富途資訊消息,近期,農夫山泉被監(jiān)管核準在港交所上市的消息在投資圈被討論得沸沸騰騰。
經多方打聽,目前不管是公募還是私募的基金經理,不少都表示了對農夫山泉感興趣。一名不愿意透露姓名的私募大佬表示,「正在關注農夫山泉的上市動向。」與此同時,一名深圳公募的國際業(yè)務部負責人稱,「農夫山泉上市后不一定能立刻進入港股通。但是當它能進入港股通,我們會考慮買,因為它的質地很好。」
網友們更是「炸了」!甚至評論農夫山泉會是「第二個茅臺」。
為什么一家簡單的礦泉水公司,能獲得市場如此高的關注度?農夫山泉的壁壘究竟在哪?
農夫山泉要來港股了
據(jù)中國證監(jiān)會官網日前公告,證監(jiān)會核準農夫山泉股份有限公司(簡稱:農夫山泉)發(fā)行不超過13.8億股境外上市股,每股面值人民幣0.1元,全部為普通股。完成本次發(fā)行后,公司可到香港交易所主板上市。
事實上,早在今年4月29日,農夫山泉就在港交所提交了IPO申請文件。
據(jù)公司披露,2017年、2018年及2019年,農夫山泉分別營收174.91億元、204.75億元、240.21億元,增長率均超17%,連續(xù)三年的凈利潤率為19.4%、17.6%和20.6%,去年農夫山泉的凈利潤達49.54億元。這一增速遠高于同期中國軟飲料行業(yè)5.0%及6.6%的增速,以及全球軟飲料行業(yè)2.7%及3.4%的增速。
Choice數(shù)據(jù)顯示,從2017年到2019年,無論是農夫山泉的營業(yè)收入、凈利潤還是毛利,都呈穩(wěn)步上升的趨勢。
附圖:農夫山泉近幾年營收情況
賣的不僅僅是水
值得一提的是,雖然叫農夫山泉,但這家公司的產品線并不僅僅局限于水。具體來說,其產品包括水類、茶類、咖啡類、功能飲料類、果汁類、植物蛋白類、農產品等各個方面。
比如,我們常在便利店看到的水溶C100果汁飲料、東方樹葉等飲料,都是農夫山泉家的。
截至2019年12月31日,農夫山泉擁有12個生產基地,總計137條包裝飲用水及飲料生產線、七條鮮果榨汁線及三條鮮果生產線。其中,其飲用水生產線中有12條能夠達到每小時81,000瓶的灌裝速度。
不過,盡管賣著不同品類的產品,農夫山泉收入的「大頭」依然是水。公告顯示,從2017年到2018年,包裝飲用水產品分別占農夫山泉總收入的57.9%、57.5%和59.7%。
連續(xù)8年市占率第一
根據(jù)弗若斯特沙利文報告,2012年至2019年間,農夫山泉連續(xù)八年保持中國包裝飲用水市
場占有率第一的領導地位。以2019年零售額計,該公司在茶飲料、功能飲料及果汁飲料的市場份額均居于中國市場前三位。
與此同時,青山資本的研究報告顯示,在瓶裝水行業(yè),農夫山泉擁有高達超過20%的市占率,怡寶、百歲山緊跟其后,而康師傅、冰露和娃哈哈的市占率則低于10%。
有意思的是,怡寶的市占率雖然緊隨其后,但利潤卻只是農夫山泉的五分之一:2018年,農夫山泉實現(xiàn)營收209億元,凈利潤36億元;華潤怡寶在其披露的《社會責任報告2018》中顯示,同期怡寶營收為104.35億元,凈利潤為7.27億元。
事實上,農夫山泉的「包裝飲用水產品」在擁有市場高份額的同時,其毛利率還非常高。2017年到2019年,其毛利率分別為60.5%、56.5%、60.2%。
農夫山泉壁壘在哪?
那么,農夫山泉憑什么在擁有高市占率的同時,還能拿到遠高于同行的毛利?它的壁壘和護城河在哪?
最重要的,在于其生產端。一般來說,天然水及礦泉水前期開發(fā)時間長、投入大,生產端具有一定的進入壁壘。而相比于其它競爭對手,農夫山泉占據(jù)著多個水源基地。
農夫山泉官網顯示,目前它一共有十大水源地:浙江千島湖、廣東萬綠湖、湖北丹江口、新疆天山瑪納斯、四川峨眉山、陜西太白山、吉林長白山、貴州武陵山、黑龍江大興安嶺、河北霧靈山。
此外,農夫山泉每一處水源都強調「天然弱堿性」,這正是它與競爭對手康師傅礦物質水、娃哈哈純凈水的差異之處。
附圖:來源于農夫山泉官網
事實上,對于其競爭優(yōu)勢,農夫山泉在其披露的文件也進行了如下歸納:
公募、私募表態(tài)了
不過,值得關注的是,對于這家無論是市占率還是毛利都非常高的企業(yè)來說,機構的態(tài)度卻迥然不同。
深圳一家規(guī)模在20億左右的私募基金總經理表示,「我們會關注農夫山泉上市進展,因為它很早就布局好水源,壁壘較高?！?/p>
與此同時,一名深圳公募基金的國際業(yè)務部負責人表示,「對于農夫山泉,我們是簡單關注下,目前還不能買。因為它不一定能立刻進入港股通。但是當它能進入港股通,我們會考慮買,因為它的質地很好?！?/p>
該名基金經理進一步表示,「農夫山泉的毛利率、市占率很高,這都是看得見的。但更深層次的是,公司管理體系很好,且歷史推出的新產品成功率很高,可以開拓新的細分市場。」
不過,一家廣州的私募基金則表示,「我們一般不會過度關注新股的上市,在模型篩選的時候,首先就會剔除上市不足三年的公司。這主要是基于公司內部風控合規(guī)的要求,也和我們偏穩(wěn)健的資金屬性有關。我們很多的風控要求都是圍繞穩(wěn)健展開的。」
風險不容忽視
不過,對于這家業(yè)內關注度較高且擁有壁壘的公司,其自身的風險因素也不容忽視。
招商證券分析師在研報中提示,目前農夫山泉存在以下幾個風險:
第一,管理層依賴:目前來看,重大戰(zhàn)略、前瞻性布局均出自鐘睒睒之手筆,他目前已經66歲,還沒有明確接班人選,企業(yè)尚未存在管理動蕩下的壓力測試。
第二,飲料行業(yè)需求、格局的不穩(wěn)定:需求上,一方面在于消費者對產品力認知存在時間上的不確定,易受到營銷的吸引,另一方面在于新品推出本身在節(jié)奏和成長性上存在不確定。大行業(yè)小公司,競爭關系較為復雜和多變。
第三,食品安全問題:包裝水行業(yè)對水質衛(wèi)生標準有嚴格的要求,全國布局水源加大了水質管控的難度,一旦出現(xiàn)食品安全事件嚴重影響品牌形象。
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