從百度、阿里融資看資本市場喜好

最近在思考一個(gè)問題，企業(yè)尋求在資本市場上利益最大化與尋求健康可持續(xù)發(fā)展之間到底有無矛盾。我發(fā)現(xiàn)，在傳統(tǒng)企業(yè)這一爭論似乎已有共識(shí)，在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)中，這個(gè)矛盾卻依然待解。互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)有了錢應(yīng)該做什么？是增強(qiáng)技術(shù)實(shí)力，擴(kuò)大市場份額，順帶搞搞投資。還是把投資放在首位，順帶增強(qiáng)技術(shù)研發(fā)？這一問題在當(dāng)下一些巨頭的紛爭中很明顯地?cái)[上了臺(tái)面，但僅從資本市場的反應(yīng)看，似乎對前者更為鐘情。

以這樣兩種借款為例，對比一下。百度最近發(fā)行了10億美元五年期債券，用于對百度核心業(yè)務(wù)有幫助和支撐作用的領(lǐng)域，利率為2.75%，成為今年以來中國公司發(fā)債的利率與美國同期國債利差最小的，盡管利息較低，但依然獲得了遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過10億美金的資本追逐。另一巨頭阿里巴巴2013貸款80億美元一年期，借新賬還舊賬之后又延期一年，剩下的錢主要用來進(jìn)行瘋狂的投資并購，至今可能已超400億人民幣，利率應(yīng)該在6%-8%之間。

從資本市場的反應(yīng)來看，面對這兩個(gè)發(fā)展戰(zhàn)略不同的巨頭，投資者可能會(huì)更偏向縱向的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)展方向，而對于橫向擴(kuò)張的戰(zhàn)略還吃不準(zhǔn)。畢竟對于類似于百度這樣的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)而言，技術(shù)實(shí)力在未來發(fā)展中所占的比重會(huì)很大，將錢用在這方面肯定不會(huì)出錯(cuò)；而對于類似于阿里這樣的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，近幾年頻繁、大手筆地收購，對于阿里上市后企業(yè)發(fā)展的幫助有多大，誰也不敢打包票。眾所周知，在兼并重組事項(xiàng)上，收購只是第一步，未來的整合才是最重要的，而阿里的整合可能會(huì)在上市后開始。

憑心而論，在PC互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，阿里的盈利能力很少受到質(zhì)疑。2013年，其營業(yè)額和凈利潤都在三大巨頭中排名榜首。大家都知道天貓、淘寶這些業(yè)務(wù)很賺錢。但要命的是，阿里在面對移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)驚慌失措了，本來置身中下游的阿里很明白入口對移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)意味著什么，但由于缺乏騰訊、百度那樣的內(nèi)在優(yōu)勢，便通過瘋狂并購來實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。當(dāng)然，頻繁的并購鼓舞了很多人，不過也引發(fā)了一些擔(dān)憂。

同樣，百度的盈利能力也沒什么疑問。百度過去一年也花了不少錢做收購，不過遠(yuǎn)期來看，結(jié)合李彥宏等高管在不同場合的表態(tài)，對技術(shù)的投入仍然是主線，其對云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、AI人工智能、移動(dòng)業(yè)務(wù)，與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)連接等方面的投入更大，尤其是研發(fā)投入占營收的比重早已經(jīng)比肩谷歌蘋果。雖然對技術(shù)研發(fā)的投資不能立刻見效，好處是對未來放心。

利率越高的投資，一般風(fēng)險(xiǎn)就越大。伴隨著阿里上市的臨近，以及對估值的不斷熱炒，投資者們的焦點(diǎn)可能都在這里，也都盼著阿里按預(yù)期中的估值上市后，大撈一筆。這一重大事件使得投資者們不會(huì)太去考慮更為長遠(yuǎn)的發(fā)展戰(zhàn)略問題，而更注重短期的資本回報(bào)。對早早上市的百度而言，則不存在這樣的爆點(diǎn)，投資者們會(huì)更為注重資金的流向，以及企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略。

某種程度上看，當(dāng)前投資市場對阿里的熱捧的確有一些豪賭的成分在里面，當(dāng)然這也是投資市場的常態(tài)。短期高回報(bào)當(dāng)然是所有人夢寐以求的，但由于這些利益訴求點(diǎn)的過分聚集，將來必將面臨釋放，而以何種形式來釋放恐怕需要時(shí)間來驗(yàn)證了。不過，對于即將上市IPO的企業(yè)來說，阿里的確有很多可以學(xué)習(xí)的地方。

而對于已經(jīng)上市的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)而言，百度在發(fā)展思路上的這種穩(wěn)健作法，更值得借鑒——在自有資金充裕的情況下，做有限度的業(yè)務(wù)收購，把對自己業(yè)務(wù)有強(qiáng)相關(guān)性的企業(yè)收進(jìn)來擴(kuò)張商業(yè)生態(tài)，然后再把大部分資源投入到技術(shù)上，增強(qiáng)自身作為一個(gè)技術(shù)企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和競爭力。

這樣來看，二者融資緣何出現(xiàn)成本的差異便比較明了了。

當(dāng)下的中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)環(huán)境更加趨于浮躁，大家更熱衷于大量收購、跨越式進(jìn)步，只有像百度這樣的為數(shù)不多的企業(yè)在認(rèn)真嚴(yán)肅思考未來的問題。因?yàn)椴还苁羌夹g(shù)提升還是戰(zhàn)略投入，那看上去都似乎太遠(yuǎn)。這就如同我們自己面臨買一樣?xùn)|西和做一樣?xùn)|西的選擇一樣，大多數(shù)人只看到最終有形的東西，比如衣服、家具，而不去關(guān)注這一過程中的手藝、技術(shù)，所以很多人會(huì)選擇直接買。

互聯(lián)網(wǎng)是新經(jīng)濟(jì)，而新經(jīng)濟(jì)之所以不同于舊經(jīng)濟(jì)的主要原因，是因其具有強(qiáng)烈的先進(jìn)性，創(chuàng)新性和技術(shù)導(dǎo)向。橫向收購的發(fā)展戰(zhàn)略容易速成，但會(huì)遇到消化整合的問題；縱向深入的發(fā)展戰(zhàn)略步履穩(wěn)健，會(huì)耗費(fèi)較多時(shí)間，二者都對互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)起到了支撐和推動(dòng)的作用。但我認(rèn)為經(jīng)過阿里現(xiàn)階段的橫向發(fā)展后，將來必然也會(huì)回歸到縱向發(fā)展的方向上來，只是早晚問題。否則，它會(huì)迷失在自己龐雜的版圖中。

這就是百度、阿里二者融資成本有別的主要原因。說到底，資本市場衡量一家公司價(jià)值的高低，最看重的還是其以怎樣的長遠(yuǎn)戰(zhàn)略構(gòu)建未來行業(yè)地位的能力。

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我是微信公眾賬號(hào)gejia021的獨(dú)立運(yùn)營者，90%的原創(chuàng)科技與人生感悟文章，獨(dú)立觀點(diǎn)，不屑流俗。期圖以一己之力，闡釋和說明中國互聯(lián)網(wǎng)的本質(zhì)。

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