作者：蔚芮
審校：周鶴翔
來源：GPLP犀牛財經(jīng)（ID:gplpcn）
當大部分在線教育公司被盈利難、虧損擴大的噩夢長期縈繞的時候，網(wǎng)易有道卻獲得了機構投資者的長期看好。
網(wǎng)易有道是如何做到的？
公開資料顯示，2019年10月25日，網(wǎng)易有道正式登陸紐交所，股票代碼“DAO”，發(fā)行價為每股美國存托股（ADS）17美元，在本次IPO中，有道擬發(fā)行560萬股每股存托憑證（ADS，每ADS代表一個A類普通股），籌集9520萬美元的資金。
不過，隨后，網(wǎng)易有道與其他教育股一樣開盤破發(fā)，大跌20.58%至13.5美元。
然而，對于長期投資者看來，短期破發(fā)并不會影響網(wǎng)易有道的投資價值。
“其實在美股市場并不樂觀，作為2019年夏天以來第一個CDR中概股的公司，在很多公司上市流產(chǎn)的背景下，網(wǎng)易有道在現(xiàn)在這個時間點能夠成功上市已經(jīng)非常不易?！?/strong>某美股券商人士表示說。
破發(fā)的背后：在線教育一二級市場冰火兩重天
根據(jù)iiMedia Research(艾媒咨詢)數(shù)據(jù)顯示，70.5%的在線教育用戶認為在線教育促進了教育公平，并預計2020年中國在線教育用戶規(guī)模將達2.96億人。
2019年中國在線教育市場達到2700億元人民幣（約合410億美元），相較于2016年的1560億元，每年增長約20%左右。
然而，對于所有在線教育的參與者來講，甚至包括上市公司都是一臉尷尬，原因很簡單，市場很大，然而這些參與在線教育的公司都盈利能力一般，甚至虧損。
作為少數(shù)美股在線教育公司代表，流利說每一次的財務數(shù)據(jù)都備受矚目，原因無他，流利說的財報一直虧損——2019年9月29日，流利說公布了其2019年Q2季度財報，財報顯示，報告期內，流利說凈收入2.764億元人民幣，低于市場預期，然而，凈虧損8780萬元人民幣。
此外，還有最早在美股登陸的在線教育公司51Talk，自從其上市后，一直處于盈利難、虧損擴大的噩夢長期縈繞，財報顯示，51talk自從上市之后，已經(jīng)連續(xù)虧損了三年，至今依舊虧損——2019年第一季度，凈虧損0.595億元,相較上個季度的1.324億元,環(huán)比減少55.1%；2019年第二季度虧損0.32億元，上半年凈虧損達0.95億元。
二級市場的慘淡表現(xiàn)與一級市場在線教育的火熱追捧形成了鮮明的對比。
在在線教育巨大的市場前景面前，幾乎所有投資人都押注在線教育—據(jù)相關數(shù)據(jù)，2018年中國在線教育市場規(guī)模達到2517.6億元，同比增長25.7%，預計未來3-5年市場規(guī)模增速將保持在16%-24%，保守估計這個數(shù)據(jù)在2019年會突破3萬億大關，僅在2018年，中國互聯(lián)網(wǎng)教育十大平臺融資額超過100億元。
這也導致在線教育成為2019年資本寒冬當中為數(shù)不多的風口之一。
在涌入的資本當中，其中包括2018年下半年今日頭條、京東教育、美團等新玩家入場之后，也包括傳統(tǒng)的老牌教育公司新東方、好未來，例如。好未來投資的教育項目達90余起，超過了BAT的總和。
據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，僅在在2019年第一季度，就有曉羊教育、菠蘿在線、新東方在線等39家在線教育平臺獲得融資，總額近60億元人民幣。
這些資本的涌入直接推高了在線教育公司的估值。
然而，在盈利模式方面，這些在線教育公司并沒有突破現(xiàn)有模式，因此，這些高估值的在線教育公司到了二級市場開盤破發(fā)現(xiàn)象也就成為一個普遍的現(xiàn)象。
