富途Q3財報：增速符合預期，客戶增長潛力提升

作為互聯(lián)網券商第一股,富途登陸納斯達克首日飆漲27%,市場情緒高漲。之后股價緩慢回落至發(fā)行價附近,但就目前的業(yè)績來說,市場可能還未認識到富途的長期價值存在一定低估。

11月22日,富途公布上市后第三份財報。先來看看核心數據:

•有資產客戶數同比增長41.6%至17.7萬人;

•營收同比增長12.8%至2.54億港元;

•毛利潤同比增長20.7%至1.85億港元;

•經調整凈利潤達2380萬港元,自2018年扭虧后連續(xù)實現季度盈利。

數據來源:富途財報

面臨三季度不理想的宏觀環(huán)境,富途業(yè)績表現仍然不錯,不僅證實了增長邏輯,財報中還披露的新業(yè)務情況。

下面將以財報數據為核心,逐一分析富途的主營業(yè)務增長情況,從成本費用角度探究富途的優(yōu)勢所在,最后再談談對富途財富管理等新業(yè)務的看法。

•基本盤穩(wěn)固,市占逐步提升

證券經紀業(yè)務是富途的基本盤,交易傭金及手續(xù)費收入貢獻了營收的半壁江山,Q3同比增長11.8%至1.22億港元。利息收入同比增長10.8%至1.15億港元,體現出客戶資產規(guī)模的增長和融資業(yè)務的擴張。

與前期超高增速相比,本季度此業(yè)務收入增速不算靚麗,但這主要是港股市場整個Q3成交低迷造成的。通過港交所公布的Q3財報,我們可以得知2019年前三季度市場成交主要統(tǒng)計數據出現了近20%的下滑,而Q3單季度主板股份的日均成交額同比跌17.7%。

圖片來源:港交所Q3財報

數據來源:港交所官網

美股市場的情況相對好一些,不過從NASDAQ市場成交統(tǒng)計來看Q3主要證券成交額也僅增長約15%。在此市場環(huán)境下,富途經紀業(yè)務仍能實現增長,前三季度的傭金及手續(xù)費收入同比增長約22%,Q3單季度同比增長11%,足以體現其在基本盤業(yè)務層面的優(yōu)勢。

經紀業(yè)務的優(yōu)勢不僅體現在營收層面,IPO承銷、分銷的數據也可以展現出富途的強大實力。最好的例子就是這兩天剛結束的阿里巴巴香港二次上市IPO,通過富途證券認購總金額超51億,融資認購總金額超33億,位居行業(yè)前列。

•高研發(fā)投入,鑄就獨特優(yōu)勢

富途Q3的收入成本同比下降3.9%至6980萬港元,大幅低于營收增速,體現出優(yōu)異的成本控制能力,規(guī)模效應顯現。得益于此,毛利率水平從去年同期的67.8%提升至72.6%,與Q2水平接近,從18Q4開始保持在70%以上。

數據來源:富途財報

從費用角度看,Q3同比增長44.7%至1.53億港元,相比Q2的66%的增速有所收斂。費用高增長主要由研發(fā)費用帶來,本季度富途研發(fā)投入7090萬港元,同比增長77.3%。

結合富途自主開發(fā)的暗盤交易系統(tǒng),以及快捷入金功能,還有覆蓋全平臺的富途牛牛App,研發(fā)的高投入也就可以理解了。當然還有財富管理、企業(yè)服務、虛擬銀行的系統(tǒng)開發(fā)投入,這一塊在第三部分展開。

體驗優(yōu)異的產品是吸引用戶的金字招牌,Q3富途注冊用戶同比增長29.2%達690萬人;開戶客戶65.3萬人,同比增長42.8%;有資產客戶達17.7萬人,同比增長41.6%。

新客戶的加入推動客戶資產規(guī)模的增長,Q3達到新高723億港幣同比增長33.3%,環(huán)比增長6%。

數據來源:富途財報

此外,由于受到相關規(guī)定的限制,許多客戶的投資需求受到壓制,但隨著金融開放腳步加快,未來或將迎來更高水平的資產規(guī)模增長。

獲客優(yōu)勢還體現在市場營銷費用上,Q3同比增長13%至3910萬港元。從下圖近期的費用率走勢上可以看出,在保持新用戶增長的同時,銷售費用率維持在20%以下。

數據來源:富途財報

•新業(yè)務帶來估值提升

富途其他業(yè)務層面的營收同比增長39.3%至1630萬港元,其中財富管理業(yè)務是亮點。財報顯示,基金理財產品「富途基金寶」平臺已經有貨幣市場基金、債券基金、股票基金多種類型的產品,可以為投資者提供豐富的選擇,提升資金的收益水平。

更重要的是基金產品無疑會進一步提升富途的資產管理規(guī)模,與證券經紀業(yè)務協(xié)同發(fā)展構成更加完善的投資平臺,對投資者的吸引力將顯著增大。聯(lián)系到相關媒體報道的富途正在申請香港虛擬銀行牌照,財富管理業(yè)務給予了新的估值想象空間,可以對標美國市場龍頭嘉信理財。

據財報,上線僅一個月,富途基金寶的資產規(guī)模便達到30億元港元。對比之下,根據申萬宏源香港2019年中期報告(未公布Q3)公布的數據,其資產管理業(yè)務的總規(guī)模為57億港元,富途在短期之內就達到老牌券商規(guī)模的一半,速度不可謂不快。

企業(yè)服務層面,財報里面表示富途安逸的員工持股計劃(ESOP)業(yè)務新增了17家客戶,總量達到56家。我在富途安逸官網看到其中有騰訊、同程藝龍、知乎等企業(yè)客戶。ESOP是新經濟公司重要的管理方式,從客戶知名度上看,富途安逸的競爭力不俗,未來隨著新經濟趨勢愈演愈烈,這一塊業(yè)務的上升空間值得期待。

結合富途Q2業(yè)績的營收同比增長39.6%, Q3的業(yè)績整體符合預期,增長擁有較強的確定性,長期投資價值顯著。

生成海報

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