全球疫情反復(fù)、國(guó)際地緣政治緊張、各國(guó)貨幣政策多變、能源價(jià)格飆升、貿(mào)易局勢(shì)嚴(yán)峻、消費(fèi)指數(shù)下降……
2022年，在諸多不可抗力的影響下，國(guó)內(nèi)各大產(chǎn)業(yè)都陷入了前所未有的經(jīng)營(yíng)困境。
在此背景下，中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)陷入了“衰退期”(recession)。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022年我國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)(包含與中國(guó)企業(yè)相關(guān)的跨境并購(gòu)交易)首次公告了9,170起并購(gòu)事件，規(guī)模約24,462億元，同比下降約9.49%。
來源：Wind數(shù)據(jù)
中資海外并購(gòu)市場(chǎng)更是在充滿不確定性的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下迅速收縮。據(jù)晨哨統(tǒng)計(jì)，2022年中資海外并購(gòu)共計(jì)213宗，交易宗數(shù)同比下降23.66%;其中披露交易金額共計(jì)235.59億美元，同比下降48.25%。
值得慶幸的是，大多數(shù)的負(fù)面消息都隨著2023年的到來“戛然而止”，伴隨著政策利好不斷、經(jīng)濟(jì)指數(shù)回調(diào)、國(guó)際政策趨穩(wěn)等情況的出現(xiàn)，并購(gòu)市場(chǎng)投資者的預(yù)期也有了極大的改善，也讓2023年中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)(或稱“國(guó)內(nèi)并購(gòu)市場(chǎng)”)充滿了希望。
2022年中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)是否“見底”？2023能否“反彈”？已然成為業(yè)內(nèi)繞不開的話題。
對(duì)此，晨哨認(rèn)為，即使2023年國(guó)內(nèi)并購(gòu)市場(chǎng)存在著諸多的機(jī)遇，但這些積極的預(yù)期在短時(shí)間內(nèi)并不能使并購(gòu)市場(chǎng)產(chǎn)生爆發(fā)性的增長(zhǎng)，要呈現(xiàn)市場(chǎng)并購(gòu)數(shù)據(jù)的“指數(shù)級(jí)”上揚(yáng)可能還需要一些時(shí)間。
據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，2023年一季度中國(guó)的境內(nèi)并購(gòu)、出境并購(gòu)和入境并購(gòu)共計(jì)1,701起，規(guī)模約4,136億元，同比下降約12.8%。同時(shí)，據(jù)晨哨統(tǒng)計(jì)，2023年一季度上市公司的并購(gòu)案例雖然數(shù)量不少，但是規(guī)模龐大，屬于“非關(guān)聯(lián)交易”且對(duì)新興產(chǎn)業(yè)有一定影響力的并購(gòu)案例仍較為匱乏。
這意味著，從當(dāng)前數(shù)據(jù)來看，雖然并購(gòu)市場(chǎng)擺脫了“急速”收縮的形勢(shì)，逐漸開始復(fù)蘇，但仍未出現(xiàn)快速回暖、交易活躍的現(xiàn)象。當(dāng)然，短期的數(shù)據(jù)并不能左右2023國(guó)內(nèi)并購(gòu)市場(chǎng)整體的走勢(shì)。2023依然是確定性更高的一年，也是疊加了多重積極的經(jīng)濟(jì)因素的一年。在這樣的情況下，勢(shì)必會(huì)為今年后續(xù)的并購(gòu)市場(chǎng)帶來更多的動(dòng)力與機(jī)遇。
“萬事俱備，只欠東風(fēng)”。中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)的“觸底反彈”仍需要一些耐心。
晨哨認(rèn)為，當(dāng)前國(guó)內(nèi)并購(gòu)市場(chǎng)的“沉寂”其中一個(gè)原因是經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的滯后性。近期，國(guó)內(nèi)政府已經(jīng)陸續(xù)出臺(tái)了有關(guān)復(fù)蘇經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)定發(fā)展的利好政策：
首先，疫情防控政策的優(yōu)化調(diào)整后會(huì)帶來“過去積壓的并購(gòu)”需求的反彈;其次，房地產(chǎn)政策的“三箭齊發(fā)”也一定程度上化解了國(guó)內(nèi)地產(chǎn)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn);最后，國(guó)內(nèi)為中概股出臺(tái)推進(jìn)的一系列政策(如強(qiáng)化對(duì)中概股的監(jiān)管和管理，加強(qiáng)信息披露等)為中資開拓海外金融市場(chǎng)提供了穩(wěn)定性的保障。
除了經(jīng)濟(jì)政策外，潛在買方的并購(gòu)意愿也十分重要。據(jù)了解，上市公司一直是并購(gòu)市場(chǎng)的“主力軍”，但從近月很多上市企業(yè)披露的2022年預(yù)計(jì)虧損的業(yè)績(jī)預(yù)告中可以看出，這些公司在過去一年里的境況并不理想，這會(huì)給當(dāng)前并購(gòu)市場(chǎng)帶來了一定壓力。當(dāng)企業(yè)面臨經(jīng)濟(jì)下行、盈利能力下降的壓力時(shí)，它們更傾向于保持穩(wěn)健的資本結(jié)構(gòu)，而不是采取高風(fēng)險(xiǎn)的并購(gòu)行動(dòng)。
