僧見僧，道見道，佛見佛。每個(gè)投資人心中，都有自己對(duì)價(jià)值投資的理解。
市面上，闡述價(jià)值投資理念、原則的作品浩如煙海，尤其是巴菲特、芒格等大師的著作，時(shí)常為人所津津樂道。
我認(rèn)為，價(jià)值投資的本質(zhì)，是與有成長確定性的優(yōu)質(zhì)公司長期為伍。
正如巴菲特所說，你買的公司的意義，不是為了在下個(gè)星期，下一個(gè)月或者下一年賣掉它們，而是你要成為它們的擁有者，利用這個(gè)好的商業(yè)模式將來幫你掙錢。
按這個(gè)說法，伊利股份(38.79 -0.97%,診股)正是一家這樣的公司。自上市以來，伊利市值上漲高達(dá)584倍，累計(jì)分紅額約254.57億元，投資回報(bào)豐厚。
這背后，是伊利憑借扎實(shí)的基本功，成為國內(nèi)乳企一哥后給投資者帶來的回報(bào)。那么，當(dāng)下還能與它長期為伍么?
當(dāng)前，伊利基本盤液態(tài)乳優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固，而奶粉業(yè)務(wù)異軍突起成為增長新引擎，疊加健康飲品業(yè)務(wù)蓄勢(shì)待發(fā)，伊利新的成長曲線才剛剛打開。所以，即便當(dāng)下才選擇與伊利為伍，也不晚。
實(shí)際上，什么是價(jià)值投資，伊利已做出表率。9月4日，伊利發(fā)布《長期服務(wù)計(jì)劃》草案。簡(jiǎn)單來說，該計(jì)劃分20年，每年一期，讓員工用自有資金，通過公司設(shè)立持股平臺(tái)，投資伊利股票，并長期持有直至退休，退休前只享有分紅權(quán)。
這不正是價(jià)值投資?
對(duì)伊利來說，這無疑會(huì)為讓員工利益與公司利益實(shí)現(xiàn)長期深度綁定，進(jìn)而助推公司長期健康、穩(wěn)定發(fā)展。而從投資層面來說，誰是最了解公司的人?肯定是員工。如果他們都愿意自掏腰包長期持股，甚至是直到退休，那么這家企業(yè)顯然值得被長期持有。
《長期服務(wù)計(jì)劃》計(jì)劃的順利實(shí)施，也會(huì)進(jìn)一步夯實(shí)伊利“價(jià)值股”的名號(hào)。
01.伊利為價(jià)值投資做表率
一直以來，價(jià)值投資是否適用于中國的資本市場(chǎng)，在中國做價(jià)值投資是否能夠賺到錢，是很多投資者的疑惑。但伊利，做了一個(gè)很好的表率。
伊利擬推行的《長期服務(wù)計(jì)劃》，本質(zhì)上就是希望最了解公司的核心員工成為價(jià)值投資者，將他們的利益與公司發(fā)展深度綁定。
根據(jù)方案，《長期服務(wù)計(jì)劃》將通過二級(jí)市場(chǎng)買入等多種方式，購買伊利的股票。從這一點(diǎn)來說，伊利原股東利益不受影響。而購買股票的資金來源，是員工自有資金，包括合法薪酬與獎(jiǎng)金額度，或員工自籌資金等方式。
這相當(dāng)于，公司為核心員工提供了一個(gè)“理財(cái)產(chǎn)品/渠道”。因此，在計(jì)劃草案中，伊利也特別說明，“自愿參與、風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)、紅利共享”。
放眼國際，尤其發(fā)達(dá)國家，資本市場(chǎng)在家庭財(cái)富中一直扮演者重要的角色。目前，美國的家庭資產(chǎn)配置中，金融類資產(chǎn)大概占比60%，其中銀行儲(chǔ)蓄僅占約4%，大部分是股票、基金、債券和其他托管類資產(chǎn)。
原因很簡(jiǎn)單，隨著GDP穩(wěn)步上升，資本市場(chǎng)的優(yōu)質(zhì)公司，總是能享受更多的發(fā)展紅利。因此，公眾愿意將家庭財(cái)富投入到資本市場(chǎng)之中，實(shí)現(xiàn)增值目的。
但值得注意的是，在成熟的資本市場(chǎng)，個(gè)人投資者更愿意將自己的資金，交給專業(yè)投資者打理。
