富曼歐潘福平：美元升值沒那么可怕，金融開放勿受干擾！

最近的外匯市場(chǎng)不平靜。美元指數(shù)在短短的一個(gè)月時(shí)間里升值了5.4%，讓一些新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣大潰?。罕热绨⒏⒈人鲝?月初以來(lái)貶值超20%，迫使央行在過去一周多時(shí)間內(nèi)連續(xù)加息三次，將基準(zhǔn)利率從27.25%提升至40%，并投50億美元干預(yù)市場(chǎng)，但收效甚微，最后不得不求助于IMF。土耳其里拉表現(xiàn)也不好，其對(duì)美元匯率今年以來(lái)下跌超過17%，其中僅5月至今已跌9.9%，是今年以來(lái)表現(xiàn)最差的貨幣之一。

發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的貨幣也一片狼藉：歐元跌去6%，英鎊跌去7.5%，日元跌去6.5%，瑞郎跌去了9.5%，澳元跌去5%。總之，除了美元風(fēng)景獨(dú)好，其他幣種都黯然失色。

這次美元升值的原因其實(shí)也很簡(jiǎn)單，就是美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)要持續(xù)加息了，美國(guó)十年期國(guó)債收益率也升到3.0以上的水平。其實(shí)，關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)加息市場(chǎng)早就預(yù)期兩三年了，而且實(shí)際也已經(jīng)加息了四次。每次的結(jié)果，市場(chǎng)并沒有按照美元升值的邏輯去走。而且，就在去年美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)加息的背景下，美元還走出了大跌10%的奇葩行情。

所以，市場(chǎng)天天喊“狼來(lái)了”，卻連半個(gè)狼影都沒見著，于是大家也就麻木起來(lái)。這次突然大灰狼從森林里閃出來(lái)，還咬了人，搞得所有得的人都驚慌失措。其實(shí)，美元指數(shù)升值5%，是件很平常的事。但是升得有點(diǎn)急，讓人猝不及防，從而引發(fā)了一些問題。

美元的每次升值，都會(huì)讓人聯(lián)想到區(qū)域的或全球的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。從上世紀(jì)80年代的拉美債務(wù)危機(jī)，到1997年的東南亞金融危機(jī)，以及2007年的次貸危機(jī)，美聯(lián)儲(chǔ)加息及美元升值，都是始作俑者。所以，這一次的美聯(lián)儲(chǔ)加息和美元升值，究竟會(huì)造成怎樣的影響，便成了每位投資者都關(guān)心的話題。尤其是對(duì)于正在推進(jìn)中的“擴(kuò)大金融對(duì)外開放”的管理層來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是頻添了一份憂慮：擔(dān)心美元升值會(huì)觸發(fā)中國(guó)的金融風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)于美元后續(xù)的走勢(shì)，市場(chǎng)存在著兩種截然不同的觀點(diǎn)，一種認(rèn)為，目前美元的升值僅僅是美元長(zhǎng)期貶值中的一次回調(diào)，不會(huì)持續(xù)下去。由于前期市場(chǎng)高度看空美元，積累了大量的空頭頭寸，由于空頭回補(bǔ)，造成了美元的短期快速升值。另一種觀點(diǎn)認(rèn)為，從美國(guó)的基本經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及央行政策來(lái)看，美國(guó)正走在緊縮的路上，而其他央行的“量寬”尚未終結(jié)，美元升值有堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

其實(shí)，早在年初，我在一次投資主題分享會(huì)上就提醒過當(dāng)心美元升值的風(fēng)險(xiǎn)。理由也很簡(jiǎn)單，美元去年一年貶值了10%，再繼續(xù)大幅貶的可能性很小，合理的邏輯是升值一些。我們搞匯率研究的，都明白一個(gè)道理，就是匯率它有一個(gè)自平衡機(jī)制。升值多了，就會(huì)對(duì)自己不利，就會(huì)貶下來(lái)。相反，貶值多了，就會(huì)對(duì)自己有利，就會(huì)升上去。這個(gè)周期，大約是半年到一年。去年年初歐元區(qū)和英國(guó)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都一直向好，匯率一路走高。但到今年就開始一路走弱了。什么原因?就是因?yàn)閰R率高了，對(duì)貿(mào)易、對(duì)通脹等都不利。所以今年4-5月份匯率又一路跌下來(lái)，從而把美元指數(shù)給推上去了。

但是，我們也不要指望美聯(lián)儲(chǔ)加息的背景會(huì)把美元推得很高。首先，市場(chǎng)已經(jīng)為美聯(lián)儲(chǔ)加息定價(jià)了。其次，如果美元指數(shù)一直維持高位，美國(guó)的貿(mào)易赤字會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大，美國(guó)的通脹上行會(huì)變慢，美聯(lián)儲(chǔ)加息的步伐會(huì)被打亂。一旦繼續(xù)加息的市場(chǎng)預(yù)期落空，美元指數(shù)必定迅速反轉(zhuǎn)!當(dāng)然，目前的美元升值可能還要持續(xù)一陣子，很可能要等到6月份美聯(lián)儲(chǔ)加息之后才會(huì)消停。而6月份美聯(lián)儲(chǔ)沒有給出下半年還會(huì)加息兩次的明確信號(hào)的話，美元升值的腳步或?qū)和Ｏ聛?lái)。

令人驚奇的是，人民幣受這輪美元升值的沖擊不大，雖然也又下跌，但跌幅不大，僅1.2%左右。至于后續(xù)的走勢(shì)，大致也是小跌的格局，逆勢(shì)升值的可能性很小，大跌的可能性也不大。原因之一是中國(guó)的整體經(jīng)濟(jì)面還不錯(cuò)，原因之二是外匯管制手段做實(shí)了，資金進(jìn)來(lái)容易出去難，匯率在央行的意志范圍內(nèi)波動(dòng)。因此，即便美元后續(xù)的漲勢(shì)超出預(yù)期，人民幣依然可以大致保持穩(wěn)定。

既然央行有能力為中國(guó)維持一個(gè)比較安穩(wěn)的匯率環(huán)境，那么，對(duì)于中國(guó)金融業(yè)的改革和開放的腳步就應(yīng)該風(fēng)雨無(wú)阻。不要像1997年和2007年那樣，外面一動(dòng)蕩，就把中國(guó)本要推進(jìn)的金融改革開放進(jìn)程打斷了。“一萬(wàn)年太久，只爭(zhēng)朝夕”，新的十年，召喚著中國(guó)金融業(yè)勇敢前行!

(作者潘福平為富曼歐資本董事長(zhǎng),上海世雄國(guó)際關(guān)系研究中心副理事長(zhǎng),中國(guó)老齡事業(yè)發(fā)展基金會(huì)弘孝基金管委會(huì)副主任)

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