正是由于“滯后性”的存在，2023年國(guó)內(nèi)上市公司的并購(gòu)市場(chǎng)可能還需要一段時(shí)間的“修復(fù)期”和“緩沖期”。值得注意的是，當(dāng)前由國(guó)資推動(dòng)或管控的上市公司資產(chǎn)交易與并購(gòu)重組在今年*季度的“爆發(fā)”已經(jīng)為國(guó)內(nèi)并購(gòu)市場(chǎng)提供了助力、提振了信心。
總體來看，國(guó)內(nèi)的相關(guān)利好政策的實(shí)施和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的轉(zhuǎn)變雖然有助于提振經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和企業(yè)盈利水平，從而為中資的境內(nèi)及境外并購(gòu)市場(chǎng)創(chuàng)造更好的環(huán)境。但是，由此產(chǎn)生的重大正面效果不會(huì)立即顯現(xiàn)，可能需要數(shù)月甚至數(shù)年才能真正地體現(xiàn)出來。
國(guó)內(nèi)并購(gòu)疲軟 跨境并購(gòu)雙降
晨哨數(shù)據(jù)表明，自2016年以來，中資海外并購(gòu)整體的交易數(shù)量和交易總金額出現(xiàn)了雙降的趨勢(shì)。這一趨勢(shì)的出現(xiàn)，反映了當(dāng)前國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一些內(nèi)在問題。
數(shù)據(jù)來源：晨哨并購(gòu)
首先，近年來國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性和復(fù)雜性不斷加劇。國(guó)際投資審查和反壟斷審查加強(qiáng)，國(guó)際并購(gòu)的政策風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)明顯增加。這使得中資海外并購(gòu)面臨了更高的風(fēng)險(xiǎn)和更多的不確定性，增加了中資企業(yè)海外并購(gòu)的交易成本和難度。
其次，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)，調(diào)整升級(jí)的壓力逐漸增大。國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的調(diào)整和轉(zhuǎn)型，加之國(guó)家對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度的加大，致使原本計(jì)劃在海外投資的資金和資源被國(guó)內(nèi)的項(xiàng)目所吸引。此外，一些大型國(guó)有企業(yè)和私營(yíng)企業(yè)的資本回流，也增加了國(guó)內(nèi)企業(yè)投資的競(jìng)爭(zhēng)力和優(yōu)勢(shì)。
再者，中資海外并購(gòu)的內(nèi)部問題也是導(dǎo)致交易數(shù)量和交易總金額雙降的原因之一。2016年前，一些企業(yè)海外并購(gòu)的行為過于冒進(jìn)和盲目，一些企業(yè)在海外并購(gòu)中存在過高估值、過度杠桿和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等問題，導(dǎo)致了部分海外并購(gòu)案例的失敗和負(fù)面效應(yīng)。這也促使了監(jiān)管部門對(duì)中資企業(yè)海外并購(gòu)進(jìn)行更為嚴(yán)格的監(jiān)管和審查。
因此，過去六年里中資海外并購(gòu)雙降的趨勢(shì)與當(dāng)前國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性、中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)、企業(yè)海外并購(gòu)過于冒進(jìn)和盲目等因素密切相關(guān)。
對(duì)此，晨哨認(rèn)為，隨著中資海外并購(gòu)市場(chǎng)的逐步成熟，全球化進(jìn)程的逐步推進(jìn)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的回暖，以及“一帶一路”政策的不斷支持，未來國(guó)內(nèi)一定會(huì)掀起新一輪“并購(gòu)潮”。而當(dāng)前AI產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展很可能成為國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的并購(gòu)市場(chǎng)的“催化劑”。
Chat-GPT疾進(jìn) AI價(jià)值狂飆
4月6日，國(guó)內(nèi)芯片半導(dǎo)體板塊掀起漲停潮。半導(dǎo)體指數(shù)單日大漲3.23%，板塊中漲幅超過10%的個(gè)股近10只，還有多只個(gè)股一度觸及漲停。有業(yè)內(nèi)人士發(fā)文感嘆“指數(shù)漲得像個(gè)股”。某券商分析師表示，“站在當(dāng)下時(shí)間節(jié)點(diǎn)，2023年半導(dǎo)體庫(kù)存周期迎來拐點(diǎn)，汽車智能化、AIGC興起等因素開啟了創(chuàng)新周期，軟件、硬件、芯片一體化發(fā)展成為國(guó)產(chǎn)化重心，新一輪科技上行周期正蓄勢(shì)待發(fā)。”
具體來看，AIGC(AI Generated Content，人工智能生成內(nèi)容)技術(shù)的快速發(fā)展將帶動(dòng)多種類型的芯片產(chǎn)業(yè)發(fā)展：
