逐浪5G，產(chǎn)業(yè)鏈核“芯”——科通芯城(00400)被低估

5G時(shí)代漸行漸近，AIoT已參透到各行各業(yè)，行業(yè)變革迭代席卷而來?？仆ㄐ境?00400)作為一家提供IC元器件自營電商，旗下硬蛋是中國領(lǐng)先的AIoT企業(yè)服務(wù)平臺(tái)，隨著5G商用到來，將分享行業(yè)迭代產(chǎn)生的巨大市場(chǎng)蛋糕。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，近日科通芯城和全球領(lǐng)先的可編程邏輯完整解決方案的供應(yīng)商賽靈思(NASDAQ:XLNX) 共同布局智能汽車市場(chǎng)，為比亞迪公司全新一代商用及乘用車提供全新高級(jí)駕駛員輔助系統(tǒng)解決方案。該方案基于賽靈思Zynq SoC打造，幫助比亞迪節(jié)約50%的總體成本，且功耗僅約2W。

實(shí)際上，智能汽車市場(chǎng)只是5G其中的一塊應(yīng)用，而科通芯城在5G上的布局已久，近十年來，科通和賽靈思一直保持著密切的代理合作關(guān)系?？仆ê唾愳`思自兩年前，與大唐合作，推進(jìn)其在5G基站和網(wǎng)絡(luò)云平臺(tái)的研發(fā)，2018下半年接入5GNGC，支持SA架構(gòu)?？仆ㄔ诖筇七@一項(xiàng)目上每年獲得上億元的銷售額。

那么在5G浪潮下，會(huì)給科通芯城帶來哪些商機(jī)呢?

雙引擎發(fā)展模式

首先我們先了解科通芯城。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，科通芯城于2017年第四季度確立硬蛋AIoT企業(yè)服務(wù)平臺(tái)+ IC元器件交易平臺(tái)雙引擎的發(fā)展模式，前者順勢(shì)而為，打造及孵化AIoT創(chuàng)新平臺(tái)，后者打造IC領(lǐng)域的京東商城。

這雙引擎發(fā)展模式構(gòu)成了一個(gè)AIoT生態(tài)圈，在這生態(tài)圈上該公司為智能汽車、智能家居、智能醫(yī)療、機(jī)器人及AIoT定制芯片等領(lǐng)域提供AIOT解決方案及電子元器件售賣。5G為其構(gòu)建AIoT生態(tài)圈帶來了商機(jī)，包括芯片的迭代帶來的商機(jī)，以及孵化企業(yè)產(chǎn)品的迭代帶來的商機(jī)。

芯片交易目前仍是科通的核心業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)收入占據(jù)著絕對(duì)比重。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，該公司的芯片主要應(yīng)用于移動(dòng)手持、醫(yī)療電子、消費(fèi)電子、通信網(wǎng)絡(luò)、汽車電子、能源控制、家用電器、工業(yè)控制、安防監(jiān)控以及微軟云服務(wù)。

圖片來源：科通芯城官網(wǎng)

芯片的升級(jí)也帶來應(yīng)用板塊的升級(jí)，比如汽車電子板塊，目前科通芯城有提供賽靈思Xilinx-Virtex-5 FPGA芯片，而在2018年10月份，在賽靈思開發(fā)者大會(huì)上，科通芯城展示了其及其客戶在賽靈思FPGA產(chǎn)品上的應(yīng)用與發(fā)展，包括可用于車輛防撞預(yù)警的Minieye X1主動(dòng)安全預(yù)警系。

賽靈思在全球有廣泛的客戶源，知名度很高，賽靈思供應(yīng)的芯片不僅在汽車領(lǐng)域，還包括通訊、工業(yè)以及航空等領(lǐng)域，這為科通芯城的IC銷售帶來很大的便利，同時(shí)也為孵化硬蛋平臺(tái)戰(zhàn)略投資的科技企業(yè)有穩(wěn)定的供應(yīng)鏈支持。

而且，賽靈思僅是科通芯城其中的一位供應(yīng)商，據(jù)了解，全世界最大的100家半導(dǎo)體公司，目前有40%-50%公司是科通芯城的供應(yīng)商，比如英特爾(NASDAQ:INTEL) 、意法半導(dǎo)體(NASDAQ:STM) 等全世界排名靠前的半導(dǎo)體公司。在5G浪潮下，各大半導(dǎo)體公司的芯片也在迭代，他們的客戶需求也在發(fā)生變革。

此外，科通芯城客戶服務(wù)廣泛，服務(wù)了3萬多家制造業(yè)企業(yè)，基本覆蓋了中國大型制造業(yè)企業(yè)，比如通訊行業(yè)的華為、中興，汽車領(lǐng)域的比亞迪(002594)、長安汽車(000625)、長城汽車(2333.HK) 等。

業(yè)績將受益于5G市場(chǎng)

硬蛋是科通未來發(fā)展的重點(diǎn)，2018年上半年，該平臺(tái)上擁有企業(yè)數(shù)目突破3.8萬家，包括AI算法公司、底層芯片公司、模塊公司、技術(shù)方案提供商及具備龐大采購需求的IoT項(xiàng)目，覆蓋智能汽車、智能家居、機(jī)器人、AIoT定制芯片等領(lǐng)域。該平臺(tái)作用在于，一是為科通芯城芯片自營業(yè)務(wù)導(dǎo)流，獲得銷售收益，二是人工智能模塊和芯片的定制化方案，獲得收益，三是孵化AIoT企業(yè)，獲得科技成果產(chǎn)業(yè)化收益。