美國就是如此。在美國，個(gè)人投資者主要通過養(yǎng)老金方式參與證券投資。海通證券(14.31 -1.24%,診股)研報(bào)顯示，截至2017年底，美國養(yǎng)老金資產(chǎn)總規(guī)模為28.2萬億美元，是美國2017年GDP總量的1.45倍。
當(dāng)前，國內(nèi)資本市場(chǎng)的地位越來越突出，也越來越受到國內(nèi)投資者重視。在這個(gè)節(jié)點(diǎn)，伊利推出《長期服務(wù)計(jì)劃》，并不奇怪。該計(jì)劃的核心亮眼之處在于“長期”二字。
其一，是存續(xù)期的“長期”，該計(jì)劃的存續(xù)期為二十年，每年一期;其二，則指的是員工在退休時(shí)才能提出權(quán)益歸屬申請(qǐng)，這個(gè)“長期”顯然值得關(guān)注。“退休時(shí)完成權(quán)益歸屬”，意味著員工退休前只分享分紅，直到退休才能拿到屬于自己的股票，賣出。
英大證券首席李大霄曾經(jīng)說過，十年以上的投資才是價(jià)值投資。這句話道出了A股市場(chǎng)最有效、最安全的投資方式和方法：長期持有以及價(jià)值選擇。
如果有員工愿意將自己與企業(yè)發(fā)展鎖定超過十年，甚至是直到退休，成為公司長期股東，那么這家企業(yè)就非常值得被長期持有。顯然，伊利正在通過實(shí)際行動(dòng)，從另一個(gè)角度，向投資者闡釋什么叫價(jià)值投資。
02.伊利的核心員工會(huì)不會(huì)“買單”？
那么，伊利的核心員工是否愿意與公司長期綁定?我認(rèn)為，他們一定是愿意的。
從過往的表現(xiàn)看，自上市以來，伊利市值上漲高達(dá)584倍，累計(jì)分紅額約254.57億元，給投資者帶來豐厚回報(bào)。而從當(dāng)下和未來看，他們的信任、信心，來自伊利穩(wěn)固的基本盤和內(nèi)生增長的確定性。
上半年，疫情下伊利逆勢(shì)實(shí)現(xiàn)雙增長，營業(yè)總收入475.28億，扣非凈利潤37.66億，同比分別增5.45%和7.02%。尤其二季度，業(yè)績強(qiáng)勁復(fù)蘇，實(shí)現(xiàn)營收268.8億，同比增22.49%，扣非凈利潤23.97億，同比增幅高達(dá)79.28%。
業(yè)績數(shù)據(jù)是業(yè)務(wù)發(fā)展的自然結(jié)果。建立在各項(xiàng)業(yè)務(wù)良性發(fā)展基礎(chǔ)上的增長，才會(huì)更具可持
續(xù)性。伊利便是如此。
當(dāng)前，伊利最具看點(diǎn)的業(yè)務(wù)為液態(tài)乳、奶粉和健康飲品。其中，作為基本盤，伊利的液態(tài)乳表現(xiàn)依然出色。二季度，伊利液體乳收入強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇，該業(yè)務(wù)二季度收入為200.85億元，同比增長16.9%。
作為液體乳絕對(duì)龍頭，伊利在該領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)還在不斷擴(kuò)大。在液體乳領(lǐng)域，不管是常溫奶還是低溫奶，伊利的市占率都在逆勢(shì)提升。隨著疫情影響淡去，液態(tài)乳繼續(xù)保持高增長并不難預(yù)見。
基本盤穩(wěn)固，奶粉和健康飲品業(yè)務(wù)的表現(xiàn)也沒有落下。奶粉是伊利上半年表現(xiàn)最亮眼的一個(gè)板塊。今年上半年，伊利奶粉及奶制品收入66.42億元，同比增長51.50%。
奶粉業(yè)務(wù)的高增長，源自于伊利對(duì)奶粉業(yè)務(wù)更加重視。今年上半年，伊利奶粉的銷售渠道得到充分改善，加大了渠道的覆蓋以及增強(qiáng)了團(tuán)隊(duì)的專業(yè)能力。
因?yàn)橄M(fèi)者偏見的消失，國產(chǎn)奶粉目前正迎來發(fā)展良機(jī)。隨著伊利奶粉業(yè)務(wù)戰(zhàn)略地位的提升，以及奶粉渠道的加快拓展，未來奶粉業(yè)務(wù)必然會(huì)成為伊利新的增長引擎。
