中概股的未來不僅有BANT，還有他們的理想和故事

（自媒體公眾號(hào):laohushuokeji或老胡說科技）

5月，又迎來了中概股集體公布財(cái)報(bào)的時(shí)間。每次中概股的財(cái)報(bào)季都如一幕舞臺(tái)劇，有人喜，收入超過華爾街預(yù)期，股價(jià)應(yīng)聲而漲；有人悲，持續(xù)虧損還不被看好未來，股價(jià)一落千丈。

然而老套的劇情在這次有了些變化，演員和導(dǎo)演都在尋求著改變，中概股私有化與政府及資本間的制衡也許會(huì)改變中概股的現(xiàn)有格局，也會(huì)改變中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)的格局。

不能賺錢的公司必定不是一個(gè)好公司，而在已公布財(cái)報(bào)的中概股公司中，凈利潤(rùn)的差異在逐步拉大。截止5月12日，在已發(fā)布2016年1季度財(cái)報(bào)的9家中概股中，保持凈利潤(rùn)同步增加的有5家，其中網(wǎng)易的凈利潤(rùn)同比增幅最高，相比2015年1季度財(cái)報(bào)增加了17,800萬美元，而在4家凈虧損增加的企業(yè)中，百度增加的凈虧損最多，已達(dá)8,700萬美元。

更值得關(guān)注的是，正是這17,800萬美元和8,700萬美元的一增一減，讓網(wǎng)易首次在凈利潤(rùn)指標(biāo)上反超百度（3.82億 VS 3.08億），而在2015年第1季度，網(wǎng)易的凈利潤(rùn)僅僅是百度的一半（2.04億 VS 3.95億），在2015年第四季度，這個(gè)數(shù)值比甚至達(dá)到1:10。

（圖1：中概股2016年第1季度凈利潤(rùn)與2015年第1季度凈利潤(rùn)的差值對(duì)比-20160512）

毫無疑問，百度在凈利潤(rùn)這一指標(biāo)上玩脫了，但百度的利潤(rùn)究竟去向了哪里？也許正如李彥宏先生曾說過的，百度真的斥資200億發(fā)力O2O市場(chǎng)，但丁磊也曾經(jīng)說過網(wǎng)易對(duì)于網(wǎng)易考拉海購(gòu)的支持無上限，除去商業(yè)模式的差異外，我們也不得不說雙方的燒錢功力天差地別。網(wǎng)易CEO丁磊對(duì)網(wǎng)易的利潤(rùn)管控十分自豪，“在毛利上，公司遵循嚴(yán)謹(jǐn)管控理念，19年來網(wǎng)易都不是一家隨意去燒錢的公司，我們的財(cái)務(wù)是非常穩(wěn)健的，遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)于行業(yè)平均水平?！倍±谠谶@次財(cái)報(bào)后的電話會(huì)議上這樣強(qiáng)調(diào)。

當(dāng)然，資本市場(chǎng)對(duì)于中概股的關(guān)注指標(biāo)并不只有主營(yíng)業(yè)務(wù)的凈收入，企業(yè)的發(fā)展前景以及估值也同樣重要。相比于京東連年虧損還被持續(xù)看好，有些中概股的處境就沒那么友好，而他們也紛紛準(zhǔn)備踏入私有化準(zhǔn)備殺回A股的進(jìn)程。但不得不說，這些中概股不被看好還是有一定理由的，他們的共同特征是主營(yíng)業(yè)務(wù)單一，而且主營(yíng)業(yè)務(wù)大多處于紅海和微利市場(chǎng)，奇虎360、聚美優(yōu)品等莫不如是。

更為麻煩的是，這些企業(yè)私有化退市的過程無疑進(jìn)一步惡化了中概股在美股市場(chǎng)的評(píng)價(jià)和口碑。無論是22美元上市7美元強(qiáng)行退市的聚美優(yōu)品，或是近日與資本方糾葛不斷的汽車之家，都讓中概股面臨的環(huán)境日益嚴(yán)峻。

可以理解，每一個(gè)創(chuàng)業(yè)者都無法忍受自己的事業(yè)被所低估，但目前很多企業(yè)確實(shí)已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)相對(duì)雞肋的境況。他們既無法盈利，也無法贏得資本的信任去進(jìn)一步擴(kuò)張，套殼上市也成為他們最后的選擇，而這條道路現(xiàn)在也遇到了問題。

5月11日，有消息稱證監(jiān)會(huì)已經(jīng)叫停上市公司跨界定增，涉及互聯(lián)網(wǎng)金融、游戲、影視、VR等四個(gè)行業(yè)。毫無疑問，這表達(dá)了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)于一些“不盈利僅講故事”的企業(yè)的反感，而這個(gè)消息也迅速影響到美股市場(chǎng)，當(dāng)天就有包括陌陌等在內(nèi)的中概股企業(yè)股價(jià)紛紛下挫。

（圖2：BANT在新興市場(chǎng)股票基金中的平均配置權(quán)重變化表）

中概股的未來將會(huì)是什么樣的？據(jù)英國(guó)金融時(shí)報(bào)報(bào)道國(guó)外已有不少咨詢公司給出了共識(shí)：“BANT”。在他們看來，百度(Baidu)、阿里巴巴(Alibaba)、網(wǎng)易(Netease)與騰訊(Tencent)這四家公司包含了互聯(lián)網(wǎng)搜索、社交網(wǎng)絡(luò)及電子商務(wù)，所以你可以將它們與美國(guó)的FANG相比。這四家公司的增長(zhǎng)可以持續(xù)，產(chǎn)生現(xiàn)金流的能力相對(duì)中國(guó)舊的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)很突出，還有一些真正的創(chuàng)新和顛覆。目前79%的新興市場(chǎng)基金都持有BANT中至少一家的股票。除了BAT，網(wǎng)易為什么能取代市值更高的京東？也許在資本市場(chǎng)看來，網(wǎng)易在營(yíng)收結(jié)構(gòu)、盈利能力、公眾口碑和市場(chǎng)前景都擁有更良好的表現(xiàn)是最重要的原因。

BANT受到熱捧，還有部分原因是因?yàn)镸SCI明晟決定將一些在新興市場(chǎng)以外上市的公司納入其旗艦新興市場(chǎng)指數(shù)。2015年11月，該決定的第一階段已生效。在紐約上市的百度、網(wǎng)易和阿里巴巴首次被納入MSCI明晟新興市場(chǎng)指數(shù)。2016年5月， MSCI明晟還將執(zhí)行其計(jì)劃的第二個(gè)、也是最后一個(gè)階段，把這類股票完全納入其新興市場(chǎng)指數(shù)中時(shí)，阿里巴巴、百度和網(wǎng)易的指數(shù)權(quán)重將進(jìn)一步加大，所以共同基金對(duì)BANT的持股量可能會(huì)上升至更高水平。

最后的問題，BANT的排序?qū)?huì)如何？目前來看阿里的商業(yè)帝國(guó)和騰訊的社交帝國(guó)地位似乎不可撼動(dòng)，那么網(wǎng)易和百度的排次問題就成為焦點(diǎn)。

有趣的是，我們或許可以借鑒美股明星FANG中的兩位：亞馬遜（Amazon）和谷歌（Google）。與網(wǎng)易和百度的優(yōu)勢(shì)對(duì)比類似，亞馬遜憑借電商、信息與娛樂也與擁有搜索引擎和人工智能優(yōu)勢(shì)的谷歌在股市表現(xiàn)上難解難分。更有趣的是，雙方目前的股價(jià)和戰(zhàn)況也與網(wǎng)易和百度間類似，這會(huì)是東西方的殊途同歸么？

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