【編者按】
對(duì)于很多中國(guó)的80和90后而言，迪士尼幾乎和米老鼠畫(huà)上等號(hào)，小時(shí)候報(bào)刊亭的《米老鼠》雜志，商場(chǎng)內(nèi)所謂“正版迪士尼”書(shū)包，幾乎構(gòu)成了我們兒時(shí)對(duì)迪士尼的全部了解和記憶。難以想象，迪士尼這家近百年的老字號(hào)，仍然保持著強(qiáng)勁的增長(zhǎng)，幾乎是美股市場(chǎng)上最好的娛樂(lè)公司。
8月13日，迪士尼發(fā)布了截止7月3日的2021財(cái)年第三季度財(cái)報(bào)。這份財(cái)報(bào)可以說(shuō)是驚喜連連，基本上宣布了迪士尼是未來(lái)一年美股市場(chǎng)最好的娛樂(lè)公司。投資者顯然也感受到了這份驚喜，當(dāng)日迪士尼美股盤前大漲5.3%。
截圖來(lái)自老虎證券
整體業(yè)績(jī)扭虧為盈，預(yù)計(jì)年底前業(yè)績(jī)脫離疫情影響
在第三財(cái)季中，迪士尼的總營(yíng)收為170.22億美元，同比增長(zhǎng)了44.5%，畢竟去年同期因疫情而基數(shù)較低，營(yíng)收也暫時(shí)沒(méi)有回到2019年的水準(zhǔn)。不過(guò)，這一數(shù)字超過(guò)了華爾街一致預(yù)期的167.6億美元。
調(diào)整后的EBITDA為26.2億美元，利潤(rùn)率15.4%;凈利潤(rùn)為11.23億美元，相比去年同期的虧損47.21億美元，扭虧為盈。對(duì)應(yīng)每股盈余(EPS)為80美分，而華爾街一致預(yù)期 55美分。
這說(shuō)明疫情對(duì)公司帶來(lái)的影響已經(jīng)漸漸過(guò)去，公司高管還表示大部分的業(yè)務(wù)將在21年底恢復(fù)正常。
Disney+不負(fù)眾望，一舉超越Netflix成最強(qiáng)流媒體
迪士尼的線上業(yè)務(wù)也就是眾星期待的Disney+，一款趕超Netflix最強(qiáng)勁的流媒體。本季度Disney+的訂閱人數(shù)達(dá)到1.16億，同比增長(zhǎng)101.7%，依然還處于爆發(fā)期。
從公司的遞延收入中也能窺得一二，當(dāng)期遞延收入比去年Q4多了25%，比上季度也多了15%。
Disney+的成功一方面是基于迪士尼強(qiáng)大的內(nèi)容體系，比如漫威宇宙在Q3貢獻(xiàn)了如《旺達(dá)幻視》、《獵鷹與冬兵》、《洛基》等超級(jí)劇集，另一方面迪士尼史無(wú)前例地嘗試了“Premier Access”，將傳統(tǒng)院線上映的電影同時(shí)在流媒體上線，比如《黑白魔女庫(kù)伊拉》、《尋龍傳說(shuō)》等。而漫威大片《黑寡婦》雖然也在Disney+上線，但并不歸屬于本季財(cái)報(bào)。線上線下同步放映的方式顯然也是考慮到了疫情期間特殊的情況，對(duì)于利潤(rùn)最大化的一種嘗試。
當(dāng)然，傳統(tǒng)的媒體業(yè)務(wù)，如ESPN和ABC等有線電視節(jié)目，在本季獲得69億美元收入，同比增長(zhǎng)16%，是近幾年同比增長(zhǎng)最快的季度，但主要也是因?yàn)槿ツ暌咔槠陂g的基數(shù)較低。如果將時(shí)間周期拉長(zhǎng)到9個(gè)月，同比增速為4%，依然是公司收入的大頭。雖然有線節(jié)目的廣告單價(jià)上漲了，但是整體有線業(yè)務(wù)依然是下降趨勢(shì)，這是行業(yè)趨勢(shì)。因此，迪士尼也不依賴于這塊業(yè)務(wù)并積極嘗試轉(zhuǎn)型，比如開(kāi)通ESPN+的流媒體，本季ESPN+訂閱達(dá)到1490萬(wàn)。通過(guò)流媒體觀賞體育節(jié)目也即將成為趨勢(shì)，ESPN+有望在Q4的奧運(yùn)季獲得更高的收入。
