2021年，一級市場做投資更容易了？

文/也行

編輯/田艷紅

校對/Mike

2020年，中國的創(chuàng)投行業(yè)冰火兩重天。

由于疫情，上半年創(chuàng)投行業(yè)經歷極寒，下半年開始逐漸回暖，可謂跌宕起伏。

在創(chuàng)業(yè)方面，2020 年，IT 桔子收錄到新增新經濟公司僅 3108 家，相比前一年數據降低了 54%。

在投資方面，IT桔子數據統(tǒng)計，2020年中國新經濟一級市場共發(fā)生投資事件4367起，同比2019年減少了18%，是近十年的最低點。但是總投融資交易總額為8145億元，同比增加了12%。

在募資方面，2020年整體募資退回至5年前水平，但單比規(guī)模漲幅明顯。投中信息數據統(tǒng)計，2020年VC/PE市場新成立基金共計5483支，同比下滑4.61%，新成立基金數量自2017年開始連續(xù)3年下跌，但降速明顯放緩;2020年VC/PE市場新成立基金的認繳規(guī)模共計4518億美元，同比下滑2.80%，整體認繳規(guī)模倒退至2015年水平。

在這場無聲的戰(zhàn)役中，有的投資人戰(zhàn)果豐碩，有的投資人零投資但仍然堅守。

第一新聲采訪了8位投資人，有人一年投資十幾個項目，有人頻繁輾轉北上廣深等城市，有人約見了300多個創(chuàng)業(yè)者，有人蹲守創(chuàng)業(yè)者三四次，有人拓展賽道，有人改變戰(zhàn)略......

2021年，他們又將如何披荊斬棘，繼往開來?

來看看他們的投資故事和投資心態(tài)。

01

深耕行業(yè)，不懼挑戰(zhàn)

在不確定中探尋確定性的投資機會

楊廷輝達晨財智業(yè)務合伙人創(chuàng)投行業(yè)6年

“因為疫情的出現，推動了企業(yè)服務行業(yè)數字化的發(fā)展。2020年中國的投資(一級市場投資)確定性的投資賽道更清晰了。”

我進入創(chuàng)投行業(yè)6年多，目前主要關注企業(yè)服務和消費領域。2020年，最顯著的變化是工作強度顯著增加了，很多會議可以通過線上完成。我盡調了300多個企業(yè)，投資數量與金額均比2019年多了近三倍。

這一年讓我印象最深刻的投資經歷，要數對E簽寶的投資，我們達晨與深創(chuàng)投、恒大聯(lián)合投資10億元給這樣一個SaaS行業(yè)的龍頭。從立項到投決只用了兩周時間，就走完所有流程，和動輒3-6個月的常規(guī)時間表相比，這在大機構里是非常少見的。

團隊對項目和行業(yè)研究透徹，才能快速的進行決策，在市場競爭中搶到更優(yōu)質的項目。優(yōu)秀的企業(yè)依然吸引頭部機構的投資。

2021年，對整個投資行業(yè)來說會變的更難。資金和項目越來越向頭部機構集中化的趨勢越來越明顯。

主要有三方面原因：一是2021年的募資情況不樂觀。目前中國二級市場比較活躍，市場上的資金大部分流入股市，一級市場募資困難現象沒有緩解。二是好項目向頭部機構集聚，以前是投資人挑好項目，現在是好項目挑投資人。三是投資隱性門檻越來越高，投資本質是資源配置，只有對產業(yè)深刻理解的真投資人才能承擔的起有效資源配置的責任。

我們在投資戰(zhàn)略上堅持長期主義，未來一年，我?guī)ьI的企業(yè)服務團隊將繼續(xù)聚焦SAAS，會更加關注一些特定賽道，例如財稅、企業(yè)采購，垂直行業(yè)的保險SaaS、教育SaaS，以及產業(yè)互聯(lián)網等領域。

