曾經(jīng)的港股之王騰訊控股的煩惱：走向中年的焦慮

作者：蔚芮

審校：周鶴翔

來源：GPLP犀牛財(cái)經(jīng)（ID:gplpcn）

雙十一是什么，是購物的狂歡，還是單身的心痛。當(dāng)一群互聯(lián)網(wǎng)電商在“群毆”打購物仗的時(shí)候，騰訊的掌舵人，馬化騰默默地發(fā)了一封內(nèi)部信。信內(nèi)容提到，騰訊使命愿景再次升級(jí)，由“最受人尊敬的企業(yè)”變?yōu)椤坝脩魹楸?，科技向善”，并將公司價(jià)值觀更新為“正直、進(jìn)取、協(xié)作、創(chuàng)造”。

當(dāng)然，騰訊在雙十一這天宣布自己新的愿景和戰(zhàn)略調(diào)整，并不是在作秀。而是雙十一這天是騰訊的生日。1998年11月11日“騰訊”被注冊(cè)，2019年的雙十一，是騰訊的21歲生日。

21歲生日的這天，騰訊的老對(duì)手阿里用“2684億”給騰訊過了個(gè)生日。有網(wǎng)友戲稱到，最霸道的事情就是把你的生日變成了我的節(jié)日。

值得一提的是，盡管這一次看起來是馬化騰在公司發(fā)展良好的情況下主動(dòng)求變，但實(shí)際上，也可以說他是逼不得已要求變。

騰訊創(chuàng)立21周年的“生日”剛過，其第三季報(bào)卻宣告整個(gè)市場(chǎng)，這不是青年，而是一個(gè)中年人。

2019年第三季度騰訊收入972億元，同比增長21%；不及市場(chǎng)預(yù)期；凈利潤為203.82億元，同比下滑13%，同樣不及市場(chǎng)預(yù)期。

騰訊這個(gè)21歲的年輕人到底怎么了？

騰訊：游戲人生的尷尬

“一萬個(gè)人有一萬個(gè)哈姆雷特”。

騰訊是一家什么公司?

可能無數(shù)個(gè)人會(huì)給出無數(shù)個(gè)結(jié)果。

有人把騰訊稱為互聯(lián)網(wǎng)社交公司，因?yàn)轵v訊有著中國兩大社交聊天工具——“微信”和“QQ”；也有人把騰訊稱作為互聯(lián)網(wǎng)投資公司，因?yàn)閺馁Y本的角度來看，騰訊投資了很多公司。包括京東、知乎、蔚來等等。

正如《浪潮之巔》的作者，原騰訊副總裁吳軍的評(píng)語——騰訊是個(gè)對(duì)社會(huì)沒有危害的公司，但微信后是否還有驚喜，就不好說了。

不過相比較這些稱呼，很多人更愿意把騰訊定義為一家游戲公司——因?yàn)樵谥袊灰阃嬗螒?，你就逃不了騰訊的“手掌心”。

打開電腦，電腦屏幕上會(huì)有騰訊的游戲平臺(tái)“Wegame”；

打開手機(jī)會(huì)有《王者榮耀》或者“吃雞”游戲《和平精英》。

甚至在全球市場(chǎng)上，由于買買買，騰訊的足跡也是遍布全球，全球知名的游戲公司多半會(huì)說，他們跟騰訊打過交道。

游戲數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)公司SuperData Research公布的2019年8月份全球游戲市場(chǎng)游戲收入榜，PC平臺(tái)端，前十大收入游戲中，騰訊代理游戲占據(jù)了半邊天。其中騰訊代理的《地下城與勇士》和《英雄聯(lián)盟》分別為冠亞軍；在手機(jī)平臺(tái)端，騰訊的手游《王者榮耀》名列前十大收入手游中的第二位。

