慧聰集團(02280.HK)中期營收及凈利增長大超預期，估值修復行情可期

近日Facebook連續(xù)暴跌，隨后全球科技股集體跳水，僅三個交易日，F(xiàn)AANG全球最大的五家科技公司總市值已蒸發(fā)掉2427.83億美元，折合1.6萬億人民幣，同時國內(nèi)互金行業(yè)頻頻暴雷，地產(chǎn)股也跌近2015年股災來新低，接下來更是上演大盤大跌，據(jù)WIND數(shù)據(jù)顯示，今年上半年上證綜指跌幅超16%，恒生綜指跌超7%。

放眼望去，市場一片哀鴻。難道沒有機會可言?

蘋果突破萬億美元市值刷新全球科技公司資本新記錄、茅臺實現(xiàn)凈利潤約40%的高增長讓人驚嘆之余，更是給投資人注入了一劑鎮(zhèn)靜劑。目前像這樣逆勢業(yè)績依然堅挺的企業(yè)不多，卻很亮眼，并且是股價的有力支撐。

作為國內(nèi)產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領先企業(yè)——慧聰集團逆勢表現(xiàn)不俗。

一、中期凈利預增約30%至50%，收入大增1.7倍，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略初見成效

在與一汽豐田、同仁堂、露露、君樂寶、宏濟堂、德州扒雞、佳沃股份、中石油、茅臺等多個行業(yè)標桿宣布陸續(xù)達成合作拿下巨額訂單后，再傳捷報。

2018年8月5日，慧聰集團發(fā)布盈喜公告，據(jù)公告顯示，2018年上半年公司預計利潤同比大幅增長30%至50%，而營業(yè)收入更大增170%。本次中期收入增長主要得益于集團產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的生態(tài)布局初見成效，交易場景開始出現(xiàn)，交易服務板塊收入取得大幅度提高，同時也帶動了數(shù)據(jù)和信息服務板塊的快速增長;公司歸屬股東凈利潤大幅增加主要得益于信息服務板塊和數(shù)據(jù)服務板塊的穩(wěn)步增長及來自投資產(chǎn)生的收益。

新董事長兼CEO劉軍上任之后，對慧聰有了高屋建瓴的戰(zhàn)略構思。他通過做減法和聚焦，對業(yè)務進行了更聚焦的變革：將過去的“中關村在線、信息服務、金融科技、在線交易、物聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)營銷、電子商務產(chǎn)業(yè)園”六大板塊整合成信息服務、交易服務及數(shù)據(jù)服務三大業(yè)務平臺，形成以數(shù)據(jù)服務作為核心，信息服務作為基礎，交易服務作為場景的完整閉環(huán)。

聚焦式的轉(zhuǎn)型一經(jīng)實施便大獲成功：公司完成業(yè)務升級后，GMV呈現(xiàn)快速增長，并帶動業(yè)績高速增長，并且人均效率得到大幅度提升，公司的銷售費用率、管理費用率都出現(xiàn)大比例的下降。短短時間內(nèi)，轉(zhuǎn)型的成果便在實踐中得到了驗證，2018年上半年經(jīng)營業(yè)績公告盈喜，預告中期業(yè)績大幅提升，就是慧聰業(yè)務轉(zhuǎn)型成果的最好檢驗。

與大眾所熟知的阿里巴巴、京東以及新勢力拼多多為代表的B2C模式不同，B2B受眾主要是中小企業(yè)，并非個人，所以貨幣化的邏輯也是不一樣的。但并不因為如此，B2B市場就令人喪失了想象空間，反而更讓人興奮的是，B2B市場規(guī)模遠大于B2C。據(jù)艾瑞咨詢報告顯示，2015年B2B的交易規(guī)模已占到中國電子商務交易規(guī)模的72.1%，遠大于B2C市場的27.9%。

(信息來源：艾瑞咨詢)

隨著人口紅利逐漸消失，B2C電商多強寡頭格局形成，行業(yè)總體增速將趨緩，伴隨著互聯(lián)網(wǎng)向傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)逐步滲透，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)化的潛力將會得到集中釋放。據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)顯示，預計2017年B2B市場規(guī)模將達到16萬億元，且在快速增長后仍維持在16%左右高增長態(tài)勢。

從現(xiàn)有的數(shù)據(jù)來看，慧聰集團交易服務營收、交易規(guī)模均增長迅速，集團整體目前正處于快速上升期。同時，立足于交易服務，企業(yè)還能有更進一步的更廣闊的發(fā)展空間，完全依靠交易服務的電商平臺長遠來看是難以生存和成長的。從信息服務轉(zhuǎn)型到交易服務只是第一步，慧聰集體的發(fā)展還需要更進一步的深化：部署數(shù)據(jù)服務將成為慧聰集團未來長期發(fā)展的核心。

二、慧聰?shù)膬?nèi)涵價值何在?

