▲老虎證券創(chuàng)始人、CEO巫天華
在根植內(nèi)地市場(chǎng)完成初始積累后，老虎證券選擇揚(yáng)帆出海。
“今年以前，我們的用戶更多來自于中國大陸地區(qū)，但現(xiàn)在一大半用戶來自海外。”巫天華認(rèn)為，老虎證券漸漸從依賴中國大陸“一條腿走路”，到如今有了新加坡、美國、澳洲等多國家和地區(qū)的牌照——比如作為其國際化戰(zhàn)略的前沿陣地，新加坡已為老虎證券貢獻(xiàn)了超過20萬入金客戶。
作為老虎證券創(chuàng)始人和CEO，本碩皆畢業(yè)于清華大學(xué)計(jì)算機(jī)系的巫天華，對(duì)科技金融有著堅(jiān)定的信仰。巫天華認(rèn)為，目前大多數(shù)國家的交易、理財(cái)仍依賴傳統(tǒng)券商或銀行進(jìn)行，替代性市場(chǎng)相當(dāng)廣闊。“我們堅(jiān)信科技型券商終將替代傳統(tǒng)券商，眼下只是開始。”
好產(chǎn)品可以跨越國界
老虎證券不久前公布的最新財(cái)報(bào)顯示，2021年上半年，該公司新增入金客戶數(shù)達(dá)27萬，比其2020年底之前（老虎證券APP于2015年8月上線）的入金客戶總和還要多；今年第二季度新增入金客戶15.3萬，為去年同期4.5倍，創(chuàng)歷史單季最高增量，其中超六成來自海外。
巫天華告訴券商中國記者，老虎證券之所以能在海外市場(chǎng)快速攻城略地，一方面是得益于產(chǎn)品和服務(wù)不斷加強(qiáng)，另外一方面是因?yàn)樵趪H化上找到了成功的實(shí)踐模式。“好產(chǎn)品是可以跨越國際、不分人種的。相比海外本地券商，老虎可以做到更好用、更便宜。”
在進(jìn)入到任何海外市場(chǎng)時(shí)，老虎證券總希望能與當(dāng)?shù)厝逃兴煌?，或是交易品種更多，或是打新業(yè)務(wù)更具特色……總之要通過差異化服務(wù)創(chuàng)造增量價(jià)值。為此，老虎證券在海外多個(gè)國家和地區(qū)設(shè)立了本地團(tuán)隊(duì)。以新加坡為例，當(dāng)?shù)禺a(chǎn)研團(tuán)隊(duì)會(huì)調(diào)研用戶需求、對(duì)接當(dāng)?shù)乇O(jiān)管要求，以更好地復(fù)用總部成熟的大中臺(tái)，對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)品和服務(wù)進(jìn)行本地化改造，使之更好地服務(wù)于當(dāng)?shù)乜蛻簟?/p>
據(jù)巫天華判斷，在不遠(yuǎn)的將來，老虎證券海外零售業(yè)務(wù)占比必然會(huì)超過中國大陸地區(qū)：一方面，海外市場(chǎng)不存在外匯管制，用戶轉(zhuǎn)化率更高;另一方面，國內(nèi)投資者通常以交易A股為主，但海外投資者普遍以交易美股為主。東方財(cái)富、華泰證券等中資券商近兩年加快國際業(yè)務(wù)擴(kuò)展，同樣印證了這一判斷。
加速擴(kuò)張往往意味著更大的投入，老虎證券財(cái)報(bào)顯示，為進(jìn)一步提升其全球市場(chǎng)份額，二季度該公司持續(xù)加大在研發(fā)、服務(wù)、營銷、自清算等方面的投入，Non-GAAP凈虧損為435萬美元。這也是老虎證券自2020年一季度首次實(shí)現(xiàn)盈利后，再度出現(xiàn)虧損。
但巫天華認(rèn)為這很正常，因?yàn)槔匣⒆C券現(xiàn)階段在海外市場(chǎng)的投放同比增長了7到8倍，一定程度上造成了如今的虧損。但相比于上半年新獲得的3億多美元融資，老虎證券目前的虧損處于一個(gè)非常可控的狀態(tài)。
