CDR基金的風(fēng)險和優(yōu)勢在哪里

這幾天CDR基金刷遍了朋友圈，就連去菜市場買菜都能接到戰(zhàn)略基金的廣告。但是，同時“一定要買CDR基金”和“千萬別買CDR基金”的文章也刷屏了。那么，CDR基金到底能不能買?

其實，這種言之鑿鑿的文章大可不用去看。因為，作為一款浮動收益產(chǎn)品，一定是收益與風(fēng)險并存的，沒有絕對的“是”或者“不是”，而是要看你對這個產(chǎn)品的預(yù)期和你所能承擔(dān)的風(fēng)險。那么，這個產(chǎn)品的風(fēng)險和優(yōu)勢是什么?值不值得購買?適不適你買?我們來逐步分析。

首先，我們再來解釋一下什么是CDR基金?

DR，全稱是Depository Receipt ，即“存托憑證”的意思，CDR是“中國存托憑證”。這是什么意思呢?就是中國的金融機構(gòu)去海外股市買了一些公司的股票，然后在中國的市場發(fā)行CDR，你在中國股市買了CDR就相當(dāng)于間接買了這些在海外上市的公司的股票。

那么，既然如此，我們直接去海外買對應(yīng)的公司的股票不就行了嗎?

。

所以，我們要關(guān)注的第一個問題就是價格問題。如果CDR的價格過高，那么你直接去海外市場買股票、或者投資中國的QDII基金就好了。不過，根據(jù)目前的信息，發(fā)行價格大概率不會比他們在美股、港股貴，甚至有可能會有一定的折價。如果有折價，相當(dāng)于你用更便宜的方式參加阿里、騰訊、京東、網(wǎng)易這些新經(jīng)濟龍頭的“定增”考慮到這些公司在國內(nèi)的行業(yè)地位和增長速度，這未必是一個不好的策略。

那么，假如CDR的價格比對應(yīng)的股票價格高，就一定沒有投資價值了嗎?

回答這個問題前，我們先看一張表：

AH股比價表

數(shù)據(jù)來源：wind 時間2018.6.11

我們看到哪怕是同一家公司在A股和港股上市，往往都是A股的價格要比在港股要高，同時在中美兩地上市在公司也大致如此。造成這種現(xiàn)象有諸多原因，其中有一個很重要的原因是，香港和美國股市是全球市場，全世界的公司都去那里發(fā)行股票，所以好公司并不稀缺。而A股市場，目前只接納中國企業(yè)，好公司相對較少，所以我們的投資者愿意為優(yōu)秀的公司付出更高的價格。例如藥明康德從美股私有化退市時，市值33億美元(220億人民幣)，而如今登陸A股之后，其市值已經(jīng)超過1100億元(最高超過1300億元);360私有化退市時市值88億美元(520億人民幣)，而現(xiàn)在是2400億元(最高接近4500億元)。

當(dāng)然，假如這次發(fā)完阿里、騰訊、京東、網(wǎng)易這些中國概念股的CDR，證監(jiān)會又馬上發(fā)蘋果、谷歌、微軟等等外資龍頭企業(yè)的DR，那么這種稀缺性將緩解，溢價也會收窄。

美國牛市結(jié)束會不會拖累到CDR?

現(xiàn)在還有一種論調(diào)是：現(xiàn)在美股已經(jīng)是歷史第二長牛市了，未來隨時會進入熊市。其實，關(guān)于美國牛市會結(jié)束的論調(diào)已經(jīng)持續(xù)好幾年了，2015年6月中國牛市結(jié)束的時候這種論調(diào)尤為強烈，但是至今3年過去了美股還是沒能如唱空者所愿?，F(xiàn)在美股確實是在市盈率的高位區(qū)間運行，但要說牛市什么時候結(jié)束確實是一件很困難的事情。

說美國牛市結(jié)束，對這些CDR公司完全沒有影響，也是不客觀的。但是誰說熊市就沒有牛股呢?最終決定股票走勢還是得看企業(yè)的基本面，那么這次可能會被納入CDR的阿里、騰訊、百度、京東等企業(yè)基本面如何呢?我們用數(shù)據(jù)說話：

圖：過去三年已上市新經(jīng)濟領(lǐng)域科技巨頭營業(yè)收入平均年增幅45%

2017年，騰訊營業(yè)收入2377.6億元，同比增長56%，凈利潤724.71億元，同比增75%。2018財年，阿里營業(yè)收入2502.66億元，同比增長58%，創(chuàng)下IPO以來最高增速，利潤同比增長超過44%。——試問當(dāng)下A股企業(yè)中，有多少企業(yè)能賺到這個錢，又有多少企業(yè)能保持這個增長速度?你確定買A股上市公司會比買這些龍頭企業(yè)的CDR要好?更何況，你現(xiàn)在看到這些巨頭們增速放緩的跡象了嗎?

貿(mào)易戰(zhàn)會沖擊到這些新興產(chǎn)業(yè)巨頭嗎?

最近，中美貿(mào)易戰(zhàn)過程反反復(fù)復(fù)，對中國投資者情緒造成一定負面影響，而且對中興通訊這種公司造成巨大沖擊。但是，目前預(yù)計能納入CDR名單的企業(yè)，無論是阿里、騰訊，還是京東、網(wǎng)易，都是主營業(yè)務(wù)在國內(nèi)的企業(yè)，貿(mào)易戰(zhàn)對他們的影響微乎其微。不宜過于聯(lián)想。

說得這么好，那么CDR基金“包賺不賠”嗎?

現(xiàn)在“包賺不賠”這個詞已經(jīng)基本從中國理財市場消失了，即便是貨幣基金也無法保本保收益。從目前的資料來看，CDR基金的風(fēng)險水平將高于貨幣基金、債券基金，但是低于股票型基金。而且，由于CDR基金有最長三年的封閉期，封閉期間雖然可以在交易所掛牌買賣，但由于無法按照凈值贖回，將會形成流動性折價。即使CDR基金掛牌上市時已經(jīng)有浮盈，也有可能因為流動性折價的因素，讓二級市場的交易價格將浮盈全部抹去。所以，想著“包賺不賠”的投資者可以打住了。

所以，終極問題來了，這個基金能不能買?

所謂戰(zhàn)略配售基金，其實是一款打新產(chǎn)品，但又不同于以往的打新基金，其是普通公募基金打新獲配比例的十倍，帶有鮮明的普惠性。而自2005年以來，16只IPO戓略配售股票上市后半年到一年分別平均漲幅為63%和83%(下表)。所以，從這個角度來看，CDR基金確實是一個不錯的產(chǎn)品。

數(shù)據(jù)來源：wind 時間區(qū)間：2005.1.1-2018.5.8

但是，這個產(chǎn)品最大的麻煩在于可能長期三年的鎖定期。所以，那些想快進快出賺幾個漲停板的投資者基本可以打住了。這個產(chǎn)品更適合那些做長期投資(如計劃三年以上的教育基金、養(yǎng)老基金)，愿意做阿里、騰訊長期股東分享企業(yè)成長帶來的資產(chǎn)增值的投資者。而且，即便你做好了長期投資的打算，也要合理安排資金，切不可把應(yīng)急、看病的錢一下全部買到這類產(chǎn)品里。

如果您對戰(zhàn)略配售基金感興趣，進入微信——錢包——騰訊理財通——基金專區(qū)頁面，只要花1元錢，就可以成為中國互聯(lián)網(wǎng)巨頭們的“幕后老板”。

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