慧聰通過“信息+交易+數(shù)據(jù)”三大模塊的搭建，形成點線面的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)布局，領先全行業(yè)。

B2B電商領域素有“南阿里，北慧聰”之說。公司作為一家老牌B2B電商，成立于 1992 年，那時馬云剛在杭州創(chuàng)立“海博翻譯社”，直到1999年，時隔7年，才創(chuàng)立阿里巴巴，創(chuàng)建中國黃頁，1688.COM是早期的阿里巴巴B2B電商平臺。

(信息來源：易觀咨詢)

據(jù)易觀咨詢2017年報告顯示，2016年慧聰集團位列B2B市場第二，僅次于阿里巴巴，并且在國內(nèi)B2B垂直市場僅與阿里巴巴位列行業(yè)領先位置。

在精耕細作25年后，公司現(xiàn)已形成以交易服務為場景、數(shù)據(jù)服務為基礎以及信息服務為支撐的業(yè)務邏輯，聚焦三大賽道，持續(xù)推進產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略升級，業(yè)務協(xié)同效應明顯，增長潛力巨大。

以交易服務為核心，帶動數(shù)據(jù)服務及信息服務，構建產(chǎn)業(yè)交易閉環(huán)

公司現(xiàn)有業(yè)務架構十分清晰，具體來說，主要包含以下三方面：

信息服務以“中關村在線”及“慧聰網(wǎng)”兩大門戶網(wǎng)站為入口，觸達C端及B端消費群體，提供科技及行業(yè)資訊服務，并沉淀數(shù)據(jù)資產(chǎn)。據(jù)悉，中關村在線(ZOL)是全球第一大科技門戶網(wǎng)站，旗下有ZOL論壇社區(qū)、ZOL商城、ZOL企業(yè)購以及ZOL經(jīng)銷商等子平臺，其中ZOL企業(yè)購及經(jīng)銷商是提供信息，沒有在線交易，而ZOL商城提供在線交易，各子平臺均積累了龐大的用戶數(shù)據(jù)庫。而慧聰網(wǎng)扎根B2B領域20多年，同樣具有數(shù)量龐大的用戶量以及數(shù)據(jù)庫。

交易服務以買化塑、棉聯(lián)、中模云商線上平臺為載體分別切入化工、紡織以及建材行業(yè)。從慧聰2017年的年報可知，交易服務取得20.4億人民幣的收入，占總收入比重超過55%。我們看到慧聰從交易規(guī)模轉(zhuǎn)化為確認收入的比例是非常高的，可以認識到，未來慧聰核心收入的增長邏輯其實就是來源于交易服務所帶來的整體交易規(guī)模的巨量爆發(fā)。而這點從2017年末就可以看到有類似的“苗頭”。截至2017年12月31日，買化塑平臺已覆蓋中國化工橡塑產(chǎn)業(yè)鏈近100萬家企業(yè)和800萬網(wǎng)站會員，平臺專注于化工橡塑產(chǎn)品的現(xiàn)貨交易;棉聯(lián)平臺會員用戶3800余家，活躍會員數(shù)超過1000家，月均交易額增長率高達34%。

為了更好地為慧聰?shù)慕灰追召x能，慧聰提供了供應鏈金融綜合服務平臺。該平臺深入供應鏈各個環(huán)節(jié),提供全方位供應鏈金融服務。而公司在供應鏈金融端的能力強化，一方面，將三大賽道的交易規(guī)模產(chǎn)生撬動效應，另一方面，增強了產(chǎn)業(yè)間的關聯(lián)度，為實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)閉環(huán)奠定了基礎。慧聰?shù)慕灰追漳苋〉矛F(xiàn)有的成績離不開其金融綜合服務平臺的賦能，而慧聰?shù)慕灰追眨瑢嶋H上是為了其更核心更具價值的一個服務而賦能，那就是：慧聰集團的數(shù)據(jù)服務。

數(shù)據(jù)服務是由慧嘉互動和兆信股份構建，背靠清華大學、浙江大學產(chǎn)學研的力量，構建數(shù)據(jù)服務全產(chǎn)業(yè)鏈體系，目前貢獻占比較小，但現(xiàn)跟慧聰進行數(shù)據(jù)服務合作的公司都是行業(yè)內(nèi)的巨頭，未來發(fā)展變現(xiàn)潛力巨大。據(jù)國信證券分析師稱，表示該業(yè)務是面向未來交易、信息服務的基礎，成長速度快，對利潤、市值的貢獻不能輕視。

