揭開京東Q2財(cái)報(bào)面紗：風(fēng)物長(zhǎng)宜放眼量

又到財(cái)報(bào)季，國(guó)外中概股是相當(dāng)值得一看的。每次中概股的財(cái)報(bào)季都如一幕舞臺(tái)劇，有人喜，有人憂。

就在這兩天，京東公布的最新的第二季度財(cái)報(bào)，因?yàn)樵俣瘸霈F(xiàn)虧損，隨之行業(yè)內(nèi)生出一種唱衰的論調(diào)。因?yàn)榻衲陙?lái)，京東一直處在高速飆漲狀態(tài)，市值不斷攀升，一度引發(fā)“超過(guò)百度，bat陣營(yíng)岌岌可?！钡妮浾摗Ｋ坪醮朔?cái)報(bào)將是一個(gè)拐點(diǎn)階段。

但實(shí)際上，這種論調(diào)只是抓住這一個(gè)維度，難免一葉障目不見(jiàn)泰山。從財(cái)報(bào)看京東的增速，這才是關(guān)鍵，尤其是在現(xiàn)在白熱化的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，京東還能保持如此高的增速。

在我看來(lái)，虧損表象的幕后值得關(guān)注，著眼未來(lái)，才能看清京東的真實(shí)發(fā)展走勢(shì)。不妨，接著往下瞧。

1、虧損表象幕后的增速

8月14日，京東集團(tuán)發(fā)布最新財(cái)報(bào)顯示，基于GAAP準(zhǔn)則下，京東集團(tuán)2017年第二季度凈收入932億元，同比增長(zhǎng)43.6%；運(yùn)營(yíng)虧損4.030億元（約5940萬(wàn)美元），凈虧損為2.870億元（約4230萬(wàn)美元）。就是這一虧損引來(lái)人們熱議，似乎京東業(yè)績(jī)不那么靚麗了，財(cái)報(bào)發(fā)出后的第二天，京東股價(jià)跌了3.59%。

很多人抓住虧損就質(zhì)疑，可謂一葉障目，不見(jiàn)趨勢(shì)。京東第二季度虧損最主要原因：來(lái)自股權(quán)激勵(lì)7.47億元，資產(chǎn)和業(yè)務(wù)收購(gòu)所帶來(lái)的無(wú)形資產(chǎn)攤銷達(dá)到4.43億元。

一位京東內(nèi)部人士還告訴筆者，京東的發(fā)展態(tài)勢(shì)依舊生猛。之所以虧損，很大程度上是因?yàn)橘~期問(wèn)題。這次京東財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)披露的時(shí)間是上半年，正好覆蓋今年618大促的前半段。這種大活動(dòng)規(guī)模很大，前期投入很多，預(yù)付賬款和廣告宣傳都會(huì)發(fā)生在Q2，而回款的賬期有很多在騰訊（微信支付）、京東金融（如白條）手里，這樣勢(shì)必會(huì)造成很多應(yīng)收賬款還未到賬。加上618大促中，很多物流倉(cāng)儲(chǔ)等費(fèi)用已經(jīng)支出了。這些都是引發(fā)Q2虧損的原因。

所以，估計(jì)下個(gè)季度就會(huì)迎來(lái)很大的改觀。而且若按照非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（Non-GAAP）計(jì)算，京東Q2則是運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)為5.819億元（約8580萬(wàn)美元），利潤(rùn)率為0.6%；凈利潤(rùn)9.765億元（約1.441億美元）。而且是京東連續(xù)5個(gè)季度盈利，其Q2單季度盈利接近去年全年。

如果仔細(xì)研讀財(cái)報(bào)，你會(huì)發(fā)現(xiàn)第二季度京東第二季度大部分財(cái)務(wù)指標(biāo)優(yōu)于投資人預(yù)期，尤其增速還是很靚麗的。

京東Q2凈收入增速43.6%，高于去年的同期同比增速41.3%，也高于于一季度的39.8%。除了收入，第二季度京東訂單量為5.912億，同比增長(zhǎng)41%；截至6月30日，京東過(guò)去12個(gè)月的持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)自由現(xiàn)金流為289億元人民幣，同比增長(zhǎng)214%；活躍用戶數(shù)為2.583億，同比增長(zhǎng)37%。

互聯(lián)網(wǎng)公司最核心的數(shù)據(jù)就是要看增速，和利潤(rùn)相比，一個(gè)公司的營(yíng)收、用戶等增速才是投資人最看重的，也才是公司的未來(lái)。