硬蛋平臺(tái)上的企業(yè)覆蓋領(lǐng)域很廣，而且數(shù)量也很大，這是巨大的需求，且國家支持科創(chuàng)公司發(fā)展，新設(shè)立的科創(chuàng)板將推動(dòng)資本涌進(jìn)該領(lǐng)域投資，而硬蛋上的企業(yè)將成為標(biāo)的池，有了資本的支持，就有了做大的籌碼，該公司的IC芯片及定制化銷售就越有商機(jī)。

理論上，有政策的推動(dòng)以及5G帶來的行業(yè)變革將產(chǎn)生巨大的市場(chǎng)，但對(duì)于參與者來說，能帶動(dòng)多少，具體而異，科通和賽靈思同一個(gè)行業(yè)領(lǐng)域，且合作關(guān)系密切，就以賽靈思對(duì)5G布局的收入增長貢獻(xiàn)為案例說明。

2019年1月23日，賽靈思公布了第三財(cái)季的財(cái)報(bào)，季度收入8億美元，同比增長26.75%，凈利潤2.39億美元，同比增長19.04倍，該公司連續(xù)三個(gè)季度都實(shí)現(xiàn)了業(yè)績的雙位數(shù)增長，且收入是2011年以來季度增長歷史最高的一次。

從應(yīng)用的領(lǐng)域看，增長較快的是通訊和汽車、廣播及消費(fèi)者領(lǐng)域，其中前者同比增速41%，后者為20%，而在這兩大領(lǐng)域，5G布局是最廣的。以下為賽靈思各個(gè)應(yīng)用領(lǐng)域的收入構(gòu)成情況：

該公司CEO Victor Peng曾表示，全球各家5G設(shè)備供應(yīng)商都和賽靈思有合作關(guān)系，他認(rèn)為，今年韓國開始投入5G建設(shè)，現(xiàn)在分析師看到5G帶進(jìn)的營收，還只是剛開始，他預(yù)期2020年，賽靈思靠5G業(yè)務(wù)帶進(jìn)的營收將持續(xù)上漲。

實(shí)際上，5G應(yīng)用首先是設(shè)備5G化，其次才是應(yīng)用5G化。不過在國內(nèi)，設(shè)備5G化目前只是初始階段，隨著5G基站的大范圍建設(shè)以及組網(wǎng)建設(shè)覆蓋，國內(nèi)的各個(gè)行業(yè)將開啟數(shù)據(jù)化智能化變革，而設(shè)備及應(yīng)用的升級(jí)帶來巨大的規(guī)模市場(chǎng)。

上文談到科通芯城的IC業(yè)務(wù)以及布局，該公司將憑借著芯片的供應(yīng)領(lǐng)先地位，加上旗下硬蛋孵化的大數(shù)量企業(yè)，將大大受益于5G設(shè)備化以及5G應(yīng)用化這兩部分帶來的市場(chǎng)蛋糕，預(yù)計(jì)在該公司未來的收入構(gòu)成上，硬蛋板塊將持續(xù)提高比重。

估值有望向上修正

在市場(chǎng)規(guī)模上，5G帶來各個(gè)行業(yè)的市場(chǎng)將超過萬億元的規(guī)模。

根據(jù)工信部下屬中國信通院《5G 經(jīng)濟(jì)社會(huì)影響白皮書》預(yù)測(cè)，2020年，5G間接拉動(dòng)GDP增長將超過4190億元，2030年，5G間接拉動(dòng)的GDP將增長到3.6萬億元。該白皮書談到，5G對(duì)經(jīng)濟(jì)的直接拉動(dòng)主要是來自于運(yùn)營商、用戶和其他企業(yè)在設(shè)備和信息服務(wù)等方面的支出。

而根據(jù)研究機(jī)構(gòu)IDC的報(bào)告，2015年至2020年的全球物聯(lián)網(wǎng)開支復(fù)合年增長率為15.6%，至2020年預(yù)期將達(dá)到1.29萬億美元，據(jù)Gartner預(yù)測(cè)，2020年全球IoT設(shè)備數(shù)量將高達(dá)260億件。隨著5G的設(shè)備化及應(yīng)用化，AIoT將帶來巨大市場(chǎng)需求，助推物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)規(guī)模提前釋放。

而科通芯城打造的兩大引擎，一是做IC芯片領(lǐng)域的京東商城，二是做AIoT的領(lǐng)先平臺(tái)，打造AIoT生態(tài)圈，這兩大引擎未來均將有望大大受益于5G帶來的市場(chǎng)蛋糕。同時(shí)由于政策的推動(dòng)，該公司的硬蛋平臺(tái)將成為科創(chuàng)投資的標(biāo)的池，且該公司有信息及項(xiàng)目資源優(yōu)勢(shì)，好的項(xiàng)目提前布局，后期獲得投資成果收益。

在資本市場(chǎng)上，2019年以來，科通芯城股價(jià)上漲了27%，跑贏大盤16個(gè)百分點(diǎn)，根據(jù)富途牛牛數(shù)據(jù)，目前該公司估值PE為14.6倍，PB為1倍，而該公司所屬的電商及互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)PE為38倍，PB為8.8倍。對(duì)比而言，科通芯城的價(jià)值明顯過低，且該公司雙引擎發(fā)展模式均受益于5G以及AIoT的順勢(shì)布局，估值水平仍有很大的向上修正空間。

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