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報告要點
一、人民幣“暴漲”確立強(qiáng)勢格局，大部分中概也正好結(jié)束了夏末秋初的調(diào)整期。
二、新財季業(yè)績形勢：重點將轉(zhuǎn)向傳統(tǒng)企業(yè)盈利的改善，更看好摩根士丹利和聯(lián)邦快遞。
三、千呼萬喚后，二輪刺激順利推出相對能確定，但時間仍不確定。
正文部分
一、對于接下來的美股來講，匯率因素、財報因素、二輪刺激將會是三個重點風(fēng)向標(biāo)。
假期結(jié)束的第一天，人民幣即出現(xiàn)暴漲行情，央行也隨即回撤匯率阻貶工具，來對沖短期的過快上漲，加上上周六央行行長罕見發(fā)文，明牌貨幣政策。再結(jié)合權(quán)益市場分析，我們認(rèn)為這里至少蘊(yùn)含了三層意思：
1)不允許人民幣出現(xiàn)大幅貶值，從國內(nèi)外雙均衡政策(對標(biāo)雙循環(huán))考慮，人民幣將長時間向強(qiáng)勢方向發(fā)展;
2)和波動性相比，人民幣另一個背景實際上是被動升值，在美元鎖定貶值的周期內(nèi)，人民幣中期升勢也很難輕易改變。
3)從權(quán)益的角度看，美元反抽本身會在大選前后達(dá)到尾聲，中概股作為人民幣資產(chǎn)，四季度有望繼續(xù)貢獻(xiàn)超額回報。
評注：
現(xiàn)階段，無論是人民幣的上漲，還是大部分中概股的技術(shù)形態(tài)，行業(yè)動態(tài)，都能夠支撐中概股繼續(xù)貢獻(xiàn)超額回報。上周中概股(KWEB)強(qiáng)勢上漲了6.5%，這次匯率驅(qū)動的上漲，也比較好的銜接了我們在《4Q20美港股展望：中概股料成最大贏家!20201005》中對中概股仍是Q4最優(yōu)之選的判斷。
同時也幾乎宣告著，我們8月份在《科技較量打響，中概何去何從?20200810》中提出的中資股vs美股回報在未來兩個月左右可能階段性退潮的行情演繹，可以說已近乎正式結(jié)束。
往前看，我們認(rèn)為：
1)今年Q2啟動的這輪中概行情，至少會貫穿未來2年(參考半年展望)，其中代表中國核心資產(chǎn)的企業(yè)更加具備大優(yōu)勢，接下來重點看好新能源，電商，地產(chǎn)O2O。
2)技術(shù)上，大部分中概公司比較順利的完成了8月以來的調(diào)整。當(dāng)然，也需要注意的是央行調(diào)降遠(yuǎn)期購匯風(fēng)險準(zhǔn)備金之后，短期人民幣會有回吐需求。3)大選前后美元大概率結(jié)束反抽，從匯率優(yōu)勢考慮，除了中概之外，海外收入占比高的美股上市公司，尤其是業(yè)務(wù)集中在亞洲、東南亞地區(qū)的企業(yè)，匯兌優(yōu)勢將更突顯。
4)空間上，人民幣對外升值，但同期中概股ETF$KraneShares CSI China Internet ETF(KWEB)$ 上漲，不僅領(lǐng)先于其他權(quán)益，實際上也大幅領(lǐng)先于人民幣兌美元的升值。這里也有稀缺性的原因。
二.Q3前兩周的業(yè)績形勢
美股三季報這周正式開始，在已經(jīng)公布的部分企業(yè)中，不少美國本土傳統(tǒng)企業(yè)盈利已經(jīng)開始上調(diào)(圖4)，仍然建議重點關(guān)注$聯(lián)邦快遞(FDX)$ ，$摩根士丹利(MS)$ 。如果我們以標(biāo)普500成分股看，這次Q3財季的主要特征有：
