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在英偉達(dá)披露一季報(bào)之前，股價(jià)率先進(jìn)入野獸模式。從3月中旬低點(diǎn)算起，英偉達(dá)的股價(jià)一口氣上漲了80%，不僅突破了歷史新高，而且讓華爾街的分析師目瞪口呆——屢次上調(diào)的目標(biāo)價(jià)都在短時(shí)間內(nèi)被市場(chǎng)捅破。
但當(dāng)今早英偉達(dá)披露2021財(cái)年一季度業(yè)績(jī)后，雖然營(yíng)收凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)頗為強(qiáng)勁，市場(chǎng)的熱情卻似乎已在“521”之前透支，股價(jià)在盤后微跌了0.43%。
雖然市場(chǎng)反應(yīng)冷淡，但英偉達(dá)的這份財(cái)報(bào)確實(shí)不錯(cuò)。
數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)營(yíng)收創(chuàng)歷史記錄
英偉達(dá)的歷史就是不斷創(chuàng)造歷史。
根據(jù)2021財(cái)年一季報(bào)的數(shù)據(jù)，英偉達(dá)在過(guò)去的一個(gè)季度中，斬獲30.8億美元的收入，同比增長(zhǎng)38.7%，超出市場(chǎng)預(yù)期的29.92億美元。實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9.17億美元，較去年同期大增133%。毛利率達(dá)到65.1%，創(chuàng)出近年來(lái)的記錄!
在過(guò)往英偉達(dá)的營(yíng)收結(jié)構(gòu)中，主要分為GPU 業(yè)務(wù)和Tegra 處理器業(yè)務(wù)，但從2021財(cái)年開(kāi)始，英偉達(dá)將可報(bào)告的業(yè)務(wù)重新劃分為圖形和計(jì)算機(jī)與網(wǎng)絡(luò)兩大業(yè)務(wù)主線，這或許是為了將70億美金收購(gòu)的Mellanox更好的納入英偉達(dá)體系。
因此，老虎證券投研團(tuán)隊(duì)從更加微觀的視角來(lái)透析英偉達(dá)的一季度業(yè)績(jī)。
首先，當(dāng)前英偉達(dá)營(yíng)收占比最大的業(yè)務(wù)是游戲板塊，主要是GeForce 系列GPU，應(yīng)用場(chǎng)景主要是游戲主機(jī)、PC，用戶多為重度游戲玩家。此部分業(yè)務(wù)在一季度斬獲13.39億美元收入，同比增長(zhǎng)27%，占總營(yíng)收的比重達(dá)到43.5%。
雖然此項(xiàng)業(yè)務(wù)受到COVID-19的干擾，供應(yīng)鏈被打亂，英偉達(dá)在中國(guó)的業(yè)務(wù)受到不利影響，但憑借在家辦公，游戲需求提振，此部分業(yè)務(wù)仍錄得可觀增長(zhǎng)。
其次，英偉達(dá)第二大業(yè)務(wù)是數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)，有望在下一季度成為對(duì)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)最大的部門，也是市場(chǎng)最為看好的重頭戲。此部分業(yè)務(wù)主要是Tesla/DXG系列GPU，主要使用者是互聯(lián)網(wǎng)公司和科研人員，應(yīng)用場(chǎng)景主要是人工智能。
在一季度中，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)營(yíng)收11.41億美元，同比大增80%，這尚未將Mellanox的業(yè)績(jī)并表，預(yù)計(jì)二季度數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的營(yíng)收將超越游戲業(yè)務(wù)，成為英偉達(dá)營(yíng)收最大、最具增長(zhǎng)前景的業(yè)務(wù)板塊。
在今年5月14日的GTC技術(shù)大會(huì)上，英偉達(dá)創(chuàng)始人兼CEO黃仁勛線上發(fā)布全新的數(shù)據(jù)中心GPU——NVIDIA A100，即此前在網(wǎng)上盛傳的被命名為安培(Ampere)的產(chǎn)品。該新品GPU包含了540億個(gè)晶體管，擁有比原來(lái)強(qiáng)大20倍的AI算力，被市場(chǎng)成為“核彈”級(jí)戰(zhàn)略新品!
