之前公布的美國12月的零售數(shù)據(jù)創(chuàng)下了2009年來最大跌幅，很多人擔心美國經(jīng)濟出問題了。而沃爾瑪作為零售業(yè)巨頭，它的財報自然受到了高度關注，投資者都想依此判斷美國消費者經(jīng)濟狀況，消費能力如何?

2月1日，亞馬遜公布四季報當日股價大跌超5%，而沃爾瑪昨晚發(fā)布財報后卻一度漲逾4%。沃爾瑪是如何做到的?

　　沃爾瑪2月19日盤中行情

Q4數(shù)據(jù)簡單回顧：

· 收入：1387.9億美元，同比增1.9%，小幅超分析師預期;

· 凈利：36.9億美元;經(jīng)調整EPS：1.41美元，分析師預期為1.33美元;

· 美國同店銷售額同比增4.2%，此前分析師預期為3.2%，創(chuàng)下過去10多年最大季度增幅之一;

· 電商業(yè)務季度同比增43%，全年增幅為40%。(注：截至2019年1月31日的三個月)

至少從這些數(shù)據(jù)來看，沃爾瑪并沒有受到「零售業(yè)寒冬」的沖擊，相反它逆勢而上，還攫取了一些新市場份額。就如公司CFO Brett Biggs表示，「在我們看來，消費者的狀況似乎相當不錯」。

沃爾瑪逆勢向上的原因

沃爾瑪在假日銷售季能取得依然強勁的業(yè)績，離不開以下幾個原因：

1)在零售行業(yè)，尤其是食品雜貨消費，沃爾瑪依然占有牢固的地位，有很穩(wěn)定的消費人群，在假日消費季更是首選之一。

沃爾瑪美國區(qū)收入超過50%由食品和日需品銷售貢獻，而且沃爾瑪還號稱距離90%美國人不到10英里的地方就有一家門店。因此，和那些重度依賴服裝的百貨商店、商場連鎖超市相比，無論是在留住老客戶，以及斥資投資新業(yè)務抵抗亞馬遜的沖擊上，沃爾瑪?shù)膬?yōu)勢都更明顯。

這里補充一下沃爾瑪收入構成比(全年收入計算)：美國沃爾瑪連鎖店占比約64.5%;山姆會員倉儲店占比約11.24%;國際沃爾瑪連鎖店占比約23.5%。所以美國市場是重中之重。

2)同行們的助攻。例如，當季沃爾瑪玩具銷售非常亮眼，這得益于美國大型玩具連鎖店-玩具反斗城的破產(chǎn)，為沃爾瑪進入這個細分領域提供了絕佳的機會。此外，美國老牌百貨巨頭西爾斯的倒閉、梅西百貨和柯爾百貨等表現(xiàn)疲軟都為沃爾瑪提供了機遇。

可以見得，規(guī)模夠大、經(jīng)營能力強勁、供應鏈完善的沃爾瑪，抓住機會掠取市場份額的能力是毋庸置疑的。當然假日銷售季除了沃爾瑪，塔吉特百貨和好市多也交出了強勁的業(yè)績。

3)一次性因素的刺激。例如，今年1月，美國政府向營養(yǎng)補充援助計劃的受助人提前發(fā)放了2月份的資助，以確保在聯(lián)邦政府停擺期間補貼依然到位。沃爾瑪表示，這使得可比銷售額增長了0.4%。此外，稅收優(yōu)惠也有一定的正面影響。

4)在線業(yè)務發(fā)力。當然，最重要的當然還是沃爾瑪自身在線上產(chǎn)品種類豐富、線上雜貨服務擴張等方面取得了進步，吸引了消費者。顯然沃爾瑪獲取新用戶的努力正在奏效。

沃爾瑪稱，有更多的用戶開始體驗線上雜貨提貨服務，所以他們每一次的支出較以前有所增加。具體而言，消費者平均支出較上年同期增長了3.3%。這也在一定程度上解釋了為什么沃爾瑪門店客流量僅增加了0.9%，同比收入增幅有1.9%。

