本文發(fā)布于老虎證券社區(qū)，老虎社區(qū)是老虎證券旗下的股票交易軟件 Tiger Trade 的社區(qū)板塊，致力于打造“離交易更近的美股港股英股社區(qū)”，有溫度的股票交流社區(qū)。
最近，原油寶穿倉引發(fā)公眾熱議，不少投資者疑問，美股原油類的ETF會不會穿倉?會不會跌成負的?USO會不會穿倉?如果打算抄底原油，并長期持有該買啥?今天，老虎社區(qū)就和您聊聊關(guān)于原油的那些事。
原油寶為什么會穿倉?
抄底前，先說說原油寶為什么會穿倉。根據(jù)官方網(wǎng)站信息，原油寶是中國銀行面向個人客戶發(fā)行的掛鉤境內(nèi)外原油期貨合約的交易產(chǎn)品。
聽起來很像ETF，但問題在于原油寶的下一段產(chǎn)品描述：
個人客戶在中國銀行開立相應的綜合保證金賬戶……并存入足額保證金后……
請思考一個問題，什么樣的產(chǎn)品交易是保證金交易?我們知道股票是以現(xiàn)金交易為主，只有融資融券時需要保證金，也就是所謂"上杠桿"。而期貨交易，只有保證金交易。
而公眾號文章更直白顯示，原油寶分明就是一款期貨產(chǎn)品。
而我們在app上操作買入的USO和UCO以及其他原油ETF，是基金在二級市場交易的股票，其杠桿和虧損原理與股票相同。分清交易產(chǎn)品是現(xiàn)金交易，還是保證金交易，很重要。
ETF會不會負價格?
理論上股票只會跌成0，如果用戶交易時沒有融資融券的話，持倉最低也只是變成0。
一支ETF如果跌超過60%，會觸發(fā)強制贖回，然后清算退市。
如果股價過低不贖回會觸發(fā)交易所規(guī)定，然后強制退市。
股票會不會負價格?
可能有不放心的同學，繼續(xù)問直擊靈魂的問題，股票這個產(chǎn)品本身會不會變成負價格?從而導致股民穿倉?
先反方向想，為什么原油哪怕價格為負也要進行交割?這就是經(jīng)常被忽略的證券的“權(quán)利”與“義務(wù)”。
期貨在買下合約的那一刻就變成了雙方的義務(wù)，所以哪怕價格變負，付錢給對方，也要交割到底;
而我們在二級市場買賣的流通股是沒有接盤義務(wù)的，公司倒閉了普通股作廢，而不會變負。
就像四六級證書對應的是一種能力，而結(jié)婚證書對應著一位真實老公或者老婆一樣，英語能力廢了就廢了丟了就丟了，結(jié)婚證如果想要清算，那過程可是很漫長的，資產(chǎn)變負不是很常見嗎?
上圖來自老虎社區(qū)用戶捷克的文章。
論金融產(chǎn)品的非萬能性
原油寶這種小資金購也能買期貨的結(jié)構(gòu)叫傘形信托，15年那會兒很流行，后來遭到嚴打，于是只有幾家銀行才有權(quán)利開設(shè)這樣的結(jié)構(gòu)。你會發(fā)現(xiàn)一個無法收斂的問題：在原油寶買1000桶原油，和期貨買一手原油(對應1000桶)，風險完全不對等，甚至風險比期貨還高。
這種不平等絕對是一個漏洞，當然這就交給專業(yè)的人去治理了。
對比傘形結(jié)構(gòu)產(chǎn)品，ETF這種金融打包盒還算良心，打包后在二級市場緩沖，雖然和底層流動性不匹配，但手動移倉和穿倉這些典型的期貨損耗和風險轉(zhuǎn)化在了二級市場價格上，而不是操作上。
好多人想一勞永逸的買石油，但這是個哲學問題，金融產(chǎn)品不是萬能的，金融生來是為生產(chǎn)服務(wù)的，也要遵循客觀生產(chǎn)規(guī)律。
實物必然要交割，所以大家還是好好先研究一下原油這個產(chǎn)品，再談哪個金融工具更適合抄底吧。
既然如此，那應不應該抄底?
