屋漏偏逢連夜雨。這可能是對(duì)互金中概股近期遭遇最好的總結(jié)了。

近兩年的監(jiān)管強(qiáng)力整頓還在消化中，2020年初又碰上疫情爆發(fā)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境驟變，股價(jià)連跌不止。

股價(jià)下跌源于市場(chǎng)對(duì)疫情沖擊下不確定性的擔(dān)憂，貸款撥備增加、逾期率驟升、資金端壓力山大……尤其一些資產(chǎn)質(zhì)量較差的公司。

不過(guò)也不用過(guò)度恐慌。疫情已經(jīng)得到了很好的控制，各行各業(yè)正有序復(fù)工。2月份以來(lái)，稅收總局、財(cái)政部、銀保監(jiān)會(huì)相繼出臺(tái)政策，努力推動(dòng)經(jīng)濟(jì)反彈、釋放消費(fèi)潛力。

疫情總會(huì)過(guò)去，用戶的需求、行業(yè)的蛋糕還擺在那里，就看誰(shuí)能扛過(guò)這個(gè)寒冬。對(duì)整個(gè)行業(yè)來(lái)說(shuō)，這相當(dāng)于一次被動(dòng)出清，疫情過(guò)后，市場(chǎng)份額可能會(huì)進(jìn)一步向樂(lè)信等頭部公司集中。

另一方面，過(guò)去我們講樂(lè)信(NASDAQ:LX)資產(chǎn)質(zhì)量好，信也科技等公司努力向好資產(chǎn)轉(zhuǎn)，特殊時(shí)期更顯資產(chǎn)的重要性。后面將真正進(jìn)入資產(chǎn)為王的時(shí)代，資產(chǎn)好壞的權(quán)重繼續(xù)上升。

短期的沖擊已經(jīng)避無(wú)可避，不過(guò)越是這種時(shí)候，越能幫助我們進(jìn)一步識(shí)別好的公司。

一問(wèn)為何下跌?

對(duì)于互金中概股而言，一個(gè)不得不面對(duì)的現(xiàn)實(shí)是，部分借款人存在患病、治療和隔離等情況帶來(lái)的下行壓力。同時(shí)，疫情打亂了經(jīng)濟(jì)機(jī)器運(yùn)轉(zhuǎn)節(jié)奏，引發(fā)連鎖效應(yīng)，可能進(jìn)一步影響借款人的還款能力和還款意愿。

市場(chǎng)的擔(dān)憂，一方面來(lái)自用戶資產(chǎn)端，另一方面則是資金端。

目前，非持牌互金公司在監(jiān)管引導(dǎo)下，絕大部分放款資金來(lái)自銀行等金融機(jī)構(gòu)，主要通過(guò)與銀行合作的聯(lián)合貸、助貸展開業(yè)務(wù)。疫情下面臨銀行端風(fēng)控收緊的壓力，尤其一些城商行、農(nóng)商行，風(fēng)控能力本就較弱，現(xiàn)在審批政策可能更傾向保守。

我們可以看到疫情的態(tài)勢(shì)正在逐步得到緩解，接下來(lái)幫助企業(yè)恢復(fù)生產(chǎn)，盡快恢復(fù)經(jīng)濟(jì)活力，將成為關(guān)乎長(zhǎng)遠(yuǎn)的第二戰(zhàn)場(chǎng)。

信貸的順周期性注定其跟隨經(jīng)濟(jì)變化，而互金公司具有更強(qiáng)的順周期性。所以疫情對(duì)于它們的挑戰(zhàn)，目前還難言結(jié)束。

我們可以通過(guò)2008年金融危機(jī)對(duì)美國(guó)消費(fèi)金融的影響，看一看消費(fèi)金融的順周期性。

金融危機(jī)爆發(fā)，美國(guó)消費(fèi)信貸連續(xù)下降。世界銀行數(shù)據(jù)顯示，2009年美國(guó)GDP總額為14.45萬(wàn)億美元，增速為-2.54%，而一般消費(fèi)信貸總額為2.46萬(wàn)億美元(當(dāng)年9月)，同比下降4.75%，其中用于信用卡消費(fèi)等方面的循環(huán)性信貸同比下降8.84%，消費(fèi)信貸不良率也創(chuàng)歷史新高。

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