富途Q3財(cái)報(bào)：增速符合預(yù)期，客戶(hù)增長(zhǎng)潛力提升

作為互聯(lián)網(wǎng)券商第一股,富途登陸納斯達(dá)克首日飆漲27%,市場(chǎng)情緒高漲。之后股價(jià)緩慢回落至發(fā)行價(jià)附近,但就目前的業(yè)績(jī)來(lái)說(shuō),市場(chǎng)可能還未認(rèn)識(shí)到富途的長(zhǎng)期價(jià)值存在一定低估。

11月22日,富途公布上市后第三份財(cái)報(bào)。先來(lái)看看核心數(shù)據(jù):

•有資產(chǎn)客戶(hù)數(shù)同比增長(zhǎng)41.6%至17.7萬(wàn)人;

•營(yíng)收同比增長(zhǎng)12.8%至2.54億港元;

•毛利潤(rùn)同比增長(zhǎng)20.7%至1.85億港元;

•經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)達(dá)2380萬(wàn)港元,自2018年扭虧后連續(xù)實(shí)現(xiàn)季度盈利。

數(shù)據(jù)來(lái)源:富途財(cái)報(bào)

面臨三季度不理想的宏觀(guān)環(huán)境,富途業(yè)績(jī)表現(xiàn)仍然不錯(cuò),不僅證實(shí)了增長(zhǎng)邏輯,財(cái)報(bào)中還披露的新業(yè)務(wù)情況。

下面將以財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)為核心,逐一分析富途的主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)情況,從成本費(fèi)用角度探究富途的優(yōu)勢(shì)所在,最后再談?wù)剬?duì)富途財(cái)富管理等新業(yè)務(wù)的看法。

•基本盤(pán)穩(wěn)固,市占逐步提升

證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是富途的基本盤(pán),交易傭金及手續(xù)費(fèi)收入貢獻(xiàn)了營(yíng)收的半壁江山,Q3同比增長(zhǎng)11.8%至1.22億港元。利息收入同比增長(zhǎng)10.8%至1.15億港元,體現(xiàn)出客戶(hù)資產(chǎn)規(guī)模的增長(zhǎng)和融資業(yè)務(wù)的擴(kuò)張。

與前期超高增速相比,本季度此業(yè)務(wù)收入增速不算靚麗,但這主要是港股市場(chǎng)整個(gè)Q3成交低迷造成的。通過(guò)港交所公布的Q3財(cái)報(bào),我們可以得知2019年前三季度市場(chǎng)成交主要統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)了近20%的下滑,而Q3單季度主板股份的日均成交額同比跌17.7%。

圖片來(lái)源:港交所Q3財(cái)報(bào)

數(shù)據(jù)來(lái)源:港交所官網(wǎng)

美股市場(chǎng)的情況相對(duì)好一些,不過(guò)從NASDAQ市場(chǎng)成交統(tǒng)計(jì)來(lái)看Q3主要證券成交額也僅增長(zhǎng)約15%。在此市場(chǎng)環(huán)境下,富途經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)仍能實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng),前三季度的傭金及手續(xù)費(fèi)收入同比增長(zhǎng)約22%,Q3單季度同比增長(zhǎng)11%,足以體現(xiàn)其在基本盤(pán)業(yè)務(wù)層面的優(yōu)勢(shì)。

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)不僅體現(xiàn)在營(yíng)收層面,IPO承銷(xiāo)、分銷(xiāo)的數(shù)據(jù)也可以展現(xiàn)出富途的強(qiáng)大實(shí)力。最好的例子就是這兩天剛結(jié)束的阿里巴巴香港二次上市IPO,通過(guò)富途證券認(rèn)購(gòu)總金額超51億,融資認(rèn)購(gòu)總金額超33億,位居行業(yè)前列。

•高研發(fā)投入,鑄就獨(dú)特優(yōu)勢(shì)

富途Q3的收入成本同比下降3.9%至6980萬(wàn)港元,大幅低于營(yíng)收增速,體現(xiàn)出優(yōu)異的成本控制能力,規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)。得益于此,毛利率水平從去年同期的67.8%提升至72.6%,與Q2水平接近,從18Q4開(kāi)始保持在70%以上。

數(shù)據(jù)來(lái)源:富途財(cái)報(bào)

從費(fèi)用角度看,Q3同比增長(zhǎng)44.7%至1.53億港元,相比Q2的66%的增速有所收斂。費(fèi)用高增長(zhǎng)主要由研發(fā)費(fèi)用帶來(lái),本季度富途研發(fā)投入7090萬(wàn)港元,同比增長(zhǎng)77.3%。

