百億市值股票解禁，AI龍頭股跌停！大模型救不了四小龍？

低開14%、盤中跌幅一度擴(kuò)大至超20%觸及跌停，5月29日云從科技迎來了上市以來跌幅最猛的一天。

跌停背后的原因，眾人皆知：股份解禁。在股價(jià)大跌后，云從科技第一時(shí)間做出回應(yīng)，但言辭中透露出滿滿的無奈：公司早已就解禁一事和股東進(jìn)行溝通，希望盡量避免“踩踏事件”，但最終如何選擇仍由股東自己決定。

說白了，云從科技已經(jīng)很努力安撫股東，可惜后者并不買賬，市場(chǎng)對(duì)云從科技也失去了信心。AI大模型的興起，惠及諸多行業(yè)、企業(yè)，英偉達(dá)市值更是直逼萬億美元。但作為AI四小龍之一的云從科技，并沒有借助AI大模型一飛沖天。

想深一層，云從科技所代表的計(jì)算機(jī)視覺賽道也充滿不確定性。扎堆布局大模型的AI四小龍，能不能找到新出路？

（圖片來自子圖網(wǎng)）

解禁即跌停，云從步商湯后塵

表面上看，大量股份解禁是云從科技跌停的首要原因。

5月29日，云從科技共有4.55億首發(fā)原股東限售股份和首發(fā)戰(zhàn)略配股股份解禁。官方資料顯示，云從科技境內(nèi)上市股票總計(jì)7.406706億股，其中無限售流通股和有限售流通股分別為5.371455億股和2.035251億股。按解禁前一個(gè)交易日的收盤價(jià)、總股本換算，29日解禁的股份總市值高達(dá)149億，約占公司總股本的61.37%。

除了股權(quán)占比高之外，此次解禁涉及的股東數(shù)量、分量也不一般。根據(jù)上交所資料，本次被解禁的云從科技股東共有59位，其中絕大部分為創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，包括東佳都科技、珠海鼎盛信和股權(quán)投資基金等，前者還是云從科技的第二大股東。

（圖片來自上交所官網(wǎng)）

從行情走勢(shì)來看，股權(quán)解禁前云從科技的股價(jià)已經(jīng)很不穩(wěn)定，5月26日的收盤價(jià)為32.8元，較年內(nèi)高點(diǎn)61.8元接近腰斬。不過當(dāng)前的股價(jià)對(duì)早期入局的股東來說也可以接受，以持股量達(dá)4911.81萬股的佳都科技為例，浮盈超過8億元，不少首發(fā)戰(zhàn)略配售股東的收益率也超過100%。

前段時(shí)間好不容易靠著AI大模型風(fēng)口恢復(fù)了一些元?dú)猓瑳]幾天就開始泄氣，也難怪股東會(huì)失去信心。創(chuàng)投機(jī)構(gòu)見好就收想及早套現(xiàn)離場(chǎng)，更是人之常情。追根溯源，股東對(duì)云從科技股價(jià)喪失信心還是因?yàn)闃I(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)。

財(cái)報(bào)顯示，2022財(cái)年云從科技總營收為5.26億元，同比暴跌51.06%；全年凈虧損則錄得8.69億元，扣非后凈虧損更是高達(dá)9.46億元，均高于2021年同期。今年一季度的業(yè)績(jī)也沒有太大改善，總營收同比下滑78.72%至4534萬元，凈虧損錄得1.42億元。

目前，云從科技的業(yè)務(wù)主要包括智慧金融、智慧治理與智慧城市、智慧出行、智慧商業(yè)四個(gè)板塊，其中絕大部分營收來自人工智能解決方案，尤其是智慧金融、智慧治理與智慧城市的系統(tǒng)集成項(xiàng)目。不過過去一個(gè)財(cái)年，這兩項(xiàng)主營業(yè)務(wù)表現(xiàn)很難讓人滿意。