投資競爭壓力越來越大，更有危機感

米菲元禾原點北京合伙人創(chuàng)投行業(yè)7年

“2020年更容易一些，因為現在的創(chuàng)業(yè)者更理性，優(yōu)質項目更多。”

我們北京團隊主要關注科技和大消費領域，投資VC階段，2020年關注的項目有上千個，跟蹤約50個，投資13個，元禾原點共投了46個。

這一年給我的感受，一是2020年中小投資機構募資困難，因為LP的錢流向頭部機構，例如我們機構50%的募資源于地方政府引導基金。二是市場競爭激烈，創(chuàng)業(yè)者也偏重于頭部機構。未來投資機構必須強化自身實力，才能讓創(chuàng)業(yè)者有更多理由選擇你。三是疫情催化出很多中國線下業(yè)態(tài)的發(fā)展機會。

我們投資了一個新式茶飲項目，讓我印象深刻，主要原因：一是我們認為茶飲市場發(fā)展空間很大。二是定位中端消費者，中等價位的差異比較有機會。三是大眾消費者對口味的選擇越來越細分，而這家主打車厘子茶，在市場上有差異化。這個品牌的直營店鋪在北京和上海，加盟店主要在二三線城市。

2021年，投資競爭壓力越來越大，更有危機感。但我們仍然堅持以行研驅動投資，未來一年投資策略的大方向不會有變化，所以我們不會受外部環(huán)境的影響。

我們聚焦前沿科技、創(chuàng)新消費等領域。其中消費賽道會聚焦在“吃喝”和“變美”，主要原因：一是創(chuàng)新消費賽道未來幾年的機會非常大，中國還沒有如歐萊雅、寶潔這樣的超級品牌跨國集團。中國在吃喝玩樂方面的消費品牌屬于剛剛發(fā)展階段，消費者開始追求品質、個性化。二是整個消費有周期性特征，隨著人群的迭代，大家對品牌的喜好程度也有變化，90后00后喜歡的品牌父母不喜歡，這種情況幾乎永遠都存在。

02

打仗還需自身硬

行業(yè)的投資機構數量下降

石矛常壘資本創(chuàng)始合伙人創(chuàng)投行業(yè)10年

“2020年中國投資要從項目、機構兩端看難易程度。”

一是中國的創(chuàng)業(yè)項目在減少，即使2020年募資金額有所回升，有錢的基金可投的項目數量也不多，何況很多中小基金沒錢投資。這對于很多投資人來說變得更難了。

二是行業(yè)的投資機構數量下降，爭搶項目的難度在降低，從這方面看投資變得相對簡單了一點。

目前我們機構主要關注企業(yè)服務和科技領域，投資A輪。2020年，我們在北京、南京、杭州、上海、深圳等城市，深度跟蹤約30個項目，投資2個。主要因為我們2020年剛募集到上海市的引導基金，才拿到管理牌照，其中有一個項目是我們投資過，用新基金單獨追加。

因為我們幾個合伙人進入創(chuàng)投行業(yè)快十年了，對于新的項目，我們心態(tài)反而變得平和;太陽下面沒有新鮮事，商業(yè)模式運行的本質其實從未改變，只是載體發(fā)生變化，所以在項目評判上我們變得更加客觀，克制了一些沖動的情緒。

預測2021年C端的流量到達瓶頸，投資人都關注to B項目，包括to B的服務和科技。

新的一年，我們機構會快速增加投資項目的數量，偏向于to B的軟件科技，希望用軟件定義行業(yè)，例如新能源、汽車、醫(yī)療等領域，預計這些領域投資5個項目。

這樣計劃的原因是各家機構之間的真正差別不是打法而是思考維度。項目每天都像熱浪一樣撲過來，這時候就要看你押注哪個賽道，每年都會有幾個賽道火熱，一但錯過時機就沒機會了。尤其是對于我們中小機構，在資金和人員數量上與頭部機構無法競爭，所以在投資上需要更精細化、更準確、更垂直行業(yè)。

