中概股為何紛紛都要回家找"親媽"?

中概股回歸又多一家。昨天,當(dāng)當(dāng)宣布公司董事會已接到董事長俞渝和CEO李國慶的私有化要約,以每股美國存托股(ADS)7.812美元的現(xiàn)金收購尚未持有的公司全部已發(fā)行普通股。目前,俞渝和李國慶已持有當(dāng)當(dāng)已發(fā)行流通股的35.9%,占公司投票權(quán)的約83.5%。當(dāng)當(dāng)董事會將成立由獨立董事組成的特別委員會評估該私有化要約。

當(dāng)當(dāng)是在2010年12月在美國紐約交易所上市,股票交易代碼為“DANG”,當(dāng)時上市共發(fā)行1700萬股ADS,融資總額為2.72億美元,發(fā)行價16美元,在上市之前,當(dāng)當(dāng)2009年營收為14.58億元,在上市四年以后的2014年,財報顯示,當(dāng)當(dāng)?shù)膬魻I收已經(jīng)增長到79.6億元,實現(xiàn)凈利潤為8812萬元。

四年發(fā)展,應(yīng)該說當(dāng)當(dāng)取得的業(yè)績還是可以的,但美股股價顯然并不令大股東滿意,目前反而跌至7美元上下,股價不能反映現(xiàn)狀,這應(yīng)該也是當(dāng)當(dāng)及其他提出回歸中國股市的中概股的共同動因,既然美國股民不認(rèn)中概股,為何不通過私有化回歸中國資本市場呢?在私有化過程中,大股東給出其他投資者高于目前股價的市場溢價,但同時又以低于當(dāng)初發(fā)行價的成本收回公司所有權(quán),屬于至少是看起來雙方都會滿意的一個結(jié)局。

中國科技、互聯(lián)網(wǎng)公司在美股不如在國內(nèi)受追捧是一個普遍現(xiàn)象。同樣是互聯(lián)網(wǎng)公司,以在國內(nèi)上市的樂視、人民網(wǎng)為例,在經(jīng)歷史無前例的暴跌之后,樂視目前市值仍高達(dá)1000億人民幣,最高時候達(dá)到1500億人民幣,而人民網(wǎng)的市值也在200億人民幣以上,橫向比較在美股上市的同類型公司優(yōu)酷,市值剛剛200億人民幣,比人民網(wǎng)大的多的新浪網(wǎng),市值才180億人民幣。也難怪公司擁有者們會不平衡。

再看在國內(nèi)新上市的互聯(lián)網(wǎng)公司更是瘋狂,暴風(fēng)科技上市后連續(xù)31個交易日漲停,目前總市值369億,而通過資本運作拆掉VIE結(jié)構(gòu)在國內(nèi)實現(xiàn)曲線上市的六間房成果也是類似。相比較也是剛剛在美國上市,同類型的迅雷則太可憐了,市值折合還不到40億人民幣。

美國市場不認(rèn)可中概股是個長期問題,早在十年前張朝陽就提出孤兒論,認(rèn)為美國市場沒有多少這些上市公司的用戶,對產(chǎn)品也沒什么了解,而公司股價卻由他們決定,非常之不合理,導(dǎo)致在海外上市的中概股就像孤兒一樣,得不到合理估值。然而以當(dāng)時的情況,中國股市對企業(yè)上市審核非常嚴(yán)格,重發(fā)展輕盈利的高科技公司基本很難在國內(nèi)上市,只能搭建VIE結(jié)構(gòu)遠(yuǎn)赴美國。不少業(yè)內(nèi)評論人士都認(rèn)為,這是在把中國創(chuàng)新型企業(yè)高速發(fā)展的收益白白拿給外國分享。

早年去美國的中概股大多是科技公司,如今繁榮的國內(nèi)股市和有利的本土政策正在推動大批中國企業(yè)放棄美國上市的機會,轉(zhuǎn)而登陸A股市場,當(dāng)當(dāng)私有化趕的就是這一班車,在以前,限制海外公司回歸的主要因素為國內(nèi)上市冗長而繁雜的審批程序和排隊時間。而未來隨著注冊制改革的落地,以及新三板、戰(zhàn)略新興板市場的不斷發(fā)展和完善,將為中概股公司回歸A股提供更多便利。

