樸新教育瘋狂收購負(fù)債激增 持續(xù)虧損股價(jià)跌超八成

作者：山丘

審校：一條輝

來源：GPLP犀牛財(cái)經(jīng)（ID:gplpcn）

2019年7月15日，教育部等六部門發(fā)布《關(guān)于規(guī)范校外線上培訓(xùn)的實(shí)施意見》，這是國家層面頒布的第一個(gè)專門針對校外線上培訓(xùn)活動的規(guī)范文件。全國多地持續(xù)開展校外培訓(xùn)專項(xiàng)治理工作，規(guī)范校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)辦學(xué)行為。

陷入虧損境地不能自拔的“并購狂人”樸新教育(NYSE:NEW)，迎來是發(fā)展機(jī)遇，同時(shí)也是新挑戰(zhàn)。

瘋狂收購負(fù)債激增持續(xù)虧損股價(jià)跌超八成

依靠“收購-整合”這一模式快速擴(kuò)張的樸新教育，在收購的道路上狂奔，短短4年便在美國上市。樸新教育的版圖里，包括環(huán)球雅思、啄木鳥等留學(xué)服務(wù)機(jī)構(gòu)巨頭，還有K12行業(yè)的48家公司，耗資近10億。

與新東方、好未來擁有大量培訓(xùn)機(jī)構(gòu)不同，樸新教育一直都奉行“收購-整合”，通過收并購快速擴(kuò)大規(guī)模、迅速登陸資本市場，進(jìn)而又借助資本市場的融資為后續(xù)收并購提供支撐。

樸新教育的大舉并購導(dǎo)致負(fù)債快速上升，據(jù)GPLP犀牛財(cái)經(jīng)了解，樸新教育最近1年，3個(gè)季度的資產(chǎn)負(fù)債率在80%之下，最新一季度直接上漲到近90%，總負(fù)債同比增逾40%，為前后五個(gè)季度中增長幅度最高。

樸新教育2019一季度財(cái)報(bào)顯示，期末流動負(fù)債為21.698億元，與2018年底相比增長12.36%，非流動負(fù)債為8.998億元，與2018年底相比大增近250%。

在持續(xù)“砸錢”收購的背后，樸新持續(xù)虧損，2016-2018年樸新教育分別虧損1.28億元、3.97億元、8.33億元， 2019年第一季度凈虧損為2.488億元，同比減虧29.9%。

樸新教育長期持續(xù)虧損相伴的是股價(jià)一路下跌，2018年6月股價(jià)一度漲至35.00美元/股的歷史高價(jià)，2019年8月6日收報(bào)5.80美元/股，跌幅高達(dá)83.43%。

對樸新教育而言，下一個(gè)將要并購哪家機(jī)構(gòu)并不重要，如何轉(zhuǎn)虧為盈，挽救持續(xù)下跌的股價(jià)，已經(jīng)成為最大的挑戰(zhàn)。

樸新教育上市后股價(jià)走勢圖

業(yè)務(wù)整合面臨挑戰(zhàn)，監(jiān)管趨嚴(yán)并購放緩

樸新教育本身并不開設(shè)培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，只是靠大規(guī)模并購迅速擴(kuò)大規(guī)模，而且收購而來的公司之間業(yè)務(wù)聯(lián)系也關(guān)聯(lián)不大，管理起來也是耗時(shí)費(fèi)力。樸新教育如此大規(guī)模的收購，業(yè)務(wù)整合就會是一大難關(guān)。

面對這種情況，樸新教育憑借其“PBS系統(tǒng)”，用于制定收購計(jì)劃、監(jiān)控和調(diào)整被收購公司的的運(yùn)營狀況，對收購機(jī)構(gòu)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化的管理和輸出。值得注意的是，樸新教育收購的部分公司知名度更高，并購的各家教育機(jī)構(gòu)存在價(jià)值觀不同，而樸新采用同一套系統(tǒng)來進(jìn)行管理，其效果如何還難以預(yù)料。

與此同時(shí)，樸新教育還面臨著日益嚴(yán)峻的市場生態(tài)。中國對在線教育行業(yè)的監(jiān)管不斷加碼，隨著教育培訓(xùn)市場監(jiān)管趨嚴(yán)，“野蠻生長”的校外培訓(xùn)市場正在發(fā)生變化，在線教育行業(yè)將進(jìn)入規(guī)范調(diào)整期，行業(yè)面臨洗牌。樸新創(chuàng)始人沙云龍此前曾表示，會放緩收購步伐，樸新教育正在在努力保證收購來的培訓(xùn)學(xué)校在教學(xué)、內(nèi)容方面提高質(zhì)量，做到標(biāo)準(zhǔn)化。

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