曲艷麗 | 文
美東時(shí)間3月25日盤(pán)前,美港股券商老虎證券(NASDAQ: TIGR)發(fā)布了財(cái)報(bào)。
在這份財(cái)報(bào)中,老虎證券依然是大兩位數(shù)、甚至翻倍的營(yíng)收增速,且虧損額大幅縮窄。
值得注意的是,在Non-Gaap下,財(cái)報(bào)已連續(xù)兩個(gè)季度的凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)正,Q4實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)35萬(wàn)美元。
凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)正,很多互聯(lián)網(wǎng)公司都會(huì)選擇“增收降費(fèi)”等手段來(lái)達(dá)到。老虎證券這份財(cái)報(bào)的特別之處,是它的收入結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了巨大的變化,在財(cái)報(bào)中,透露出從股票經(jīng)紀(jì)商向著綜合型券商悄然轉(zhuǎn)型的蹤跡。
1、數(shù)據(jù)中的亮點(diǎn)
2019年度,老虎證券營(yíng)收5866.29萬(wàn)美元,同比增長(zhǎng)74.8%。其中,第四季度營(yíng)收1997萬(wàn)美元,同比增長(zhǎng)109.9%。
與此同時(shí),成本費(fèi)用同比下降了大概20%左右。
于是,虧損額大幅收窄,從2018年的-4320.77萬(wàn)美元到2019年的-659萬(wàn)美元。
尤其是Non-Gaap的角度,2019年三季度、四季度連續(xù)2個(gè)季度出現(xiàn)盈利,Q4凈利潤(rùn)35萬(wàn)美元。
US-Gaap即美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則,Gaap與Non-Gaap的差異,就在于美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則將股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用計(jì)入管理費(fèi),但實(shí)際并不影響現(xiàn)金流,Non-Gaap將這筆費(fèi)用減掉。
按季度數(shù)據(jù)看,路徑更為清晰。過(guò)去兩年,收入的季度復(fù)合增速是14%。
與利潤(rùn)表相互映照的,是經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)。
截至2019年底,老虎證券的開(kāi)戶(hù)數(shù)接近65萬(wàn)個(gè),其中,交易賬戶(hù)大約10萬(wàn)個(gè),同比增長(zhǎng)超過(guò)30%。
而更核心的運(yùn)營(yíng)指標(biāo):交易額218億美元,較2018年Q4下降41%。
賬戶(hù)資金余額則超過(guò)50億美元,較2018年Q4增長(zhǎng)超過(guò)114%。
2019年10月,美股券商發(fā)起了零傭金費(fèi)率之戰(zhàn),考慮到這樣的背景,如此業(yè)績(jī)殊為不易。在2019年Q4,老虎證券以30%的交易賬戶(hù)增速,錄得超過(guò)100%的營(yíng)收增長(zhǎng),一定做對(duì)了什么。
2、悄然間的轉(zhuǎn)型
營(yíng)收的細(xì)節(jié)處,透露了更多的信息。
老虎證券的傭金收入占總營(yíng)收的比例,從2018年Q1的82.84%一路下降至2019年Q4的36.69%,這意味著,經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)不再是其單一最大的收入來(lái)源,老虎逐漸擺脫了對(duì)to C的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)依賴(lài)。
其他業(yè)務(wù)收入,包括企業(yè)員工激勵(lì)計(jì)劃ESOP服務(wù)、IPO承銷(xiāo)、基金銷(xiāo)售等,是增長(zhǎng)最快的,從2018年Q1的5萬(wàn)美元,到2018年Q4的66萬(wàn)美元,再至2019年Q4的513萬(wàn)美元,占總收入高達(dá)1/4。
也就是說(shuō),老虎證券to B的機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)每年都錄得將近10倍的增長(zhǎng)。
營(yíng)收中的另外一大塊,融資融券服務(wù)費(fèi)+利息收入,在2019年Q4也占到營(yíng)收的37.63%,總計(jì)751萬(wàn)美元,同比增長(zhǎng)4.24倍。
很明顯,較一年之前,老虎證券的收入結(jié)構(gòu)更加均衡了。
比起營(yíng)收增速、是否實(shí)現(xiàn)盈利而言,這一點(diǎn)更重要。券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)有很強(qiáng)的周期性,俗稱(chēng)“看天吃飯”,而業(yè)務(wù)和收入來(lái)源的多元化,令券商的抗風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng),也暗示著老虎證券從股票經(jīng)紀(jì)商向著綜合型券商的悄然轉(zhuǎn)型。
從財(cái)報(bào)上看,這一切,是在短短一兩年內(nèi)完成的。
2019年10月,老虎證券獲得美國(guó)投行牌照。
在2019年,老虎證券共參與了18宗美股IPO發(fā)行,并承銷(xiāo)了其中的12宗,包括萬(wàn)達(dá)體育、網(wǎng)易有道、36氪等,在中概股IPO承銷(xiāo)數(shù)量上遠(yuǎn)超其他中資券商投行。
其中,億航智能(NASDAQ:EH)IPO時(shí),老虎證券與摩根士丹利一同進(jìn)入承銷(xiāo)團(tuán),是少數(shù)參與承銷(xiāo)的華人背景投行之一。
在券商業(yè)務(wù)中,投行業(yè)務(wù)因其“高大上”,被視為“標(biāo)桿”、“明珠”,也是各家券商實(shí)力較量的頭部戰(zhàn)場(chǎng)。
既然要走全業(yè)務(wù)券商之路,老虎證券自然也不會(huì)忘記資管業(yè)務(wù)。
