互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)僅占總收入8.6%的小米，為何對(duì)互聯(lián)網(wǎng)公司這…

小米向港交所提交了上市申請(qǐng)之后，獲得了市場(chǎng)偏熱情的反應(yīng)。而隨上市申請(qǐng)一道提交的公開信中，小米自稱是一家“以手機(jī)、智能硬件和IoT 平臺(tái)為核心的互聯(lián)網(wǎng)公司”，值得注意的是，這個(gè)表述的主語為“互聯(lián)網(wǎng)公司”，“智能硬件和IoT平臺(tái)”為定語，看來小米是無論如何都不滿足于硬件公司的定位，執(zhí)意要向外界傳達(dá)自己是互聯(lián)網(wǎng)公司的強(qiáng)烈信號(hào)了。

在小米上市申請(qǐng)中披露出來的部分財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中可以看到，2017年小米總收入1146億元，其中，智能手機(jī)營(yíng)收約805.6億元，占比70.3%；IoT與生活消費(fèi)產(chǎn)品營(yíng)收234.4億元，占比20.5%；互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)營(yíng)收約98.9億元，占比8.6%。如果說互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)營(yíng)收僅占總收入8.6%就可以自稱互聯(lián)網(wǎng)公司，那么擁有云計(jì)算、office365、LinkedIn、必應(yīng)等互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)且收入占比已超30%以上的微軟，更有資格自稱為互聯(lián)網(wǎng)公司，事實(shí)上微軟沒一點(diǎn)這個(gè)意思。

從外電來看，CNN在報(bào)道中將小米稱之為“智能手機(jī)生產(chǎn)商”，財(cái)富周刊、彭博社也在報(bào)道中做出了相同的表述。CNBC的表述則更為有趣，直接將小米稱之為消費(fèi)電子公司，從估值角度講，消費(fèi)電子公司還不如智能手機(jī)生產(chǎn)商。從對(duì)小米的定位來看，外媒的觀點(diǎn)大體是趨同的，那就是手機(jī)占總收入70%以上的小米是一家硬件廠商，或消費(fèi)電子制造商，大家都不約而同沒提小米是一家互聯(lián)網(wǎng)公司的事情。

但是，每收入100元僅有8.6元來自網(wǎng)絡(luò)服務(wù)的小米，為何那么在意外界的世俗目光，非要將自己稱之為互聯(lián)網(wǎng)公司呢？中國(guó)市場(chǎng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)概念的追捧，在全球任何地方都是罕見的，給自己打上互聯(lián)網(wǎng)公司的標(biāo)簽?zāi)塬@得更好的市場(chǎng)估值，這可能是小米比較在意的一點(diǎn)。雖然2017年小米的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入在總收入中的占比相較2016年還有所下降，其互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)從來沒能成為集團(tuán)扛大梁的收入來源，但這仍阻擋不了小米對(duì)身為互聯(lián)網(wǎng)公司的赤誠(chéng)熱情。

事實(shí)上，要說小米完全與互聯(lián)網(wǎng)公司沒關(guān)系也不恰當(dāng)，畢竟收入中還有不到10%的比例來自于高利潤(rùn)的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)。但要在互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入不足10%的情況下自稱互聯(lián)網(wǎng)公司，無異于特斯拉稱自己為一家人工智能機(jī)器人公司，因?yàn)閺S房里的新能源汽車大多是工業(yè)機(jī)器人制造出來的；或麥當(dāng)勞自稱為一家生活方式公司，吃漢堡薯?xiàng)l雖然不太健康，畢竟也是一種生活方式嘛。小米的這個(gè)表述極為牽強(qiáng)，媒體是否接受于其本身的融資上市其實(shí)沒多大影響，投資人接受就行，甚至小米的巨額虧損也算不得什么，完全符合香港會(huì)計(jì)法則，這一點(diǎn)跟之前上市的美圖的情況差不多。

小米是怎么跟核心投資者說的，外界不清楚，不過風(fēng)傳小米估值從2000億美元到1000億美元再到500億美元，伸縮幅度極大，說明市場(chǎng)對(duì)小米估值存在比較大的爭(zhēng)議。而這個(gè)爭(zhēng)議的核心點(diǎn)，正在于到底是將小米作為手機(jī)生產(chǎn)商估值，還是按互聯(lián)網(wǎng)公司估值。至于消費(fèi)電子公司就別想了，這一點(diǎn)可參見TCL的情況，這家主要生產(chǎn)彩電及其他電器的公司，2017年的總收入不到1100元人民幣，與小米差不多，市值嘛是400多不到500億，人民幣。

