30億美元的虎牙貴嗎？ 老虎證券獨家支持美股打新

本月美股市場又將增加一只標志性的中國概念股：游戲直播概念股。11日，虎牙直播將在紐交所掛牌交易。

從招股書可知，虎牙計劃發(fā)行1500萬股美國存托憑證ADS，發(fā)行價格區(qū)間為10美元至12美元。以最高發(fā)行價12美元來計算，虎牙將募集1.8億美元資金，市值接近30億美元。

要知道3月份虎牙拿到騰訊4.6億美元投資時，從股權(quán)比例可測算出，虎牙估值在13.3億美元左右。Anyway，韭菜們豈能和騰訊爸爸比，所以看下二級市場其他同類型標的大概都什么情形。

虎牙給自己定位是游戲直播第一股，美股市場上可對飚比較直播類的陌陌以及YY。且從MAUs和營收兩個角度小小窺測下：

MAUs

從歡聚時代財報可知，YY去年四季度移動直播MAU7650萬，直播付費用戶數(shù)650萬;同比增長36.6%;

而陌陌去年四季度MAU9910萬人，付費用戶為430萬。這里需要說明下，陌陌沒選擇公布移動直播MAU。所以下面這個表格只是粗略推算，虎牙四季度移動平均MAU為3880萬(平均MAU為8670萬)，取陌陌每MAU的最小值77.57(如上所述，陌陌沒有公布移動直播MAU，所以這個值低估了)，以此來看估值恰好是30億美元。

然后，陌陌公布四季度MAU同比增長22.2%，歡聚時代同比增長36.6%，而虎牙同比增長了47.6%。

需要說明下，虎牙最新公布了今年一季度數(shù)據(jù)，MAU為9290萬，移動端MAU為4150萬。為保持一致，所以上面都選擇了去年四季度數(shù)據(jù)。所以，MAUs數(shù)據(jù)來看，30億美元估值并未高估。

營收

因為虎牙還在虧損階段，所以市盈率是沒有的。暫時用營收來橫向比較下，某種意義上的市銷率。

取最高值，以陌陌的市銷率5.83來計算，虎牙的估值只有19.6億美元。以營收來看，30億美元則高估。

再看增長環(huán)節(jié)，虎牙從2016年7.97億元到2017年達到21.85億元，同比增長174%。陌陌2017年營收同比增長138%，YY同比增長41.3%。

無論MAU還是營收增速，和YY陌陌相比，虎牙目前均在領(lǐng)先。對估值而言，高增長是好消息，“Growth Story”一直有市場。

變現(xiàn)

投資從不是簡單的數(shù)學(xué)題，市場節(jié)奏很快。三年前，投資者尚不知陌陌是直播公司。一年前，還不知騰訊是投資公司。上面這些，純粹基于當(dāng)下數(shù)字看估值，這部分終究要變的。不變的是，虎牙目前占住的游戲直播賽道。

龐大的游戲市場，騰訊同時拿下了虎牙和斗魚，進一步鞏固自己的領(lǐng)先優(yōu)勢。但對比B站，雖然一個做游戲直播，一個玩年輕人社區(qū)，看似風(fēng)馬牛不及。然而，一個不做游戲的二次元不是好社區(qū)，B站可是靠游戲撐起營收和市值的精神邪教。和游戲有關(guān)的市值啟示錄，虎牙們不該忘記。

騰訊最開始游戲變現(xiàn)，陌陌最開始游戲變現(xiàn)，B站最新給大家演示了游戲變現(xiàn)。基于招股書，虎牙2017年的營收結(jié)構(gòu)里，直播收入占比94.7%。

思考一個問題，直播營收會是一件有粘性的事情嗎。想起尚德CFO曾經(jīng)做過的一個比較，尚德的營收基于不斷拉新，新東方好未來基于續(xù)報。一個粗淺的感受，直播營收好比拉新，游戲營收好比續(xù)費。哪種模式好，大家都知道。好在來自弗若斯特沙利文的報告顯示，中國電子競技市場的規(guī)模未來五年復(fù)合增長率為23%，游戲直播流媒體市場規(guī)模負責(zé)增長率為40.2%。

中概股上市潮再度來襲

近幾個月虎牙、嗶哩嗶哩、搜狗、愛奇藝赴美上市，閱文、平安好醫(yī)生赴港IPO，互聯(lián)網(wǎng)新消費是這些公司的主戰(zhàn)場，這預(yù)示著新經(jīng)濟時代正加速到來。

研究機構(gòu)Dealogic的統(tǒng)計顯示，2017年共計16家中概股企業(yè)赴美上市，這是過去數(shù)年來赴美上市最火爆的年份之一。而港股一側(cè)，隨著香港市場對內(nèi)地公司態(tài)度更加積極，且修改了上市規(guī)則，獨角獸赴港上市通道開啟。與此前幾波互聯(lián)網(wǎng)上市潮不同，這一波IPO公司所在的領(lǐng)域更加細分，向消費升級和前沿科技行業(yè)傾斜。

“今年很多獨角獸企業(yè)正在爭奪IPO的時間窗口，這波上市潮對美港股投資者來說是難得的投資盛宴。17年至今，老虎證券已經(jīng)為投資者提供了搜狗、bilibili、愛奇藝、華米、虎牙等公司獨家打新服務(wù)。” 老虎證券相關(guān)負責(zé)人介紹，“在虎牙之后，小米、螞蟻金服、美團點評、騰訊音樂、滴滴出行等科技巨頭將有可能在美港股市場IPO，老虎屆時或?qū)⒂袡C會向投資者開放這些公司的新股申購?fù)ǖ馈?rdquo;

根據(jù)公開資料，老虎證券成立于2014年，2015年獲得小米億元戰(zhàn)略投資。目前，老虎證券是全球為數(shù)不多的Fintech券商。相較于傳統(tǒng)美港股券商，其自主研發(fā)的股票交易APP Tiger Trade對美港股開戶、入金、操作等體驗進行了大幅優(yōu)化，并打通了美股、港股兩個賬戶的資金，使用戶可以”用一個賬戶，白天炒港股，晚上炒美股“，頗受投資者追捧。2017年，老虎證券全年交易額超5000億人民幣。

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