搜狐只是在公開市場估值低，實際價值卻并不低

這幾天張朝陽應該有些堵，公布一份看上去還不錯的一季報后，股價略一下跌，就被人說進化失敗。作為資本市場老鳥，搜狐目前確實不在巔峰時期，整體還處在轉(zhuǎn)型過程中，但其遇到的其實是整個行業(yè)共同面臨的問題，這不是搜狐進化失敗所造成的，相反在行業(yè)整體向下的過程中，搜狐其實做得還相當不錯。

從財報來看，一季度搜狐實現(xiàn)營收4.31億美元，而新浪一季報的營收則是4.725億美元，搜狐目前仍保持著一個與主要競爭對手新浪大體相等的營收規(guī)模，且收入層次更具多元化。搜狐財報除了包括門戶和視頻的廣告收入外，還將搜狗、暢游的收入并表進來，門戶、視頻、搜索、游戲，四大收入支柱分別都形成了自己的規(guī)模，雖然利潤情況沒那么好，但從企業(yè)長期經(jīng)營角度來說也算是分散了很大一部分風險。

搜狐的主要對手新浪的財報收入構成是，門戶品牌廣告+微博，除此之外再無其他。微博幾年前就抱上了大腿，有阿里的定額廣告采購，利潤率較高，作為社交網(wǎng)絡自然是混得風生水起。不過微博股價的上升期并沒有那么長，從2016年7月開始，爬升到2018年2月達到頂峰150美元之后一路下跌，市值也從最高300億美元跌落至如今的不足100億美元。微博在今年一季度的營收是3.992億美元，與搜狗+暢游大體相當。微博維持在目前的狀態(tài)固然還可以，再往下走的話，所謂進化的結構性問題就要出現(xiàn)了。

搜狐目前面臨的主要問題是，視頻在虧損，搜狗賺錢能力弱，暢游規(guī)模小，至于門戶，整個行業(yè)在早幾年就無利可圖了。不像新浪移動客戶端還能被放到支付寶里進行流量分發(fā)，過去幾年搜狐一直在外無援手的情況下進行結構調(diào)整，努力將門戶廣告業(yè)務在自己的總營收中縮減比例，這可以被視作一個收入轉(zhuǎn)型的過程，按照市場價值規(guī)律走向是所有門戶必須要走的一個艱難過程，當然那些有錢任性的土豪門戶外加只將門戶作為流量分發(fā)渠道以獲取間接收益的門戶除外。

從老門戶本身這個困難漸多的生意本身來說，搜狐所做的調(diào)整并不算錯，甚至可以說是門戶轉(zhuǎn)型中做得最好的一家，這部分原因是由于搜狐是在認認真真做門戶生意，缺乏其他業(yè)務抓手所致。但從另一方面來說，搜狐并沒有放任門戶廣告業(yè)務的收縮而無所作為，反而在保持營收規(guī)模的基礎上實現(xiàn)了收入的多元化，這從哪個角度來說不可以算是一種成功呢？沒有抓住微博的機會也許是搜狐的一大失誤，但這一點不應被放大，搜狐把游戲、搜索、視頻抓在手里了，化解了系統(tǒng)性風險，雖然這幾個業(yè)務在財務上并不像微博一樣有上佳的表現(xiàn)，但這完全是市場因素造成的，完全不能與進化失敗畫上等號，其轉(zhuǎn)型策略恰恰是高明的。

搜狐目前市值確實不高，但這是搜狐暫避風頭的原因所致。在視頻版權血戰(zhàn)最火熱的時候，2017年搜狐視頻主動退出爭奪，轉(zhuǎn)而向自制劇和自制綜藝等方向發(fā)起沖擊。目前看來這一策略極為明智，是一種積極主動的止血。搜狐視頻采取了自家低成本產(chǎn)出內(nèi)容的策略，舉辦校花校草大賽選拔新人，推出了《奈何BOSS要娶我》、《拜見宮主大人2》，以及自制綜藝《送一百位女孩回家》第二季、《神奇圖書館在哪里》等熱門產(chǎn)品，走出了一條小而美之路。其中，《奈何BOSS要娶我》已經(jīng)翻譯成26國語言，將在海外正式上線。今年一季度搜狐同比減虧50%，止血后回升的搜狐視頻從中功不可沒。