市面上目前悄悄流傳著一個(gè)估值口徑，相信也是對(duì)小米估值而言最有利的一種。即小米的miui目前有3億用戶，1.9億月度活躍用戶，按每個(gè)用戶價(jià)值500美元計(jì)算的話，小米估值在1000到1500億美元之間。這其實(shí)就是道算術(shù)題，如果只進(jìn)行簡(jiǎn)單計(jì)算不考慮其他周邊因素的話，看上去還是蠻有道理的。每個(gè)蘋果用戶每年給蘋果貢獻(xiàn)大約50美元的服務(wù)費(fèi)用，假設(shè)蘋果用戶的重新選擇周期為10年，那么在用戶放棄蘋果選擇其他品牌之前，僅服務(wù)一項(xiàng)每個(gè)用戶就能給蘋果帶來500美元的收入，這正好與小米用戶的500美元價(jià)值相吻合。

不過在這道算術(shù)題中，還有很多關(guān)鍵信息被遺漏了。蘋果有自己的iOS系統(tǒng)，這個(gè)系統(tǒng)是封閉的，可以有效將用戶留在自己的服務(wù)體系中提供服務(wù)并收費(fèi)。另一方面，圍繞這個(gè)系統(tǒng)還有個(gè)開發(fā)生態(tài)，保證蘋果利益的情況下，生態(tài)中的每一環(huán)跟著老大走都有飯吃，這顯然又與號(hào)稱要將硬件綜合利潤(rùn)率壓在5%之下的小米有所不同。當(dāng)然不能用源自安卓系統(tǒng)的miui去跟iOS相比了，效率不同，產(chǎn)出不同，價(jià)值自然也大不相同。如果很牽強(qiáng)地硬要給小米用戶定格500美元的價(jià)格，還是要先看看投資者的反應(yīng)，是否買單會(huì)是個(gè)問題。

去年小米手機(jī)賣了9140萬部，這么多手機(jī)總共賣了805億元人民幣，單部手機(jī)平均價(jià)格為930元，約合146美元一部。2018年1月全球智能手機(jī)平均售價(jià)為363美元，而中國(guó)智能手機(jī)在2017年的平均售價(jià)為2250元。要說小米手機(jī)是平均售價(jià)最低的一個(gè)牌子，應(yīng)該是沒多大爭(zhēng)議的，但是平均價(jià)格146美元一部的小米手機(jī)，卻要撬動(dòng)起手機(jī)后面那個(gè)價(jià)值500美元的用戶，怎么聽都是有些令人感到匪夷所思的事情。

其實(shí)，小米的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入如果能持續(xù)保持高速增長(zhǎng)，未來幾年未嘗不能名正言順當(dāng)個(gè)互聯(lián)網(wǎng)公司。但現(xiàn)在的問題是，BAT大巨頭和TMD小巨頭們對(duì)互聯(lián)網(wǎng)流量的瓜分程度已很深，硬件渠道從來都不是流量走向的最重要因素，更不會(huì)是主導(dǎo)用戶服務(wù)消費(fèi)選擇的關(guān)鍵。小米要想讓自身的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入保持快速增長(zhǎng)，在一兩年內(nèi)挑起收入的一根大梁，并不是一件容易的事情。一個(gè)非常明顯的例子是，讓價(jià)格敏感群體去進(jìn)行服務(wù)消費(fèi)，本質(zhì)上是一種天方夜譚。去年小米從每個(gè)活躍用戶身上賺到了5元錢，這個(gè)數(shù)字的增長(zhǎng)速度很值得懷疑。

在任何一起IPO中，投資者當(dāng)然想價(jià)格低點(diǎn)買，公司當(dāng)然想價(jià)格高點(diǎn)賣，買方為此也會(huì)找出財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中的種種不足來壓價(jià)，賣方則會(huì)盡力描繪公司的美好發(fā)展前景，給自身披上一層層漂亮的包裝待價(jià)而沽，這本質(zhì)上是個(gè)博弈過程，博弈到最后也總會(huì)有個(gè)落地的解決方案。小米當(dāng)然可以在互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入不到總收入一成的情況下，把自己包裝成完全的互聯(lián)網(wǎng)公司，這個(gè)IPO故事看上去好講，但講到入情入理且能讓投資者接受，其實(shí)并不容易。

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