康佳集團(tuán):投資收益彌補(bǔ)主業(yè)虧損漸成趨勢(shì)

此前財(cái)報(bào)放大鏡梳理了康佳集團(tuán)近20年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),數(shù)據(jù)顯示,處于轉(zhuǎn)型期的康佳集團(tuán),收入整體處于增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。營(yíng)業(yè)收入由2000年的89.54億元增至2019年551.19億元,收入累計(jì)增長(zhǎng)515.58%,期間歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)由2.14億元降至2.12億元,凈利潤(rùn)則降幅0.93%;扣非凈利潤(rùn)則由2.26億元降至-18.76億元,年平均降幅為48.95%;經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額由-1345萬(wàn)元降至-15.44億元。

冰凍三尺非一日之寒,康佳集團(tuán)的扣非凈利潤(rùn)大幅下降也是多年累積的結(jié)果。

2002年—海外3公司經(jīng)營(yíng)虧損致1.37億元投資損失

為避免虧損進(jìn)一步加劇,康佳集團(tuán)2001年裁員3,000余人,2002年經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)好,實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-186萬(wàn)元,虧損收窄,歸屬母公司股東凈利潤(rùn)增至3,559萬(wàn)元,扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤(rùn)扭虧為盈為2,865萬(wàn)元。

據(jù)康佳集團(tuán)2002年年報(bào),發(fā)現(xiàn)2002年康佳集團(tuán)投資收益虧損5,027萬(wàn)元,長(zhǎng)期股權(quán)投資額27337萬(wàn)元,為上市以來(lái)最高。

根據(jù)財(cái)務(wù)附注,2002年康佳集團(tuán)投資收益明細(xì)構(gòu)成如下:

長(zhǎng)期債權(quán)減值準(zhǔn)備形成的13,657萬(wàn)元損失,主要是海外三家子公司(美國(guó)康佳電子有限公司、康佳電子(印度)有限公司、太平洋康佳有限公司)經(jīng)營(yíng)虧損所致,2002年康佳集團(tuán)對(duì)以上三家海外子公司的長(zhǎng)期股權(quán)投資100%計(jì)提減值。

財(cái)報(bào)放大鏡梳理康佳集團(tuán)2002年前后海外產(chǎn)品的銷(xiāo)售情況,整理如下:

2004年后,康佳集團(tuán)年報(bào)不再公告彩電外銷(xiāo)數(shù)量,但從毛利率及銷(xiāo)售額對(duì)比來(lái)看,2002年關(guān)閉的三家海外公司(美國(guó)康佳電子有限公司、康佳電子(印度)有限公司、太平洋康佳有限公司),并未對(duì)康佳集團(tuán)彩電海外銷(xiāo)售造成不良影響。

2002年,康佳集團(tuán)出讓上海華勵(lì)包裝有限公司20%股權(quán)及深圳華力包裝貿(mào)易有限公司70%股權(quán),兩家公司受讓方均為關(guān)聯(lián)方香港華僑城有限公司,當(dāng)期投資收益2,015萬(wàn)元。

實(shí)際上,康佳集團(tuán)近幾年更是頻繁使用股權(quán)出讓(其中部分出讓給大股東華僑城相關(guān)關(guān)聯(lián)企業(yè))獲取投資收益以保證凈利潤(rùn)。

投資收益逐漸成為康佳集團(tuán)盈利核心

根據(jù)公開(kāi)資料,康佳集團(tuán)投資收益變動(dòng)較大年份分別為2002年、2004年、2008年、2010年—2011年、2013年—2019年等。

財(cái)報(bào)放大鏡整理了康佳集團(tuán)1992年上市至今的投資收益與歸屬母公司凈利潤(rùn)情況,具體對(duì)比如下。

康佳集團(tuán)1992年—1999年投資收益與歸屬于母公司凈利潤(rùn)情況:

