從科創(chuàng)板轉投港交所的啟明醫(yī)療 連年虧損急需資金補血

作者：蔚芮

審校：一條輝

來源：GPLP犀牛財經（ID:gplpcn）

2019年8月5日，杭州啟明醫(yī)療器械股份有限公司（以下簡稱“啟明醫(yī)療”）向港交所遞交了IPO招股書，這意味著該公司已經暫停在科創(chuàng)板上市進程。

此前，2019年3月份，啟明醫(yī)療曾聘請中金公司為輔導機構，向浙江省證監(jiān)局備案，準備在科創(chuàng)板上市。在6月份，中金公司對啟明醫(yī)療的第一期輔導工作進展還在浙江省證監(jiān)局官網上可以看到。如今，兩個月剛過，啟明醫(yī)療便轉投到了港交所的懷抱。

啟明醫(yī)療成立于2009年，是一家從事經導管心臟瓣膜醫(yī)療器械的企業(yè)。弗若斯特沙利文數(shù)據顯示，按照2018年TAVR（經導管主動脈瓣置換術）產品植入量計，啟明醫(yī)療在中國的市場份額達79.31%。

TAVR產品市場預期將快速增長

瓣膜性心臟疾病是由于四個心臟瓣膜（即主動脈瓣、肺動脈瓣、二尖瓣及三尖瓣）中其中一個瓣膜出現(xiàn)損傷或缺陷引起的疾病。根據弗若斯特沙利文的數(shù)據顯示，2018年，全球約有2.09億患者患有瓣膜性心臟疾病，因此而死亡的人數(shù)約0.026億人。

TAVR為 SAVR(外科主動脈瓣臵換術)以外的一種良好治療方式，適合不合資格進行 SAVR 治療的嚴重主動脈瓣狹窄患者。TAVR無需開胸，通過血管路徑以介入導管技術，將人工心臟瓣膜輸送至主動脈瓣區(qū)打開，從而完成瓣膜置換，恢復瓣膜功能，所引起的創(chuàng)傷較少，手術后恢復期較短。

根據弗若斯特沙利文統(tǒng)計數(shù)據，2014-2018年，全球已進行的TAVR手術數(shù)目按復合年增長率22.5%，預期2018-2025年按復合年增長率15.0%增長，預估TAVR手術占TAVR及SAVR手術總數(shù)的百分比會由2018年的36.5%上升至2025年的58.5%。

資料來源：弗若斯特沙利文報告

在中國市場TAVR市場規(guī)模會由2018年的0.29億美元增加至2025年的9.57億美元。2018年，僅0.1%合資格患者接受TAVR治療，預計于2025年滲透率將增至4.7%。由此可見， TAVR產品在中國有著極其巨大的市場發(fā)展空間。

增收不增利，凈利潤連續(xù)虧損

啟明醫(yī)療的VenusA-Valve是首個獲NMPA批準及在中國上市的TAVR產品，在市場上似乎很有優(yōu)勢，但是目前經營業(yè)績卻不大好看。

資料來源：啟明醫(yī)療招股書

啟明醫(yī)療招股書顯示，2017年，啟明醫(yī)療營業(yè)收入為0.18億元；2018年啟明醫(yī)療營業(yè)收入達1.15億元，較上年同期增加0.97億元，同比增長538.88%；2019年前5個月營業(yè)收入0.86億元，同比增長0.47億元。啟明醫(yī)療的營業(yè)收入在迅猛地增長。

然而讓人意外的是，啟明醫(yī)療的凈利潤卻在連年虧損。2017-2018年，啟明醫(yī)療的凈虧損分別為0.84億元、0.55億元；2019年前5個月，啟明醫(yī)療的凈虧損為0.81億元。