“教育行業(yè)長期來看，有了規(guī)模之后盈利不成問題，線下是這樣，線上更是這樣?！睂τ谠诰€教育行業(yè)的盈利，網(wǎng)易有道CEO周楓這樣判斷說?！罢且驗楝F(xiàn)在大家都看好這一行業(yè)所以快速投入，這才導致了行業(yè)普遍性虧損問題?！?/p>
在此背景之下，網(wǎng)易有道登陸紐交所并且破發(fā)也就不難理解了。
網(wǎng)易有道的“在線教育之道”
破發(fā)之外，網(wǎng)易有道能否逆風飛翔，這就取決于其后續(xù)的財務表現(xiàn)了。
換句話說，能否在盈利模式環(huán)節(jié)突破在線教育這個盈利與虧損的困境這決定了網(wǎng)易有道的后續(xù)走勢。
正如網(wǎng)易有道CEO周楓的回復：“現(xiàn)在（資本市場）環(huán)境的確不太好。我們今天跨過了上市這個里程碑，長期來講對把生意做好、給股東創(chuàng)造回報是有信心的?！?/strong>
公開資料顯示，網(wǎng)易有道成立于2006年，主要從在線課程、交互式學習應用程序、智能硬件等維度為用戶提供服務，具體產(chǎn)品品牌包括有道詞典、有道精品課、有道數(shù)學、有道詞典筆等，后來，作為網(wǎng)易在教育行業(yè)深度布局的“網(wǎng)易有道”，憑借獲客成本低+閉環(huán)營銷模式正快速發(fā)展。
在這一方面，網(wǎng)易有道的母公司曾做出了一個表率。
2000年左右網(wǎng)易集團同樣上市即破發(fā)，隨后在互聯(lián)網(wǎng)寒冬當中一路破發(fā)，差一點就被納斯達克摘牌，然而，此后，網(wǎng)易悶頭通過產(chǎn)品服務好用戶，最終成功逆襲。
如今，這個文化和做產(chǎn)品服務用戶的邏輯依舊適用于網(wǎng)易有道。
“網(wǎng)易文化是一個完全看用戶的文化。”對于賺錢這件事，丁磊常常在內部講：‘只盯著錢是掙不到錢的’網(wǎng)易有道CEO周楓表示說，“無論如何，繼續(xù)盯住用戶做好的產(chǎn)品和服務?！?/p>
這也決定了網(wǎng)易有道與其他其他在線教育公司完全不同，他們并不是單純的在線教育公司，更像是一家互聯(lián)網(wǎng)或者科技公司。
據(jù)網(wǎng)易有道招股書顯示，在技術創(chuàng)新方面進行大量投入，開發(fā)了神經(jīng)機器翻譯、語言數(shù)據(jù)挖掘和數(shù)據(jù)分析等專有技術，這將成為其差異化優(yōu)勢，并影響收入和財務結果。與此同時，有道建立了龐大的高投入用戶群，平均月活躍用戶數(shù)從2017年的7370萬人增長到了2019年上半年的1.05億人，并且有能力將用戶增加收入和擴展變現(xiàn)渠道。
而對于此次上市募資的資金，周楓也同時表示，本次募集資金，主要將用于進一步投資技術和產(chǎn)品開發(fā)、品牌和營銷工作、擴大用戶群、滿足公司的運營資金。
網(wǎng)易有道重視科技和技術，這與其CEO有關。
網(wǎng)易有道的CEO周楓，公開資料顯示，1996年，周楓以無錫市理科狀元的身份考上了清華大學計算機系，拿到了清華大學計算機科學學士和碩士學位，后來，又進入美國加州大學柏克萊分校計算機科學拿下了博士學位。
在清華求學期間，周楓擔任清華大學科協(xié)主席，曾經(jīng)創(chuàng)立了赫赫有名的交友網(wǎng)站“ChinaRen”的創(chuàng)建，2000年，搜狐收購了ChinaRen，周楓卻在此時想要做一名教授。隨之便出國深造。
2004年，一封郵件打破了周楓平靜的“教授夢”。發(fā)這封郵件的人正是網(wǎng)易的CEO丁磊。
這封郵件沒有內容只有一個標題：我是網(wǎng)易的丁磊，找你有事。2003年，丁磊以75億元的身家當選為中國首富。丁磊當時被垃圾郵件的問題困擾，他看到了周楓寫的一篇論文《P2P系統(tǒng)中的近似對象定位和垃圾郵件過濾》，恰好能解決網(wǎng)易面臨的問題，于是便有那份劃破周楓命運的郵件。