下半年出現報復性投資，沒有實力就更搶不到項目

張明鏡鏈興資本聯(lián)合創(chuàng)始人創(chuàng)投行業(yè)10年

“2020年的中國投資要從時間和行業(yè)角度兩方面來看。”

一是從時間段，春節(jié)到5月，大家在投資上比較保守，但是5月以后出現報復性投資。即使一級市場在二級市場火熱的帶動下發(fā)展較好，但很多實力一般的投資機構，因為產業(yè)研究不強，沒有提前與創(chuàng)始人接觸，沒有提前關注動態(tài)，資金實力有限，也很難搶到項目。

二是從行業(yè)角度，線下培訓機構、健身房、餐飲等傳統(tǒng)行業(yè)發(fā)展困難，但是企業(yè)服務、科技創(chuàng)新等行業(yè)得到國家鼓勵，整體估值一直往上漲，這些賽道的投資比較容易。

我是2010年畢業(yè)進入創(chuàng)投行業(yè)，最早關注傳統(tǒng)的消費、制造，之后聚焦于科技、企業(yè)服務，后來創(chuàng)業(yè)的方向是區(qū)塊鏈。2020年，因為我們的基金在募資，除了北上廣深等城市，我還去了安徽、成都、西安、無錫等城市。這一年，我們投資了5個項目，大概6000萬元，服務的項目約20個，發(fā)展迅速。

印象最深刻的一次經歷是我們幫助云智慧累計融資1.1億美元。在2020年7、8月份，因為中美貿易關系緊張，包括TikTok、云智慧在內很多中國出海的科技公司發(fā)展遇到阻礙，云智慧需要啟動新一輪融資進行資金儲備，我們三個月時間就幫它拿到6000萬美元D++輪融資，并且都是中信產業(yè)基金、中金資本等頂尖的投資機構。

我對2021年上半年投資保持樂觀。主要是美國股市應該會企穩(wěn)，各種新政和減稅貨幣政策也不會差，中國二級市場穩(wěn)定，疫情進一步得到控制，各種利好因素疊加有助于中國一級市場的發(fā)展。

但是，2021年的募資情況或變得更難，因為目前大量的民營企業(yè)發(fā)展不好，導致基金募資的對象減少，現在LP大部分是國有資本，但他們對市場化的投資機構的辨識度比較差，錢基本流向頭部機構。

2020年，鏈興資本主要是兩方面的策略，一是以FA業(yè)務為主，一般喜歡做中晚期的項目。二是戰(zhàn)略上的變化，從2020年就已經開始嘗試在FA的基礎上跟投或先投資再做FA。

一直都有這個想法，因為我們對投資模型并不陌生，本來我們就是項目的股東，再做FA會對項目更加熟悉，把控程度更好。

中國投資的機會仍然層出不窮

項建標盈動資本創(chuàng)始合伙人創(chuàng)投行業(yè)10年

“2020年中國的投資沒有變容易或者變難，這個問題本身不存在。”

一是我從事投資行業(yè)十多年，對行業(yè)的認知比較清楚，說難也有高歌猛進的時候，說容易也有表現不佳的情況。二是2020年的外部因素很多，導致整個投資行業(yè)競爭更加激烈，但投資行業(yè)的競爭關系一向如此。

盈動資本投資早期項目，比較關注數據智能、消費文娛、企業(yè)服務等領域，投資地域主要集中在北京、長三角和珠三角地域。迄今已投資包括51信用卡、小電科技、別樣紅、人人視頻、億歐網、袋鼠云、EMQ和默安科技在內的一批行業(yè)領先企業(yè)。2020年，我們的項目主要集中在杭州、上海、深圳、北京這4個城市，共投了15個項目。

2021年中國的投資會延續(xù)2020年的狀況，機會仍然層出不窮。但募資情況兩極分化，因為過去四五年投資行業(yè)爆發(fā)式的發(fā)展，導致各種機構層出不窮、良莠不齊，在2021年優(yōu)勝劣汰后，錢會流向頭部機構，頭部效應越來越明顯。