結(jié)合富途自主開(kāi)發(fā)的暗盤(pán)交易系統(tǒng),以及快捷入金功能,還有覆蓋全平臺(tái)的富途牛牛App,研發(fā)的高投入也就可以理解了。當(dāng)然還有財(cái)富管理、企業(yè)服務(wù)、虛擬銀行的系統(tǒng)開(kāi)發(fā)投入,這一塊在第三部分展開(kāi)。

體驗(yàn)優(yōu)異的產(chǎn)品是吸引用戶(hù)的金字招牌,Q3富途注冊(cè)用戶(hù)同比增長(zhǎng)29.2%達(dá)690萬(wàn)人;開(kāi)戶(hù)客戶(hù)65.3萬(wàn)人,同比增長(zhǎng)42.8%;有資產(chǎn)客戶(hù)達(dá)17.7萬(wàn)人,同比增長(zhǎng)41.6%。

新客戶(hù)的加入推動(dòng)客戶(hù)資產(chǎn)規(guī)模的增長(zhǎng),Q3達(dá)到新高723億港幣同比增長(zhǎng)33.3%,環(huán)比增長(zhǎng)6%。

數(shù)據(jù)來(lái)源:富途財(cái)報(bào)

此外,由于受到相關(guān)規(guī)定的限制,許多客戶(hù)的投資需求受到壓制,但隨著金融開(kāi)放腳步加快,未來(lái)或?qū)⒂瓉?lái)更高水平的資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)。

獲客優(yōu)勢(shì)還體現(xiàn)在市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用上,Q3同比增長(zhǎng)13%至3910萬(wàn)港元。從下圖近期的費(fèi)用率走勢(shì)上可以看出,在保持新用戶(hù)增長(zhǎng)的同時(shí),銷(xiāo)售費(fèi)用率維持在20%以下。

數(shù)據(jù)來(lái)源:富途財(cái)報(bào)

•新業(yè)務(wù)帶來(lái)估值提升

富途其他業(yè)務(wù)層面的營(yíng)收同比增長(zhǎng)39.3%至1630萬(wàn)港元,其中財(cái)富管理業(yè)務(wù)是亮點(diǎn)。財(cái)報(bào)顯示,基金理財(cái)產(chǎn)品「富途基金寶」平臺(tái)已經(jīng)有貨幣市場(chǎng)基金、債券基金、股票基金多種類(lèi)型的產(chǎn)品,可以為投資者提供豐富的選擇,提升資金的收益水平。

更重要的是基金產(chǎn)品無(wú)疑會(huì)進(jìn)一步提升富途的資產(chǎn)管理規(guī)模,與證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展構(gòu)成更加完善的投資平臺(tái),對(duì)投資者的吸引力將顯著增大。聯(lián)系到相關(guān)媒體報(bào)道的富途正在申請(qǐng)香港虛擬銀行牌照,財(cái)富管理業(yè)務(wù)給予了新的估值想象空間,可以對(duì)標(biāo)美國(guó)市場(chǎng)龍頭嘉信理財(cái)。

據(jù)財(cái)報(bào),上線(xiàn)僅一個(gè)月,富途基金寶的資產(chǎn)規(guī)模便達(dá)到30億元港元。對(duì)比之下,根據(jù)申萬(wàn)宏源香港2019年中期報(bào)告(未公布Q3)公布的數(shù)據(jù),其資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的總規(guī)模為57億港元,富途在短期之內(nèi)就達(dá)到老牌券商規(guī)模的一半,速度不可謂不快。

企業(yè)服務(wù)層面,財(cái)報(bào)里面表示富途安逸的員工持股計(jì)劃(ESOP)業(yè)務(wù)新增了17家客戶(hù),總量達(dá)到56家。我在富途安逸官網(wǎng)看到其中有騰訊、同程藝龍、知乎等企業(yè)客戶(hù)。ESOP是新經(jīng)濟(jì)公司重要的管理方式,從客戶(hù)知名度上看,富途安逸的競(jìng)爭(zhēng)力不俗,未來(lái)隨著新經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)愈演愈烈,這一塊業(yè)務(wù)的上升空間值得期待。

結(jié)合富途Q2業(yè)績(jī)的營(yíng)收同比增長(zhǎng)39.6%, Q3的業(yè)績(jī)整體符合預(yù)期,增長(zhǎng)擁有較強(qiáng)的確定性,長(zhǎng)期投資價(jià)值顯著。

生成海報(bào)

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