心動(dòng)網(wǎng)絡(luò)新三板摘牌赴港上市 為何投資者沒有心動(dòng)感覺

作者：五米

審校：一條輝

來源：GPLP犀牛財(cái)經(jīng)（ID:gplpcn）

這是一代人的記憶。

在快播還沒出現(xiàn)的時(shí)候，電驢（eMule）曾是輝煌一時(shí)的視頻下載軟件。只要有一個(gè)種子，就能實(shí)現(xiàn)快速下載。把電驢引入中國的是黃一孟，他創(chuàng)辦了名噪一時(shí)的VeryCD網(wǎng)站。VeryCD網(wǎng)站沉寂之后，黃一孟開始玩起了游戲。

而今，已是心動(dòng)網(wǎng)絡(luò)法人的黃一孟又回來了，6月28日還向港交所提交了上市的申請(qǐng)文件。

這一次他是憑借什么上市呢？

心動(dòng)網(wǎng)絡(luò)野心膨脹 轉(zhuǎn)戰(zhàn)香港市場

作為心動(dòng)網(wǎng)絡(luò)的法人代表，創(chuàng)業(yè)多次之后，黃一孟這次能否如愿以償呢。

公開資料顯示，心動(dòng)網(wǎng)絡(luò)成立于2002年，2015年曾在新三板掛牌，但在2018年9月主動(dòng)摘牌。摘牌的理由是根據(jù)公司目前的經(jīng)營現(xiàn)狀及業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃。

心動(dòng)網(wǎng)絡(luò)告別新三板之時(shí)，它的市值為35億元。顯然，新三板并不能承載心動(dòng)網(wǎng)絡(luò)的發(fā)展與野心。

招股書披露，心動(dòng)網(wǎng)絡(luò)2016年至2018年總收入分別是7.66億元、13.44億元和18.87億元。年度利潤分別為0.25億元、1.21億元和3.53億元。

心動(dòng)網(wǎng)絡(luò)的營收則由游戲部分與信息服務(wù)（TAPTAP）兩部分構(gòu)成。2018年游戲部分實(shí)現(xiàn)營收15.92億元，同比增長26%；更亮眼的是信息服務(wù)，2018年?duì)I收2.95億元，同比增長230%。

海外授權(quán)游戲占比大，自研能力不足

選擇港交所上市，除去海外監(jiān)管因素外，相比新三板市場，港交所在融資功能、定價(jià)功能、交易功能等方面整體更強(qiáng)，其國際化證券交易所的定位有助于企業(yè)提升自身形象，拓展海外業(yè)務(wù)，對(duì)投資機(jī)構(gòu)而言也是一條可行的退出渠道。

據(jù)招股書顯示，過去三年，心動(dòng)游戲來自海外市場的游戲運(yùn)營收入持續(xù)增長，2016-2018年收入分別為0.15億元、3.98億元和9.77億元，在游戲運(yùn)營收入總額中分別占比2.1%、31.7%和61.5%。

2018年海外游戲市場收入已經(jīng)大于國內(nèi)游戲市場收入。

然而，與其他以自研產(chǎn)品為主的游戲公司不同，心動(dòng)網(wǎng)絡(luò)旗下在海外的熱門游戲當(dāng)中大部分均為授權(quán)游戲，自研游戲均進(jìn)入生命周期后段。

招股書也顯示，近三年內(nèi)授權(quán)游戲的營收在所有游戲中的占比將近翻倍，心動(dòng)網(wǎng)絡(luò)選擇作為成熟游戲的海外代理商出擊，也不免是一種打法，但從長遠(yuǎn)發(fā)展看來，大力研發(fā)核心可控的自研游戲更能提高心動(dòng)網(wǎng)絡(luò)的競爭力。

圖為：心動(dòng)網(wǎng)絡(luò)旗下游戲來源分類

游戲企業(yè)出海之路仿佛是每個(gè)公司都在走的路，但并不是一條好走的路。根據(jù)APPANNIE統(tǒng)計(jì)，心動(dòng)網(wǎng)絡(luò)在中國游戲出海收入榜中排名27。