資本市場要的是增長，不管你的增長是付出何種代價換來的，都能在市場上收獲好的表現(xiàn)。搜狐作為老牌門戶并不想付出慘痛代價，導致出現(xiàn)公司失控的狀況，只想把命運牢牢抓在自己手里，這從根本上是沒有錯的。從2018年起產(chǎn)業(yè)環(huán)境開始急轉(zhuǎn)直下，甚至有一些中型的互聯(lián)網(wǎng)公司因前期燒錢過多而直接倒下，人們開始思考起高增速所帶來的負面效應，更注重發(fā)展的質(zhì)量起來。此時再看搜狐過去幾年的調(diào)整，是不能不令人肯定其前瞻性預見的。搜狐在外無援兵的情況下靠一己之力保住了業(yè)務規(guī)模，并沒有拉開與主要競爭對手的差距，這從某個角度來說又何嘗不是一種成功呢。

搜狐目前還是有很多好產(chǎn)品的，艾瑞咨詢最新數(shù)據(jù)顯示，搜狐新聞客戶端的月活用戶數(shù)依舊穩(wěn)坐前五交椅。從艾瑞咨詢等數(shù)據(jù)端看，搜狐新聞資訊矩陣2018年的平均DAU也頗為亮眼，搜狐新聞超2000萬，搜狐網(wǎng)更是近2800萬，手機搜狐網(wǎng)也超過3000萬。新產(chǎn)品搜狐時刻和狐友也已上線。搜狗目前的收入不太理想，不過其增長速度卻并未下降，搜狗輸入法語音請求量日均6億次同比增長69%，搜狗輸入法日活用戶達4.43億同比增長23%，是國內(nèi)日活第三的手機應用。搜狗目前是國內(nèi)第二大搜索引擎，去年收入15.8億元同比增長13%，與老大百度差距還是很大，不過卻也一直在縮小差距，保持目前的增速靜待市場形勢轉(zhuǎn)變，也還是有很大機會的。暢游就不用說了，毛利率高達84%的一個業(yè)務，年收入3到4億美元，是搜狐目前當然的現(xiàn)金牛。

目前搜狐持有10億美元左右的現(xiàn)金及投資等價物，另外握有搜狗、暢游和搜狐視頻的大部分股權，外加價值十幾億美元的房產(chǎn)價值，各項相加至少有30億美元的資產(chǎn)。此外搜狐也不乏扳本兒的業(yè)務，搜狐視頻在自制戰(zhàn)略的帶動下已經(jīng)連續(xù)幾個季度持續(xù)減虧，業(yè)務發(fā)展?jié)u入佳境，如果能在不投入巨大成本的情況下做成了成功上市，這又是一個被外部片面忽略的增長點，這還沒算上搜狐的品牌價值、渠道價值等各項無形資產(chǎn)。綜上所述，搜狐的實際價值怎么算也不能只有5億多美元，當前的低股價只是市場情緒的過度釋放而已，怪搜狐不爭第一，不保增速，不給資本提供套現(xiàn)機會等等。

市場在某些時候會出現(xiàn)扭曲，頻繁出現(xiàn)矯枉過正的場景，但最終還是要恢復正常。情緒終歸是情緒，市場意識終歸還是要讓步于實際情況。搜狐目前正在從谷底緩慢回升，情況要比一年前好很多，各項業(yè)務安排合理而周密，只是外部表現(xiàn)沒那么出彩，面對資本市場時不太討巧罷了。當前股價既不能反應搜狐的實際價值，也不能得出搜狐進化失敗的結論，搜狐是不是失敗還要繼續(xù)再看。股價漲跌平常事，風雨過后玉宇澄清。

生成海報

免責聲明：此文內(nèi)容為第三方自媒體作者發(fā)布的觀察或評論性文章，所有文字和圖片版權歸作者所有，且僅代表作者個人觀點，與極客網(wǎng)無關。文章僅供讀者參考，并請自行核實相關內(nèi)容。投訴郵箱：editor@fromgeek.com。

免責聲明：本網(wǎng)站內(nèi)容主要來自原創(chuàng)、合作伙伴供稿和第三方自媒體作者投稿，凡在本網(wǎng)站出現(xiàn)的信息，均僅供參考。本網(wǎng)站將盡力確保所提供信息的準確性及可靠性，但不保證有關資料的準確性及可靠性，讀者在使用前請進一步核實，并對任何自主決定的行為負責。本網(wǎng)站對有關資料所引致的錯誤、不確或遺漏，概不負任何法律責任。任何單位或個人認為本網(wǎng)站中的網(wǎng)頁或鏈接內(nèi)容可能涉嫌侵犯其知識產(chǎn)權或存在不實內(nèi)容時，應及時向本網(wǎng)站提出書面權利通知或不實情況說明，并提供身份證明、權屬證明及詳細侵權或不實情況證明。本網(wǎng)站在收到上述法律文件后，將會依法盡快聯(lián)系相關文章源頭核實，溝通刪除相關內(nèi)容或斷開相關鏈接。