基本盤液態(tài)乳業(yè)務(wù)穩(wěn)固，奶粉業(yè)務(wù)正成為第二增長引擎，健康飲品業(yè)務(wù)則為伊利未來打開更大的想象空間。
比起奶粉行業(yè)，飲料行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模更加誘人，超過6000億。2018年，伊利成立健康飲品事業(yè)部，尋找飲料領(lǐng)域大空間高增長的細(xì)分子賽道。
由于消費(fèi)者對(duì)于飲品的訴求是口感，所以成功的新參與者依然能夠不斷冒出。而飲品銷售與常溫奶銷售，都是以商超為主。銷售渠道高度重合，降低了伊利新產(chǎn)品的推廣難度。
所以，一旦踩準(zhǔn)了消費(fèi)者需求，疊加渠道張力，伊利健康飲品爆發(fā)的力度，可能會(huì)出乎市場(chǎng)所料。
再?zèng)]有人能比公司的核心員工，戰(zhàn)略的制定者、施行者更了解公司的發(fā)展現(xiàn)狀與前景了。所以，伊利的核心員工應(yīng)當(dāng)是愿意與公司長期綁定的。
隨著《長期服務(wù)計(jì)劃》的實(shí)行，伊利未來增長的確定性，也將更高。
03.《長期服務(wù)計(jì)劃》，為伊利的未來保駕護(hù)航
你可能會(huì)有疑惑，上半年三大業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)，伊利的底氣從何而來?
團(tuán)隊(duì)和人才是關(guān)鍵。眾所周知，任何一家企業(yè)長足發(fā)展都離不開人才、團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)健成長，無論是生產(chǎn)、營銷、還是管理，每一項(xiàng)工作都需要具體的人才能實(shí)現(xiàn)。乳業(yè)更是如此，“人才”成為制約行業(yè)發(fā)展的瓶頸。
過去，伊利打造了一只凝聚力強(qiáng)、戰(zhàn)斗力強(qiáng)的核心管理團(tuán)隊(duì)，培養(yǎng)了一批覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈的人才，全面提升了品質(zhì)人才技能和素質(zhì)，系統(tǒng)解決全產(chǎn)業(yè)鏈質(zhì)量難題，保障其產(chǎn)品和服務(wù)的一流品質(zhì)，成就了今日之伊利。
在伊利向“全球乳業(yè)第一，健康食品五強(qiáng)”進(jìn)軍的道路上，和國際巨頭對(duì)壘的局面會(huì)越來越多，硬仗必然不少。而一個(gè)有著高度責(zé)任、歸屬感、戰(zhàn)斗力的人才隊(duì)伍就顯得尤為重要。
這也是伊利當(dāng)下推行《長期服務(wù)計(jì)劃》的核心目的。通過長效機(jī)制，吸引、留住核心人才，進(jìn)一步激發(fā)核心人才的主人翁意識(shí)與奮斗精神，把工作變成事業(yè)，有助于伊利進(jìn)一步加強(qiáng)人才隊(duì)伍健康，確保企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)以及健康可持續(xù)發(fā)展。
可以預(yù)見的是，伴隨這一計(jì)劃的實(shí)施，不僅將繼續(xù)鞏固伊利的產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，也為其此后各項(xiàng)業(yè)務(wù)高速發(fā)展、業(yè)績的持續(xù)增長提供充足動(dòng)能，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)員工、企業(yè)和股東利益的多贏。
而在這個(gè)過程中，伊利引導(dǎo)核心員工價(jià)值投資的同時(shí)，也會(huì)進(jìn)一步夯實(shí)其“價(jià)值股”的響當(dāng)當(dāng)稱號(hào)。
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