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要點(diǎn)：
Yalla通過(guò)語(yǔ)音社交模式另辟蹊徑，在美國(guó)文化灌輸下的中東占有社交領(lǐng)域一席之地;
阿拉伯地區(qū)特殊經(jīng)濟(jì)條件、文化傳統(tǒng)，“Majlis會(huì)議”模式給語(yǔ)音社交提供生長(zhǎng)環(huán)境;
房間制運(yùn)營(yíng)讓語(yǔ)音社交粘性更大，社交+游戲的方式在2020年上半年快速裂變;
公司MAU和付費(fèi)用戶(hù)增長(zhǎng)迅速，凈利率達(dá)到47%，2020年上半年?duì)I收52萬(wàn)美元;
以Facebook的26倍PE來(lái)估值，Yalla 2020年估值有望達(dá)到13.4億美元，2021年有望達(dá)到25億美元。
大多數(shù)人了解的中東往往都是來(lái)自政治新聞，在大量的地緣政治事件下，其他地區(qū)的人們很難了解到中東地區(qū)而人們的真實(shí)生活。在投資者眼中，中東是一個(gè)富得流油的地區(qū)，但除了“油”以外，很少有投資者會(huì)關(guān)注到這一地區(qū)的科技類(lèi)項(xiàng)目。
于是，在中東、北非地區(qū)排名第一的主打語(yǔ)音社交的娛樂(lè)平臺(tái)——$Yalla Group(YALA)$ ，就成了為數(shù)不多的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)App。這家名不見(jiàn)經(jīng)傳的社交娛樂(lè)公司，走出中東，走向紐交所，說(shuō)不定能成為阿拉伯地區(qū)的“騰訊”。
獨(dú)辟蹊徑的“語(yǔ)音社娛”App
社交網(wǎng)絡(luò)App一旦形成規(guī)模優(yōu)勢(shì)，護(hù)城河就變得非常深，新競(jìng)爭(zhēng)者想要在社交領(lǐng)域挖走原有霸主的市場(chǎng)份額幾乎不可能。
阿拉伯地區(qū)有厚重的文化傳統(tǒng)，但受美國(guó)文化輸出影響很重，在美國(guó)流行的互聯(lián)網(wǎng)App，也多能在阿拉伯國(guó)家的熱門(mén)榜單上出現(xiàn)，包括Facebook、Whatsapp、Twitter、Instagram、Snapchat和YouTube等主要社交、媒體，不僅是中東北非地區(qū)人們生活中不可或缺的社交娛樂(lè)工具，也甚至影響了多個(gè)國(guó)家的歷史進(jìn)程。
Yalla想要在2億人口的阿拉伯地區(qū)，與熱門(mén)社交娛樂(lè)App正面交鋒尋找一席之地，只能另辟蹊徑。
語(yǔ)音社交，似乎并不是那些巨頭們的專(zhuān)長(zhǎng)。
Yalla主打的在線語(yǔ)音社交，是一種介于“語(yǔ)音通訊”與“直播互動(dòng)”的社交方式，兼具通訊與娛樂(lè)的功能，因此定位更靈活。比起圖像、圖片的傳播，語(yǔ)音在給用戶(hù)提供“個(gè)性化”標(biāo)簽之外，也更適合在直播、短視頻風(fēng)靡的當(dāng)下成為另一種傳播潮流。
Yalla社區(qū)的玩法核心是多人語(yǔ)音聊天室。國(guó)內(nèi)用戶(hù)其實(shí)并不難理解，與國(guó)內(nèi)語(yǔ)聊房不同的是，用戶(hù)必須成為(或被接納為)房間成員才可以上麥說(shuō)話(huà)，而成為房間成員是需要“金幣”的，這層天然的貨幣化基礎(chǔ)，直接增從源頭上實(shí)現(xiàn)了變現(xiàn)。
付費(fèi)，如果用戶(hù)沒(méi)有很排斥的話(huà)，將會(huì)是一種增加用戶(hù)粘性的方式;“房主”的自治管理，也讓社群化的運(yùn)營(yíng)有更強(qiáng)的社交屬性。這樣，Yalla的用戶(hù)就可以從“陌生人”語(yǔ)音社交走向“熟人社交”，從而長(zhǎng)此以往地運(yùn)營(yíng)下去。
可能不少朋友都有一個(gè)疑問(wèn)——
為何Yalla能在中東獲得成功?