而之所以京東有如此高的增速，除了營(yíng)銷的發(fā)力，用戶體驗(yàn)的提升外，主要就是因?yàn)榫〇|有了更多的規(guī)?；髁縼?lái)源。除了騰訊的入口導(dǎo)流之外，今年京東還與百度、今日頭條等達(dá)成戰(zhàn)略合作，比如，在手機(jī)百度的App內(nèi)開設(shè)一級(jí)購(gòu)物入口“京東特供”，通過(guò)今日頭條的巨大流量導(dǎo)流。與此同時(shí)，圍繞技術(shù)的變革，在無(wú)人技術(shù)、大數(shù)據(jù)、人工智能等創(chuàng)新技術(shù)的運(yùn)用下，京東將社會(huì)化物流成本降低了70%，將物流的運(yùn)營(yíng)效率提升了2倍以上。

2、投行的風(fēng)向標(biāo)

除了收入增速、用戶增速、現(xiàn)金增速等核心靚麗數(shù)據(jù)之外。資本也對(duì)京東的財(cái)報(bào)做了最好的投票。畢竟，資本市場(chǎng)對(duì)于中概股的關(guān)注指標(biāo)并不只有主營(yíng)業(yè)務(wù)的凈收入，企業(yè)的發(fā)展前景同樣重要。

在京東最新財(cái)報(bào)公布后，華爾街投行紛紛看好京東，給出買入評(píng)級(jí)，并大幅提高目標(biāo)價(jià)。

其中，里昂證券認(rèn)為，京東在本季度實(shí)現(xiàn)了交易總額和收入規(guī)模的加速增長(zhǎng)，各品類均表現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，給出買入評(píng)級(jí)，并將目標(biāo)價(jià)設(shè)定為56美元，（目前京東股價(jià)在43美元左右）。大和資本將京東目標(biāo)價(jià)調(diào)高至60美元；美銀美林給出買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)53美元；高盛重申了對(duì)京東的買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為56美元，高盛預(yù)計(jì)，2020年京東的GMV將達(dá)到1.69萬(wàn)億元人民幣。

花旗銀行、摩根斯坦利、德意志銀行則對(duì)京東提升利潤(rùn)率的信心表示認(rèn)可。花旗銀行認(rèn)為京東長(zhǎng)期趨勢(shì)看好，保持買入評(píng)級(jí)，并將目標(biāo)價(jià)設(shè)定為55美元；摩根斯坦利給出增持評(píng)級(jí)并上調(diào)目標(biāo)價(jià)至53美元；意志銀行同樣維持買入評(píng)級(jí)，并將目標(biāo)價(jià)設(shè)定為52美元。

要知道，這幫資本人士都是何其的精明。他們的判斷往往和后續(xù)的股價(jià)走勢(shì)相一致。就在京東上一季度財(cái)報(bào)發(fā)布后，德意志銀行、摩根斯坦利等主流投行均對(duì)京東做出買入評(píng)級(jí)并給出41-45美元的目標(biāo)價(jià)。從第二季度股價(jià)上看，京東均達(dá)到了主要投行的預(yù)期。

此外，有個(gè)數(shù)據(jù)尤其值得說(shuō)道說(shuō)道，那就是京東本季度財(cái)報(bào)最為重要的指標(biāo)是GMV快速增長(zhǎng)，并顯著縮小了主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手阿里巴巴的差距至2倍。

2016年9月，阿里巴巴集團(tuán)董事局副主席蔡崇信在接受采訪時(shí)提到：“阿里規(guī)模是京東六七倍的體量。”只間隔了一年，就與阿里的差距縮至2倍，這無(wú)疑也證明了京東實(shí)力的飆漲。而且，未來(lái)，隨著消費(fèi)升級(jí)的日益深化和用戶粘性的增強(qiáng)，京東將有望進(jìn)一步的獲取更高的市場(chǎng)份額。

總之，無(wú)論是從數(shù)據(jù)剖析，還是借助投資人的慧眼，我們都能得出京東的良好發(fā)展勢(shì)頭。而且，按照亞馬遜的市值來(lái)參照，京東還有巨大的增長(zhǎng)潛力。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，無(wú)論是用戶規(guī)模，還是交易規(guī)模都有可能超過(guò)阿里巴巴。

而近期，京東創(chuàng)始人劉強(qiáng)東又提出的第四次零售革命概念，從最大的自營(yíng)電商到最大的零售基礎(chǔ)設(shè)施提供商，京東未來(lái)的可想象空間巨大。所以，前方，對(duì)于京東股價(jià)和市值還需風(fēng)物長(zhǎng)宜放眼量！

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