財(cái)報(bào)顯示，2022財(cái)年云從科技智慧治理和智慧城市業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收4.21億元，同比大跌51.3%，但占比仍高達(dá)近80%；排第二的智慧金融業(yè)務(wù)營收則僅有7775萬元，同比減少了42%。

早在上市前，就有不少媒體、機(jī)構(gòu)對(duì)云從科技持續(xù)虧損、缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力等問題感到擔(dān)憂。從如今的業(yè)績(jī)來看，這些擔(dān)憂不無道理。

當(dāng)然，有類似問題的不止云從科技。在計(jì)算機(jī)視覺行業(yè)最紅火那幾年，云從科技和商湯科技、依圖科技、曠視科技一起并稱“AI四小龍”，是一級(jí)市場(chǎng)資本大鱷競(jìng)相追逐的香饃饃，融資規(guī)模均高達(dá)數(shù)十億美元。但在爭(zhēng)相涌向二級(jí)市場(chǎng)后，圍繞在它們頭頂?shù)墓猸h(huán)反倒愈發(fā)暗淡了。

失去投資者信心的AI四小龍，還能一飛沖天嗎？

AI四小龍同病相憐，計(jì)算機(jī)視覺依舊難盈利

值得一提的是，解禁日跌停這一出戲，早就在另一家AI公司商湯科技身上上演。

去年6月30日，商湯科技迎來上市后首次解禁，上市前投資者、基石投資人股權(quán)全部解禁，持股比例超70%尤勝如今的云從科技。解禁當(dāng)天，市場(chǎng)的反應(yīng)也空前激烈：開盤暴跌47、單日最高跌逾50%、收盤跌破發(fā)行價(jià)，單日市值蒸發(fā)近千億港元。

雖然商湯科技在同日發(fā)布公告稱集團(tuán)多位管理層成員自愿將鎖定期延長(zhǎng)6個(gè)月，但并沒有阻止股民的瘋狂拋售。從業(yè)績(jī)來看，商湯科技和云從科技也遭遇了類似的問題：長(zhǎng)期虧損、主營業(yè)務(wù)增長(zhǎng)放緩。曠視科技、依圖科技這兩家“上市困難戶”屢次被各大交易所拒之門外，相信也和業(yè)績(jī)有很大關(guān)系。

單就虧損而論，AI四小龍可以說是難兄難弟，誰也別笑話誰。

結(jié)合最新財(cái)報(bào)，商湯科技過去五年的總經(jīng)營虧損達(dá)到438.26億元，去年的毛利率也下滑了近3%至66.75%；曠視科技的最新一份招股書則顯示，截止2021年上半年累計(jì)虧損超165億元；依圖科技的上一份招股書財(cái)務(wù)信息更新至2020年上半年，三年半報(bào)告期內(nèi)累計(jì)虧損超72億元。

作為計(jì)算機(jī)視覺行業(yè)的領(lǐng)頭羊，AI四小龍的遭遇揭露了整個(gè)行業(yè)的困境。造成這種困境的根源，也離不開研發(fā)投入大、下游需求不穩(wěn)定這幾個(gè)老生常談的話題。

前瞻產(chǎn)業(yè)研究院的統(tǒng)計(jì)顯示，國內(nèi)計(jì)算機(jī)視覺服務(wù)的需求主要來自安防、政務(wù)、制造、零售等幾個(gè)行業(yè)，AI公司收入主要來自為上述行業(yè)的企業(yè)提供智能影像監(jiān)控、設(shè)備運(yùn)維及檢測(cè)等服務(wù)。然而，最近兩年來自政務(wù)、零售行業(yè)需求增長(zhǎng)低于預(yù)期，直接影響了AI四小龍的智慧治理及智慧城市業(yè)務(wù)收入。

