疫情沖擊，成本負荷：美團的新十年會是什么樣的？

3月30日，美團(HK:03690)發(fā)布2019年Q4及全年財報。財報顯示，美團全年實現(xiàn)營收975.3億元，同比增長49.5%;經(jīng)調(diào)整凈利潤實現(xiàn)46.6億元，同比扭虧。

在生活服務(wù)領(lǐng)域堅持長期主義的美團，終于迎來有史以來的第一次年度盈利。但疫情的沖擊，讓發(fā)展趨勢本會持續(xù)向好的美團，遭遇不可避免的剎車。

其根本原因是，外賣并非外界所說的暴利行業(yè)，外賣業(yè)務(wù)中騎手成本超過80%。如此高昂的騎手成本，使得外賣業(yè)務(wù)的盈利需要通過規(guī)模擴大和效率提升來提高騎手人效，進而實現(xiàn)成本的攤薄。

但疫情期間外賣需求銳減，規(guī)模、效率兩端承壓，騎手成本勢必上升。同時，美團在疫情期間推出各項幫扶措施，也勢必會帶來很大的現(xiàn)金流出壓力。因此美團Q1大概率將重回虧損。

短期來看，疫情是危;長期來看，疫情卻是機。正如同2003年的SARS，加快了淘寶、京東等傳統(tǒng)零售電商的發(fā)展;如今的疫情，將給生活服務(wù)電商提供一次千載難逢的機會，而美團作為核心參與者將受益匪淺。

/ 01 /疫情沖擊，成本負荷，美團一季度業(yè)績承壓

3月30日，美團發(fā)布2019年Q4及全年財報。財報顯示，美團全年實現(xiàn)營收975.3億元，同比增長49.5%。

營收大幅增長的同時，美團的營收結(jié)構(gòu)亦有向好趨勢。

2019年美團的在線營銷收入占比，由2018年的14.4%提升至16.2%，傭金收入占比由72.1%下降到67.2%。相對傭金收入，在線營銷收入不需要付出騎手成本，因此毛利率更高。營收結(jié)構(gòu)的改善，有利于美團盈利能力的提升。

但原本應(yīng)該繼續(xù)高速成長的美團，在疫情中踩下了剎車。

對于黑天鵝帶來的影響，美團在財報中做出業(yè)績預(yù)警：預(yù)估Q1業(yè)績或虧損，未來幾個季度的經(jīng)營業(yè)績亦會受到不利影響。高盛也將美團2020外賣業(yè)務(wù)的收入預(yù)期下調(diào)14%。

那么，疫情是如何影響美團各個業(yè)務(wù)板塊的?

在外賣業(yè)務(wù)上，騎手成本是最大的成本支出。

以單筆外賣傭金為例，外賣傭金由平臺使用費、技術(shù)服務(wù)費和配送服務(wù)費組成。平臺使用費和技術(shù)服務(wù)費整體不到20%，而配送服務(wù)費占比高達82.7%。配送服務(wù)費又可以理解為騎手所得，也就是說外賣傭金中超八成歸屬于騎手。

這里面至少有兩層含義：其一，受限于高騎手成本，外賣行業(yè)并不是外界所想像的“暴利”行業(yè);其二，外賣業(yè)務(wù)的盈利需要靠規(guī)模擴大和效率提升，來提高騎手人效，進而實現(xiàn)成本的攤薄。

但受疫情影響，外賣需求銳減。在2019Q4財報電話會議中美團曾提到：受疫情影響，2月外賣訂單量較平時減少了一半，這將造成單次外賣業(yè)務(wù)中的騎手成本上升。

同時，美團在疫情期間推出優(yōu)惠的傭金政策，也降低了外賣業(yè)務(wù)的take rate，進一步削弱其盈利能力。

但作為外賣業(yè)務(wù)的開拓者以及堅守者，無論基于社會公益，還是基于商業(yè)層面的長期主義，美團都必須如此選擇;對應(yīng)的代價是，外賣業(yè)務(wù)極有可能在一季度重回虧損。

在到店、酒旅板塊上，美團面臨的挑戰(zhàn)都要大于外賣。該板塊的各項業(yè)務(wù)在疫情期間大部分處于關(guān)停狀態(tài)，并且疫情之后所需的修復(fù)時間也要長于外賣。因此美團在該板塊的收入可能出現(xiàn)大幅下降。

而該板塊一向是美團的“現(xiàn)金牛”，顯然，這將對美團的整體業(yè)務(wù)形成拖累。

此外，包括共享單車、網(wǎng)約車、閃購、美團買菜、金融等在內(nèi)的多項新業(yè)務(wù)，受疫情影響相對較小，但其中部分業(yè)務(wù)仍然收入承壓。

綜合以上各項業(yè)務(wù)來看，美團在Q1大概率將重回虧損。

/ 02 /疫情下的新機遇，美團或長期受益

雖然疫情在短期內(nèi)對美團形成了沖擊，但長期來看，美團或許會從中受益。

正如同2003年的SARS加快了淘寶、京東等傳統(tǒng)零售電商的發(fā)展;現(xiàn)在的新冠疫情，將會加速美團為主的生活服務(wù)電商發(fā)展。核心邏輯是疫情期間用戶的部分消費習(xí)慣，以及商家的部分經(jīng)營模式，將在疫情之后成為常態(tài)。

這首先體現(xiàn)在外賣業(yè)務(wù)上。目前外賣業(yè)務(wù)的滲透率并不高，中國有8.6億城市人口，每人每天吃三頓飯，每天是25億頓，美團的訂單交易筆數(shù)只占其中不到2%的市場，外賣滲透率還有很大提升空間。