綜合上述，我們再次強調(diào)，慧聰取得中期業(yè)績的明顯提升只是偉大征程的一個開始。

從慧聰自身定位、戰(zhàn)略布局和廣泛部署數(shù)據(jù)服務可以看出，慧聰集團大力發(fā)展交易業(yè)務是為了為長遠的發(fā)展打基礎，而其雄心壯志遠遠不止在于為上下游商家提供交易平臺。因此交易服務的迅速增長并不是慧聰集團轉(zhuǎn)型的終點，從長遠的戰(zhàn)略布局來看，這只是其轉(zhuǎn)型的起點。慧聰集團清晰地認識到阿里巴巴目前的成功很大程度上源自于其精準的數(shù)據(jù)匹配功能，而慧聰集團目前所做的轉(zhuǎn)型，最終通向的目的地也是數(shù)據(jù)服務為核心，交易服務為場景和信息服務為基礎的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)公司。

目前慧聰集團的業(yè)務已聚焦于信息服務、交易服務和數(shù)據(jù)服務三大業(yè)務板塊，通過對交易業(yè)務的不斷拓展，三大板塊均實現(xiàn)了有質(zhì)的增長。以“兆信”、 “慧嘉”為起點，開發(fā)數(shù)據(jù)服務功能和價值，讓數(shù)據(jù)成為品牌的核心動力，是慧聰未來發(fā)展的重點。正如董事會主席兼CEO劉軍所形容，比如阿里巴巴集團，當淘寶的交易場景出現(xiàn)之后，集團旗下的數(shù)據(jù)服務、信息服務、金融服務業(yè)務均產(chǎn)生巨大增長和價值體現(xiàn)。而慧聰構建的是一個重度垂直的行業(yè)細分產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)，當交易增長幅度達到一定高度，利潤的增長曲線必將取得結(jié)構性增長。

三、結(jié)尾部分

B2B電商經(jīng)過2013-2015年爆發(fā)式增長后，從2016年開始，新進勢力數(shù)量大幅降低，同比下降約65.7%，而企業(yè)融資規(guī)模仍在繼續(xù)上升，行業(yè)集中度加劇提升，勢必持續(xù)利好行業(yè)頭部企業(yè)，由于電商行業(yè)具備用戶邊際成本遞減以及規(guī)模報酬遞增效應，可以預見的是，在這個萬億級別的市場里有望誕生具備閉環(huán)生態(tài)的千億級別乃至數(shù)千億級別的大公司。

目前來看，慧聰集團優(yōu)勢顯著，進入早，市占率高，多賽道布局，收入結(jié)構多元化，明星業(yè)務繼續(xù)維持高增長，這些都是慧聰深挖的“護城河”。而根據(jù)B2B企業(yè)模式的演進規(guī)律，數(shù)據(jù)是連接信息流、資金流、物流的核心要素，而慧聰在這方面多年有產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)積累，更是企業(yè)實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)閉環(huán)的基礎。

目前公司靜態(tài)PE約為15倍，據(jù)WIND數(shù)據(jù)顯示，同類B2B電商A股企業(yè)估值至少約在40倍以上，考慮折價及龍頭企業(yè)溢價因素，相比而言，公司目前估值與實際價值有所偏離。當前受流動性及市場悲觀情緒影響，股價筑底徘徊已久，隨著互聯(lián)網(wǎng)與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的快速融合，公司業(yè)績進入釋放期，估值有望進一步被修復。也許本次中期業(yè)績盈喜大超預期，或成為一個很好的契機與時間點。

生成海報

免責聲明：本網(wǎng)站內(nèi)容主要來自原創(chuàng)、合作伙伴供稿和第三方自媒體作者投稿，凡在本網(wǎng)站出現(xiàn)的信息，均僅供參考。本網(wǎng)站將盡力確保所提供信息的準確性及可靠性，但不保證有關資料的準確性及可靠性，讀者在使用前請進一步核實，并對任何自主決定的行為負責。本網(wǎng)站對有關資料所引致的錯誤、不確或遺漏，概不負任何法律責任。任何單位或個人認為本網(wǎng)站中的網(wǎng)頁或鏈接內(nèi)容可能涉嫌侵犯其知識產(chǎn)權或存在不實內(nèi)容時，應及時向本網(wǎng)站提出書面權利通知或不實情況說明，并提供身份證明、權屬證明及詳細侵權或不實情況證明。本網(wǎng)站在收到上述法律文件后，將會依法盡快聯(lián)系相關文章源頭核實，溝通刪除相關內(nèi)容或斷開相關鏈接。