軟銀愿景基金用DoorDash和Coupang股份獲得大筆股權(quán)質(zhì)押貸款

近期，軟銀創(chuàng)始人孫正義重新開(kāi)始利用IPO（首次公開(kāi)招股）市場(chǎng)，為軟銀愿景基金進(jìn)行數(shù)十億美元的信貸融資。

監(jiān)管備案文件顯示，作為有史以來(lái)最大的科技行業(yè)投資基金，軟銀愿景基金上月獲得了兩筆股權(quán)質(zhì)押貸款。在其中一筆融資中，軟銀質(zhì)押了所持韓國(guó)電商巨頭Coupang的幾乎全部150億美元股份。在另一筆融資中，軟銀質(zhì)押了美國(guó)外賣平臺(tái)DoorDash的股份。軟銀持有DoorDash的88億美元股份，但此次股權(quán)質(zhì)押的數(shù)量沒(méi)有披露。

消息人士表示，這些股權(quán)質(zhì)押貸款有助于軟銀向基金的出資方派息。軟銀愿景基金的出資方包括沙特和阿布扎比的主權(quán)財(cái)富基金，以及軟銀集團(tuán)本身。軟銀的推介材料顯示，愿景基金以及隨后的愿景基金2號(hào)自成立以來(lái)已經(jīng)派息291億美元，包括今年第二季度的67億美元。

軟銀愿景基金在2019年也采取了類似策略。當(dāng)時(shí)，該基金用已經(jīng)上市或即將上市的兩家硅谷科技公司的股份作為質(zhì)押，融資約40億美元。Uber是兩家公司之一，而這類流動(dòng)性較好的資產(chǎn)更容易被用于股權(quán)質(zhì)押貸款。

證券研究公司Redex Research駐東京分析師科克·布德里（Kirk Boodry）表示：“與一年前相比，他們對(duì)現(xiàn)金的需求有所增加，但可以動(dòng)用的證券數(shù)量也大幅增加?！?/p>

通常情況下，風(fēng)投基金會(huì)在被投公司完成IPO，股票可以交易后減持股份，并將收益派息給投資者。

監(jiān)管文件顯示，軟銀愿景基金還質(zhì)押了所持德國(guó)二手車交易平臺(tái)Auto1 Group的全部股份。消息人士透露，這筆股份是作為此前貸款的額外抵押品來(lái)進(jìn)行質(zhì)押的。

避稅優(yōu)勢(shì)

這些股權(quán)質(zhì)押貸款讓軟銀愿景基金在不必出售Coupang股份的情況下提高季度派息。自今年3月的IPO以來(lái)，Coupang股價(jià)已跌去約15%。通過(guò)股權(quán)質(zhì)押貸款，而不是股票出售來(lái)籌集資金，還可以幫助軟銀避免繳納資本所得稅，同時(shí)繼續(xù)從股價(jià)未來(lái)的上升中受益。軟銀對(duì)于所持的阿里巴巴和Uber股份也采取了類似做法。

Redex的布德里認(rèn)為，愿景基金可能會(huì)通過(guò)此次的股權(quán)質(zhì)押貸款來(lái)注銷最初發(fā)行的優(yōu)先股，當(dāng)時(shí)發(fā)行優(yōu)先股是為了從沙特公共投資基金和阿布扎比的穆巴達(dá)拉投資公司籌集資金。

他表示，“如果股權(quán)質(zhì)押貸款用于贖回優(yōu)先股，那么就是有意義的”，因?yàn)檫@些優(yōu)先股要求基金支付每年7%的股息。而以較低的利率借款“是一種很好的管理方式”。

用新上市公司的股份來(lái)進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押貸款也存在風(fēng)險(xiǎn)。這些公司的股價(jià)不穩(wěn)定，如果股價(jià)持續(xù)下跌，那么貸款方可能要求借款方提供額外的抵押品，或迫使借款方低價(jià)出售股份。

軟銀愿景基金2號(hào)今年6月曾通過(guò)關(guān)聯(lián)公司SVF II Buzzard (Cayman) LP，用所持貝殼集團(tuán)的美國(guó)存托憑證（ADR）安排一筆股權(quán)質(zhì)押貸款。然而，在貝殼集團(tuán)的股價(jià)大跌超過(guò)一半之后，這筆貸款被取消。

證券監(jiān)管文件顯示，軟銀愿景基金的一家關(guān)聯(lián)公司于9月9日簽訂了用DoorDash股份進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押貸款的協(xié)議。該基金還將4.9億股Coupang股份質(zhì)押給了包括摩根大通、德意志銀行、阿拉伯銀行和迪拜馬士禮格銀行在內(nèi)的銀團(tuán)。截至9月下旬，這些股票的市值為141億美元。此外10月份的監(jiān)管文件顯示，瑞穗銀行隨后也加入了這一貸款銀團(tuán)。

利益沖突問(wèn)題

知情人士表示，根據(jù)這些貸款的條款，銀行有權(quán)迫使軟銀出售作為抵押物的股票，以滿足追加保證金的要求。而為了避免在這種情況下違反內(nèi)幕交易規(guī)則，軟銀投資顧問(wèn)公司的合伙人莉迪亞·杰特（Lydia Jett）本周從Coupang董事會(huì)辭職。杰特此前是摩根大通和高盛的銀行家，于2015年加入軟銀。她本周告知Coupang，將從公司董事會(huì)辭職。

軟銀拒絕就這些股權(quán)質(zhì)押貸款和杰特從Coupang董事會(huì)辭職一事置評(píng)。

消息人士稱，Coupang的股權(quán)質(zhì)押貸款僅給軟銀愿景基金帶來(lái)了15億美元的資金，相當(dāng)于9月下旬貸款發(fā)放時(shí)這些股票市值的約11%。

美國(guó)聯(lián)邦監(jiān)管規(guī)定禁止股權(quán)質(zhì)押貸款的規(guī)模超過(guò)抵押物價(jià)值的50%。而在涉及到股價(jià)波動(dòng)較大的科技公司股份時(shí)，銀行會(huì)要求更高的安全性，最終提供的貸款金額很可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于作為抵押物的股票的當(dāng)前市值。

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