硬科技投資破曉 5G新時(shí)代投資者如何入局？

作者：忱棠

來(lái)源：GPLP犀牛財(cái)經(jīng)（ID:gplpcn）

10月31日，工信部與三大運(yùn)營(yíng)商共同舉行5G商用啟動(dòng)儀式，中國(guó)電信、中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通正式上線5G商用套餐。

表面上，5G僅比4G多了1G，實(shí)際上，除顛覆通訊業(yè)外，5G還將在AI、VR/AR、自動(dòng)駕駛等領(lǐng)域掀起波瀾，拉開(kāi)科技新變革的序幕。

做容易的事，還是做正確的事？

正所謂“1G棄跑”，“2G陪跑”，“3G跟跑”，“4G并跑”，“5G領(lǐng)跑”。5G的到來(lái)有望改寫(xiě)中國(guó)在以往科技浪潮中陪跑的命運(yùn)，讓國(guó)人倍感興奮。

以華為為首的中國(guó)企業(yè)在5G領(lǐng)域儲(chǔ)備的專利技術(shù)已經(jīng)處于世界領(lǐng)先水平。據(jù)德國(guó)專利數(shù)據(jù)公司IPlytics報(bào)告，截至2019年4月，中國(guó)企業(yè)申請(qǐng)的5G通訊系統(tǒng)SEPs件數(shù)占全球34%，位居各國(guó)之首。

自從鄧小平同志提出 “科技是第一生產(chǎn)力”的重要論斷后，科技逐漸變成了國(guó)人的信仰，但中國(guó)的資源稟賦最終讓我們走上了跟隨和復(fù)制這樣一條更“容易”的道路，硬科技發(fā)展始終不太理想。

2018年以來(lái)，中美貿(mào)易爭(zhēng)端不斷升級(jí)，加劇了舉國(guó)上下的“技術(shù)焦慮”。特別是去年4月，美英兩國(guó)接連向中興通訊下發(fā)禁令，導(dǎo)致中興通訊業(yè)務(wù)停擺近90天，元?dú)獯髠＿@段慘痛的經(jīng)歷讓國(guó)人深刻領(lǐng)悟到：中國(guó)制造大而不強(qiáng)，讓我們自傲的網(wǎng)信行業(yè)，很多核心技術(shù)其實(shí)并不掌握在我們手里。

痛定思痛，從高層到民間，一場(chǎng)科技發(fā)展的自我救贖由此展開(kāi)。科創(chuàng)板火線落地，深圳先行示范區(qū)橫空出世……這一切的背后，寄托了全國(guó)上下對(duì)科技強(qiáng)國(guó)、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的最深切期盼。

科技投資的老故事

A股市場(chǎng)上，科技投資也逐漸變得火熱起來(lái)。截至11月14日，中證TMT主題指數(shù)今年以來(lái)上漲接近45%，科技股扎堆的創(chuàng)業(yè)板年內(nèi)漲幅超過(guò)35%，大幅跑贏大盤(pán)16%左右的漲幅。

科技股投資的故事總是容易讓人產(chǎn)生遐想。一方面，很多科技會(huì)影響到我們?nèi)粘Ｉ詈凸ぷ?，易被大家感知；另一個(gè)更重要的原因是，科技行業(yè)充滿了各種不確定性和無(wú)限的可能性。曾經(jīng)名不見(jiàn)經(jīng)傳的小公司，借由顛覆性創(chuàng)新，開(kāi)創(chuàng)出一片藍(lán)海市場(chǎng)，成長(zhǎng)為行業(yè)巨頭，這樣的例子在全球科技發(fā)展史上并不少見(jiàn)。遠(yuǎn)一點(diǎn)的有微軟，近一點(diǎn)的有IBM、Google，再近一點(diǎn)的有Amazon、Apple、Facebook、Netflix，還有我們中國(guó)人熟悉的BATJ等巨頭，這些企業(yè)哪一家不是投資者夢(mèng)想中的ten-baggar（十倍股）？

每一次科技浪潮的到來(lái)，都會(huì)催生一波科技股牛市，孕育出全新的科技巨頭。不說(shuō)牛股迭出的納斯達(dá)克，單說(shuō)A股，上一輪科技股牛市其實(shí)距離我們并不遙遠(yuǎn)。2013年-2015年，隨著移動(dòng)互聯(lián)技術(shù)的發(fā)展，創(chuàng)業(yè)板強(qiáng)勢(shì)崛起，一度攀升至4000點(diǎn)，不過(guò)后來(lái)隨著行情向縱深發(fā)展，各種概念股雞犬升天，離奇的重組、收購(gòu)故事層出不窮，行情最終走向了泡沫化，并于2015年6月被刺破。隨后創(chuàng)業(yè)板指數(shù)急轉(zhuǎn)直下，至今已跌去近六成。曾經(jīng)風(fēng)光無(wú)限、被視為該輪行情“扛把子”的樂(lè)視網(wǎng)，如今也淪為ST股；在精美的PPT前指點(diǎn)江山的“賈布斯”也債臺(tái)高筑，遠(yuǎn)走美國(guó)。

5G時(shí)代的A股投資新故事

5G時(shí)代的到來(lái)，科創(chuàng)板的落地，讓中國(guó)科技投資的故事翻開(kāi)了新的篇章。時(shí)隔三年多，科技股卷土重來(lái)，這次會(huì)否不一樣？