美國總統(tǒng)特朗普表示，油價的下跌將是非常短期的;負油價反映了金融市場狀況，是一種金融擠壓，而非石油市場狀況?，F(xiàn)在是購買原油的大好時機，希望國會能支持。正在研究將至多7500萬桶石油納入戰(zhàn)略石油儲備;將考慮有關(guān)停止進口沙特石油的意見。
從長期來看，低油價對于各家來說都是有害而無一利的。雖然這場“石油戰(zhàn)”是沙特發(fā)起的，但是跌到現(xiàn)在這種程度，對于各家都沒啥好處。根據(jù)挪威能源公司Rystad Energy在2015年底公布的數(shù)據(jù)，美國原油開采成本在35美元/桶以上，而俄羅斯的成本約為17美元/桶，沙特成本為10美元/桶。
不過短期來看，原油能否抄底這個問題是仁者見仁智者見智的問題，先說需求側(cè)，歐美最近臨近復工，中美更是同時加大了原油儲備，原油需求會出現(xiàn)一定的回升。
再說說供給側(cè)，OPEC+原油減產(chǎn)協(xié)定將從5月開始，5,6兩個月的減產(chǎn)幅度達到近1000萬桶/日。
不過所需要面臨的問題依然很多，原油減產(chǎn)協(xié)定能否執(zhí)行?疫情是否會導致復工延后?就目前的原油庫存情況來說，可以說并不樂觀。據(jù)路透社報道，美國能源部下屬的戰(zhàn)略原油儲備基地的儲油空間最多能存放約7億1350萬桶原油，目前已儲備了約6.4億桶原油。在特朗普表態(tài)大舉購買原油前，美國能源部已經(jīng)把基地剩馀的約7700萬桶存儲空間向美國企業(yè)開放，從5月開始提供有償存儲企業(yè)過剩原油的服務(wù)。
在這種需求端明顯跟不上，市場人心又不穩(wěn)的情況下，抄底可能還需要多加思考，需要等待更明確的信號。
抄底的品種?
至于說到抄底的品種，目前抄底原油可以通過以下幾種方式：
1、抄底期貨
2、抄底原油ETF
3、抄底個股
4、抄底能源業(yè)ETF
先說說期貨的問題，期貨是保證金制，一般只需繳納成交額的2%-10%，保證金的作用就像杠桿，可以以小博大。不過以目前的市場波動來看，輕則爆倉，追加保證金，重則血本無歸。以WTI5月合約上周一出現(xiàn)的歷史行情來說，歸零之后，變負數(shù)的走勢讓很多小白投資者血本無歸。目前原油遇上了百年一遇的行情，對于新手來說，輕易抄底原油期貨是很危險的。
再來說說原油ETF
相比期貨來說，抄底原油ETF是個不錯的選擇，風險要小一些，不過原油ETF有個問題，就是它有contango。以USO為例，它的規(guī)模和流通性而言是比較理想的，但問題是它的投資標的是WTI的近月原油期貨，比如假設(shè)現(xiàn)在，那她拿的就是6月到期的WTI期貨合約;當它需要滾動合約的時候，就會產(chǎn)生contango(期貨價格高于現(xiàn)貨價格)的損耗，contango也是期貨市場的正態(tài)，一般交易遠期資產(chǎn)你總得支付一個溢價。所以當USO需要賣出到期合約再買入近期合約的時候，它就必須要低賣高買，長期持有這類原油ETF，耗損是很大的。至于杠桿ETF呢，它除了contango的損耗之外，還有每日Rebalance產(chǎn)生的損耗，更不適合長期持有。
抄底原油股呢?
如果你有具體看好標的的話當然可以買，不過老虎證券投研團隊在這里提醒一下。一定要注意企業(yè)的債務(wù)水平和現(xiàn)金流水平，頁巖油公司的負債率極高，償付利息已日益成為整個行業(yè)巨大負擔。根據(jù)穆迪(Moody’s)的數(shù)據(jù)顯示，未來4年美國石油和天然氣行業(yè)約有860億美元的債務(wù)到期，其中有57%需要在未來2年支付。而隨著油價下跌和投資者撤資，很多油氣企業(yè)將無法繼續(xù)通過再融資來還債，并且隨著信貸市場收緊，他們無法延長債務(wù)期限。在如今的形勢下，可能會有部分企業(yè)走向破產(chǎn)或者被收購的邊緣。
本文不構(gòu)成且不應被視為任何購買證券或其他金融產(chǎn)品的協(xié)議、要約、要約邀請、意見或建議。本文中的任何內(nèi)容均不構(gòu)成老虎證券在投資、法律、會計或稅務(wù)方面的意見，也不構(gòu)成某種投資或策略是否適合于您個人情況的陳述，或其他任何針對您個人的推薦。
（免責聲明：本網(wǎng)站內(nèi)容主要來自原創(chuàng)、合作伙伴供稿和第三方自媒體作者投稿，凡在本網(wǎng)站出現(xiàn)的信息，均僅供參考。本網(wǎng)站將盡力確保所提供信息的準確性及可靠性，但不保證有關(guān)資料的準確性及可靠性，讀者在使用前請進一步核實，并對任何自主決定的行為負責。本網(wǎng)站對有關(guān)資料所引致的錯誤、不確或遺漏，概不負任何法律責任。
任何單位或個人認為本網(wǎng)站中的網(wǎng)頁或鏈接內(nèi)容可能涉嫌侵犯其知識產(chǎn)權(quán)或存在不實內(nèi)容時，應及時向本網(wǎng)站提出書面權(quán)利通知或不實情況說明，并提供身份證明、權(quán)屬證明及詳細侵權(quán)或不實情況證明。本網(wǎng)站在收到上述法律文件后，將會依法盡快聯(lián)系相關(guān)文章源頭核實，溝通刪除相關(guān)內(nèi)容或斷開相關(guān)鏈接。 ）