本財年，沃爾瑪在美國的4,600家門店中，有2,100多家門店開設了網(wǎng)上取貨服務，還開始在約800家門店提供在線雜貨配送服務。需要指出的是，線下下單后在停車場取貨，這種訂單也被歸類為線上銷售額。

未來依然線上線下兩手抓

當然，沃爾瑪財報還有一個不可忽視點，就是毛利率持續(xù)下滑，連續(xù)第七個季度下降，至23.8%。除了利潤較低訂單占比較大之外，運輸成本上升和線上業(yè)務投資增加也是主要原因。而這種情況，短期幾年可能還是如此，因為公司會將更多的資源傾注在發(fā)展線上業(yè)務上(例如斥資160億美元收購印度電商公司Flipkart)。

關于線下擴張計劃，沃爾瑪預計今年在美國開店將不超過10家，更多的將關注于改造現(xiàn)有門店，海外將新開門店300家，主要在墨西哥和中國(四季度在墨西哥可比銷售額增長強勁，但在中國出現(xiàn)下滑)。另外在巴西和英國也做出了一些戰(zhàn)略調整，沃爾瑪出售巴西業(yè)務的多數(shù)股權，同意與競爭對手合并英國門店，對于一個以崇尚效率、控制成本取勝的國際零售巨頭來說，這些都是為了砍掉拖后腿的業(yè)務，集中精力在回報更高的市場和領域。

至少目前來看，沃爾瑪在電商業(yè)務上擴張較為順利，而以食品雜貨為主的銷售業(yè)務對經(jīng)濟波動有較強的防御性，在應對亞馬遜的沖擊上顯得比較從容。

2020財年展望

公司預計:

· 按固定匯率計算，綜合凈銷售額預計增3%;

· 美國同店銷售增2.5-3%;

· 美國電商業(yè)務增35%，虧損會增加;

· 國際凈銷售額增5%。

　　資料來源：公司公告

最后說到估值，現(xiàn)在的沃爾瑪高估了嗎?根據(jù)彭博數(shù)據(jù)，當前沃爾瑪?shù)膭討B(tài)PE約為21.53，而其過去五年的平均PE為16.7。

　　數(shù)據(jù)來源：彭博

與歷史相比，是高了一點，但是現(xiàn)在的沃爾瑪跟以前的沃爾瑪又不一樣，在于它的多元化電商業(yè)務為它提供了很多的想象空間，另外它在印度、墨西哥市場正準備高歌猛進，海外市場進展需重點關注。

作為一個1962年創(chuàng)立的老牌零售巨頭，見證多次經(jīng)濟波動，看過不少競爭對手的誕生和衰落，沃爾瑪應對寒冬的經(jīng)驗自然很豐富,這樣的沃爾瑪還是值得關注。今年沃爾瑪已累漲近10%，標普500指數(shù)同期漲近11%，可以多一些耐心等更合適的機會。

來源：富途證券

風險提示：上文所示之作者或者嘉賓的觀點，都有其特定立場，投資決策需建立在獨立思考之上。富途將竭力但卻不能保證以上內(nèi)容之準確和可靠，亦不會承擔因任何不準確或遺漏而引起的任何損失或損害。

生成海報

免責聲明：本網(wǎng)站內(nèi)容主要來自原創(chuàng)、合作伙伴供稿和第三方自媒體作者投稿，凡在本網(wǎng)站出現(xiàn)的信息，均僅供參考。本網(wǎng)站將盡力確保所提供信息的準確性及可靠性，但不保證有關資料的準確性及可靠性，讀者在使用前請進一步核實，并對任何自主決定的行為負責。本網(wǎng)站對有關資料所引致的錯誤、不確或遺漏，概不負任何法律責任。任何單位或個人認為本網(wǎng)站中的網(wǎng)頁或鏈接內(nèi)容可能涉嫌侵犯其知識產(chǎn)權或存在不實內(nèi)容時，應及時向本網(wǎng)站提出書面權利通知或不實情況說明，并提供身份證明、權屬證明及詳細侵權或不實情況證明。本網(wǎng)站在收到上述法律文件后，將會依法盡快聯(lián)系相關文章源頭核實，溝通刪除相關內(nèi)容或斷開相關鏈接。