2.1)本土企業(yè)營收普遍優(yōu)于海外收入占比高的企業(yè)，這和年初時的格局正好相反。2.2)美國傳統(tǒng)企業(yè)盈利出現(xiàn)明顯改善上修，例如$達(dá)登飯店(DRI)$ 、$耐克(NKE)$ 、$聯(lián)邦快遞(FDX)$ ，這部分和復(fù)工復(fù)產(chǎn)有關(guān)。2.3)中概股業(yè)績普遍沒有太多疫情上的擔(dān)憂，甚至二季度時期的特定行業(yè)，例如電商、餐飲的表現(xiàn)也可以為美股提供一定的參考。
2.4)銀行股依然維持暫停回購，削弱派息到四季度。這部分操作已經(jīng)類似于歐洲銀行業(yè)。在抵御周期性風(fēng)險的過程中，體現(xiàn)在價格上，往往是波動性的震蕩。
2.5)航空業(yè)的單獨紓困法案依然是以整體的二輪刺激協(xié)議作為前提。二輪刺激本身是相對確定的，但是時間上仍然是未知之?dāng)?shù)。目前白宮對更大規(guī)模的刺激方案持開放態(tài)度，根據(jù)現(xiàn)階段談判的進(jìn)展也有可能在10月底之后遞交總統(tǒng)簽署。$達(dá)美航空(DAL)$ $西南航空(LUV)$
三、特朗普強(qiáng)勢回歸選戰(zhàn)，計劃推出二輪刺激方案
白宮醫(yī)生稱特朗普所有癥狀都有改善，已不再對他人構(gòu)成病毒傳染風(fēng)險，并且已經(jīng)達(dá)到了終止自我隔離的標(biāo)準(zhǔn)。同時特朗普宣布，將強(qiáng)勢回歸選戰(zhàn)。美東時間，本周一晚間將在奧蘭多舉行競選集會，隨后周二和周三也分別安排有賓夕法尼亞州和艾奧瓦州的競選活動。
目前民調(diào)顯示大約有六成選民認(rèn)為，特朗普的健康狀況足夠勝任總統(tǒng)之職。不過，從民調(diào)來看，拜登的優(yōu)勢其實還在擴(kuò)大。RealClearPolitics的統(tǒng)計顯示，特朗普現(xiàn)在全美范圍內(nèi)平均落后于拜登9.7個百分點(2016年的時候，希拉里僅平均領(lǐng)先特朗普5.3個百分點)，而且目前在關(guān)鍵戰(zhàn)場州落后5至7個百分點。
目前離投票日還剩25天，特朗普連任的壓力依然擺在眼前。這種選情下，波動率后面大概率會擇機(jī)回來。$標(biāo)普500波動率指數(shù)(VIX)$ $1.5倍做多波動率指數(shù)短期期貨ETF-ProShares(UVXY)$ $二倍做多VIX波動率指數(shù)短期期權(quán)ETN(TVIX)$
另一方面，經(jīng)濟(jì)作為這次大選的重要籌碼，特朗普也一改態(tài)度，開始重新推動二輪刺激方案，也有助于近期支持率回升。$標(biāo)普500(.SPX)$
四、近期熱門公司
1.支付寶和微信支付在全球范圍越來越受歡迎，因擔(dān)心支付系統(tǒng)(可以獲得銀行業(yè)務(wù)和交易數(shù)據(jù))威脅國家安全，美國政府正醞釀對$螞蟻集團(tuán)(臨時)(90016)$ 和$騰訊控股(00700)$ 實施限制。盡管限制措施最終可能為美國和歐洲的銀行擋開競爭對手，但也可能阻礙進(jìn)軍中國這個世界第二大經(jīng)濟(jì)體的計劃。
2. 路透援引匿名知情人報道，嗶哩嗶哩據(jù)稱考慮在香港進(jìn)行第二上市。作為18年才登陸美股的中概科技股，$嗶哩嗶哩(BILI)$ 是當(dāng)中最早一批選擇二次上市的企業(yè)。值得一提的是，本月英雄聯(lián)盟全球總決賽也將在浦東體育場舉行，B站擁有3年獨家現(xiàn)場直播授權(quán)，直播權(quán)涵蓋英雄聯(lián)盟全球總決賽、季中邀請賽、中國全明星賽。
3.中汽協(xié)初步預(yù)估9月份中國汽車行業(yè)銷量同比增長13.3%，環(huán)比增長17.7%，。另據(jù)乘聯(lián)會初步數(shù)據(jù)，9月乘用車主要廠商零售銷量同比增長9%。
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