疫情期間帶來非接觸經(jīng)濟，外賣成為餐飲店為數(shù)不多的選擇。在疫情過后，餐飲店大概率會保留線上導(dǎo)流的經(jīng)營模式，這將加快餐飲行業(yè)的線上化進程，對行業(yè)是結(jié)構(gòu)性利好。

這次疫情讓更多商家發(fā)現(xiàn)外賣的價值、發(fā)現(xiàn)美團的價值，這有望帶動美團的活躍商家數(shù)量重回高增長。

此外，疫情同樣利好部分新業(yè)務(wù)板塊的擴張。比如美團買菜、閃購等非餐業(yè)務(wù)配送的崛起，根據(jù)美團發(fā)布的《2020中國春節(jié)宅經(jīng)濟大數(shù)據(jù)》，美團買菜的各類調(diào)味包銷量上漲了8倍多。

新業(yè)務(wù)板塊的擴張將起到兩個作用，一是擴展美團的商業(yè)邊界。以美團買菜為例，其所在的生鮮領(lǐng)域市場規(guī)模超過3萬億，是美團現(xiàn)有業(yè)務(wù)之外很大的一個潛在增長點。同時，相對于外賣業(yè)務(wù)，美團買菜也更容易拓展70后、80后用戶群體。

二是新板塊將提高美團的盈利能力。上文提到，外賣業(yè)務(wù)騎手成本的降低主要通過人效提升帶動，但外賣業(yè)務(wù)受限于用戶固有的飲食習(xí)慣，飲食時間相對固定，所以騎手人效提升空間有限。

而美團買菜、閃購等非餐業(yè)務(wù)的配送時間并不固定，且同樣具備高頻+剛需的特點，因此可以突破外賣業(yè)務(wù)的人效瓶頸。

綜合來看，疫情帶來三大影響：餐飲線上化進程加速、新業(yè)務(wù)板塊擴張帶來商業(yè)邊界拓展，以及人效提高帶來盈利能力提升。

/ 03 /美團的長期主義

能夠穿越危機，并在危機過后取得快速發(fā)展的企業(yè)大多具備長期主義的特征。而長期主義恰好存在美團的基因中，這從美團過去的發(fā)展，以及美團在疫情期間的表現(xiàn)都可以得到印證。

從過去的發(fā)展看，美團的長期主義，體現(xiàn)在“耐心”和“專注”地在本地生活領(lǐng)域建設(shè)系統(tǒng)化的壁壘。

本地生活服務(wù)電商與傳統(tǒng)電商不同，其服務(wù)不能輻射到全國，它只能連接本地的消費。但培育本地消費的新需求，需要在前期投入巨大的資源，在業(yè)務(wù)初期，其難度是巨大的。不過，隨著用戶習(xí)慣的形成以及更多本地生活服務(wù)商的接入，平臺價值將在之后獲得極大提升。

在過去，美團做的事情，更多是培育用戶需求。

為了滿足用戶的本地需求，美團提供餐飲、電影、休閑等近200項本地服務(wù)，現(xiàn)在年度活躍商家達620萬。同時，為了更好的服務(wù)用戶，美團建立了龐大的騎手團隊，數(shù)據(jù)顯示，去年從美團獲得收入的騎手就達到近400萬人。

這是一個巨大的系統(tǒng)工程，背后是美團運營鐵軍十年的艱辛耕耘。與此相對應(yīng)的是，圍繞用戶、騎手、商家的生態(tài)系統(tǒng)，天然具備極高的壁壘。

以外賣領(lǐng)域為例，外賣是人力密集型行業(yè)，毛利又不夠高，人力成本的攤薄需要更高的訂單密度。因此，這個生意極其強調(diào)規(guī)模效應(yīng)和精細化運營，這也正是美團的壁壘所在。

運營上，美團布局較早，已經(jīng)走上了精細化的高效運營路徑;而規(guī)模效應(yīng)更不是一朝一夕能夠建立的。

過去，美團的長期主義構(gòu)成了同行無法跨越的系統(tǒng)化壁壘;現(xiàn)在，美團的長期主義推動它在疫情期間讓利商家，與商家共克時艱。

3月初，美團推行“春風(fēng)行動”。具體舉措包括：全國外賣每月5億元流量紅包、4億元商戶補貼，助力新老商戶復(fù)工增收。同時，美團外賣還啟動“商戶伙伴傭金返還計劃”，對全國范圍內(nèi)優(yōu)質(zhì)餐飲外賣商戶、尤其是經(jīng)營情況受疫情影響較大的商戶，按不低于3%~5%的比例返還外賣傭金。

春風(fēng)行動幫助商戶增加外賣營收和穩(wěn)定現(xiàn)金流，進而推動復(fù)工復(fù)產(chǎn)。危機之下，美團犧牲自身利益與企業(yè)共度難關(guān)，既彰顯了社會責(zé)任感，也使自身和行業(yè)在疫情過后能夠快速回復(fù)。

實際上，一貫奉行長期主義的美團，在過去十年已經(jīng)成長為中國本地生活服務(wù)必不可少的基礎(chǔ)設(shè)施。

而在未來十年，美團達到何種高度將取決于自身的進化。生活服務(wù)賽道，每年產(chǎn)值數(shù)十萬億，其前景之巨大，令所有人側(cè)目。

這正是美團的吸引力所在，也是中國經(jīng)濟的吸引力所在。

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