數(shù)字化浪潮席卷全球,加快了傳統(tǒng)行業(yè)的轉(zhuǎn)型和發(fā)展,信息化、數(shù)字化、智能化成為企業(yè)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵。在第三方支付行業(yè),憑借同時(shí)連接B端商戶和C端消費(fèi)者的獨(dú)特優(yōu)勢(shì),積累海量交易數(shù)據(jù),成為支付機(jī)構(gòu)發(fā)展綜合服務(wù)、拓展新市場(chǎng)、進(jìn)入新區(qū)域的入口和重基礎(chǔ)設(shè)施。
東興證券近日發(fā)布研究報(bào)告稱,隨著行業(yè)滲透率的提高及行業(yè)嚴(yán)監(jiān)管的常態(tài)化,第三方支付產(chǎn)業(yè)正逐漸告別野蠻增長(zhǎng),走向精耕細(xì)作。
我國(guó)第三方支付產(chǎn)業(yè)鏈不斷完善,商業(yè)銀行、清算機(jī)構(gòu)、第三方支付機(jī)構(gòu)、商戶、用戶和支付機(jī)構(gòu)服務(wù)商協(xié)同運(yùn)行。而在B端,市場(chǎng)潛力巨大,主要服務(wù)包括行業(yè)解決方案和增值服務(wù)。
未來,支付機(jī)構(gòu)能否以金融科技賦能,實(shí)現(xiàn)商戶綜合解決方案的定制化,將成為支付競(jìng)逐B(yǎng)端的關(guān)鍵點(diǎn)。
拉卡拉(300773.SZ)及匯付天下(1806.HK)目前已成為深耕B端的支付公司代表,并分別于深交所及港交所完成掛牌上市。
據(jù)最新公布的2019年年報(bào)顯示,匯付天下的營(yíng)收為36.85億元,凈利潤(rùn)為2.43億;拉卡拉營(yíng)收為48.99億元,凈利潤(rùn)為8.06億。雖然拉卡拉的盈利能力稍強(qiáng),但匯付天下正以超40%的凈利潤(rùn)增速迎頭趕上。
第三方支付行業(yè)的代表性上市公司正穩(wěn)健發(fā)展,但雙方的估值卻有較大差異。據(jù)同花順數(shù)據(jù)顯示,截止5月11日收盤,匯付天下的市值為28.27億港元,動(dòng)態(tài)市盈率僅為10.02,市凈率為1.21;拉卡拉市值為276.84億元,動(dòng)態(tài)市盈率為41.33,市凈率為5.43。在PE、PB兩個(gè)指標(biāo)上,拉卡拉均是匯付天下的四倍多。
從2019年的財(cái)報(bào)來看,匯付天下的營(yíng)收為36.85億元,凈利潤(rùn)為2.43億。而同樣在2019年,拉卡拉營(yíng)收為48.99億元,凈利潤(rùn)為8.06億。雖然拉卡拉的盈利能力稍強(qiáng),但匯付天下正以超40%的凈利潤(rùn)增速迎頭趕上。雙方可謂伯仲之間,但為何估值有四倍多的差距?
兩地上市,或是兩家第三方支付企業(yè)估值產(chǎn)生如此懸殊的主要因素。
港交所是全球資本集聚地,投資人以機(jī)構(gòu)投資者為主,機(jī)構(gòu)投資人占比高達(dá)75%以上,機(jī)構(gòu)投資者更側(cè)重基本面和估值,注重長(zhǎng)線價(jià)值投資,避免頻繁交易。A股則散戶居多,流動(dòng)性也遠(yuǎn)超港股市場(chǎng),流動(dòng)性差異則導(dǎo)致了估值的折價(jià)。
此外,紅利稅、做空機(jī)制等方面的差異,使得A股市場(chǎng)更加活躍,因此A、H股溢價(jià)某種程度上客觀存在。
流動(dòng)性溢價(jià)固然存在,但作為業(yè)務(wù)相近且同處高速成長(zhǎng)期的兩家企業(yè),由于市場(chǎng)偏好或投資理念的差異導(dǎo)致了估值差距,由此可見匯付天下被明顯低估。
東興證券進(jìn)一步指出,匯付天下以基于聚合支付的數(shù)字化解決方案服務(wù)商作為全新定位,依托“支付+SaaS”雙引擎,全面升級(jí)業(yè)務(wù)部署,面向新一輪的數(shù)字化變革的產(chǎn)業(yè)升級(jí)契機(jī),提出并踐行數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略。未來“支付+SaaS”將成為支付行業(yè)發(fā)展的突破點(diǎn),支付機(jī)構(gòu)可通過重構(gòu)商業(yè)模式更好地賦能中小企業(yè),共享數(shù)字化紅利。
華爾街著名投資銀行Jefferies則發(fā)布研究報(bào)告稱,匯付天下與SaaS供應(yīng)商的合作將會(huì)成為2020年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn),預(yù)計(jì)公司2020年總營(yíng)收同比增長(zhǎng)22%,SaaS收入貢獻(xiàn)將從2019年的14%增長(zhǎng)到2020年的25%。此外,Jefferies預(yù)計(jì)公司經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)也將同比增長(zhǎng)22%,與營(yíng)收增幅相當(dāng)。
匯付天下作為支付行業(yè)中率先啟動(dòng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的企業(yè),2019年SaaS服務(wù)收入同比增長(zhǎng)超10倍的業(yè)績(jī)已證明了自身實(shí)力,在行業(yè)的加速發(fā)展中,匯付天下將持續(xù)受益。
在SaaS服務(wù)業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)下,匯付天下將進(jìn)一步夯實(shí)基本面,加速公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型,實(shí)現(xiàn)估值的理性回歸。
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