可以說，騰訊構(gòu)建了一個(gè)龐大的“游戲帝國”。

甚至在騰訊收入構(gòu)成當(dāng)中，游戲收入占騰訊營業(yè)收入的比最高曾一度接近60%，如果說從收入來講的話，騰訊是一家游戲公司也完全沒有問題。

不過這個(gè)名稱并不好聽，于是，騰訊這家互聯(lián)網(wǎng)科技公司不得不進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整變革，優(yōu)化營收結(jié)構(gòu)，來擺脫游戲公司的稱呼，或者說是通過各種操作，來宣稱自己是一家互聯(lián)網(wǎng)公司，或者是為中國賦能的互聯(lián)網(wǎng)巨頭。

然而，這能改變騰訊的本來面目嗎？

難扶起的阿斗：金融科技與云服務(wù)

在擺脫游戲的依賴上，騰訊似乎一直在努力

騰訊2019年三季度財(cái)報(bào)顯示，三季度，騰訊游戲收入為286.04億，占總營收的比為29%，跌破了30%。

這讓騰訊似乎送了一口氣，終于可以說自己不是一個(gè)“游戲公司”了。

那如果不是游戲的話，騰訊到底是一家什么公司呢？

很難一句話說清楚。

據(jù)其財(cái)報(bào)顯示，2019年三季度騰訊營業(yè)收入最大的亮點(diǎn)是騰訊“中生力量”——科技金融和企業(yè)服務(wù)。

2019年第三季度，騰訊的金融科技及企業(yè)服務(wù)收入為267.58億元人民幣，同比增長36%。值得注意的是，第三季度，騰訊金融科技與企業(yè)服務(wù)收入占總營收的比重已高達(dá)28%，接近游戲營收占比的29%，游戲已經(jīng)不是唯一的支柱業(yè)務(wù)，而且金融科技與企業(yè)服務(wù)的收入增速要高于游戲，未來騰訊可能會(huì)進(jìn)一步擺脫對(duì)游戲營收的依賴。

在企業(yè)服務(wù)上，騰訊的企業(yè)服務(wù)增速表現(xiàn)不錯(cuò)。騰訊第三季度財(cái)報(bào)顯示，騰訊云收入為47億元人民幣，同比增長80%。

看起來不錯(cuò)，但是其實(shí)也是困難重重，比如騰訊云作為騰訊To B業(yè)務(wù)的重要轉(zhuǎn)接口，2B數(shù)據(jù)不易轉(zhuǎn)換，部門協(xié)調(diào)問題殘存。

通常而言，騰訊手里的數(shù)據(jù)資源主要是“2C”方面的，它和阿里云的“2B”性質(zhì)大相徑庭。阿里云相對(duì)基礎(chǔ)扎實(shí)，其背后少不了“中臺(tái)戰(zhàn)略”這一推手。阿里特別設(shè)置中臺(tái)，對(duì)海量數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)一整合，以便為客戶提供更加個(gè)性化服務(wù)。

這中臺(tái)這一設(shè)置上，或許騰訊創(chuàng)辦人之一張志東也意識(shí)到了這一問題，因此在后續(xù)的工作當(dāng)中不斷地推動(dòng)公司架構(gòu)調(diào)整，甚至特別組建了技術(shù)委員會(huì)來突破這一問題，做好“2C”向“2B”地進(jìn)化轉(zhuǎn)變。

然而，這對(duì)擁有數(shù)萬人的騰訊來講，這個(gè)刀動(dòng)起來并不容易。

其次，雖然營收不錯(cuò)，然而，騰訊的投入則比營收增長更外嚇人。

為了實(shí)現(xiàn)增長，騰訊需要持續(xù)對(duì)騰訊云進(jìn)行補(bǔ)貼——根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2018年騰訊云啟動(dòng)大規(guī)模數(shù)據(jù)中心建設(shè)，預(yù)算金額超過1000億元人民幣?？梢韵胂蟮?，前期高額的投入，帶來的可能是營收的不足甚至虧損。