1992年—1998年,康佳集團(tuán)投資收益數(shù)額相對(duì)較少,最高為1997年的1,143萬(wàn)元,其余年份投資收益金額均在幾十萬(wàn)到幾百萬(wàn)不等,對(duì)業(yè)績(jī)影響較小。

康佳集團(tuán)1999年—2005年投資收益與歸屬母公司凈利潤(rùn)情況如下:

2002年康佳集團(tuán)投資收益明細(xì)前文已做分析。

2004年,康佳集團(tuán)實(shí)現(xiàn)投資收益3669萬(wàn)元,占?xì)w屬母公司所有者凈利潤(rùn)比例為26.07%。

2004年,康佳集團(tuán)扣除非經(jīng)常性損益凈利潤(rùn)也高達(dá)10195萬(wàn)元,是2001年首度扣非凈利潤(rùn)虧損71989萬(wàn)元后階段性最好業(yè)績(jī)答卷。

康佳集團(tuán)2004年投資收益主要來(lái)源于房地產(chǎn)項(xiàng)目—天鵝堡、錦繡花園的項(xiàng)目投資收益3613萬(wàn)元,占比當(dāng)期投資收益98.47%。

康佳集團(tuán)2006年—2012年投資收益與歸屬母公司凈利潤(rùn)情況如下:

2006年—2012年,康佳集團(tuán)投資收益占比凈利潤(rùn)較高年份分別為2010年與2011年。

2010年,康佳集團(tuán)實(shí)現(xiàn)投資收益9716萬(wàn)元,同比增幅高達(dá)2917.01%,占比當(dāng)期凈利潤(rùn)比例115.73%。

這意味著,康佳集團(tuán)當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)大概率虧損。

2010年—ST秋林投資為康佳集團(tuán)贏得8357萬(wàn)元

實(shí)際上,康佳集團(tuán)2010年?duì)I業(yè)利潤(rùn)虧損2807萬(wàn)元,而當(dāng)期營(yíng)業(yè)外收入則為12760萬(wàn)元,而營(yíng)業(yè)外支出僅為1182萬(wàn)元。

也就是說(shuō),2010年,康佳集團(tuán)依靠投資收益與營(yíng)業(yè)外收入,極大程度上彌補(bǔ)了主營(yíng)業(yè)務(wù)虧損的實(shí)質(zhì)。

2010年,康佳集團(tuán)的投資收益主要來(lái)源于三部分:

一是出讓ST秋林股票所得收益,獲得轉(zhuǎn)讓款8357萬(wàn)元,投資收益7543萬(wàn)元,占比投資收益77.63%;

二是處置交易性金融資產(chǎn),當(dāng)期投資收益1082萬(wàn)元,占比投資收益11.14%;

三是權(quán)益法核算長(zhǎng)期股權(quán)投資,當(dāng)期投資收益1091萬(wàn)元,占比投資收益11.23%。

2010年,康佳集團(tuán)長(zhǎng)期股權(quán)投資額為11375萬(wàn)元。

根據(jù)財(cái)務(wù)附注,2010年,康佳集團(tuán)權(quán)益法核算長(zhǎng)期股權(quán)投資收益主要來(lái)自2家企業(yè),重慶景康塑膠制品有限公司(以下簡(jiǎn)稱“景康塑膠”)與深圳市瑞豐光電子有限公司(以下簡(jiǎn)稱“瑞豐光電”)。

瑞豐光電,成立于2000年,上市前主營(yíng)業(yè)務(wù)為貼片發(fā)光二極管,康佳集團(tuán)所處家電行業(yè)為其下游應(yīng)用行業(yè)。

2009年12月,康佳集團(tuán)耗資3692.38萬(wàn)元,通過(guò)東莞康佳電子投資瑞豐光電,持股比例25.87%。

2010年瑞豐光電股權(quán)改制并進(jìn)行上市前融資,注冊(cè)資本由3556.67萬(wàn)元增至8000萬(wàn)元,隨著估值的增加,康佳集團(tuán)所持股份價(jià)值水漲船高,當(dāng)期投資收益1138萬(wàn)元。