天弘基金TMT投研組組長(zhǎng)、天弘互聯(lián)網(wǎng)基金經(jīng)理陳國(guó)光認(rèn)為，有了上一次的前車(chē)之鑒后，大家現(xiàn)在更加關(guān)注基本面，到目前為止，這輪科技股行情整體表現(xiàn)比較健康。

作為上一科技股行情的參與者、見(jiàn)證者乃至受益者，陳國(guó)光回想過(guò)去，感觸良多。2013年他初入公募江湖，開(kāi)始涉足科技股投資，亦步亦趨的跟隨著市場(chǎng)主線，取得了不俗的成績(jī)。

在他看來(lái)，當(dāng)初那波行情，一開(kāi)始是沿著業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)的線索，先是硬件啟動(dòng)，后來(lái)蔓延到軟件、應(yīng)用等領(lǐng)域，整體呈現(xiàn)出“硬件為始，應(yīng)用為體”的結(jié)構(gòu)性切換。后來(lái)市場(chǎng)情緒過(guò)于亢奮，泡沫開(kāi)始起來(lái)，投資者轉(zhuǎn)向了概念炒作。

憑什么這次會(huì)不一樣呢？

按陳國(guó)光的說(shuō)法，上一輪科技牛市之所以慘淡收?qǐng)?，很大原因在于大量利?rùn)集中到了互聯(lián)網(wǎng)巨頭手中，而這些巨頭們多在海外上市，導(dǎo)致A股投資者沒(méi)法享受到“勝利的果實(shí)”。隨著政府對(duì)科技越來(lái)越重視，出臺(tái)的支持政策不斷增多，這種情況正在發(fā)生改變。

陳國(guó)光認(rèn)為，5G浪潮有望孕育出新的科技巨頭，它們大概率會(huì)發(fā)生在云計(jì)算、人工智能領(lǐng)域。

為了迎接新一輪科技浪潮，陳國(guó)光和他的TMT團(tuán)隊(duì)正致力于以“超額研究創(chuàng)造超額價(jià)值”為理念，聚焦基本面，通過(guò)深度研究、精選個(gè)股、集中重倉(cāng)、良性輪動(dòng)的策略，努力為投資者創(chuàng)造超額收益。其管理的天弘互聯(lián)網(wǎng)基金，今年以來(lái)回報(bào)率已超過(guò)65%，在同類1815只基金中，位列第53，排名前3%，超額收益非常明顯。

科技股投資的最大魅力，同時(shí)也是最大風(fēng)險(xiǎn)在于企業(yè)創(chuàng)新的不確定性。是否選中好賽道、找到優(yōu)質(zhì)企業(yè)，且能夠合理定價(jià)，結(jié)局可能大不一樣。因此在科技股投資中，眼光和格局非常重要。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，主動(dòng)管理基金比指數(shù)化投資更有優(yōu)勢(shì)，前者能夠發(fā)揮投研人員的專業(yè)性和能動(dòng)性，深入跟蹤產(chǎn)業(yè)和企業(yè)基本面變化，挖掘出優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

以天弘TMT團(tuán)隊(duì)為例，目前共有6名成員，包括2名基金經(jīng)理、4名研究員，基本覆蓋了TMT主要領(lǐng)域近800只股票。為了密切跟蹤技術(shù)趨勢(shì)、行業(yè)發(fā)展和企業(yè)基本面，研究員們每年三分之一時(shí)間花在了外出調(diào)研上，其余時(shí)間也多數(shù)花在了路演和撰寫(xiě)報(bào)告上。

正因?yàn)槿绱烁邚?qiáng)度的跟蹤調(diào)研，再配合科學(xué)的選股框架、差異化的估值方法，讓他們今年挖掘出了諸如深南電路、立訊精密、滬電股份、匯頂科技等多只股價(jià)翻倍的牛股。

在估值方面，按陳國(guó)光的理解，科技股投資需要科學(xué)性和藝術(shù)性，如果只注重科學(xué)性，可能會(huì)錯(cuò)失很多機(jī)會(huì)，如果太注重藝術(shù)性，泡沫破滅時(shí)沒(méi)有及時(shí)兌現(xiàn)，就有可能坐“過(guò)山車(chē)”。

為此，天弘TMT投研團(tuán)隊(duì)專門(mén)針對(duì)不同行業(yè)、不同企業(yè)發(fā)展的階段采取了差異化估值的方法。一是對(duì)于市場(chǎng)成熟、研發(fā)投入較低的公司，采用傳統(tǒng)PE方式；二是海外已經(jīng)成熟，但在中國(guó)仍處于爆發(fā)前期的科技企業(yè)，例如半導(dǎo)體等公司，從更長(zhǎng)周期發(fā)展前景給予一定估值溢價(jià)；三是對(duì)于創(chuàng)新型公司，將按照EV/SALES（市售率）、EV/（利潤(rùn)+研發(fā)）等方法予以估值。

為了迎接5G浪潮帶來(lái)的科技股行情，天弘TMT戰(zhàn)隊(duì)早已動(dòng)用人工智能幫助篩選優(yōu)質(zhì)企業(yè)，并儲(chǔ)備好了一批優(yōu)質(zhì)個(gè)股。他們準(zhǔn)備好了，你們呢？

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