進(jìn)軍經(jīng)驗(yàn)不多或幾乎未知的海外市場面臨更多的風(fēng)險(xiǎn)，比如消費(fèi)習(xí)慣不同，還有有語言及文化差異產(chǎn)生了種種挑戰(zhàn)，心動(dòng)網(wǎng)絡(luò)該如何在諸多對(duì)手中突圍呢？

“秘密武器”TAPTAP，前后虎后有狼

游戲社區(qū)平臺(tái)TAPTAP就是心動(dòng)網(wǎng)絡(luò)附屬公司易玩旗下產(chǎn)品。

招股書提到，心動(dòng)網(wǎng)絡(luò)未來三年會(huì)開發(fā)與優(yōu)化TAPTAP的海外版本。

雖然TAPTAP平臺(tái)提供的信息服務(wù)營收目前只占總營收的一成多，但這一業(yè)務(wù)對(duì)心動(dòng)游戲在業(yè)內(nèi)及玩家中擴(kuò)大影響力起到重要作用。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，2018年TAPTAP在游戲社區(qū)平臺(tái)中平均月活躍用戶最高。

盡管體量仍不能與騰訊游戲、網(wǎng)易游戲等自帶流量的大廠平臺(tái)相比，但TAPTAP主打的游戲互動(dòng)社區(qū)吸引了大量的社交網(wǎng)絡(luò)互動(dòng)，截至2019年5月，TAPTAP上有5000多款手游可供玩家下載并提供與38000多款游戲有關(guān)的新聞及資訊。獨(dú)特的社區(qū)環(huán)境吸引優(yōu)質(zhì)玩家與自產(chǎn)內(nèi)容聚集，直至2019年5月31日，TAPTAP錄得5.71億次游戲下載、4,63億游戲關(guān)注及8900萬次游戲評(píng)價(jià)。

TAPTAP作為一個(gè)有吸引力的手游社區(qū)，在未來游戲進(jìn)一步用戶群貨幣化上，會(huì)發(fā)揮出比財(cái)報(bào)上營收數(shù)更大的作用。

而這一切都是基于TAPTAP的口碑與影響力持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)之上。

事實(shí)上，GPLP犀牛財(cái)經(jīng)注意到，2018年3月份，TAPTAP曾因提供未獲得國內(nèi)版號(hào)的海外游戲下載被整頓下架三個(gè)月，之后TAPTAP進(jìn)行了“自我閹割”，限制國內(nèi)IP下載境外游戲。

此外，不僅面對(duì)政策收緊的嚴(yán)控，TAPTAP還受到諸多同行的擠兌。作為一個(gè)市場反饋平臺(tái)，平臺(tái)上游戲評(píng)分不僅對(duì)小眾、獨(dú)立游戲起到溫床作用，玩家聚集在一起的自由交流生成的負(fù)面評(píng)價(jià)也會(huì)影響大廠的游戲卸載率。雖然TAPTAP上的玩家評(píng)分與評(píng)論可能只是游戲質(zhì)量下滑后的折射縮影，但事實(shí)上一些大廠游戲經(jīng)歷大規(guī)模棄游前，均經(jīng)歷了TAPTAP評(píng)分下跌。負(fù)面輿論的聚集與發(fā)酵所產(chǎn)生的后果如同滾雪球，這也是主打營銷的一些大廠游戲不想見到的。

另外，心動(dòng)網(wǎng)絡(luò)還涉及不少法律糾紛。

通過企查查發(fā)現(xiàn)，心動(dòng)網(wǎng)絡(luò)提示的自身風(fēng)險(xiǎn)有309條，關(guān)聯(lián)風(fēng)險(xiǎn)75條，法律訴訟318件。因侵害作品信息網(wǎng)絡(luò)傳播權(quán)引起糾紛，樂視網(wǎng)2014年曾把心動(dòng)網(wǎng)絡(luò)告上法庭。最新的一起侵害作品信息網(wǎng)絡(luò)傳播權(quán)糾紛案件，原告湖南快樂陽光互動(dòng)娛樂傳媒有限公司于2018年7月18日撤訴。

在此背景之下上市，心動(dòng)網(wǎng)絡(luò)也并不讓投資者那么心動(dòng)。

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