另一塊合營(yíng)的流媒體Hulu的用戶達(dá)到4280萬(wàn)，雖然用戶數(shù)也在穩(wěn)步增長(zhǎng)，但也沒(méi)有爆發(fā)的動(dòng)力。從一定程度上來(lái)說(shuō)，Disney+也對(duì)Hulu造成了競(jìng)爭(zhēng)，兩方的協(xié)同作用不夠大。不過(guò)迪士尼對(duì)Hulu的定位，可能更多地就是讓它穩(wěn)定發(fā)展，畢竟沒(méi)有必要賭多個(gè)同樣的業(yè)務(wù)線。
但如果跟整個(gè)行業(yè)相比，迪士尼在流媒體上的增長(zhǎng)已經(jīng)難以阻擋的趨勢(shì)，且內(nèi)容的豐富已經(jīng)讓Netflix等同行產(chǎn)生壓力。本季度Netflix財(cái)報(bào)公布的乏力，并不一定是Netflix本身的內(nèi)容疲乏，而是內(nèi)容行業(yè)相對(duì)激烈的競(jìng)爭(zhēng)，顯得Netflix的內(nèi)容在本季不夠出彩。而未來(lái)這樣的競(jìng)爭(zhēng)仍會(huì)加劇。
不過(guò)，2022年迪士尼的內(nèi)容也讓市場(chǎng)充滿信心。緋紅女巫加盟的《奇異博士2》、銀河護(hù)衛(wèi)隊(duì)加盟的《雷神4》，經(jīng)歷主演過(guò)世的《黑豹2》以及華裔導(dǎo)演新片《永恒族》，都充滿看點(diǎn)。其中《奇異博士2》更是解開(kāi)《復(fù)仇者聯(lián)盟4》之后多元宇宙重要?jiǎng)∏榈拈_(kāi)篇內(nèi)容。
中國(guó)疫情控制太好，迪士尼上海業(yè)績(jī)巨好并準(zhǔn)備漲價(jià)
線下公園在去年是被認(rèn)為受疫情打擊最慘的業(yè)務(wù)之一，不過(guò)居然被迪士尼輕松地克服過(guò)來(lái)了。
迪士尼的六個(gè)園區(qū)分別位于洛杉磯、奧蘭多、東京、巴黎、香港以及上海。其中，東京迪士尼屬于合營(yíng)，除了獲得穩(wěn)定的授權(quán)費(fèi)，還能分得盈利，這種方式在疫情下?lián)p失反而更少。而今年奧運(yùn)會(huì)也在疫情中強(qiáng)行開(kāi)幕，幾乎沒(méi)有全球游客，也談不上增長(zhǎng)，這個(gè)園區(qū)吃老本就可以了。
巴黎園區(qū)一向以來(lái)是虧錢的，所以雖然疫情影響較大，但開(kāi)業(yè)天數(shù)并不多，但如果跟歷史業(yè)績(jī)相比，也并不會(huì)差到哪里去。
香港園區(qū)可能是影響最大的，因?yàn)樗休d的主要是東南亞以及中國(guó)國(guó)內(nèi)游客。不過(guò)在某些事件之后，香港樂(lè)園其實(shí)并沒(méi)有太大的吸引力，是一個(gè)增長(zhǎng)本來(lái)就乏力的園區(qū)。而最重要的是上海園區(qū)——得益于中國(guó)國(guó)內(nèi)極其優(yōu)秀的疫情控制，上海迪士尼園區(qū)業(yè)績(jī)反而爆發(fā)式增長(zhǎng)，以至于迪士尼都準(zhǔn)備漲價(jià)。
而美國(guó)本土的兩個(gè)園區(qū)，頂著疫情營(yíng)業(yè)照樣火熱，加州的管控稍嚴(yán)一些，但是奧蘭多公園幾乎恢復(fù)至疫情前的水平。當(dāng)然，這也歸功于公司的Magic Key年度會(huì)員通行計(jì)劃，給了游客更多的多次游玩的選擇。
從按地理位置劃分的收入，北美地區(qū)的公園和產(chǎn)品類型的收入同比增長(zhǎng)了463%，亞太地區(qū)同比增長(zhǎng)了136%。這也使得線下的主題公園業(yè)務(wù)總體收入達(dá)到43.4億美元，同時(shí)產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)3.56億美元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。
此外，在消費(fèi)品銷售方面，迪士尼的表現(xiàn)也超過(guò)預(yù)期。商品和許可和零售業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)主要是由于基于相關(guān)IP強(qiáng)勁的銷售表現(xiàn)。比如，此前就有迪士尼300元中秋星黛露玩偶被炒到上千元之類的新聞。