資本市場上的因素只是背后動因,中概股回歸真正的原因還是因為在中國上市更適合這些本土公司的發(fā)展,因為很難想象一個市場上的投資者基本上都不是一只股票的用戶,他們對這只股票有多大了解、多大忠誠度、多大信心。在美國市場上炒中概股的翻來覆去就是那么一小波投資者,其中內(nèi)地中國人還占了相當(dāng)比例。

但如果回歸內(nèi)地,則相當(dāng)于孤兒找到了親媽。

以昨天宣布將私有化的當(dāng)當(dāng)為例,這家公司是中國本土最老的互聯(lián)網(wǎng)公司之一,也是最早的電商公司,在1999年就已經(jīng)正式開通,到現(xiàn)在有1000萬左右的活躍用戶,在中國股市,這1000萬用戶都可能是當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的潛在股民,但當(dāng)當(dāng)卻遠(yuǎn)在美股。

更重要的是,當(dāng)當(dāng)在中國本土已經(jīng)發(fā)展了16年,擁有非常厚實的線下資源,十幾年來,當(dāng)當(dāng)一直是中國最大的在線書商,最高占有到一般書市場的20%份額,而出版業(yè)在中國其實是個相當(dāng)復(fù)雜的行業(yè),有一定的政策壁壘,這些都不是一般的美國投資者所容易理解,但如果是本土投資者,則很容易明白,為發(fā)展新業(yè)務(wù)再融資也比較簡單。

近幾年當(dāng)當(dāng)業(yè)務(wù)有較大擴張,也就是三大轉(zhuǎn)型。最早當(dāng)當(dāng)以圖書為主,現(xiàn)在要把業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型到綜合性電商;要從PC互聯(lián)網(wǎng)向移動無線轉(zhuǎn)型;要從傳統(tǒng)出版物向數(shù)字新業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。根據(jù)2014年財報,2014年當(dāng)當(dāng)圖書銷售50億元,占總營收(GMV)的比重已從2012年的51%降到35%。到去年第四季度無線流量總體超過PC,2014年全年無線訂單占整體訂單比達(dá)30.8%,數(shù)字業(yè)務(wù)是當(dāng)當(dāng)中長期的戰(zhàn)略新動力。2014年當(dāng)當(dāng)利用在出版業(yè)的優(yōu)勢,投資布局?jǐn)?shù)字閱讀新產(chǎn)品,當(dāng)當(dāng)讀書APP當(dāng)年用戶數(shù)量漲3倍,每天閱讀時長達(dá)到40分鐘。

當(dāng)當(dāng)最新的一個進展是5月份宣布推出“自出版”平臺,希望憑借當(dāng)當(dāng)網(wǎng)多年來與出版社之間的合作關(guān)系,為大量作者提供更多的出書機會。其“自出版”平臺將會以買斷版權(quán)的形式與作者簽約,目前已有百位作者成功簽約。推出“自出版”平臺,是當(dāng)當(dāng)為電子書市場進行布局。而電子書業(yè)務(wù)在短期內(nèi)很難實現(xiàn)盈利。

2014年,為了拼物流,當(dāng)當(dāng)在天津修建了“銀河1號”倉儲中心,是目前電商最大單體倉庫,總占地460余畝,規(guī)劃倉儲總面積20萬平方米,一期10萬平米圖書倉儲中心已投入使用,二期10萬平米百貨服裝倉儲中心也在建設(shè)規(guī)劃中。在面積上,“銀河1號”是另一知名電商企業(yè)京東“亞洲1號”的近4倍。如果要把業(yè)務(wù)下沉到沉到三四線城市,未來還有大量倉儲物流中心需要建設(shè)布點,這些都需要資本市場的了解、認(rèn)可與支持,在這方面,中國資本市場顯然比美股要有利很多。

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2015-07-10
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