云從科技就曾在去年年報(bào)中表示，若公司在未來受到下游行業(yè)需求放緩、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加大等情況，不排除銷售收入進(jìn)一步下滑、短期無法盈利和未彌補(bǔ)虧損持續(xù)擴(kuò)大等風(fēng)險(xiǎn)。頭部的AI四小龍都自顧不暇，整個(gè)計(jì)算機(jī)視覺行業(yè)的前景很難給人信心，開拓新業(yè)務(wù)已迫在眉睫。

近期風(fēng)光無限的AI大模型，會(huì)不會(huì)成為AI四小龍的翻身機(jī)會(huì)？

客觀地說，雖然都帶有AI前綴，但計(jì)算機(jī)視覺和大模型有不少差異，AI四小龍跨界研發(fā)大模型也沒有想象中那么容易。不過云從、商湯們?cè)谟?jì)算機(jī)視覺領(lǐng)域積累的技術(shù)和資源，還是對(duì)研發(fā)大模型起到一定幫助。比如計(jì)算機(jī)視覺處理系統(tǒng)集成的龐大圖像、視頻數(shù)據(jù)，就是訓(xùn)練大模型的必需品。

在硅谷，微軟、谷歌已先后推出自研視覺大模型產(chǎn)品swin-transformer和Google Vit。從兩大巨頭的研發(fā)進(jìn)程來看，視覺大模型研發(fā)難度也比通用大模型低很多。以Google Vit為例，參數(shù)量只有40億個(gè)，谷歌的通用大模型PaLM參數(shù)量則達(dá)到驚人的3400億。

當(dāng)然，參數(shù)上的差距也限制了視覺大模型的使用效果，其普及率無法和通用大模型相比。向大模型進(jìn)軍的AI四小龍，說到底是想邁出CV這個(gè)舒適區(qū)，擴(kuò)充自己的領(lǐng)地。研發(fā)難度更大但熱度更高的通用大模型，才是它們的目標(biāo)。

布局大模型，能否助AI四小龍走出困境？

5月18日，云從科技發(fā)布了從容AI大模型，并宣布聯(lián)合華為昇騰、UCloud、廈門文旅、眾數(shù)信科等合作伙伴搭建大模型生態(tài)。根據(jù)發(fā)言人的介紹，從容大模型是云從科技自主研發(fā)的產(chǎn)品，具備模型級(jí)別的AI賦能能力和自主預(yù)訓(xùn)練、預(yù)訓(xùn)練層調(diào)優(yōu)能力，能滿足各垂直行業(yè)/場(chǎng)景的需求。

在發(fā)布會(huì)上，云從科技也特別提到從容大模型的商業(yè)化前景。公司高層強(qiáng)調(diào)，從容大模型可適應(yīng)多個(gè)行業(yè)的需求，且具備性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，能夠快速在C端落地，給企業(yè)帶去收益。

可惜的是，云從科技高層這番承諾并沒有打動(dòng)投資者，解禁日的跌停就是最好的證據(jù)。不過云從科技并不寂寞，更早一步推出“日日新SenseNova”大模型的商湯科技處境也沒有好多少。

4月10月，商湯科技正式發(fā)布“日日新SenseNova”大模型體系，并公布了“大模型+大算力”的AGI發(fā)展戰(zhàn)略布局?！叭杖招耂enseNova”大模型包括自然語言處理、內(nèi)容生成、自動(dòng)化數(shù)據(jù)標(biāo)注、自定義模型訓(xùn)練等多個(gè)模塊，具體的功能則包括AI文圖創(chuàng)作、數(shù)字人生成、編程等。

在發(fā)布會(huì)上，商湯科技董事長(zhǎng)、CEO徐立表達(dá)了自己的野心和信心：

“‘日日新SenseNova’寓意是‘茍日新、日日新、又日新’，我們希望在模型的迭代速度、處理問題的能力上做到日日更新，不斷解鎖AGI的更多可能?！?/p>

然而，“日日新SenseNova”大模型的商業(yè)化效果還有待時(shí)間檢驗(yàn)?？v然商湯科技的大模型故事講得比云從科技更有趣、規(guī)劃的藍(lán)圖更宏偉，沒看到實(shí)際效果，投資者絕不會(huì)買賬。行情同樣是最好的證據(jù)：發(fā)布“日日新SenseNova”后商湯科技股價(jià)連跌三日，截止發(fā)稿時(shí)其股價(jià)較發(fā)布大模型前累計(jì)下滑約41%。