國(guó)內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)用戶(hù)可能對(duì)這種模式并不是太陌生，因?yàn)闊o(wú)論是早期的語(yǔ)音房間還是現(xiàn)在的游戲直播，互聯(lián)網(wǎng)社交玩法在不同時(shí)代雖有不同的娛樂(lè)場(chǎng)景，但本質(zhì)上還是一樣的。
中東的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)怎么看都是“貧瘠之地”，Yalla在中東互聯(lián)網(wǎng)公司也能建立起如此玩法，并被越來(lái)越多的年輕人所接受，其實(shí)是做過(guò)研究的。
首先，阿拉伯地區(qū)的經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)。這體現(xiàn)在人口構(gòu)成、經(jīng)濟(jì)發(fā)展、人均財(cái)富等多個(gè)方面。阿拉伯地區(qū)的年齡中位數(shù)是29.8歲，是全球最年輕的地區(qū)之一，意味著有更多的年輕人群體，且人口到2024年之前，有望以每年2%的速度增長(zhǎng);阿拉伯地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)雖然算不上很快，但每年也能以3.3%左右的GDP增長(zhǎng);更重要的是，阿拉伯地區(qū)許多國(guó)家的人均財(cái)富在全球都名列前茅，2019年卡塔爾的人均GDP有6.6萬(wàn)美金，阿聯(lián)酋3.9萬(wàn)美元，科威特和沙特也分別有2.8和2.3萬(wàn)美元。
第二，阿拉伯地區(qū)的互聯(lián)網(wǎng)滲透率、普及率在上升。2019年阿拉伯地區(qū)的互聯(lián)網(wǎng)滲透率為83.6%，這一數(shù)字有望在2024年增長(zhǎng)至104.8%。其實(shí)阿拉伯地區(qū)國(guó)家也存在兩極分化，在較為富有的地區(qū)，互聯(lián)網(wǎng)的普及率相當(dāng)高。
第三，宗教和政治方面的約束，反而使阿拉伯地區(qū)年輕人有更多“隱性社交需求”。作為伊斯蘭教的大本營(yíng)，部分較為保守的阿拉伯地區(qū)的年輕人飽受宗教和政策方面的舒服，很多用戶(hù)“母胎solo”，但他們又長(zhǎng)期接觸西方社會(huì)信息，現(xiàn)代化的社交需求和渴望一直都在。因此，視頻之外的語(yǔ)音反而成為他們兼顧“傳統(tǒng)”與“現(xiàn)代”的重要途徑。
第四，阿拉伯地區(qū)流行的“議會(huì)”文化。阿拉伯地區(qū)的“議會(huì)(Majlis)”文化不僅僅表現(xiàn)在類(lèi)似歐美“國(guó)會(huì)”政治方面，也在生活中處處體現(xiàn)。它是一種開(kāi)放給所有人(承載陌生社交屬性)，但是主要活動(dòng)成員可能是家庭成員、宗族、鄰居等(熟人社交屬性)。大家圍繞在火堆旁，墊一塊帶有中東特色的地毯，坐在一起喝熱飲，可以談?wù)搰?guó)家大事，也可以討論生活瑣的事，甚至可以唱歌跳舞玩游戲。長(zhǎng)輩們可能趁此機(jī)會(huì)傳道受業(yè)解惑。這種方式與東方文化中的會(huì)議不同，采用的是“多對(duì)多”的“去中心化”。這個(gè)基礎(chǔ)就奠定了阿拉伯地區(qū)人們對(duì)這種語(yǔ)音互動(dòng)社交方式的接受基礎(chǔ)。
利潤(rùn)率奇高的獨(dú)角獸
正是阿拉伯地區(qū)有這種“集群”的文化，Yalla準(zhǔn)確定位產(chǎn)品，從語(yǔ)音社交切入進(jìn)展得就相當(dāng)順利。2018年Q4月的月活用戶(hù)已經(jīng)有204萬(wàn)，2019年Q4達(dá)到415萬(wàn)，而疫情產(chǎn)生的“宅家”需求，更是讓活躍用戶(hù)直接飛躍至2020年Q2的1246萬(wàn)。