“其實(shí)只要在投放上少花一點(diǎn)錢，老虎立刻就能恢復(fù)盈利增長，但我們眼下的首要目標(biāo)依然是用戶增長。”券商中國記者了解到，目前老虎證券開發(fā)一個(gè)新增有效客戶的成本約為100多美金，已然優(yōu)于業(yè)內(nèi)同行。接下來該公司也將會(huì)衡量投入產(chǎn)出比，來判斷是否繼續(xù)加大相關(guān)投入——參考標(biāo)準(zhǔn)是看一個(gè)新增用戶的開發(fā)成本能否在一年內(nèi)回本。
做長期且正確的選擇
除了市場(chǎng)擴(kuò)張方面持續(xù)發(fā)力，老虎證券并未放松在產(chǎn)品優(yōu)化方面的努力，哪怕短時(shí)間內(nèi)無法看到業(yè)績明顯增長。比如堅(jiān)持提升自研清算比例，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)自研清算完全獨(dú)立。
2019年7月，老虎證券收購了有著30年歷史的美國券商Marsco，順利拿下美股自研清算牌照。但其“野心”并不止于此，巫天華說，這一收購使老虎證券迅速承接了Marsco及其創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)豐富的執(zhí)行清算、運(yùn)營合規(guī)和人才儲(chǔ)備經(jīng)驗(yàn)。
盡管如此，實(shí)現(xiàn)100%自研清算也并不容易。美國證券底層設(shè)計(jì)復(fù)雜，同一筆訂單甚至可以在數(shù)十個(gè)不同的交易所成交。老虎證券只能一邊加大產(chǎn)研、運(yùn)營投入，一邊對(duì)自研清算進(jìn)行灰度測(cè)試。據(jù)巫天華透露，目前老虎證券美股自研清算比例已經(jīng)超過50%(預(yù)計(jì)年底可達(dá)到70%)，走在業(yè)界的前列，新增客戶均可納入自清算范疇。
值得一提的是，今年二季度，在交易量環(huán)比下降的情況下，老虎證券利息收入?yún)s環(huán)比提升，這說明隨著自研清算比例提高，老虎證券運(yùn)營效率得到提升，利息成本也隨之降低，長期看對(duì)利息收入貢獻(xiàn)巨大。在證券行業(yè)，利息收入正逐漸超越傭金，有望成為第一大營收來源。
除了基礎(chǔ)的零售業(yè)務(wù)，老虎證券也持續(xù)深化一站式企業(yè)服務(wù)能力。二季度該公司以投行及ESOP(員工股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃)為主的其他收入達(dá)1021萬美元，同比增長超3倍;投行方面共參與21宗美港股IPO、增發(fā)及國際配售認(rèn)購項(xiàng)目，其中承銷14宗并擔(dān)任牽頭行;ESOP方面新增51家客戶，同比增長219%。
“從最初無法上封面的分銷商，到逐漸登上第一排甚至擔(dān)任牽頭行，老虎證券漸漸成為新經(jīng)濟(jì)企業(yè)上市的‘標(biāo)配’。”巫天華說，隨著客戶基數(shù)和影響力的擴(kuò)大，老虎證券服務(wù)發(fā)行人的能力在不斷提升，從IPO到增發(fā)，再到SPAC上市，投行業(yè)務(wù)不斷迭代創(chuàng)新，甚至推出了零售客戶也能參與增發(fā)認(rèn)購的創(chuàng)新服務(wù)。
與此同時(shí)，隨著科創(chuàng)板、北交所等資本市場(chǎng)改革成果的落地，越來越多的新型科技企業(yè)邁入資本市場(chǎng)。老虎證券敏銳嗅到了這些企業(yè)對(duì)人才激勵(lì)、挽留的需求，于是在二季度正式將ESOP服務(wù)延伸至A股，實(shí)現(xiàn)美股、港股、A股企業(yè)全覆蓋，為兩地上市或多主體不同資本市場(chǎng)上市的中大型企業(yè)提供一站式服務(wù)。
不過，下半年中資企業(yè)赴美上市政策生變，聚焦境外市場(chǎng)的老虎證券會(huì)對(duì)此感到擔(dān)心嗎？巫天華認(rèn)為，限制中資企業(yè)赴美上市大概率只是暫時(shí)的，因?yàn)檫@對(duì)各方利益都沒有好處，而強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)披露對(duì)中概公司也不會(huì)構(gòu)成本質(zhì)的障礙。隨著新平衡建立，市場(chǎng)或許有望在半年內(nèi)看到新的中資企業(yè)赴美上市，盡管數(shù)量上可能比之前少。
