)，今年又通過收購韓國的CDNetworks和俄羅斯的CDN-video，快速布局全球CDN市場。雖然由于受到云計算公司在CDN行業(yè)上的非理性價格競爭的影響，股價大幅調(diào)整，但在市場份額、技術優(yōu)勢和客戶口碑上依然處于國內(nèi)領先地位。

而CDN業(yè)務的良好調(diào)度，不但會降低CDN運營商的帶寬成本（運營商的帶寬成本占到CDN公司的經(jīng)營成本的90%左右），也可以更好幫助電信運營商更好地優(yōu)化骨干網(wǎng)的重復流量，降低資本開支的同時，提升客戶的滿意度。

在5G時代，計算/CDN邊緣節(jié)點將會逐步下沉到基站側，中國聯(lián)通應該推動與網(wǎng)宿科技的深度技術合作，提前部署邊際計算。

宜通世紀通過收購天河鴻城快速切入物聯(lián)網(wǎng)領域。其子公司愛云信息，與全球第一的物聯(lián)網(wǎng)CMP（連接管理）平臺Jasper合作，為中國聯(lián)通搭建了全球一體化的物聯(lián)網(wǎng)CMP平臺。

這個平臺不僅幫助中國聯(lián)通的物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務迅速獲得了如Tesla、奔馳、寶馬、沃爾沃、奧迪等全球高端車聯(lián)網(wǎng)客戶，也迅速為中國聯(lián)通搭建了全球化部署物聯(lián)網(wǎng)應用的能力，推動中國聯(lián)通物聯(lián)網(wǎng)SIM卡產(chǎn)品可以迅速實現(xiàn)全球無縫部署。

目前中國聯(lián)通覆蓋海外國家的能力最強，也使得中國聯(lián)通的物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務有了和中國移動、中國電信差異化競爭的關鍵能力。

宜通世紀也成立立子科技公司，專注物聯(lián)網(wǎng)的DMP平臺、AEP平臺和BSP平臺的研發(fā)與實施。已經(jīng)在智慧基礎設施、工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)、智慧醫(yī)療和車聯(lián)網(wǎng)等領域獲得貴州燃氣集團、富士施樂、九五科技、廣汽傳祺、倍泰健康等重量級行業(yè)大客戶。

中國聯(lián)通與宜通世紀不應該僅僅基于CMP平臺的合作，也可以推動宜通世紀的DMP（設備管理）和AEP（應用使能）平臺加強與中國聯(lián)通的深入合作，一起推動物聯(lián)網(wǎng)眾多的行業(yè)應用的快速落地，推動聯(lián)通自己不僅僅是物聯(lián)網(wǎng)管道提供商，而變成真正的物聯(lián)網(wǎng)應用使能平臺。

用友網(wǎng)絡是國內(nèi)領先企業(yè)財務和ERP綜合方案提供商。是中國最大的ERP、CRM、人力資源管理、商業(yè)分析、內(nèi)審、小微企業(yè)管理軟件和財政、汽車、煙草等行業(yè)應用解決方案提供商。中國本土500強企業(yè)有接近60%的企業(yè)是用友的客戶。

中國聯(lián)通可以和用友深入合作，借助用友的IT銷售渠道，將自身的通信能力和用友IT集成能力有機結合，在針對企業(yè)客戶額系統(tǒng)集成領域出擊。

在網(wǎng)宿科技、宜通世紀和用友網(wǎng)絡成為中國聯(lián)通的戰(zhàn)略投資者后，中國聯(lián)通應該將這些公司從原來的技術供應商定位真正轉變成為戰(zhàn)略合作者，而不僅僅是在PPT上稱為“戰(zhàn)略投資者”。而在合作執(zhí)行中，又把這些戰(zhàn)略合作伙伴重新當成了乙方——技術供應商。

這樣才能讓更多的持有觀望心態(tài)的民營企業(yè)、民營資本才能真正相信央企的混改并不是要把參與的中小型民企當“花瓶”。

對于混合所有制改革，社會各界爭論意見一直不斷，缺乏共識。從主管部門國資委擔心、混改中會出現(xiàn)國有資產(chǎn)賤賣、國有資產(chǎn)效率降低、在很多行業(yè)政府缺乏控制力等問題，到民營企業(yè)擔心大國企和政府“朝令夕改”，民營企業(yè)參與進去，沒有和原來國企大股東平等的權利。

這給了聯(lián)通管理層極大的外部壓力，而混改中要對原來企業(yè)內(nèi)部的利益格局重新建立，內(nèi)部阻力極大。

中國聯(lián)通管理層將在推動混改落地過程中，面臨內(nèi)外包圍的巨大壓力，稍微不慎，就會前功盡棄。聯(lián)通管理團隊應該以極大勇氣和定力，按照混改初衷和混改設計方案，有效落地執(zhí)行下去，同時完成重點行業(yè)央企的自身發(fā)展、戰(zhàn)略投資者協(xié)同發(fā)展雙重目標，為其他央企混合所有制改革蹚出一條可以操作、可以復制的路來。

只有這樣，中國聯(lián)通的混改才能算成功。

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