這個(gè)45億的營收相比較上百億的投入比，誰都看得出這個(gè)投入產(chǎn)出比實(shí)在相差甚遠(yuǎn)。

甚至在騰訊的財(cái)報(bào)中，騰訊云被劃分為“金融科技及企業(yè)服務(wù)”板塊之下，其中云計(jì)算收入占比低于兩成。不止是騰訊云，就連中國云服務(wù)市場(chǎng)的一哥阿里云也無法逃脫。2020財(cái)年第二財(cái)季的財(cái)報(bào)顯示，阿里云運(yùn)營利潤調(diào)整后的EBITA虧損為人民幣5.21億元。

目前來看，將騰訊云服務(wù)的增長來作為騰訊第二增長引擎，顯然還是有困難。

前有阿里云，后有電信云、華為云、金山云等群狼步步緊逼，騰訊云想要突出重圍也并不容易。

騰訊的心腹大患：有些慘的廣告業(yè)務(wù)

將騰訊從一個(gè)青年熬成了中年人的元兇，追求到底，居然是廣告業(yè)務(wù)，這令人驚訝，財(cái)大氣粗的騰訊居然也靠廣告活著。

2019年騰訊的三季報(bào)中，讓人失望的部分主要在廣告。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，第三季度，騰訊的網(wǎng)絡(luò)廣告收入達(dá)到184億元，同比增長13%，不過，進(jìn)入2019年以來，騰訊的網(wǎng)絡(luò)廣告收入的增長速度在持續(xù)放緩。

而廣告增速的不斷下滑，這顯示出騰訊逐步進(jìn)入中年人的狀態(tài)，新城代謝能力逐步降低。

比如，2019年騰訊第一季度網(wǎng)絡(luò)廣告收入同比增長25%；然而2019年第二季度則同比增長16%。

在騰訊的廣告收入當(dāng)中，社交及其他廣告收入達(dá)到147億元，同比增長32%；而媒體廣告收入僅為37億元，同比下降28%，環(huán)比下降17%。

騰訊的社交廣告業(yè)務(wù)主要是以微信朋友圈、QQ看點(diǎn)為代表，社交廣告業(yè)務(wù)收入的增長與微信朋友圈廣告庫存及曝光量的增加，以及移動(dòng)廣告聯(lián)盟的收入貢獻(xiàn)有關(guān)。目前，朋友圈廣告的發(fā)展趨勢(shì)呈現(xiàn)出處于下沉方向：不斷下沉，挖掘長尾。比如，小程序可以開始被允許直接投放到朋友圈等。會(huì)讓長尾廣告主變得越來越多，進(jìn)而小程序廣告收入變得越來越多。

但是，GPLP犀牛財(cái)經(jīng)注意到，雖然社交廣告業(yè)務(wù)發(fā)展不錯(cuò)，但仍存在問題。

三季度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至9月30日，QQ月活躍賬戶數(shù)7.31億，環(huán)比下降9.5%；微信及WeChat合并月活躍賬戶數(shù)11.51億，環(huán)比增長僅為1.6%。

由此來看，無論是QQ還是微信，似乎都觸及到了增長的天花板。未來后面是否會(huì)增長，存在在很大的不確定性。QQ以及微信活躍用戶數(shù)量接下來是否增長，會(huì)影響到騰訊社交廣告收入的增長情況。

在媒體廣告端，以騰訊新聞、騰訊視頻、天天快報(bào)內(nèi)的信息流廣告為代表的媒體廣告表現(xiàn)較差，騰訊在財(cái)報(bào)中解釋到為：“內(nèi)容排播的不確定性導(dǎo)致視頻招商廣告收入下跌所致”。

不過，目前來看，騰訊依然掙扎在和字節(jié)跳動(dòng)的斗爭(zhēng)中，并且不占上風(fēng)。

相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前人們每天花在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的時(shí)間已接近6小時(shí)，上漲的空間幾乎沒有了。在被占據(jù)的時(shí)間里，短視頻是主流，短視頻的同比增幅高達(dá)64.1%。

字節(jié)跳動(dòng)以頭條和抖音的產(chǎn)品為切入，可謂是占據(jù)了半壁江山。雖然騰訊也在發(fā)力短視頻，“貓呼”、“響風(fēng)”等推出，但是在市場(chǎng)上濺起的水花并不多。

