騰訊四季報(bào)在即 金融科技有望再現(xiàn)“后發(fā)先至”

3月17日，騰訊控股(HK,00700)2019年Q4財(cái)報(bào)揭榜在即。受國(guó)際市場(chǎng)大幅波動(dòng)影響，騰訊股價(jià)受到?jīng)_擊，但仍表現(xiàn)較強(qiáng)支撐力。

一方面，港股通持續(xù)流入、持股比例較年初持續(xù)走高。另一方面，相繼出爐的各大機(jī)構(gòu)研報(bào)一致認(rèn)為，四季度騰訊財(cái)報(bào)有望保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，雖受疫情影響，機(jī)構(gòu)對(duì)2020年騰訊業(yè)績(jī)表現(xiàn)仍普遍看好。

相較前兩年對(duì)游戲以及廣告的關(guān)注，許多券商將目光放在了金融科技板塊，認(rèn)為金融科技業(yè)務(wù)有望成長(zhǎng)為騰訊繼游戲之后的另一大支柱型業(yè)務(wù)。

興業(yè)證券指出，金融科技是騰訊中長(zhǎng)期估值驅(qū)動(dòng)，2020年備付金收入恢復(fù)將帶來(lái)約20億紅利;同時(shí)第三方支付的競(jìng)爭(zhēng)格局未來(lái)將維持穩(wěn)定，用戶與商戶補(bǔ)貼將逐步退坡而改善利潤(rùn)率。

備付金利息歸還 有利業(yè)績(jī)提振

自從騰訊組織架構(gòu)調(diào)整以來(lái)，以金融科技及企業(yè)服務(wù)為主的TO B業(yè)務(wù)板塊營(yíng)收快速增長(zhǎng)，已經(jīng)成為僅次網(wǎng)絡(luò)游戲收入后的第二收入板塊。

2019年前三季財(cái)報(bào)中，騰訊金融科技及企業(yè)服務(wù)營(yíng)收分別為218億、229億、268億，并連續(xù)保持36%以上的同比增速，成長(zhǎng)動(dòng)能強(qiáng)勁，其在整體騰訊業(yè)務(wù)板塊中的占比也逐步提升至接近30%，有望超越同樣保持穩(wěn)健快速增長(zhǎng)的網(wǎng)絡(luò)游戲板塊。

實(shí)際上，過(guò)去一年，騰訊金融科技與企業(yè)板塊雖受益于云業(yè)務(wù)的高速增長(zhǎng)，也受到備付金政策調(diào)整的影響。由于央行政策調(diào)整，第三方支付機(jī)構(gòu)存款備付金上繳，導(dǎo)致行業(yè)備付金利息收入2019年驟失，在2018年這一收入基數(shù)影響下，2019年騰訊金融科技及企業(yè)服務(wù)收入前三個(gè)季度仍保持了36%以上的增速，而券商測(cè)算，若去掉備付金影響，其實(shí)際同比增速接近50%，毛利率實(shí)際同比上升約15個(gè)百分點(diǎn)。

目前，這一政策再度發(fā)生微調(diào)：2020年，第三方支付機(jī)構(gòu)備付金將恢復(fù) 0.35%的年利息，騰訊財(cái)付通等第三方支付機(jī)構(gòu)在2019年消失的備付金利息收入將部分恢復(fù)，市場(chǎng)測(cè)算，這一政策有望為騰訊帶來(lái)20-22億收入。

除了備付金恢復(fù)帶來(lái)的收入提振外，券商也看好金融科技業(yè)務(wù)成本控制。目前，第三方支付行業(yè)價(jià)格大戰(zhàn)趨緩，行業(yè)補(bǔ)貼成本降低，支付利潤(rùn)率的提升將對(duì)整個(gè)板塊盈利能力帶來(lái)提振。安信證券預(yù)期，2020年金融科技加上企業(yè)服務(wù)收入全年同比增長(zhǎng)將達(dá)到40%。

財(cái)付通打造高滲透率 仍有增長(zhǎng)空間

事實(shí)上，騰訊很早就開(kāi)始布局金融科技這一強(qiáng)C端觸達(dá)場(chǎng)景。從2005年上線財(cái)付通開(kāi)始，騰訊逐漸完成了支付、理財(cái)、小貸、保險(xiǎn)等產(chǎn)品線的金融科技布局。不止是打造完善產(chǎn)品矩陣，騰訊通過(guò)產(chǎn)品技術(shù)創(chuàng)新不斷拓寬金融業(yè)務(wù)的線下應(yīng)用場(chǎng)景，布局智慧出行、區(qū)塊鏈電子發(fā)票、跨境支付等細(xì)分領(lǐng)域，打造完善的消費(fèi)支付生態(tài)。

根據(jù)易觀數(shù)據(jù)報(bào)告，2019年第三季度第三方移動(dòng)支付市場(chǎng)交易份額中，騰訊金融占比為39.53%。此外，財(cái)付通的商業(yè)支付用戶數(shù)、商戶數(shù)、交易額均迅速增長(zhǎng)，綁卡用戶數(shù)超8億，日均交易筆數(shù)達(dá)10億。

興業(yè)證券分析指出，隨著三方支付在低線城市滲透率提升至 96.7%，騰訊財(cái)付通滲透率依舊存在增長(zhǎng)空間。目前，超過(guò) 5000萬(wàn)中小商戶活躍在微信支付平臺(tái)中，微信付款碼已覆蓋 70%的中小商戶。

其中，線下是微信支付最為活躍的交易場(chǎng)景，對(duì)此微信支付推出互聯(lián)網(wǎng)信用服務(wù)類產(chǎn)品“微信支付分”，在提高用戶體驗(yàn)的同時(shí)，擴(kuò)展支付場(chǎng)景，尤其在下沉市場(chǎng)用戶獲得快速增長(zhǎng)，微信支付分用戶數(shù)已突破1億，覆蓋30多個(gè)行業(yè)，80%的押金用戶已開(kāi)始享受免押金服務(wù)。

不僅是國(guó)內(nèi)交易場(chǎng)景的深度拓展，騰訊還通過(guò)出海戰(zhàn)略打造國(guó)際影響力。2019年，騰訊推出境外移動(dòng)支付“退稅通，針對(duì)國(guó)人出境游的退稅需求，提供境外實(shí)時(shí)退稅服務(wù)小程序;還聯(lián)合Visa、Mastercard等五大國(guó)際卡組織合作，支持境外開(kāi)立的國(guó)際信用卡綁定微信支付。

國(guó)信證券判斷，布局O2O業(yè)務(wù)，是騰訊打開(kāi)線下移動(dòng)支付市場(chǎng)的重要契機(jī);微信支付與支付寶在支付領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)結(jié)束，雙方將共同進(jìn)入盈利期;隨著信用體系和產(chǎn)品類型的豐富，騰訊的金融業(yè)務(wù)有望再次后發(fā)先至。

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