當(dāng)然，這是包含語(yǔ)音社交的Yalla，以及增加了游戲內(nèi)容的Yalla Ludo。其中Yalla Ludo的增長(zhǎng)在2020年Q2實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，2020年Q2的活躍用戶(hù)達(dá)到762萬(wàn)。
付費(fèi)用戶(hù)方面也類(lèi)似，Yalla的付費(fèi)用戶(hù)從2018年Q3的42萬(wàn)增長(zhǎng)至2020年Q2的108萬(wàn)，而Yalla Ludo付費(fèi)用戶(hù)從2019年Q2的1000人增長(zhǎng)至2020年Q2的428萬(wàn)人。
公司的總收入在2019年就已經(jīng)達(dá)到了6347萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)50%，而2020年上半年的收入5276萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)100%。
對(duì)大部分直播公司來(lái)說(shuō)，公司最大的成本可能來(lái)自于主播的分成，而Yalla沒(méi)有主播負(fù)擔(dān)，省略了“主播傭金”，最大的成本是投放和渠道，因此公司的利潤(rùn)率相對(duì)較高。2019年的凈利率達(dá)到了46%，2020年上半年的凈利率有47%，是大部分互聯(lián)網(wǎng)公司都無(wú)法企及的。
這公司要IPO，估值多少算合理?有沒(méi)有肉吃?
社交公司一旦形成規(guī)模優(yōu)勢(shì)，也更容易形成馬太效應(yīng)。作為目前中東地區(qū)語(yǔ)音社交排名第一的App，Yalla無(wú)論是在運(yùn)營(yíng)還是在貨幣化上都還是有足夠的優(yōu)勢(shì)的。
目前美股市場(chǎng)上的娛樂(lè)社交類(lèi)公司，除了Facebook這艘大船之外，其余大多才剛剛開(kāi)始盈利，或者盈利潤(rùn)率很大程度上受廣告行業(yè)的影響。主要社交、游戲類(lèi)公司的市盈率，在未來(lái)12個(gè)月，基本要達(dá)到35以上。
即便是Facebook，2020年的預(yù)期市盈率為26倍。如果Yalla的凈利率依然保持在47%左右的高水平，以今年上半年100%的增速來(lái)算，26倍市盈率下的估值要達(dá)到13.4億美元。2021年可以達(dá)到25億美元。
從市銷(xiāo)率上來(lái)看，F(xiàn)acebook、Snapchat、Twitter等這一票公司未來(lái)12個(gè)月的平均預(yù)期市銷(xiāo)率為10.3，公司若以目前的增速，2020年底的估值也應(yīng)有11.3億美元。2021年21億美元
用營(yíng)收來(lái)估值還是利潤(rùn)來(lái)估值呢?對(duì)這家利潤(rùn)率特別高的公司來(lái)說(shuō)，其實(shí)市盈率更合適一些，畢竟是輕量級(jí)運(yùn)營(yíng)。
綜合來(lái)看，如果此次IPO發(fā)行估值在15億美元以下，公司上市后是存在不少增值空間的。
從風(fēng)險(xiǎn)的角度上來(lái)看，所有和社交網(wǎng)絡(luò)有關(guān)的公司，即便大道$Facebook(FB)$ 還是$騰訊控股(00700)$ ，最繞不過(guò)的一個(gè)坎兒就是法律政策。
美國(guó)的“膚色”政治、中國(guó)的游戲監(jiān)管，都能讓這些巨頭短時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)巨大回撤。
而中東地區(qū)向來(lái)就是地緣政治風(fēng)險(xiǎn)頻出，雖然還未見(jiàn)有未聯(lián)網(wǎng)企業(yè)卷入政治，Yalla成功的關(guān)鍵因素之一就是非常貼近中東人民生活，而這種趨勢(shì)也會(huì)隨著時(shí)間的變化出現(xiàn)不確定性。
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