丁磊通過三番五次的勸說，終于說服了周楓加盟網(wǎng)易，幫助網(wǎng)易開發(fā)反垃圾郵件系統(tǒng)，以及后來應用到網(wǎng)易游戲中的的網(wǎng)易動態(tài)密碼保護系統(tǒng)“將軍令”。
后來，隨著網(wǎng)易戰(zhàn)略的調整，周楓正式被任命為網(wǎng)易搜索業(yè)務高級副總裁，至此，有道誕生了。
不過，有道最初是做搜索業(yè)務，不過搜索的路并不一帆風順。
后來，雖然搜索雖然沒有成功，但是一個無心插柳的小工具讓網(wǎng)易搜索技術團隊發(fā)現(xiàn)了新大陸。
這個小工具就是有道詞典——2007年，一名程序員發(fā)現(xiàn)市面上的詞典并不好用，于是自行開發(fā)一款產(chǎn)品，他后來匯報給周楓，然后周楓找到丁磊，希望其它部門能夠幫著推廣這個產(chǎn)品。
丁磊半信半疑，認為做詞典不需要搜索引擎技術，隨便買兩本電子詞典一輸就完了。但周楓回答他，“很多專有名詞現(xiàn)有的詞典無法覆蓋，再一個就是很多新鮮出爐的互聯(lián)網(wǎng)詞匯也無法準確的英文翻譯?！?/p>
最后，丁磊認同了，協(xié)調其他部門向外推廣。
后來的結果眾所周知，“小而美”的有道詞典成了網(wǎng)易的明星產(chǎn)品。隨后衍生出網(wǎng)易公開課、網(wǎng)易云課程等產(chǎn)品，也幫助網(wǎng)易集團在教育領域形成了合力。周楓也曾表達他的體會，做產(chǎn)品，要做簡單直接的產(chǎn)品。
“當我們把詞典做起來時，我們就覺得應該做教育了?！?/p>
2011-2012年，網(wǎng)易有道開始了在教育行業(yè)的嘗試。但最初網(wǎng)易有道做教育條件不成熟。網(wǎng)易有道做的是賣廣告的業(yè)務，把流量導給別的教育企業(yè)。
2013-2014年是教育投資最火的一波熱潮，幾乎當時所有的企業(yè)都想在教育行業(yè)掘金。不過網(wǎng)易有道依舊還是繼續(xù)賣廣告。
2014-2016年，網(wǎng)易有道開始嘗試在線教育。2014年網(wǎng)易有道開始做“有道學堂”，2016年網(wǎng)易有道將其更名“有道精品課”。經(jīng)過摸索，網(wǎng)易有道找到了一條屬于它的教育之路——直播。
如今，經(jīng)過多年積累，網(wǎng)易有道的用戶群體可以說以億級來計算。
據(jù)網(wǎng)易有道招股書顯示，截至2019上半年，網(wǎng)易有道學習工具產(chǎn)品平均月活躍用戶數(shù)超過1億，其中網(wǎng)易有道詞典MAU為5120萬，有道翻譯官MAU為2510萬，有道云筆記MAU為530萬；有道精品課程招生人數(shù)從2018年上半年的930萬人增加30.8%，至2019年上半年的1210萬人；K-12課程注冊用戶約590萬。
而且，伴隨著其用戶規(guī)模的增加，其付費用戶和客單價不斷增長。
據(jù)招股書顯示，網(wǎng)易有道精品課K-12付費用戶數(shù)快速增長，2019年上半年達10.5萬，同比增長81.03%；2019年7-8月，有道精品課付費用戶數(shù)大幅提升，K-12付費人數(shù)同比增長超200%。2019上半年，有道精品課平均課單價上升至751元，與2018上半年同比提升47.83%。
網(wǎng)易有道找到了一條在線教育的獨特之路。
網(wǎng)易有道的下一步：AI教育
網(wǎng)易有道對AI教育的重視也讓網(wǎng)易有道的未來進一步充滿了想象。
正如本次IPO中，網(wǎng)易公司董事局主席兼CEO丁磊獨家認購了網(wǎng)易有道認2000萬美元的ADS，網(wǎng)易最大機構股東Orbis基金認購了1.25億美元的A類普通股。
“我13年前看好（有道），IPO的時候也依然看好。希望每一位有道的同事都能看到公司的未來，包括公司能夠為在線教育事業(yè)產(chǎn)生的巨大影響?！倍±诒硎菊f。