新的一年，我們堅持執(zhí)行在2019年就制定的投資戰(zhàn)略，把企業(yè)服務作為重要的賽道，專注在這個領域進行布局，希望能夠投資至少20個項目。同時，建議未來想做投資的人，一定要在一個領域至少深耕3-5年。

對于可投的項目，我的選擇標準：60%是賽道、30%是時機、10%是人。雖然人只占到10%，但人是一條及格線，是所有判斷的開始。

03

資本追捧，理性前行

行業(yè)洗牌進行中，VC對團隊競爭力提出更高要求

李昊君盛投資執(zhí)行事務合伙人 創(chuàng)投行業(yè)十幾年

“2020年中國的投資行業(yè)明顯地變化了，代表性的事情就是下半年大家爭搶項目。”

投資人都有壓力，優(yōu)質項目稍微浮出水面就被爭搶，競爭非常激烈。但對君盛投資來說，我們有準備所以面對這個情況相對從容。

這一年我的感受是，投資行業(yè)的門檻在提高，因為當大部分投資人在爭搶優(yōu)質項目，如果團隊的資源人脈、網絡體系、能動性、判斷力等能力跟不上市場，則沒有任何競爭力，未來會遇到更大的挑戰(zhàn)。

我進入創(chuàng)投行業(yè)十幾年，目前投資VC，關注科技領域，分三個子方向，一是硬科技領域的光電、5G產業(yè)鏈、半導體;二是金融科技;三是信息技術和企業(yè)服務。2020年，我至少去了十幾個城市見創(chuàng)業(yè)者，跟蹤的項目超過400個，投了6個，團隊一共投了18個。

君盛投資從2003年成立至今17年，累計管理資金規(guī)模140億元，投資的項目有近30家上市公司。從投資PE業(yè)務起家，2015年開始轉型中早期階段，現在是一家典型的VC機構。

2020年讓我印象最深刻的一次，投資了一家科技公司，因為比較熟悉整個產業(yè)，又是行業(yè)內的朋友推薦，我們了解這家公司后立刻飛到北京，現場聊了40分鐘后就決定投資，然后3天內我們走完了所有內部的決策流程，5天完成打款。

從那次和下一輪融資，這家公司基本都是老股東追加，我們是唯一一個新增的股東。

投資是一個多專業(yè)、高度分散的行業(yè)，所以2021年中國投資很難說清楚會如何發(fā)展?但未來的3~5年，我認為國內很多的傳統(tǒng)人民幣投資機構會經過一輪洗牌，或者往別的方向轉型，機構排名或發(fā)生改變。

因為整個企業(yè)的成長方式、退出路徑、評判邏輯都發(fā)生了變化。例如退出渠道，以前非常要強調企業(yè)的收入利潤，現在創(chuàng)業(yè)板在這方面的要求降低了。這些背后都考驗了一個團隊的決策機制和組織基因，跟不上市場變化就會被淘汰。

2021年，我們會在半導體領域有更多的投資，把光電和通訊產業(yè)鏈，尤其是上游的基礎設施和應用場景兩端加強布局。

一是我們會把投資視角更加放開。二是加大非深圳地區(qū)項目的投資比例。三是會進行人員優(yōu)化，優(yōu)勝劣汰。四是做好更多的宣傳和品牌建設工作。

VC是變化很快的行業(yè)，都會有滯后性反應。當投資人做出一個錯誤的決策或措施，也包括團隊的梳理、組織的搭建、投資打法、資金策略等方面錯誤時，出現問題往往在5年以后，所以需要團隊尤其是管理層有很強的洞察力。

項目被資本追捧的時候，越是火爆越要冷靜

晨晨 某投資機構副總裁創(chuàng)投行業(yè)6年

“對于投資，我覺得從來都沒有容易過。”

一是從投資邏輯角度，投資看似很簡單，只是把錢給創(chuàng)業(yè)者，但難點在于你怎么在投資后賺到錢，畢竟業(yè)務發(fā)展好且能賺錢的項目太少了。

