神州優(yōu)車發(fā)行100億ABS獲批 汽車電商項目為何獲青睞？

5月30日，神州優(yōu)車發(fā)行的100億元ABS產(chǎn)品成功獲批。神州優(yōu)車發(fā)布公告稱，“中金-神州優(yōu)車汽車應(yīng)收賬款第1-25期資產(chǎn)支持專項計劃”（以下簡稱“專項計劃”）獲深交所評審?fù)ㄟ^，這也是全國首單汽車電商行業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。

小知識：ABS（Asset-backed Securities）就是發(fā)起人將其流動性不足但具有未來現(xiàn)金流收入的貸款或其他信貸資產(chǎn)打包成流動性強的證券，并用信用增強的措施，通過證券發(fā)行的方式出售給資本市場上的投資人。

該專項計劃由中金公司擔(dān)任計劃管理人，采用儲架發(fā)行模式，總額度100億元。該計劃以神州優(yōu)車旗下神州買買車業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的應(yīng)收賬款債權(quán)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，首期發(fā)行規(guī)模約4.54億元，期限為4年，獲得AAA的高評級。

老冀注意到，專項計劃獲批，激動的不僅僅是申請方神州優(yōu)車，還有審批方深交所。深交所不僅第一時間在官網(wǎng)和官方微信公眾號上發(fā)布了消息，還宣稱“該產(chǎn)品是深交所持續(xù)服務(wù)新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的又一階段性成果”。

下面老冀給大家解讀一下，為什么神州優(yōu)車能夠拔得頭籌。

拔腿狂奔的汽車電商

大家都知道，從福特發(fā)明T型車、汽車行業(yè)走向產(chǎn)業(yè)化到如今，已經(jīng)有一百多年的歷史，整個汽車行業(yè)已經(jīng)形成了完整的分工協(xié)作機制，汽車廠商、配件廠商、經(jīng)銷商和4S店、租賃商、金融服務(wù)商各司其職。

如今，傳統(tǒng)的汽車行業(yè)正在與朝氣蓬勃的互聯(lián)網(wǎng)相融合，從而誕生出新經(jīng)濟(jì)。無論是購車、用車、養(yǎng)車、汽車保險、共享出行，汽車行業(yè)的各個細(xì)分領(lǐng)域都在與互聯(lián)網(wǎng)緊密結(jié)合，而汽車電商已經(jīng)成為其中非常重要的一環(huán)。

先說說汽車電商中的二手車電商。2018 年3 月政府工作報告文中再次提出“全面取消二手車限遷”政策，這無疑會進(jìn)一步促使二手車流通性的加強，擴(kuò)大二手車的交易規(guī)模。據(jù)中國汽車流通協(xié)會統(tǒng)計，2017 年全國二手車交易市場累計交易二手車1240.09 萬輛。也就是說，這是個超過1萬億元的龐大市場。另據(jù)研究公司艾瑞咨詢數(shù)據(jù)顯示，中國的二手車交易規(guī)模在未來5年仍能達(dá)到19%的年復(fù)合增長率。

由于具備“便捷、高效、透明”的特點，二手車電商能夠加速二手車去庫存和供給側(cè)改革，促進(jìn)二手車產(chǎn)業(yè)鏈的升級改造，其市場價值也逐年被放大。根據(jù)艾瑞咨詢的數(shù)據(jù)，2017 年中國用戶對在線購車的接受度提升明顯，達(dá)49.7%。

再說說新車電商。隨著消費者對在線購車接受度的提升，新車電商同樣也在迅猛增長。我們看到去年“雙11”期間，僅易車一家就產(chǎn)生訂單總計42.1萬單，總訂購額達(dá)到522.85億元，同比分別增長了202.8%與146.6%。

老冀還發(fā)現(xiàn)，最近赴美上市的汽車電商優(yōu)信去年4個季度的營收同比增長均超過了100%，今年第一季度仍然高達(dá)93%。

市場足夠大，增長又足夠快，難怪汽車電商那么受投資者青睞。

閉環(huán)的生意才是好生意

那么，汽車電商已經(jīng)有不少了，為什么最后還是神州優(yōu)車和神州買買車更受青睞？

首先，神州買買車的增長速度快于汽車電商行業(yè)。神州優(yōu)車2017年年報顯示，2017年神州買買車業(yè)務(wù)繼續(xù)保持快速發(fā)展，品牌影響力快速提升，實現(xiàn)營收34.645億，較上年度增長近4倍。神州買買車的這個增長速度，比處在高速增長的優(yōu)信還要更快一些。