根據A股上市規(guī)則，凈虧損的企業(yè)是無法在上交所主板和深交所上市的，而科創(chuàng)板和港交所是允許符合條件的凈虧損企業(yè)上市的。但是，目前申請科創(chuàng)板上市的4家虧損醫(yī)藥企業(yè)中，并未有一家上市，而港交所出現(xiàn)虧損醫(yī)療企業(yè)上市，啟明醫(yī)療轉戰(zhàn)港交所也在情理之中。

收入來源依賴單一產品，研發(fā)成本高

資料來源：啟明醫(yī)療招股書

啟明醫(yī)療招股書顯示，其收入過于依賴VenusA-Vlve。2017-2018年，VenusA-Vlve的銷售收入分別為0.17億元、1.13億元，占當年營業(yè)收入比分別為95.40%、98.60%；2019年前5個月，VenusA-Vlve的銷售收入為0.85億元，占當期的營業(yè)收入比為99.40%。

而啟明醫(yī)療的另外兩款產品VenusA-Plus與Venibri-Valve均處于臨床試驗中，具體上市時間難以確定。所以，在很長的一段時間內，啟明醫(yī)療的營業(yè)收入仍將會依賴于VenusA-Vlve的銷售。而目前，該產品在中國市場上，競爭很激烈，不僅有外國企業(yè)美敦力、愛德華，還有國內的微創(chuàng)心通、心脈醫(yī)療（688016.SH）、樂普醫(yī)療（300003.SZ）等。如果VenusA-Vlve的市場銷量遭遇競品擠壓下滑，將會給啟明醫(yī)療業(yè)績帶來重大不利，而研發(fā)的新品遲遲不能上市，也將影響啟明醫(yī)療的業(yè)績。

此外，啟明醫(yī)療的研發(fā)成本也較高，2017-2018年，啟明醫(yī)療的研發(fā)成本分別為1.17億元、1.05億元，占當年的營業(yè)收入比分別為646.13%、90.80%；2019年前5個月，研發(fā)成本為0.82億元，占當期營業(yè)收入比為95.34%。

同時，這意味著，啟明醫(yī)療如果想要繼續(xù)保持研發(fā)的領先地位就要維持高的研發(fā)投入，但是在確保研發(fā)投入和研發(fā)的推進同時，還要擴大VenusA-Valve的銷售，通過市場份額的擴大和銷量的提升，增強自身的“造血”能力。

資料來源：啟明醫(yī)療招股書

從啟明醫(yī)療的招股書中，GPLP犀牛財經看到，2017-2018年，啟明醫(yī)療的經營活動現(xiàn)金流凈額為負，并且2019年前五月，經營活動現(xiàn)金流依舊為負。因此，啟明醫(yī)療需要更多的資金，亟待上市募集資金。

目前來看，啟明醫(yī)療無疑是一家前景廣闊與高風險并存的高新企業(yè)，能否成功上市，還充滿未知數(shù)。

生成海報

免責聲明：此文內容為第三方自媒體作者發(fā)布的觀察或評論性文章，所有文字和圖片版權歸作者所有，且僅代表作者個人觀點，與極客網無關。文章僅供讀者參考，并請自行核實相關內容。投訴郵箱：editor@fromgeek.com。

免責聲明：本網站內容主要來自原創(chuàng)、合作伙伴供稿和第三方自媒體作者投稿，凡在本網站出現(xiàn)的信息，均僅供參考。本網站將盡力確保所提供信息的準確性及可靠性，但不保證有關資料的準確性及可靠性，讀者在使用前請進一步核實，并對任何自主決定的行為負責。本網站對有關資料所引致的錯誤、不確或遺漏，概不負任何法律責任。任何單位或個人認為本網站中的網頁或鏈接內容可能涉嫌侵犯其知識產權或存在不實內容時，應及時向本網站提出書面權利通知或不實情況說明，并提供身份證明、權屬證明及詳細侵權或不實情況證明。本網站在收到上述法律文件后，將會依法盡快聯(lián)系相關文章源頭核實，溝通刪除相關內容或斷開相關鏈接。