二是從行業(yè)發(fā)展角度，2020年因為疫情影響，投資的頭部效應越來越集中，加上市場都在追逐少量的優(yōu)質項目，把估值抬高了，這讓我們很難投資到發(fā)展好且估值又合適的項目。

因為一個項目估值低的時候可能是好項目，估值太高了雖然還是好項目，但不一定是賺錢或賺很多錢的項目了，那在投資機構眼里也就不適合投資。我舉個例子，一個項目開始只有1000萬-2000萬美元的估值，由于因為市場大熱，估值短期內暴漲到1-2億美元，但業(yè)務并沒有實質的進展和大的變化，這種情況下我們肯定沒法投。

我此前關注生活服務和企業(yè)服務相關的領域，例如生活服務的外賣生態(tài)，企業(yè)服務的SaaS等。最近一兩年關注醫(yī)療健康、生命科學相關的方向，2020年，我見了約300個創(chuàng)業(yè)者，醫(yī)療健康在這一年特別火爆，但很多的項目都是被資本方追捧出來的，越是火爆我們投早期的機構就越要冷靜。

2020年我印象最深刻的一次投資經歷是，我想投資一位創(chuàng)業(yè)者，但他根本就不見我，因為他太火了，至少有幾十家機構爭搶。6月份我一直去他的北京公司樓下，等了三四次，最后是碰巧在他的辦公室見了一面，只稍微聊了一會，沒有接受我的投資。據我所知，僅僅是2020年，這個創(chuàng)始人就融資了三次。

預測2021年中國投資一定會更難。

一是很多中后期的基金在2020年退出挺多，他們退出以后再募資時能拿到更多的資金，頭部效應越來越明顯，而這對新基金或非頭部基金的挑戰(zhàn)會更高。

二是投資人需要去尋找更強的創(chuàng)業(yè)者，由于整體的市場競爭越來越激烈，好的創(chuàng)業(yè)機會或者創(chuàng)業(yè)方向并不多。

三是當一名優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)者出來創(chuàng)業(yè)，各家機構得知信息后，都會一窩蜂涌過去，也會導致估值水漲般高。

2021年，我的計劃首先是提升自己的認知，因為生命科學與其他的領域不一樣，對我來說這個認知門檻很高，需要不斷加強學習，提升基本功。其次是進入到一些優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)者的圈子，深挖他們身邊的人脈和產業(yè)的資源，畢竟目前創(chuàng)業(yè)已經進入深水區(qū)。

圈子越小競爭越激烈

佳佳某投資機構投資總監(jiān) 創(chuàng)投行業(yè)1年

“2020年中國的投資肯定是難，所有行業(yè)都在內卷，可能未來5~10年都是這樣。”

2020年是28分化最嚴重的一年，由于大部分的基金是在2013-2015年募資，錢都投到新三板里IPO，而現在這批募資到期了，但大部分投資人的業(yè)績沒有驗證成功，現在再募資比較困難。

這一年的下半年是投資熱潮，頭部機構把錢放在手里不投，其他中腰部機構想投又沒錢，好項目只能“跪求”大機構了。其實玩法與前幾年的互聯(lián)網打法有點像，平臺瘋狂做補貼，頭部格局一旦形成之后，形勢就反轉了。

2020年我的感受是，一是這一年是投資的熱潮期，因為上市的通路打開了，科創(chuàng)版的周期縮短，之前投資一個項目可能需要10年才能上市，現在3-5年就可以上市。二是競爭比較激烈，大家看中好項目要快速出手。

我目前主要關注零售領域，在整個社區(qū)團購的浪潮下尋找還沒有被覆蓋的機會，關注零售的新業(yè)態(tài)。

2021年的投資行業(yè)會更難。

一是2021年很多機構募不到資金，以后也募不到了。二是當這個圈子越來越小的時候，生意也越來越不好做。

新的一年，我將繼續(xù)重點關注零售、消費領域，尋找新的投資機會。

注：文中晨晨、佳佳為化名

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