而丁磊的信心就在于網(wǎng)易有道完美解決了在線教育最大的盈利難題，在在線教育領域形成了完善的產(chǎn)品矩陣，而且還在于網(wǎng)易有道提前對于未來布局的信心。
其實，作為技術狂人，周楓曾表達過對AI技術和教育結合的憧憬：“我們希望能在教育這個事情上跑得更快一些，并且和AI非常好地結合起來?！?/p>
網(wǎng)易有道作AI教育可以追溯道2018年。
2018年4月17日，網(wǎng)易有道召開發(fā)布會，宣布完成由慕華投資領投，君聯(lián)資本參投的首次戰(zhàn)略融資。
在該發(fā)布會上，網(wǎng)易有道首次公布了教育的TEACH模型，分別展現(xiàn)了五大業(yè)務板塊。“T”為學習工具型APP帶來的用戶基礎（Tools），有道已經(jīng)是目前國內用戶量最大的互聯(lián)網(wǎng)教育品牌; “E”代表與優(yōu)秀的老師共贏（Educator）， 有道篩選優(yōu)質的老師同時充分賦能于老師; “A”即人工智能（AI），圍繞AI為核心開展的教育科技, 目前其優(yōu)勢技術領域集中在翻譯和學習場景下; “C”即高品質內容，表明了其在教育上對精品內容的極致追求和決心; “H”為智能硬件（Hardware）。
雖然網(wǎng)易有道不是AI教育領域入局最早的一個，但真正讓人們感受到它做AI教育的決心。
有道的核心業(yè)務是以“有道精品課”為主的在線教育業(yè)務，課程涵蓋K12、大學教育、職業(yè)教育和語言教育等領域；以網(wǎng)易有道詞典為代表的一系列學習工具類App為在線教育業(yè)務提供流量支持；學習型智能硬件業(yè)務打通線上線下的壁壘。
而所有這些業(yè)務背后，都由有道旗下“一站式AI解決方案的云服務平臺”做技術支撐，當中的技術包括了自然語言處理相關的神經(jīng)網(wǎng)絡翻譯（NMT）、自動語音識別（ASR）、語音合成（TTS）以及計算機視覺相關的光學字符識別技術（一項可以識別圖片里文字的技術，以下簡稱OCR），覆蓋了在線教育的翻譯、識別、批改等場景。
2017年10月，網(wǎng)易有道拿出了第一款AI學習硬件。2018年，發(fā)布“達爾文”智能教學系統(tǒng)，配套有道智能筆。
同年11月13日，網(wǎng)易有道公司旗下名師在線直播課程平臺有道精品課于GET2018教育科技大會上發(fā)布“達爾文”智能教學系統(tǒng)，新系統(tǒng)覆蓋在線課堂、在線伴學和紙筆練習這三個核心學習場景，通過AI技術與配套硬件智能筆，實現(xiàn)教師端和學生端的高效教與學的同步提升。
2019年8月6日,有道2019在線教育新品發(fā)布會在北京舉行,會上發(fā)布了一款全新的智能學習硬件——網(wǎng)易有道詞典筆2.0基于少兒成長發(fā)展需要具備的四大基礎能力，推出了網(wǎng)易有道在數(shù)理思維、閱讀、英語、編程四大少兒教育賽道上的AI互動類課程。
根據(jù)有道官方，目前其大眾學習工具產(chǎn)品的總用戶量已超8億——這已經(jīng)是一個不小的用戶量。上文提到，數(shù)據(jù)是AI技術得以進步的基礎，有道多年積累用戶量，也為其發(fā)展AI教育奠定了很好的基礎。
資料來源：網(wǎng)易有道招股書
這為網(wǎng)易有道的下一步增長提供了動力，當然，也讓網(wǎng)易有道的未來充滿了想象。
“網(wǎng)易有道的定位是做一家全鏈條的教育科技公司。內容、服務、產(chǎn)品、技術、硬件，都是業(yè)務的有機組成部分。同時，網(wǎng)易有道要做100%的用戶企業(yè)，一切以用戶的需求和滿意為導向。而長期來看，擁有海量的忠誠的用戶的公司，才有機會整合供應鏈從而在行業(yè)中的優(yōu)勢盡顯?！敝軛鲗W(wǎng)易有道的未來充滿了信心。
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