新的戰(zhàn)場(chǎng)

“沒有對(duì)比，就沒有傷害”

曾經(jīng)作為互聯(lián)網(wǎng)雙雄，阿里騰訊在市場(chǎng)的對(duì)比及競(jìng)爭(zhēng)當(dāng)中相愛相殺了20年。

如今，當(dāng)二者又開始在同一個(gè)舞臺(tái)上比武的時(shí)候，這讓其中的火藥味更加濃烈。

“誰是港股之王”？

原來，就在騰訊發(fā)布財(cái)報(bào)的同一天，阿里回港二次上市塵埃落定——阿里巴巴正式在港交所網(wǎng)站上提交初步招股文件，確定在香港進(jìn)行二次上市。

其實(shí)，二者曾經(jīng)一度同臺(tái)。

2007年11月6日，阿里巴巴在香港主板成功上市，當(dāng)時(shí)的發(fā)行價(jià)為13.5港元/股。趕上互聯(lián)網(wǎng)熱潮再次席卷全球的好時(shí)機(jī)，再加上中國最大電商平臺(tái)的頭銜，阿里巴巴深受資本熱捧。

掛牌后，股價(jià)一度飆漲至41.8港元/股，為發(fā)行價(jià)13.5港元/股的3倍。市值也一度高達(dá)1996億港元，贏得“香港新股王”的稱號(hào)。

但誰也沒想到，緊隨而來的金融危機(jī)，竟讓41.8港元/股成了阿里巴巴港股市場(chǎng)上的巔峰。

2008年10月，阿里股價(jià)一度跌至3.46港元，連發(fā)行價(jià)的3成都不到。曾經(jīng)的輝煌已一去不返。之后雖然也站上過20港元/股，但僅是曇花一現(xiàn)。最終，阿里在2012年6月20日，以與發(fā)行價(jià)相同的13.5港元/股進(jìn)行了退市。2014年，阿里奔赴美股上市。

在沒有阿里的日子里，騰訊在過去的十幾年里成為港股投資者眼里名副其實(shí)的“港股之王”。

2004年6月16日的那一天，曾經(jīng)的“港股之王”騰訊在香港上市。

當(dāng)時(shí)，騰訊的發(fā)行價(jià)只有3.7港元/股，此后的15年時(shí)間里，騰訊的股價(jià)在香港股市場(chǎng)上節(jié)節(jié)攀升，2014年，騰訊股價(jià)最高躍升至646港元/股。

然而，“港股之王”騰訊也有遭遇滑鐵盧的時(shí)候。

2018年在騰訊公布了2017年年報(bào)之后，持有騰訊17年的第一大股東南非Naspers公告稱，按照當(dāng)時(shí)騰訊405港元/股的價(jià)格，減持1.9億股騰訊股份，套現(xiàn)約769億港元。

截至11月14日港股收盤，騰訊的股價(jià)為每股319.8港元/股。 　

如今，阿里在騰訊股價(jià)處于較低的時(shí)刻重返港股，也意識(shí)著阿里將于騰訊處于同一賽道上，開始新的同臺(tái)競(jìng)技。

截至11月14日，騰訊的總為3.05萬億港元，阿里的總市值為4764億美元，按照11月14日1美元=7.8282港元來計(jì)算，阿里的總市值為3.72萬億港元，高出了騰訊6000多億港元。

2019年11月1日，阿里發(fā)布2020財(cái)年Q2財(cái)報(bào)顯示，2020財(cái)年第二財(cái)季，阿里營業(yè)收入1190.17億元人民幣，凈利潤為707.48億元人民幣。

面對(duì)如此強(qiáng)勁的對(duì)手，騰訊能否招架的住呢？ 這又會(huì)給騰訊股價(jià)帶來何種沖擊？阿里真正在港上市的前一晚，想必騰訊會(huì)徹夜無眠吧。

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