在財(cái)報(bào)中，老黃毫不掩飾內(nèi)心的激動(dòng)，開(kāi)心的宣布：“我們的數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)創(chuàng)下了歷史記錄，并且是第一個(gè)10億美元的季度。英偉達(dá)處于時(shí)代最強(qiáng)大的云計(jì)算和AI有利位置。”
最后，英偉達(dá)還擁有專業(yè)可視化、汽車和代工及IP業(yè)務(wù)。其中，專業(yè)可視化主要為Quadro系列GPU，主要用于設(shè)計(jì)、電影特效制作等領(lǐng)域。單季營(yíng)收在3億美元左右，成長(zhǎng)性和未來(lái)空間的誘惑力一般。
汽車業(yè)務(wù)主要是智能駕駛芯片，無(wú)論是無(wú)人駕駛還是車聯(lián)網(wǎng)都離不開(kāi)它，其市場(chǎng)規(guī)模根據(jù)此前英偉達(dá)管理層的描述，該領(lǐng)域的潛在市場(chǎng)規(guī)模在2025年能達(dá)到300億美元左右。
看起來(lái)極具誘惑，但目前無(wú)人駕駛業(yè)務(wù)尚處于爆發(fā)的前夜，技術(shù)實(shí)力并不具備普及應(yīng)用的可能，英偉達(dá)的布局更多的是為下一個(gè)十年積攢力量，目前的季度營(yíng)收圍繞在1.5億美元左右，相對(duì)于30億季度收入的體量來(lái)說(shuō)，過(guò)于mini。
而且由于受到疫情影響，汽車銷售收入下滑，英偉達(dá)預(yù)計(jì)二季度汽車業(yè)務(wù)營(yíng)收環(huán)比恐將下滑40%。
另一個(gè)比較mini的是代工及IP，主要是OEM及IP授權(quán)，營(yíng)收體量和汽車業(yè)務(wù)相似，成長(zhǎng)性一般，市場(chǎng)一般并不關(guān)注。
二季度看點(diǎn)
強(qiáng)勁的一季報(bào)在公布之前已經(jīng)計(jì)提在股價(jià)表現(xiàn)中，展望二季度收益，英偉達(dá)給出的參考是：
營(yíng)收36.5億美元，上下浮動(dòng)2%，同比增長(zhǎng)約41.5%，Mellanox營(yíng)收將從二季度開(kāi)始并表，預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)營(yíng)收比例約10%左右;
毛利率方面，預(yù)計(jì)GAAP下為58.6%，略有下滑，主要原因是收購(gòu)Mellanox增加了相應(yīng)的成本，屬于一次性事件。
從毛利率角度看，英偉達(dá)一季報(bào)毛利率65.1%，領(lǐng)先同行AMD一大截，也高于英特爾的60.6%，處于近年來(lái)的歷史高水準(zhǔn)。
隨著數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)成為第一大營(yíng)收來(lái)源和高毛利的Mellanox并表，預(yù)計(jì)英偉達(dá)的毛利率將再上一個(gè)臺(tái)階。
總結(jié)：
在疫情肆虐的一季度中，英偉達(dá)交出了漂亮的答卷，但由于此前市場(chǎng)預(yù)期較為強(qiáng)烈，飆升的股價(jià)或讓市場(chǎng)平淡看待這份財(cái)報(bào)。
相比其他行業(yè)的哭天喊地，英偉達(dá)此處風(fēng)景獨(dú)好。
不僅營(yíng)收連創(chuàng)佳績(jī)，派起息來(lái)也不含糊，在一季度支付了9800萬(wàn)美元的股息，雖然市場(chǎng)不確定較強(qiáng)，但英偉達(dá)仍有意恢復(fù)回購(gòu)，根據(jù)此前的授權(quán)，英偉達(dá)在2022年12月之前，仍可回購(gòu)72.4億美元的股票。
隨著美股市場(chǎng)流動(dòng)性的泛濫和避險(xiǎn)標(biāo)的稀缺，加上英偉達(dá)遙遙領(lǐng)先的技術(shù)實(shí)力，預(yù)計(jì)英偉達(dá)仍將創(chuàng)造新的記錄。
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