2011年7月,瑞豐光電順利上市,上市前持股比例高達(dá)25.87%的康佳集團(tuán),當(dāng)年實(shí)現(xiàn)投資收益777萬(wàn)元,當(dāng)期二者關(guān)聯(lián)交易額2171萬(wàn)元。

2012年,康佳集團(tuán)投資瑞豐光電收益1095萬(wàn)元,當(dāng)期二者關(guān)聯(lián)交易額已增至11949萬(wàn)元。

將上下游產(chǎn)業(yè)鏈重要企業(yè)引進(jìn),是很多企業(yè)IPO前采取的戰(zhàn)略規(guī)劃之一。一方面增加了客戶或供應(yīng)商粘性,另一方面也為業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)短期內(nèi)埋下了伏筆。

康佳集團(tuán)對(duì)于瑞豐光電的投資,通過(guò)陸續(xù)出讓,于2017年全部出空,受益頗豐,粗略統(tǒng)計(jì)累計(jì)收益超過(guò)3億元。

這與康佳集團(tuán)后期投資收益存在很大差異,目前康佳集團(tuán)主要通過(guò)權(quán)益法核算的被投資主體估值變化引發(fā)的投資收益,投資收益由實(shí)打?qū)嵉默F(xiàn)金流轉(zhuǎn)化為數(shù)字游戲。

后續(xù)財(cái)報(bào)放大鏡將對(duì)康佳集團(tuán)近幾年的投資收益進(jìn)行具體分析。

2011年—投資收益“恰到好處”填補(bǔ)主業(yè)虧損

2011年,眾多家電企業(yè)開(kāi)始布局液晶電視,CRT電視逐漸退出市場(chǎng),康佳集團(tuán)當(dāng)期彩電收入127億元,同比下降4.33%,手機(jī)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入12.71億元,同比降幅32.81%。

當(dāng)年康佳集團(tuán)實(shí)現(xiàn)投資收益3459萬(wàn)元,當(dāng)期歸屬母公司凈利潤(rùn)為2497萬(wàn)元,扣除非經(jīng)常性損益凈利潤(rùn)-11155萬(wàn)元。

2011年,康佳集團(tuán)長(zhǎng)期股權(quán)投資總額27119萬(wàn)元,僅次于2002年長(zhǎng)期股權(quán)投資金額。

2011年,康佳集團(tuán)投資收益明細(xì)如下:

值得一提的是,正是這“恰到好處”的長(zhǎng)期股權(quán)投資收益,為康佳集團(tuán)2011年主營(yíng)業(yè)務(wù)虧損做了及時(shí)的填充。

康佳集團(tuán)年報(bào)并未對(duì)處置長(zhǎng)期股權(quán)投資做任何解釋,因而財(cái)報(bào)放大鏡也無(wú)從得知其所出讓投資標(biāo)的。

實(shí)際上, 2002年—2019年,康佳集團(tuán)僅2002年、2008年及2015年投資收益占比低于100%,其余年份投資收益占比歸母所有者凈利潤(rùn)比例最高達(dá)1134.30%,其中2017年、2019年投資收益均在10億元以上,分別為658,785萬(wàn)元、118,339萬(wàn)元。

2016年—2019年,康佳集團(tuán)投資收益累計(jì)額904,711萬(wàn)元,累計(jì)歸母公司凈利潤(rùn)577,602萬(wàn)元,期間投資收益占比凈利潤(rùn)比例為156.63%。

也就是說(shuō),扣除其他收益影響,康佳集團(tuán)近4年主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力處于嚴(yán)重虧損狀態(tài),對(duì)于投資收益的依賴性較大。

下一期,財(cái)報(bào)放大鏡會(huì)著重分析康佳集團(tuán)2013年—2019年對(duì)外投資與盈利情況。

生成海報(bào)

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