“這一變化可能會(huì)讓我們的美股投行收入減少一些，但并不會(huì)影響港股投行業(yè)務(wù)，對(duì)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的影響更是微乎其微。”數(shù)據(jù)顯示，二季度老虎證券僅有11%的交易量集中在中概股，隨著海外客戶占比提升，美股交易仍是老虎證券未來的重要戰(zhàn)場(chǎng)，未來也將進(jìn)一步加碼相關(guān)產(chǎn)研投入。港股方面同樣也會(huì)聚焦中資企業(yè)上市契機(jī)，不斷優(yōu)化港股信息大廳、暗盤交易、杠桿打新等服務(wù)。
新物種替代才剛開始
“從長期價(jià)值而言，我們堅(jiān)信科技型券商終將替代傳統(tǒng)券商，而這一過程才剛剛開始。”巫天華說，科技型券商誕生于互聯(lián)網(wǎng)體系，在打動(dòng)年輕客戶群體方面有著天然的基因優(yōu)勢(shì)，尤其擅長從數(shù)據(jù)中挖掘客戶痛點(diǎn)。比方說提供免費(fèi)的Level2行情、降低入金門檻、提供便捷的美港股打新服務(wù)、搭建投資互動(dòng)社區(qū)……這也是老虎證券在過去7年里高速發(fā)展的核心原因。
然而在全球范圍內(nèi)，擁有大規(guī)模產(chǎn)品研發(fā)能力和IT技術(shù)人員的國家很少，滿打滿算恐怕也只有美國、中國和印度能夠孕育出老虎證券、富途證券、羅賓漢這樣的企業(yè)——把互聯(lián)網(wǎng)智慧跟傳統(tǒng)金融商業(yè)模式結(jié)合形成的新物種。
換言之，科技型券商仍舊是一個(gè)門檻較高的賽道，距離存量廝殺時(shí)代還有相當(dāng)一段距離。且科技型券商并不是一個(gè)暴利行業(yè)，入行7年，老虎證券已經(jīng)熬過了最初掙扎存活的階段，但新入局者即便可以復(fù)制前人的產(chǎn)品或功能，也很難復(fù)制創(chuàng)業(yè)的時(shí)點(diǎn)。
巫天華說，老虎證券有幸早早入行，也恰好聚集了一幫互聯(lián)網(wǎng)和金融人才，如今在國際化、自研清算領(lǐng)域有一定的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，投行、企業(yè)服務(wù)也做得不錯(cuò)，才共同構(gòu)成了如今以經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為核心，輔以其他低頻業(yè)務(wù)的護(hù)城河。后來者即便背靠互聯(lián)網(wǎng)巨頭，但未來能走多遠(yuǎn)還是要看打造產(chǎn)品和服務(wù)的能力。
“中國全資產(chǎn)配置元年還沒到來，我們的國際化進(jìn)程才剛開始，未來要做的事情很多，能做的事情也很多，老虎證券的長期價(jià)值才剛剛開始。”對(duì)于未來，巫天華說，老虎證券希望成為新科技時(shí)代的嘉信理財(cái)，逐漸從以經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為主過渡到以財(cái)富管理為主。
為此，老虎證券在過去一年多時(shí)間里，嘗試上線了包括股票、債券、貨幣在內(nèi)的多種基金產(chǎn)品，涉及港元、美元、新幣等多元化品種；同時(shí)進(jìn)一步升級(jí)定投服務(wù)，推出目標(biāo)投等功能。家族辦公室、信托等針對(duì)高凈值玩家的服務(wù)陸續(xù)上線，全方位布局財(cái)富管理轉(zhuǎn)型。
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