其次，神州買買車的商業(yè)模式更先進(jìn)。從一開始，神州買買車做的就是線上和線下相結(jié)合的O2O平臺，平臺上銷售的商品既有新車又有二手車。而據(jù)老冀了解，國內(nèi)大部分垂直汽車電商都是先做線上后做線下，先做二手車再做新車。

老冀認(rèn)為，神州買買車之所以能有這么高的起點，在于母公司神州優(yōu)車多年來在汽車行業(yè)的積累，能夠深度整合汽車廠商、4S 店、進(jìn)口商等優(yōu)質(zhì)資源，為終端消費者提供高性價比、高保障的一站式購車服務(wù)。

具體來說，神州優(yōu)車旗下的神州租車做了十年的汽車租賃業(yè)務(wù)，截至2017年底車隊規(guī)模已達(dá)10.25萬輛，其中當(dāng)年購入新車約4.3萬輛，已然是中國最大的汽車買家。由于采購量巨大，神州租車的購車成本比普通消費者低20%以上，像別克公務(wù)艙GL8采購價還不到18萬元。神州租車的車輛，每年會有三分之一退出運營，并給神州買買車提供數(shù)量龐大的二手車資源。另一方面，借助神州租車龐大的購買量，神州買買車也具備了較強的新車采購能力。

此外，神州優(yōu)車旗下的神州專車已經(jīng)成為國內(nèi)排名第二的專車運營平臺，能夠給神州買買車提供海量的用戶入口和大數(shù)據(jù)資源；另一家子公司神州車閃貸則能夠為神州買買車的交易過程提供分期貸款等多種金融服務(wù)。

由此，神州買買車形成了線上線下相結(jié)合的新型互聯(lián)網(wǎng)閉環(huán)購銷模式，不僅能夠從多種渠道獲得車源，還能夠通過網(wǎng)站、APP、微信等多種線上渠道實現(xiàn)消費者的有效導(dǎo)流，完成終端銷售，并向消費者持續(xù)提供全面完善的售后服務(wù)。神州買買車還能夠利用常年積累的用戶數(shù)據(jù)資源，構(gòu)建完善用戶的消費畫像。老冀發(fā)現(xiàn)，正是神州買買車率先推出了“先享受后買車”、“新車0首付”等一系列全新的汽車消費模式。

正是由于具備了良好的商業(yè)模式，當(dāng)神州買買車申請以購買新車及準(zhǔn)新車分期付款所產(chǎn)生的應(yīng)收賬款債權(quán)做為基礎(chǔ)資產(chǎn)、發(fā)行100億元專項計劃的時候，能夠獲得深交所的支持，成為全國首單O2O汽車電商平臺資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。

新經(jīng)濟(jì)同樣需要盈利

從移動互聯(lián)網(wǎng)這些年的發(fā)展趨勢來看，線上與線下結(jié)合、具備垂直行業(yè)資源的新經(jīng)濟(jì)公司，無疑更受資本市場的青睞。我們看到在零售行業(yè)，蘇寧易購、永輝超市等O2O電商就非常受追捧。

神州優(yōu)車也是投資者歡迎的新經(jīng)濟(jì)公司，它將互聯(lián)網(wǎng)與汽車行業(yè)完美地融合在一起。神州優(yōu)車以租車和專車業(yè)務(wù)作為起點，先后開拓了電商、金融等業(yè)務(wù)，通過自有、投資、合作等模式進(jìn)行全產(chǎn)業(yè)鏈布局，基本構(gòu)建起一個業(yè)務(wù)覆蓋汽車全產(chǎn)業(yè)鏈的人車生態(tài)圈。

老冀認(rèn)為，神州優(yōu)車的商業(yè)模式是一種既良性循環(huán)、又有著廣闊擴(kuò)展空間的模式，而且正在被神州優(yōu)車的良好業(yè)績所檢驗。2018年第一季度，神州優(yōu)車實現(xiàn)營業(yè)收入208億元，歸屬于掛牌公司股東的凈利潤為1.42億元，已經(jīng)實現(xiàn)規(guī)模性盈利。與此同時，我們看到汽車行業(yè)眾多的所謂“新經(jīng)濟(jì)”公司，無論它們的主業(yè)是汽車租賃、共享出行還是汽車電商，都還沒能實現(xiàn)規(guī)模性盈利。

也正因為如此，如今的神州優(yōu)車已經(jīng)得到投資者的廣泛認(rèn)可，成為新三板市值最高的公司。前不久，香港港交所與全國股轉(zhuǎn)公司正式簽署合作諒解備忘錄，作為首家被邀請的新三板公司，神州優(yōu)車有望率先赴港上市。

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