在Q4財(cái)報(bào)發(fā)布的前一天,老虎證券宣布,將布局財(cái)富管理業(yè)務(wù),已推出“基金超市”功能。首期上線的,是包括富達(dá)、貝萊德、摩根大通、匯豐等的近40只基金產(chǎn)品,貨幣/債券/股票型基金都有。
早在2018年,老虎證券就曾經(jīng)嘗試過(guò)發(fā)行ETF,一只同時(shí)跟蹤中美兩國(guó)互聯(lián)網(wǎng)巨頭的產(chǎn)品TTTN。
2019年四季度,老虎證券推出了“閑錢(qián)管家”,即閑置現(xiàn)金的增值服務(wù)。
在券商,有“得賬戶(hù)者得天下”的說(shuō)法,即一個(gè)賬戶(hù),既可以炒股、也可以理財(cái),經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)與資管業(yè)務(wù)是相互聯(lián)動(dòng)的。
無(wú)論是銀行還是券商,增加由資管業(yè)務(wù)等帶來(lái)的中間業(yè)務(wù)收入比例,都是輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的重要方向,對(duì)資本占用較少。
美國(guó)一些券商甚至不惜“零傭金”,以經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為代價(jià)來(lái)做大財(cái)富管理業(yè)務(wù)。
在2019年,老虎證券還有一項(xiàng)業(yè)務(wù),實(shí)現(xiàn)了從0到1的突破,即ESOP業(yè)務(wù)(一體化股權(quán)激勵(lì)解決方案)。老虎證券已累計(jì)客戶(hù)近50家,包括跟誰(shuí)學(xué)、唱吧、愛(ài)康醫(yī)療等。
互聯(lián)網(wǎng)程序猿/攻城獅向來(lái)是炒美股的中流砥柱,ESOP業(yè)務(wù)的好處在于,它同時(shí)帶動(dòng)了入金人數(shù)。Q4新增入金客戶(hù)數(shù)11300人,其中約有20%來(lái)自ESOP客戶(hù)。
總體而言,老虎證券在2019年實(shí)現(xiàn)了從經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)向投行、資管等業(yè)務(wù)的覆蓋,以及從to C業(yè)務(wù)向to B業(yè)務(wù)的延伸。
券商業(yè)務(wù)是一個(gè)整體。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)類(lèi)似于跑馬圈地打地基,而投行、資管業(yè)務(wù)等是繼續(xù)往上蓋樓。老虎證券的各項(xiàng)業(yè)務(wù)之間,已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)一定的協(xié)同效應(yīng)。
3、核心能力是牌照
金融,最重要的就是持牌經(jīng)營(yíng)。
2019年7月2日,老虎證券以940萬(wàn)美金的對(duì)價(jià)收購(gòu)Marsco的100%股權(quán)。老虎證券看中的,是Marsco的DTCC清算會(huì)員資格。這塊清算牌照,至關(guān)重要。
Marsco有數(shù)十年的清算經(jīng)驗(yàn),對(duì)監(jiān)管法規(guī)、清算流程都非常熟悉。在老虎證券看來(lái),這比從零開(kāi)始拿清算牌照,營(yíng)運(yùn)和合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)要小得多。
對(duì)于華人背景的互聯(lián)網(wǎng)券商而言,一步步集齊諸多牌照,談何容易。
在2019年中拿到的這張清算牌照,某種程度上算是老虎證券的里程碑式事件。
老虎證券創(chuàng)始人巫天華形容清算牌照的作用,就是“縮減對(duì)傭金收入的依賴(lài)”。
那時(shí)候的只字片語(yǔ),已經(jīng)顯露了老虎證券收入來(lái)源多元化的意圖。
清算成本的下降,是當(dāng)然的。更重要的是,業(yè)務(wù)的靈活性會(huì)增加,例如在美國(guó),融資融券只能由清算經(jīng)紀(jì)商開(kāi)展。
老虎證券將于2020年二季度,開(kāi)始對(duì)美股訂單進(jìn)行自清算。這些都為老虎證券的收入結(jié)構(gòu)進(jìn)一步均衡,在做準(zhǔn)備,且利于賬戶(hù)體系建設(shè)。
4、科技與未來(lái)
老虎證券創(chuàng)始人巫天華,早年是網(wǎng)易有道搜索技術(shù)負(fù)責(zé)人,是一個(gè)癡迷于炒美股的程序員。
當(dāng)時(shí),因?yàn)槊拦山灰坠ぞ邔?duì)華人而言,都不好用,所以巫天華“實(shí)在沒(méi)辦法了才自己做”。
正如這一代的很多互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)者,一開(kāi)始可能并非為了做一個(gè)企業(yè)而做,而是發(fā)自初心,“做一個(gè)好的東西給自己用”,沒(méi)想到就做成了一個(gè)產(chǎn)業(yè)。
互聯(lián)網(wǎng)精神,以及它對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的塑造,恐怕是我們這個(gè)時(shí)代最深刻的社會(huì)力量。
在所有的創(chuàng)業(yè)領(lǐng)域中,金融應(yīng)該是門(mén)檻最高的行業(yè)之一,信用、體系的積累都非一日之功。
像老虎證券這樣的互聯(lián)網(wǎng)券商的崛起,出身技術(shù),從互聯(lián)網(wǎng)切入金融,或?qū)⒊蔀榕c傳統(tǒng)金融并駕齊驅(qū)的一股新力量。
“2019年,是對(duì)老虎非常重要的一年。” 老虎證券創(chuàng)始人及CEO巫天華表示,老虎證券不僅成為一家上市公司,并且各業(yè)務(wù)線都取得了可觀的增長(zhǎng)。
從2015年8月上線自主研發(fā)的美股交易平臺(tái)Tiger Trade,到2019年3月登陸納斯達(dá)克,老虎證券已經(jīng)度過(guò)了初步成形的過(guò)程,逐漸在羽翼豐滿,并走向蝶變時(shí)刻。
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