GPU(圖形處理器)芯片：GPU芯片是AIGC中最常用的芯片類型之一，用于實(shí)現(xiàn)深度學(xué)習(xí)算法的并行計(jì)算和大規(guī)模數(shù)據(jù)處理。隨著深度學(xué)習(xí)技術(shù)的普及和應(yīng)用，GPU芯片市場(chǎng)需求不斷增長(zhǎng)。
FPGA(現(xiàn)場(chǎng)可編程門陣列)芯片：FPGA芯片是一種可編程邏輯芯片，可用于實(shí)現(xiàn)各種定制化的AIGC功能，包括計(jì)算、信號(hào)處理和網(wǎng)絡(luò)通信等。FPGA芯片由于其靈活性和高性能的特點(diǎn)，被越來越多地應(yīng)用于人工智能領(lǐng)域。
ASIC(應(yīng)用特定集成電路)芯片：ASIC芯片是一種為特定應(yīng)用領(lǐng)域設(shè)計(jì)的定制化芯片，可提供高性能、低功耗、低成本等優(yōu)勢(shì)。在AIGC應(yīng)用領(lǐng)域中，ASIC芯片的應(yīng)用越來越廣泛，例如用于深度神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的加速、語音和圖像處理等。
CPU(中央處理器)芯片：CPU芯片是計(jì)算機(jī)系統(tǒng)中的核心處理器，也被廣泛應(yīng)用于AIGC領(lǐng)域。例如，在云計(jì)算平臺(tái)中，CPU芯片被用于實(shí)現(xiàn)大規(guī)模的機(jī)器學(xué)習(xí)和深度學(xué)習(xí)算法。
除此之外，AI服務(wù)器的配套產(chǎn)業(yè)鏈非常龐大，包括存儲(chǔ)芯片、互連芯片、光芯片、高速接口芯片、多相電源供電方案等。這些產(chǎn)業(yè)鏈的快速發(fā)展也將在AIGC的推動(dòng)下進(jìn)一步發(fā)展和普及。
晨哨認(rèn)為，當(dāng)前以Chat-GPT或AIGC為引導(dǎo)的“AI+產(chǎn)業(yè)”方向的變革將為整個(gè)人工智能產(chǎn)業(yè)帶來價(jià)值上的重估。未來將衍生出更多的大型并購(gòu)交易，尤其是跨境并購(gòu)交易。
隨著全球AI技術(shù)的快速發(fā)展，AI產(chǎn)業(yè)已成為各國(guó)重點(diǎn)發(fā)展的戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)之一。AI技術(shù)應(yīng)用的不斷深入，將推動(dòng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，改變各行各業(yè)的商業(yè)模式和運(yùn)營(yíng)方式，同時(shí)也將引發(fā)全球范圍內(nèi)的企業(yè)重組、合并和收購(gòu)。
在中資海外并購(gòu)領(lǐng)域，AI產(chǎn)業(yè)的發(fā)展為中資企業(yè)尋求新的投資機(jī)會(huì)提供了更廣闊的空間。目前，許多國(guó)家都已經(jīng)將AI列為國(guó)家戰(zhàn)略，加大了對(duì)AI產(chǎn)業(yè)的投入，鼓勵(lì)企業(yè)加強(qiáng)技術(shù)研發(fā)和創(chuàng)新，推動(dòng)AI技術(shù)與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的深度融合。這些措施將為中國(guó)企業(yè)在全球范圍內(nèi)進(jìn)行海外并購(gòu)提供更多的支持和保障，進(jìn)一步拓寬了中資海外并購(gòu)的發(fā)展空間。
同時(shí)，AI技術(shù)的應(yīng)用覆蓋了各行各業(yè)，尤其是在高端制造、智慧城市、醫(yī)療健康等領(lǐng)域，有著廣泛的市場(chǎng)需求和應(yīng)用前景。在此背景下，中資企業(yè)可以通過海外并購(gòu)的方式，獲取更多的AI技術(shù)、產(chǎn)品和服務(wù)，以進(jìn)一步提升企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)企業(yè)快速發(fā)展。
總之，隨著AI產(chǎn)業(yè)的疾進(jìn)，中資并購(gòu)市場(chǎng)將面臨更多的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。目前，海外半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)有希望進(jìn)入并購(gòu)的“高發(fā)期”，已產(chǎn)生了多項(xiàng)知名的并購(gòu)案例，其中包括艾默生收購(gòu)NI、瑞薩電子收購(gòu)Panthronics、英飛凌收購(gòu)GaN Systems、安森美完成收購(gòu)格芯半導(dǎo)體的300毫米晶圓廠等等。
雖然國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)目前還沒出現(xiàn)類似的大規(guī)模并購(gòu)交易，但伴隨著半導(dǎo)體企業(yè)價(jià)值的回歸理性、終端需求(比如3C及新能源汽車行業(yè)的需求)的逐步穩(wěn)定、供應(yīng)鏈的不斷成熟(去“庫(kù)存”化)及國(guó)產(chǎn)替代的持續(xù)推進(jìn)，2023很可能成為國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體企業(yè)并購(gòu)較為合適的時(shí)間節(jié)點(diǎn)。
因此，中資企業(yè)需要積極抓住這些機(jī)遇，制定合理的并購(gòu)戰(zhàn)略，尋找合適的海外投資機(jī)會(huì)，加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新和管理創(chuàng)新，進(jìn)一步提升企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)影響力。
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