迪士尼的估值邏輯已經(jīng)改變，股價(jià)仍有大幅上漲空間
大部分投資者在看個(gè)股的時(shí)候，特別在意“市盈率”(PE)這個(gè)指標(biāo)。然而，對(duì)一些綜合型、業(yè)務(wù)復(fù)雜的公司來(lái)說(shuō)，單純看PE是很難正確理解這家公司的估值的。
放在以前，迪士尼是一家默默靠傳統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)媒體、線下公園等吃著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、繁榮期紅利的公司，利潤(rùn)可觀。不但公司的市盈率很容易觀察，容易被解釋，還能給股東分紅或者進(jìn)行股票回購(gòu)。
然而，近兩年的流媒體變局、疫情的大規(guī)模變化讓迪士尼的估值邏輯無(wú)法再這么簡(jiǎn)單，不同業(yè)務(wù)間的估值方法出現(xiàn)了天差地別。例如，包含Disney+的DTC業(yè)務(wù)并不適合用利潤(rùn)倍數(shù)估值，而是應(yīng)該根據(jù)相應(yīng)流媒體行業(yè)的收入倍數(shù)來(lái)估值，這將比此前估值高出不少。其他的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)以及線下樂(lè)園業(yè)務(wù)，要考慮疫情恢復(fù)后的水平，進(jìn)行利潤(rùn)倍數(shù)的估值。綜合來(lái)看，迪士尼2022年的每股價(jià)值將達(dá)到220美元。
當(dāng)然，如果迪士尼還能在保持增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上，繼續(xù)提高Disney+的價(jià)格、提高公園門票價(jià)格、提高銷售商品的價(jià)格、提高廣告投放的價(jià)格，那這一結(jié)果可能還是保守的。
本文發(fā)布于老虎證券社區(qū)，老虎社區(qū)是老虎證券旗下的股票交易軟件 Tiger Trade 的社區(qū)板塊，致力于打造“離交易更近的美股港股英股社區(qū)”，有溫度的股票交流社區(qū)。
本文不構(gòu)成且不應(yīng)被視為任何購(gòu)買證券或其他金融產(chǎn)品的協(xié)議、要約、要約邀請(qǐng)、意見(jiàn)或建議。本文中的任何內(nèi)容均不構(gòu)成老虎證券在投資、法律、會(huì)計(jì)或稅務(wù)方面的意見(jiàn)，也不構(gòu)成某種投資或策略是否適合于您個(gè)人情況的陳述，或其他任何針對(duì)您個(gè)人的推薦。
（免責(zé)聲明：本網(wǎng)站內(nèi)容主要來(lái)自原創(chuàng)、合作伙伴供稿和第三方自媒體作者投稿，凡在本網(wǎng)站出現(xiàn)的信息，均僅供參考。本網(wǎng)站將盡力確保所提供信息的準(zhǔn)確性及可靠性，但不保證有關(guān)資料的準(zhǔn)確性及可靠性，讀者在使用前請(qǐng)進(jìn)一步核實(shí)，并對(duì)任何自主決定的行為負(fù)責(zé)。本網(wǎng)站對(duì)有關(guān)資料所引致的錯(cuò)誤、不確或遺漏，概不負(fù)任何法律責(zé)任。
任何單位或個(gè)人認(rèn)為本網(wǎng)站中的網(wǎng)頁(yè)或鏈接內(nèi)容可能涉嫌侵犯其知識(shí)產(chǎn)權(quán)或存在不實(shí)內(nèi)容時(shí)，應(yīng)及時(shí)向本網(wǎng)站提出書(shū)面權(quán)利通知或不實(shí)情況說(shuō)明，并提供身份證明、權(quán)屬證明及詳細(xì)侵權(quán)或不實(shí)情況證明。本網(wǎng)站在收到上述法律文件后，將會(huì)依法盡快聯(lián)系相關(guān)文章源頭核實(shí)，溝通刪除相關(guān)內(nèi)容或斷開(kāi)相關(guān)鏈接。 ）