至于仍徘徊在二級(jí)市場(chǎng)門外的曠視科技、依圖科技，在大模型研發(fā)之路上也落后了不少。

直到目前，曠視科技、依圖科技仍沒有發(fā)布大模型產(chǎn)品。曠視科技CEO印奇倒是做出過回應(yīng)，稱公司在過去四五年內(nèi)一直深度關(guān)注大模型技術(shù)，也對(duì)該技術(shù)進(jìn)行“堅(jiān)定的投入”，但也暗示不會(huì)盲目追逐熱點(diǎn)。依圖科技高層的回應(yīng)大抵相似：一直在關(guān)注相關(guān)技術(shù)和做研究，但從未透露具體進(jìn)展。

價(jià)值研究所（ID：jiazhiyanjiusuo）就認(rèn)為，看到商湯科技、云從科技的遭遇后，依圖科技和曠視科技可能會(huì)打消對(duì)大模型的幻想。大模型雖然很火，但能嘗到紅利的企業(yè)、行業(yè)并沒有那么多。數(shù)來數(shù)去，無非是英偉達(dá)、微軟、谷歌、百度等寥寥數(shù)家。

要說這幾家公司有什么共同點(diǎn)的話，那就是它們將大模型和自身業(yè)務(wù)高度結(jié)合在一起。英偉達(dá)股價(jià)狂飆是因?yàn)楦咚懔π酒枨笞咔危晃④?、谷歌的?qiáng)勁反彈除了得益于大模型還有賴云計(jì)算、廣告等主營業(yè)務(wù)的回暖，兩家公司也將AI大模型集成到搜索、云計(jì)算產(chǎn)品中。

探索新出路沒有錯(cuò)，AI四小龍確實(shí)不應(yīng)該放過大模型這個(gè)熱點(diǎn)。但要讓大模型和CV結(jié)合在一起，將大模型融入到自己的業(yè)務(wù)中，遠(yuǎn)比想象中困難。云從、商湯們想靠大模型殺出一條血路，還要付出更多心血。

寫在最后

5月28日，百度CTO王海峰、阿里云CTO周靖人、前京東技術(shù)線負(fù)責(zé)人/京東技術(shù)委員會(huì)主席周伯文齊聚北京中關(guān)村人工智能大模型主題論壇，就大模型的創(chuàng)業(yè)熱潮、中美大模型技術(shù)差距和人才培養(yǎng)等一系列問題展開一番激烈討論。

王海峰表示，AI大模型不亞于新一輪科技革命，正推動(dòng)人工智能技術(shù)進(jìn)入工業(yè)大生產(chǎn)階段；周靖人和周伯文也贊同前者的說法，認(rèn)為現(xiàn)在正處于顛覆性技術(shù)變革期，AGI通用人工智能和之前的人工智能浪潮有本質(zhì)上的不同。

這幾位大佬的觀點(diǎn)，很大程度上代表了其背后的百度、阿里、京東等巨頭的態(tài)度。國內(nèi)對(duì)大模型虎視眈眈的巨頭有很多，AI四小龍無論財(cái)力、研發(fā)實(shí)力都不占優(yōu)勢(shì)。除了同屬AI賽道、蹭到同行紅利之外，云從、商湯們沒有太多拿得出手的本錢。

想靠大模型突出重圍，并沒有想象中那么容易。但攥緊大模型這個(gè)救生圈，已是它們?yōu)閿?shù)不多的上岸機(jī)會(huì)。無論前路有多難，AI四小龍也只能硬著頭皮走下去。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

本文不構(gòu)成任何投資建議，市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

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