中概股的未來不僅有BANT，還有他們的理想和故事

（自媒體公眾號:laohushuokeji或老胡說科技）

5月，又迎來了中概股集體公布財報的時間。每次中概股的財報季都如一幕舞臺劇，有人喜，收入超過華爾街預期，股價應(yīng)聲而漲；有人悲，持續(xù)虧損還不被看好未來，股價一落千丈。

然而老套的劇情在這次有了些變化，演員和導演都在尋求著改變，中概股私有化與政府及資本間的制衡也許會改變中概股的現(xiàn)有格局，也會改變中國互聯(lián)網(wǎng)市場的格局。

不能賺錢的公司必定不是一個好公司，而在已公布財報的中概股公司中，凈利潤的差異在逐步拉大。截止5月12日，在已發(fā)布2016年1季度財報的9家中概股中，保持凈利潤同步增加的有5家，其中網(wǎng)易的凈利潤同比增幅最高，相比2015年1季度財報增加了17,800萬美元，而在4家凈虧損增加的企業(yè)中，百度增加的凈虧損最多，已達8,700萬美元。

更值得關(guān)注的是，正是這17,800萬美元和8,700萬美元的一增一減，讓網(wǎng)易首次在凈利潤指標上反超百度（3.82億 VS 3.08億），而在2015年第1季度，網(wǎng)易的凈利潤僅僅是百度的一半（2.04億 VS 3.95億），在2015年第四季度，這個數(shù)值比甚至達到1:10。

（圖1：中概股2016年第1季度凈利潤與2015年第1季度凈利潤的差值對比-20160512）

毫無疑問，百度在凈利潤這一指標上玩脫了，但百度的利潤究竟去向了哪里？也許正如李彥宏先生曾說過的，百度真的斥資200億發(fā)力O2O市場，但丁磊也曾經(jīng)說過網(wǎng)易對于網(wǎng)易考拉海購的支持無上限，除去商業(yè)模式的差異外，我們也不得不說雙方的燒錢功力天差地別。網(wǎng)易CEO丁磊對網(wǎng)易的利潤管控十分自豪，“在毛利上，公司遵循嚴謹管控理念，19年來網(wǎng)易都不是一家隨意去燒錢的公司，我們的財務(wù)是非常穩(wěn)健的，遠遠優(yōu)于行業(yè)平均水平?！倍±谠谶@次財報后的電話會議上這樣強調(diào)。

當然，資本市場對于中概股的關(guān)注指標并不只有主營業(yè)務(wù)的凈收入，企業(yè)的發(fā)展前景以及估值也同樣重要。相比于京東連年虧損還被持續(xù)看好，有些中概股的處境就沒那么友好，而他們也紛紛準備踏入私有化準備殺回A股的進程。但不得不說，這些中概股不被看好還是有一定理由的，他們的共同特征是主營業(yè)務(wù)單一，而且主營業(yè)務(wù)大多處于紅海和微利市場，奇虎360、聚美優(yōu)品等莫不如是。

更為麻煩的是，這些企業(yè)私有化退市的過程無疑進一步惡化了中概股在美股市場的評價和口碑。無論是22美元上市7美元強行退市的聚美優(yōu)品，或是近日與資本方糾葛不斷的汽車之家，都讓中概股面臨的環(huán)境日益嚴峻。

可以理解，每一個創(chuàng)業(yè)者都無法忍受自己的事業(yè)被所低估，但目前很多企業(yè)確實已經(jīng)進入了一個相對雞肋的境況。他們既無法盈利，也無法贏得資本的信任去進一步擴張，套殼上市也成為他們最后的選擇，而這條道路現(xiàn)在也遇到了問題。

5月11日，有消息稱證監(jiān)會已經(jīng)叫停上市公司跨界定增，涉及互聯(lián)網(wǎng)金融、游戲、影視、VR等四個行業(yè)。毫無疑問，這表達了國內(nèi)市場對于一些“不盈利僅講故事”的企業(yè)的反感，而這個消息也迅速影響到美股市場，當天就有包括陌陌等在內(nèi)的中概股企業(yè)股價紛紛下挫。

（圖2：BANT在新興市場股票基金中的平均配置權(quán)重變化表）

中概股的未來將會是什么樣的？據(jù)英國金融時報報道國外已有不少咨詢公司給出了共識：“BANT”。在他們看來，百度(Baidu)、阿里巴巴(Alibaba)、網(wǎng)易(Netease)與騰訊(Tencent)這四家公司包含了互聯(lián)網(wǎng)搜索、社交網(wǎng)絡(luò)及電子商務(wù)，所以你可以將它們與美國的FANG相比。這四家公司的增長可以持續(xù)，產(chǎn)生現(xiàn)金流的能力相對中國舊的經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)很突出，還有一些真正的創(chuàng)新和顛覆。目前79%的新興市場基金都持有BANT中至少一家的股票。除了BAT，網(wǎng)易為什么能取代市值更高的京東？也許在資本市場看來，網(wǎng)易在營收結(jié)構(gòu)、盈利能力、公眾口碑和市場前景都擁有更良好的表現(xiàn)是最重要的原因。

BANT受到熱捧，還有部分原因是因為MSCI明晟決定將一些在新興市場以外上市的公司納入其旗艦新興市場指數(shù)。2015年11月，該決定的第一階段已生效。在紐約上市的百度、網(wǎng)易和阿里巴巴首次被納入MSCI明晟新興市場指數(shù)。2016年5月， MSCI明晟還將執(zhí)行其計劃的第二個、也是最后一個階段，把這類股票完全納入其新興市場指數(shù)中時，阿里巴巴、百度和網(wǎng)易的指數(shù)權(quán)重將進一步加大，所以共同基金對BANT的持股量可能會上升至更高水平。

最后的問題，BANT的排序?qū)绾危磕壳皝砜窗⒗锏纳虡I(yè)帝國和騰訊的社交帝國地位似乎不可撼動，那么網(wǎng)易和百度的排次問題就成為焦點。

有趣的是，我們或許可以借鑒美股明星FANG中的兩位：亞馬遜（Amazon）和谷歌（Google）。與網(wǎng)易和百度的優(yōu)勢對比類似，亞馬遜憑借電商、信息與娛樂也與擁有搜索引擎和人工智能優(yōu)勢的谷歌在股市表現(xiàn)上難解難分。更有趣的是，雙方目前的股價和戰(zhàn)況也與網(wǎng)易和百度間類似，這會是東西方的殊途同歸么？

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